“漂亮50”趋热，ST个股遇冷；“现金奶牛”受宠，超高送转遭弃。上半年的A股市场，呈现结构分化。

　　此消彼长的背后，A股赚钱逻辑悄然生变。你的投资还好吗？

　　A股结构分化投资者忙“调仓”

　　进入2017年后，有着20多年炒股经历的上海股民郑莘发现，多年来屡试不爽的投资窍门“不灵光”了。他抛掉手中的ST股和小盘股，买入几只低估值、高分红的上证50成份股。

　　年中盘点，郑莘对上半年的收益还算满意。

　　“市场的风向变了，小散的投资习惯跟着变。”郑莘说。

　　和郑莘一样，很多散户和机构投资者作出“调仓”动作，以适应股市风向变化。

　　上半年，沪深股指分别实现2.86%和3.46%的正收益，中小板指数涨幅超过7%。同期，被市场称为“漂亮50”的上证50指数累计上涨11.5%，估值偏高的创业板指数录得逾7%的累计跌幅。蓝筹股阵营走强的同时，沪深两市近七成个股收跌，近400只个股跌幅超过30%。

　　事实上，除了“漂亮50”与“要命3000”的分化，A股市场还发生了许多值得关注的变化——曾经备受市场宠爱的ST个股、次新股和高送转，在最近的几个月中集体“遇冷”。

　　有统计显示，上半年股价跌幅最大的10只个股中，ST个股占据七席。78只ST个股中65只收跌，42只跌幅超过三成。同期，高送转指数和深次新股指数分别重挫12%和28.6%。

　　此消彼长的背后：

　　A股赚钱逻辑悄然生变

　　此消彼长的背后，A股的赚钱逻辑悄然生变。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，“白马股”不断创出新高，绩差股及高估值股票出现下跌，表明上半年市场的选股思路是“业绩为王”。

　　北京品今资产管理有限公司首席顾问仇彦英则表示，大量资金集结蓝筹股的同时，以往受到热捧的ST股遭到弃购。“这一状况显示部分投资者特别是散户开始逐步摒弃‘炒概念、赚快钱’的传统思路。”仇彦英说。

　　A股赚钱逻辑的改变，缘于多个因素共同作用。

　　从供求关系角度观察，IPO常态化下新股供应增加、重大资产重组监管趋严，令“壳资源”等题材股的稀缺价值遭到稀释，市场炒作热情随之降温。

　　从监管角度观察，在公开发声直斥超高送转的同时，证监会强化了对重要股东减持，特别是高送转“搭配”减持行为的规范。这不仅提升了投资者长期持股意愿，也引导市场关注转向长期稳定分红的“现金奶牛”。

　　此外，6月下旬四度“闯关”的A股最终被MSCI纳入全球指数。“缩小版”方案定位于沪/深股通标的，促使A股投资者将目光更多聚焦于蓝筹股。

　　投资文化仍待培育“蓝筹溢价”

　　引领价值投资

　　“剔除A股流通股本占比较小导致的盈亏失真因素，众多投资者特别是‘小散’固守原有投资习惯、未能踏准市场风格切换步伐。”仇彦英认为，A股市场的价值投资文化仍需进一步培育。

　　值得注意的是，进入7月以来市场对大盘蓝筹股热情不减，11日上证50指数创下一年半新高。

　　在一些市场人士看来，下半年市场热点可能不再执着于“漂亮50”，而开始向二线蓝筹股以及部分拥有业绩支撑的成长股扩展，各细分行业内的龙头企业将会受到资金更多关注。

　　“未来，可持续成长的优质公司将获得市场给予的高估值。”观合（浙江）资产管理有限公司合伙人王忠波说，在资本市场国际化与股票发行市场化持续推进背景下，“蓝筹溢价”不仅会推动A股估值体系逐步向成熟市场靠拢，也将引领A股赚钱逻辑真正完成从“投机”向“投资”的转变。

　　延伸阅读

　　透过涨跌迷雾

　　这些资本市场新动向要了解

　　去年以来，资本市场的生态环境发生深刻变化。2017年“上半场”已过，A股“价值投资向前，短期投机向后”的风格渐成主流。透过涨跌迷雾，这些资本市场新动向你一定要了解！

　　新动向一：

　　IPO“常态＋动态”的同时

　　严把质量关

　　IPO在经历了2016年的提速后，常态化发行已经成为资本市场惯例，在增加投资者投资标的同时也修复了资本市场的融资功能，提升服务实体经济的能力。

　　今年前期，IPO节奏基本稳定在每周核发10家企业首发申请。5月底开始，为稳定市场预期，监管部门适度调整了新股发行节奏，每周新股批文数量减少至个位数。IPO“常态＋动态”显示监管部门对市场可承受程度的尊重，在新股发行常态化的基础上，进一步寻找新股发行的动态平衡。

