近日，由联讯证券、CCTV证券资讯频道《聚焦新三板》、铜牛资本举办的2017新三板中期策略会在铜牛大厦举办。会上，联讯证券发布《新三板2017年中期投资策略报告》。报告称，二级市场变数加大 赚钱效应难显。

　　联讯证券在2017年度策略报告中提到的上涨行情已经在今年一季度实现，今年出现的跨年上涨行情与二、三月份受“精选层”传言消息推动的上涨行情都是与政策红利预期有关，政策红利预期能够迅速点燃投资机构和投资者的热情，其中部分优质投资标的涨幅非常可观。

　　然而，到了二季度，市场行情急速逆转。上半年行将结束之时，三板做市指数仍经历着2017年以来最为猛烈的下跌过程，自2017年3月29日创下1162.45高点后，指数便一路下泄，连续跌穿所有均线却几乎没遇到任何抵抗，6月28日做市指数创下了1055.13点的最低点， 3月30日至6月28日整个二季度做市指数累计跌幅达9.90%，远超市场预期，做市指数重新回到了2015年1月份做市指数刚设立的水平。

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　　本轮三板做市指数持续下跌的重要因素有三：

　　一是股转官方已间接表达了精选层无近期推出的可能，再分层制度需要在2017年年报披露完毕、新分层标准制定发布后，即2018年6月以后，伴随创新层企业规模大幅扩容满足设定条件后，方可具备推出的条件，今年已无推出的可能性，这就大大降低了投资者对市场政策红利的心理预期。而今后或仍将是较长时间的政策真空期，仅有大宗交易制度还可以有所期待，这将对二级市场构成一个持续的利空因素。

　　二是新三板年报表现整体不及预期，挂牌企业甚至创新层公司黑天鹅事件频发，部分拟IPO概念股业绩下滑，上市风险陡增。这无疑进一步打击了投资者的信心和预期，部分投资者出现恐慌性抛售，甚至许多业绩优异成长性稳定的绩优股也无法避免被砸盘的命运。3月30日至6月28日期间，1537只做市股票中，有994只下跌，22只平盘，187只没有交易，仅有333只上涨。下跌股票中，跌幅超过30%的股票有133只，有25只股票甚至被腰斩，可见下跌程度之惨烈。

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　　三是上半年A股市场特别是创业板市场走势疲弱，创业板指同样频创新低。中小创估值中枢下调对新三板市场整体估值水平构成进一步的下行压力。

　　可以说，三板做市指数的持续下跌是三大利空因素齐聚，投资者悲观情绪的集中释放。

　　在利空叠加的情况下，新三板后市仍难言乐观。下半年在政策预期弱化的情况下，市场投资情绪低迷，做市指数不具备大幅反弹的基础，预计出现具备赚钱效应的持续上涨行情几率不高。请投资者注意投资风险，等待指数上升周期的到来，波段操作为宜。