安信证券

　　事件：7月12日，公司公告控股公司追溯云自主研发的新产品追溯SaaS应用已正式上线并商用。

　　点评：

　　追溯云助力零售企业的食安管控及品牌建设。追溯云通过追溯、支付、营销多码合一的形式，实现了生鲜产品的全程追溯与品牌建设；并以此作为连接企业与消费者的数据交互平台，实现精准营销；从而公司帮助零售企业提升食品安全管控能力，构建全新的消费者体验；初期的盈利模式是向企业收取年费和产品赋码费。

　　公告显示，公司已与盒马生鲜、厨易时代、食行生鲜、正大会员店、大润发、上蔬集团、美天菜场、家乐福等众多传统生鲜零售和新零售核心玩家深度合作，赋码量已达千万级别。

　　携追溯云利器，迎新零售东风。“淘咖啡”的问世备受瞩目，再次预示着新零售所蕴含的重大机遇；其中，以“盒马鲜生”为代表的消费升级或将成为“生鲜”领域新的营销趋势。我们认为，除用户在线下消费过程中的“刷脸”、“无人”等“新零售”核心环节外，全面“可追可查”的品质消费也将成为“新零售”的重要环节，盒马鲜生们只是引领风潮的先行军，面向更广袤城镇的更多品牌将陆续诞生；因此，食品追溯必将从以政府主导向企业主导转变。公司凭借在商务部食品追溯平台的卡位优势，打造企业级的第三方追溯云平台，融合食安、营销等一体的追溯云将大有可为。

　　投资建议：公司正式推出追溯云，助力零售企业的食安管控及品牌建设，已与新零售核心玩家开展深度合作；新零售春风已至，食品安全可溯源将显著提升消费体验及品牌，故追溯云将成新零售之利器。预计2017-2018年EPS分别为0.79、1.42元，维持“买入-A”评级，6个月目标价69元。

　　南兴装备(行情002757,诊股)：定制家具潮流引领未来发展 买入评级

　　安信证券

　　事件：公司7月11日发布2017年半年度业绩修正预告，公司预计2017H1实现归母净利润4835.92-5440.41万元，比上年同期增长60%-80%。

　　国内领先板式家具机械企业，抢先卡位定制家具新赛道。公司专注于板式家具机械领域，近年来受益于消费升级和中小住宅对空间利用率的要求，定制家具在国内快速兴起。公司此次上调2017H1预计净利润，主要系公司顺应家具企业对全屋定制家具柔性化生产的新需求，公司生产的家具全自动化生产线销量超公司预期。定制家具潮流下，带动生产企业大量购臵或更新设备，公司目前在手订单充裕，全年业绩有望继续保持较快增长。

　　定制家具潮流兴起，自动化生产设备成未来竞争高地。智研咨询报告显示，目前国内定制家具的渗透率在20%左右，远低于欧美国家70%以上水平，长期来看成长空间巨大。根据索菲亚(行情002572,诊股)、好莱客(行情603898,诊股)等定制家具企业业绩测算，目前国内定制家具企业营收增速在30%以上，显著高于家具行业整体增速，预计未来5年，国内定制家具CAGR将达到18%以上，至2020年市场规模将达到1606亿元。定制家具模式下，数控化设备、柔性化生产线成为平衡家具个性化需求和规模化生产之间矛盾的关键。

　　定制家具市场规模的扩大必将释放大量设备升级需求。

　　公司技术优势明显，加工中心有望成为新的增长引擎。南兴装备具备行业领先的研发能力，公司拥有研发人员116人，占全部员工的11.68%，公司2016年研发投入1839万元，占营业收入的3.66%。公司自主研发的加工中心柔性生产单元和高端数控设备完全适用于定制家具柔性化生产，公司能够为家具厂商提供定制家具整体解决方案，配套其他厂商设备进行设备连线及生产布局的优化，配合拆单系统拆单、排产等，实现自动化、智能化生产。2016年公司加工中心柔性生产单元实现营收1.12亿元，同比大涨182.46%，加工中心在总营收中的占比上升到22%，在定制家具潮流带动下，加工中心等智能化设备有望成为新的增长引擎。此外，公司此前发布公告，拟收购一家互联网综合服务运营商，目前该资产收购处于洽谈阶段，公司此举是为了进一步提升公司信息化服务水平，更好适应定制家具柔性化生产。我们认为，公司拟收购标的与公司业务形成良好协同，顺利完成收购后，公司将进一步扩大在定制家具整体解决方案提供方面的优势。

