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新疆天业:氯碱景气带动业绩高增长 投建乙二醇打开成长空间
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-07-11
事件:公司今日最高涨幅6.43%,进行跟踪点评。
PVC持续上涨、烧碱高位盘整,公司氯碱业务盈利确定。自今年6月起,PVC受益于供给端开工有限、下游需求及出口增长、原材料煤炭涨价,涨价动力较足,目前华南普通树脂价格为6590元/吨,糊树脂为7600元/吨。烧碱在今年4月份达到历史高点后开始回落,但由于部分地区受到环保监管的影响,各地涨跌互现,目前处于高位盘整,各地片碱的价格稳定在3600-3700元/吨。公司在氯碱产业为一体化布局,在原料上具有成本优势,拥有20万吨特种树脂、15万吨烧碱、70万吨电石及40亿度电的发电能力,在目前价位下,我们测算糊树脂的单吨盈利为1500元左右,烧碱的单吨盈利为1000元左右。未来随着PVC供需格局的改善,PVC景气度还会持续,公司主营的特种PVC在未来较长时间内都将获得稳定盈利。
与集团共建乙二醇项目,打开成长空间。公司在6月23日公告了与集团共建60万吨乙二醇项目。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自15年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。目前华南地区价格为7150元/吨,我们测算单吨盈利达1500元左右。公司与集团共建乙二醇,成长空间广阔。
17年节水业务快速发展。节水业务为公司的主营之一,公司开发了多类用于节水的滴灌产品、喷灌产品、管材产品等,具有先进的灌溉技术和施工能力。17年,公司积极参与兵团在南疆的高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,全力推进农业高效节水项目、滴灌自动化项目和暗管排盐项目,预计今年节水业务的利润水平会快速提升。
估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.72亿、7.68亿和8.82亿元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级
风险提示。原材料及产品价格波动;节水业务开展不及预期。
亿联网络:业绩持续高增长 新产品正逐步落地推广
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2017-07-11
公司发布半年业绩预告,延续快速增长态势
公司预计17年H1实现归母净利2.8亿~3.35亿,同比增长50%~80%预计非经常损益为650万,实现扣非净利润2.74亿~3.29亿,同比增长52%~83%,据此推算Q2单季实现归母净利润1.39亿至1.94亿,环比增长-2%~37%;同比增长24%~73%。
海外终端销售渠道调研表明零售牌价基本稳定,T5系列正在推广
根据我们5月/6月/7月连续跟踪海外渠道网站上的零售牌价,各个国家地区都保持了基本稳定,个别地区经销商还有小幅微涨。同时我们注意到公司新的T5系列产品正在推广。
公司近期推出视频会议新品VC800,具备较强竞争力
根据官方微信公众号,公司近期新的视频会议产品VC800,内置业界最强的24点MCU,自带美颜相机,配置哈曼卡顿扬声器,支持6米全双工通话,并采用亿联专利技术智能消噪能自动抑制键盘声等非发言方的的噪音。其能在512kps的带宽下实现1080p的画质,可抵抗30%视频丢包。其具备广泛的兼容性和集成性,兼容主流的会议终端、MCU、IP-PBX及云平台,并与亿联的云服务管理平台深度集成,为未来推广扫清了障碍。
17-19年业绩分别为8.76元/股、12.4元/股、16.8元/股
预测公司17~19年营收分别为13.4、18.5、25.2亿元,净利润分别为6.54、9.24、12.6亿元,净利润增长率分别为51.3%、41.3%、36.1%。对应PE分别为35/25/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
公司大部分收入来源于海外,约75%来自于欧美,有较大的税率和汇率风险;VCS新产品对客户推广可能不及预期;
荣盛石化:拟增发投入浙石化 民营炼化龙头蓄势腾飞
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：沈晓源日期：2017-07-11
事件
公司发布2017年度非公开发行预案。
投资要点
拟增发60亿用于浙石化项目:公司拟非公开发行股票数量不超过总股本的20%,募集资金总额不超过60亿元,发行期首日定价。募集资金总额小于市场预期,控股股东再次参与认购金额不超过6亿元,充分显示大股东信心。募集资金将用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目,项目已取得环评批复和发改委批复,一期2,000万吨总投资902亿,目前正在建设之中,预计2018年底建成。公司拥有浙石化51%股权,一期资本金需求预计120-140亿,目前已投入26亿元,本次增发60亿,剩余缺口不大,公司融资能力行业内领先,我们认为项目后续资金到位不成问题。