　　IPO“常态＋动态”的同时，发审趋严态势随之确立。Wind数据显示，截至6月30日，今年以来证监会已经审核275家公司的首发申请，37家被否，被否率13．45%，而2016年全年共计18家企业IPO被否，否决率为2．21%。若算上终止审查的54家企业以及取消或暂缓审核的12家企业，今年以来IPO的通过率降至69%左右。

　　证监会主席刘士余曾表示：“我们有信心解决所谓的‘堰塞湖’问题……新股发行不在家数多一点、少一点，关键是企业质量。”

　　近期，监管部门又从发审制度上“发力”，采取包括新设发审监察委、提高发审委委员任职条件、实行“选人、用人、监管”三分离等办法，规范权力运行机制。

　　新动向二：

　　“严监管＋严处罚”趋势确立

　　今年上半年，证监会对鲜言开出34．7亿元的“史上最大罚单”，令人印象深刻。这也成为资本市场“严监管＋严处罚”趋势确立的最好证明。

　　2017年以来，证监会采取行政监管措施506件，作出行政处罚113件，累计罚没款63．61亿元，是2016年全年的1．5倍；对30人实施市场禁入，接近2016年全年数据。

　　处罚数量大幅增长背后，还有一组数字值得关注。上半年，证监会启动初步调查和立案调查302起，新增重大案件70起，同比增长一倍以上。

　　在传统案件依旧高发的同时，“并购重组”“举牌要约”也成为案件高发领域。下一步，“双严”的监管政策或将进一步延续。

　　证监会副主席姜洋近期在陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上表示，将继续依法、全面、从严监管，保持监管定力，同时改进监管方式。督促上市公司回归主业、严防投机炒作；将坚持法制建设，解决违法成本低、监管手段少的问题；同时还将依靠央行牵头的金融监管协调机制，加强监管协调，把握监管节奏和力度。

　　新动向三：

　　新规密集出台规范市场秩序

　　随着多项政策密集出台，资本市场的“游戏规则”正在逐步完善。上半年，多项新规出台受到市场高度关注。

　　年初，再融资新规对非公开发行股票的募集时间、定价、规模、用途等作出了详细严格的规定。非公开发行乱象的整治，令一度火爆的再融资“降温”。经历“去伪存真”之后，定增市场格局趋变，优质项目仍受到市场青睐，具备资源整合能力的资产管理机构将拥有更大“话语权”。　

　　端午节前，减持新规重磅出台，让相关股东减持不可任性而为。天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。上述政策的出台无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

　　证券公司和基金公司合规、区域性股权市场监督管理、证券公司分类监管……资本市场基础性制度加速完善，在规范市场秩序的同时，也在扭转着市场生态和赚钱逻辑。

　　平安证券首席策略分析师魏伟表示，股市将处于一个新的时期，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。

　　新动向四：

　　资本市场开放迈出坚定步伐

　　回顾2017年上半年，A股加入MSCI指数绝对是一件激动人心的大事。这是中国资本市场改革与演进以及国际投资者与中国市场相互适应、更好互动、互利共赢的重要契机和推进器。中国资本市场体量和发展红利无法令人忽视，A股纳入MSCI将利于中国进一步推动金融改革，也会让全球更好分享中国红利。

　　MSCI董事总经理雷米·布赖恩德指出，国际投资者广泛认可了中国A股市场准入状况在过去几年里的显著改善。

　　4次闯关的A股一直没有改变国际化的方向。无论QFII、RQFII、沪港通、深港通，抑或是正在研究中的沪伦通，中国资本市场在国际化道路上坚定前行。

　　目前，A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴资本市场。在不断成长和国际化的道路上，中国资本市场与世界对话的自信和底气正在彰显。

　　新动向五：

　　投资者保护“再上层楼”

　　投资者是资本市场重要的参与者，投资者保护越来越受到市场重视。今年上半年，投资者保护也出现了很多新变化，保护力度“再上层楼”。

　　其中最受关注的莫过于投资者适当性办法的出台。这项于7月1日实施的新规，为市场、产品、服务的适当性管理提供了统一的标准，是保护投资者合法权益的重要制度保障。

　　鉴于资本市场上的广大投资者在投资专业知识、风险识别和承担能力等方面存在差异，办法将投资者分为普通投资者和专业投资者，明确普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。