　　投资建议：公司2017H1业绩超市场预期，定制家具红利提前释放。我们预计公司2017-2019收入分别为6.44亿元、8.65亿元和11.93亿元，增速分别为28.1%、34.3%、38.0%，净利润增速分别为45.6%、38.9%、41.4%，成长性突出；继续给予买入-A的投资评级，6个月目标价为51.00元。

　　风险提示：定制家具普及不及预期，市场竞争加剧。

　　民和股份(行情002234,诊股)：预计公司将迎业绩拐点 买入评级

　　安信证券

　　事件：7月12日，公司公告：在17年4月25日披露的一季度报告中预计17年半年度归属于上市公司股东净利润为亏损11，000万元-15，000万元，去年同期盈利：15，453.49万元。修正后的预计业绩：归属于上市公司股东的净利润亏损：18，000万元–18，500万元。

　　我们的分析与判断：

　　1、周期反转渐近，预计公司将迎业绩拐点据草根调研，二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽，持续低位运行，且低于一季度的约1.18元/羽，上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算，上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗，每羽亏损约1.3元，商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元；屠宰业务：

　　一季度毛鸡价格低迷，屠宰业务盈利，二季度毛鸡价格略微上行，上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。我们判断：①从产业周期角度理解本轮鸡周期，价格上涨是高度确定的！②产能出清已加速，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17年4月起持续下降，存栏量已从4月初的高点的1623.4万套，降至6月底的1286.9万套，降幅达到26%，周环比下降2.51%，较16年同比下降6.3%，父母代存栏进入下行通道，价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降，本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，三季度毛鸡价格有望上涨，并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨，预计公司将迎业绩拐点。

　　2、价格反转是高确定性的趋势，拐点临近16年受上游祖代鸡供给收缩，父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩，补栏父母代鸡苗积极性提高，国内父母代鸡苗价格大幅上扬，全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套，目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大，长期在3-4元/羽运行，16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响，农户补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格跌幅较大，17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下，大幅低于成本，父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰，减少供给，价格反转是高确定性的趋势。

　　3、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑，奠定长周期基础我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种，引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今，美国、法国、英国、西班牙相继封关。

　　杉杉股份(行情600884,诊股)：保障钴金属供应 买入评级

　　安信证券

　　事件：杉杉股份公告拟与洛阳钼业(行情603993,诊股)就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜进行战略合作；另外，公司管理层拟以自筹资金出资9亿元，同时向合格投资者募集9亿元（优先级），共计18亿元人民币，通过资金信托计划适时参与认购洛阳钼业非公开发行A股股票。

　　杉杉股份对金属钴的需求量大：根据公司公告，2016年公司正极材料产能3.3万吨，销量1.9万吨，产销量均位居全球首位。公司正极材料主要产品包括钴酸锂和镍钴锰酸锂（NCM111/NCM523/NCM622等），根据我们测算，生产1吨钴酸锂需0.6019吨金属钴，生产1吨NCM111、NCM523、NCM622所需金属钴分别为0.2021、0.1216、0.1216吨，按照公司2016年3.3万吨产能计算，2016年金属钴的需求量约为1.45万吨，而根据公司此前公告，2017年正极材料产能将达到4.3万吨，新增产能主要集中在NCM523和NCM622，据此测算，公司2017年金属钴的需求量将达到约1.6万吨，同比增长约8.4%，且随着公司正极材料产能的进一步扩张，对金属钴的需求量将进一步扩大。

　　与洛阳钼业合作，保障公司钴金属需求：根据公告，洛阳钼业是全球第二大钴生产商，其控制的TFM拥有的TenkeFungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一，具有长周期、低成本的特点，金属钴储量超过50万吨。此次，公司与洛阳钼业进行钴产品的采购与销售事宜的战略合作，有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应，降低原材料市场紧缺带来的供应链风险。

　　参与洛阳钼业定增，双方利益形成捆绑：公司拟出资18亿元参与洛阳钼业定增，占其定增总额的10%。此次公司参与洛阳钼业定增，一方面是公司在锂电池正极材料上游资源的战略介入，有利于公司锂电池材料产业链的纵向延伸，争取上游资源端主动权，提升产业竞争力，另一方面，公司通过定增与洛阳钼业形成利益绑定，为公司未来产能扩张提供了稳定的且具备价格优势的钴资源。