浙石化将成为中国炼化标杆:公司持有浙石化51%股权,浙石化是国内第一个按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目,建成后将成为全球第三大炼厂。一般而言,常规炼厂3,000万吨以上、深度加氢裂化炼厂2,000万吨以上才能做到烯烃、芳烃的综合利用,截至目前,国内还没有单一炼厂产能超过3,000万吨。项目在流程配置充分考虑低油价现状,做到物料吃干榨尽,乙烯、丙烯全部深加工成下游化工品,规模和一体化程度居世界领先水平,几乎可以肯定浙石化将成为中国炼化企业的标杆。增发预案测算一期项目税前内部收益率18.04%,税前投资回收期7.24年,环评测算一期预计税后利润97亿元。对比国营炼厂,考虑到项目在规模、流程、成品结构和成本上的优势,我们认为实际效益大概率超过该测算水平。
炼油不存在钢铁化可能,东北亚炼化格局有望重塑:市场担心民营企业进入会导致国内炼化产能过剩,实际上政府已开始收紧地炼政策,只有符合规范的、规模化企业才能存活,炼油的壁垒不降反升,牌照将会成为稀缺资源。此外,应当重视东北亚炼油格局的变化,当前我国芳烃、烯烃等高端石化品对韩、日的依赖非常严重,本届政府鼓励民营企业搞炼化,旨在解决这一问题。有理由相信,浙石化等民营炼化项目将对东北亚炼化格局产生深远影响。
舟山-宁波双基地协同,浙石化如虎添翼:除舟山浙石化外,现有宁波基地成长空间也不容小视,中金石化具备依靠内生增长实现扩产的能力,从公开的环评文件来看,二期已在规划之中。宁波是国家规划的七大6,000万吨石化基地之一,尚有2,000万吨的富裕配额,中金石化是当地除镇海炼化外最有可能切入炼油领域的企业。乐观估计,公司可能取得剩下2,000万吨的指标。舟山浙石化和宁波中金仅相距40公里,两大基地的协同效应将进一步提高物料利用率,提升盈利能力。
投资建议
暂不考虑增发和浙石化利润贡献,预计公司17~19年归母净利润为25.55、30.77和40.48亿元,EPS为0.67、0.81和1.06元,对应PE为15.1X、12.5X和9.5X,维持“买入”评级。
风险提示:浙石化建设进度不及预期、行业扩产超出预期。
生物股份:获拍益康生物丰富禽用疫苗储备
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李佳丰日期：2017-07-11
事件:7月10日,公司公告,成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让(辽宁省投资集团有限公司1300万股及辽宁省国有资产经营有限公司100万股)及4000万股增资扩股项目,成交金额4.03亿元,待完成协议签署及工商变更登记,公司将持有益康生物5400万股股本,占比46.96%。
我们的分析和判断:
1. 成功竞拍益康生物,丰富公司禽用疫苗产品储备。益康生物是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点生产企业,公司产品包括禽用、猪用、犬及其他动物用等疫苗品种,根据益康生物官网信息,益康生物拥有GMP 生产车间三座、经农业部GMP 认证的兽用生物制品生产线9条。
根据中国兽药信息网数据,益康生物主要产品储备为禽用疫苗,拥有重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)、重组禽流感病毒H5亚型三价灭活疫苗(Re-6株+ Re-7株+Re-8株)、重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-5株)等产品生产资格。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司此次成功竞拍益康生物,可以极大的丰富公司禽用疫苗产品储备,预计禽用疫苗收入将推动公司业绩高增长。
2. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!3. 预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗:
猪圆环病毒 2型杆状病毒载体灭活疫苗2016年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。
预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。
4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。
风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
合纵科技:配网定位综合服务商 收购雅城大幅受益于钴涨价
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-07-11
收购方案6月过会,等待核准文件落地。公司通过发行股份和现金的组合方式收购两个标的湖南雅城和江苏鹏创,其中发行股份对价3.74亿+1.57亿现金收购湖南雅城,发行股份对价1.32亿+0.56亿现金收购江苏鹏创。本次股票发行价格在20.43元,对价发行股份共计2478万股。公司另有配套融资方案,计划募集4.68亿元,一方面用于现金收购,另一方面用于公司磷酸铁锂的产能扩张,募集资金中公司董事长刘泽刚先生和股东合纵投资分别承诺认购0.8亿和2.4亿资金,认购价格服从市场询价结果。