　　投资建议：考虑到钴价大涨，公司作为最受益的正极材料标的，钴酸锂和NCM523毛利显著增厚，同时此次与洛阳钼业合作，公司金属钴采购成本预计将有所下滑，预计公司2017年-2019年的净利润分别为7.24亿、9.10亿和11.32亿，增速分别为119%、26%、24%；维持买入-A的投资评级，上调目标价至22.56元，相当于2017年35的动态市盈率。

　　安琪酵母(行情600298,诊股)：减持靴子落地 买入评级

　　安信证券

　　事件：发布半年报及对外投资调整公告。上半年实现收入29.10亿元，同比增长22.40%；归母净利润4.21亿元，同比增长62.06%，扣非净利润3.97亿元，同比增长78.88%。公司拟将俄罗斯公司投资额由4.98亿元增加至6.79亿元。

　　二季度收入延续快速增长，海外业务及品类扩张将是长期发展动力：公司单二季度实现收入14.91亿元，同比增长19.08%，较一季度放缓主要受较高基数及二季度工厂检修提前影响。但公司未来增长点已十分明确，一方面国际业务厚积薄发，本土化销售策略及海外产能扩张有望持续助力海外收入高增长；另一方面品类扩张及结构优化亮点突出，包括C端民用产品、保健品等业务的快速增长均在不断贡献额外增量，我们预计下半年收入增速仍将保持在20%以上。

　　盈利能力提升主要来自成本红利，费用端仍有压缩空间：公司单二季度净利率达到13.95%，同比提升2.19pct，提升主因是成本下降带来的毛利率提升，单二季度毛利率37.17%，同比大幅提升5.3pct；三费率20.23%，同比上升1.81pct，其中管理费用上升较多，同比增加1.95pct，主要系管理人员薪酬及研发费用支出增加。考虑到糖价仍在高位、甘蔗种植面积不断增加，而糖蜜需求未见明显复苏，明年糖蜜价格有望较今年进一步下降，公司有望继续享受成本红利。另外随公司产能扩张及技术改造的推进，规模效应将不断放大，费用率有望随之下降，长期来看盈利能力仍有充分提升空间。

　　海外产能扩张有利于带动整体盈利能力提升，基本面优秀值得坚守。公司此次公告的俄罗斯项目投资额调整主要原因是部分预算外项目增加及为二期产能项目做准备。海外工厂在原料成本、运费及关税等方面优势明显，据公司初步测算，俄罗斯项目毛利率、净利率分别有望达到44、22%，远高于公司当前整体水平，未来海外产能的继续扩张有望带动整体盈利能力持续提升。公司此前发布的减持公告可能导致股价短期承压，但基于公司优质基本面表现，仍建议坚守，继续看好公司作为行业龙头不断实现份额及盈利能力的同步提升。

　　投资建议：我们预计公司2017年-18年的收入增速分别为22%、23%，净利润增速分别为59%、27%，维持买入-A的投资评级及6个月目标价30元，相当于2018年23倍的动态市盈率。

　　风险提示：减持致市场情绪变化，下游需求低于预期，业绩释放节奏低于预期。

　　金新农(行情002548,诊股)：17年市场份额逐步提升 买入评级

　　安信证券

　　事件：7月12日公司公告：公司于4月29日披露的17年一季度报告中预计：17年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7，452.26万元–10，764.37万元，变动幅度为-10.00%–30.00%。

　　修正后的预计业绩：归属于上市公司股东的净利润：5，796.20万元–6，624.23万元，比上年同期下降：20%–30%，上年同期盈利8，280.29万元。

　　我们的分析和判断：

　　一、饲料产品结构进一步优化，直销比例扩大17年上半年业绩同比下降约20%-30%，主要受部分地区禁养、限养政策环境影响导致猪场拆迁，饲料销量增速未达预期，同时，公司规模扩大以及管理体系的升级，导致公司财务费用和管理费用较上年同期有较大幅度上升。16年公司饲料销量73.18万吨，较去年同期增长34.08%，高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36亿元，较去年同期增长21.68%，其中，教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化，教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右，直销占比进一步扩大。目前，公司饲料销售直销比重约65%，经销比重约35%。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，根据农业部17年6月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏底部震荡，我们认为能繁母猪存栏底部确立，下游养殖户补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，养殖产业结构调整，叠加PSY提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至，龙头企业有望迎来新一轮高增长。预计公司17年全年饲料销量增长15%-20%，市场份额逐步提升。

　　二、继续深化生猪产业布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式，打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。16年，公司深化生猪产业布局，完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。16年，武汉天种销售生猪近25万头，其中种猪约9万头；福建一春销售生猪8万头，其中种猪约1万头。