湖南雅城是三星SDI 钴酸锂国内独家供应商,受益于钴涨价业绩大超承诺,产能持续扩张中。湖南雅城目前是三星SDI 高电压钴酸锂前驱体的国内唯一供应商。同时公司也是泰丰先行的磷酸铁供应商,间接进入CATL 产业链,也在积极争取进入比亚迪的供应体系。雅城处于钴酸锂产业链的冶炼环节,受益于从16年9月开始的钴价格飙升,库存重估+加工费弹性共同提升了公司的毛利率,四氧化三钴前三个月毛利率从16年的10%逐步提升至21%,售价也从去年的13万每吨涨至30万以上。
我们预计17年雅城将大超承诺业绩5152万元,17-18年是公司产能大幅扩张的阶段,四氧化三钴从16年的2000吨通过技改提升至3000-4000吨,磷酸铁从16年的4000吨通过募投项目提升至15000-20000吨,我们按钴价维持现状测算今年雅城净利润1.56亿,18年2.13亿。
配网行业龙头转型配网综合服务商。公司是配网行业中的龙头,在国网的中标份额长期排名前三,预计17年有超过1个亿的净利润贡献。同时公司管理层思路清晰,在国家有序放开配电网业务的历史性机遇下,积极探索配售电业务,打造“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的完备产业链,从一家专业提供设备的公司转型为一家电力系统业务的综合服务商。成立产业基金并在各地设立子基金,布局配电网股权投资;收购的江苏鹏创拥有了设计院的资质,为未来公司进入总包市场铺平道路。
投资建议:预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.11/1.41/1.58亿元, 同比增长27/27/12%, EPS 分别为0.4/0.51/0.57元,考虑到公司收购的标的在今年完成并表,预计18年全年并表,17/18年湖南雅城备考业绩1.56/2.13亿,上市公司17/18年并表业绩2.67/3.54亿,增厚市值按照现价发行计算大约16%对应68亿市值(目前市值58.6亿),目前18年仅20倍估值。给予并表后目标市值100亿,目标价30元,对应18年30倍,维持买入评级。
风险提示:电力体制改革推进低于预期;配网行业竞争加剧;
募投项目建设进度及钴价格低于预期。
合纵科技:配网定位综合服务商 收购雅城大幅受益于钴涨价
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-07-11
收购方案6月过会,等待核准文件落地。公司通过发行股份和现金的组合方式收购两个标的湖南雅城和江苏鹏创,其中发行股份对价3.74亿+1.57亿现金收购湖南雅城,发行股份对价1.32亿+0.56亿现金收购江苏鹏创。本次股票发行价格在20.43元,对价发行股份共计2478万股。公司另有配套融资方案,计划募集4.68亿元,一方面用于现金收购,另一方面用于公司磷酸铁锂的产能扩张,募集资金中公司董事长刘泽刚先生和股东合纵投资分别承诺认购0.8亿和2.4亿资金,认购价格服从市场询价结果。
湖南雅城是三星SDI 钴酸锂国内独家供应商,受益于钴涨价业绩大超承诺,产能持续扩张中。湖南雅城目前是三星SDI 高电压钴酸锂前驱体的国内唯一供应商。同时公司也是泰丰先行的磷酸铁供应商,间接进入CATL 产业链,也在积极争取进入比亚迪的供应体系。雅城处于钴酸锂产业链的冶炼环节,受益于从16年9月开始的钴价格飙升,库存重估+加工费弹性共同提升了公司的毛利率,四氧化三钴前三个月毛利率从16年的10%逐步提升至21%,售价也从去年的13万每吨涨至30万以上。
我们预计17年雅城将大超承诺业绩5152万元,17-18年是公司产能大幅扩张的阶段,四氧化三钴从16年的2000吨通过技改提升至3000-4000吨,磷酸铁从16年的4000吨通过募投项目提升至15000-20000吨,我们按钴价维持现状测算今年雅城净利润1.56亿,18年2.13亿。
配网行业龙头转型配网综合服务商。公司是配网行业中的龙头,在国网的中标份额长期排名前三,预计17年有超过1个亿的净利润贡献。同时公司管理层思路清晰,在国家有序放开配电网业务的历史性机遇下,积极探索配售电业务,打造“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的完备产业链,从一家专业提供设备的公司转型为一家电力系统业务的综合服务商。成立产业基金并在各地设立子基金,布局配电网股权投资;收购的江苏鹏创拥有了设计院的资质,为未来公司进入总包市场铺平道路。
投资建议:预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.11/1.41/1.58亿元, 同比增长27/27/12%, EPS 分别为0.4/0.51/0.57元,考虑到公司收购的标的在今年完成并表,预计18年全年并表,17/18年湖南雅城备考业绩1.56/2.13亿,上市公司17/18年并表业绩2.67/3.54亿,增厚市值按照现价发行计算大约16%对应68亿市值(目前市值58.6亿),目前18年仅20倍估值。给予并表后目标市值100亿,目标价30元,对应18年30倍,维持买入评级。
风险提示:电力体制改革推进低于预期;配网行业竞争加剧;
募投项目建设进度及钴价格低于预期。
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