腾达建设:中标34亿PPP订单 中报业绩高增可期
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：黄俊伟日期：2017-07-10
　　事件简评
　　7月8日,公司公告中标34.1亿元台州湾沿海公路工程及市政配套PPP项目大单,该项目已被纳入国家PPP项目库中,落地无忧。

　　经营分析
　　连续中标大额订单,PPP业务加速:1)本项目包括台州湾循环经济产业集聚区路桥至椒江沿海公路工程及市政配套,项目初估34.1亿元,占公司2016年营业总额的111%,预算下浮率为13.00%,社会资本方资本金财务内部收益率(税后)4.95%,项目合作期限为15年,其中建设期三年,如今该项目已经纳入国家PPP项目库,落地无忧;2)此外公司近期中标余杭区良渚街道“康桥路至上塘路节点提升工程和浙江省仙居县交通运输局、“35省道(S322)仙居桐桥至官路段改建工程”,中标价格分别为2.74亿元/1.3亿元,公司今年还签订台州市路桥路桥区城中村旧城区块PPP项目合作意向书,涉及金额100亿元,多次获取大金额订单体现公司的在PPP浪潮下的拿单能力逐渐增强,在基数不高的情况下业绩高速增长值得期待。

　　
　　融资空间大资金不必忧虑,中报继续高增可期:1)公司2016年中标订单达42亿元,2017年中标订单已达62亿元,相比2016年全年增长47.7%,在手订单极为充足;2)2017年一季度末腾达建设资产负债率仅为37.06%,而同为民企建筑企业的龙元建设和宏润建设负债率为79.93%和77.42%,远高于腾达建设,公司的资金结构配置更为优越,可融资空间还大,支持PPP项目的落地的资金方面不必忧虑;3)轨交行业景气叠加PPP,我们预测公司未来订单持续增长,17/18年新签订单将达73/132亿,根据完工百分比法预计17/18营收达63/102亿,归母净利润达3.1/6.1亿,同比+274%/+93%;4)公司2017年Q1业绩增长65倍达0.35亿,在2016年中报业绩仅0.44亿的低基数下,中报业绩高增可期。

　　建设氢能小镇,受益台州基建大蛋糕:1)公司进军氢能源产业,设立氢能源基金首轮募资100亿元,预计投资氢产业链的上下游;2)与淳化氢能科技股份有限公司在浙江台州成立合资公司,共同建设“台州氢能小镇”,以“平台+产业”的模式运作,5年内总体投资将达160亿元;3)十三五期间,台州市发展重大建设项目共1158个,总投资达2.27万亿,腾达建连续中标台州大型基建PPP项目,有望受益十三五的基建大蛋糕。

　　投资建议
　　我们给予公司未来6-12个月7-8元目标价位,对应17年PE估值35-40倍,维持买入评级。

　　风险提示
　　宏观经济政策风险;订单执行情况低于预期。


　　中电广通:资产重组获批 后续资产整合值得期待
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2017-07-10
　　事件:7月6日,公司公告称,公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易事项获并购重组委无条件通过,并于7月7日复牌。

　　投资要点:
　　本次资产重组高效推进,再次彰显中船重工集团的整合和执行效率。公司本次资产重组,自2016年5月首次停牌以来,有条不紊推进,中途为了加快本次重组过会速度,仅对方案进行微调(取消军民融合基金持有的赛思科29.94%的收购),但并不影响大局。利用仅1年多的时间,公司完成了实际控制人变更、资产出售、关联资产注入等事项,再次彰显中船重工集团超强的资产整合能力以及执行力。

　　水下电子信息资产整合有望不仅局限于纯水下研究所和工厂:集团在4月份将海声科技和715所、辽海装备和726所两两整合,整合范围从研究所扩展到工厂。此外,集团董事长上半年相继视察多个电子信息研究院,并且水下和水上的一体化作战信息化是大势所趋,因此后续水下电子信息资产的整合范围有望不仅局限于纯水下的两个研究所和两个工厂。

　　体外资产弹性大,且充分受益航母产业链增量拉动:中船重工集团多次明确表示,集团将有计划、分步骤把电子信息类研究院所和企业资产全部注入“中电广通”上市平台,我们预估2016年集团电子信息产业营收200亿元左右,净利润约21亿元左右,目前上市公司体内利润7000万不到,体外资产弹性较大。海洋信息化过去增长动力主要是旧船改造,复合增速20%左右,未来面临航母产业链的增量拉动,复合增速有望再上一个台阶。

　　盈利预测和投资建议:不考虑新注入,预计公司2017-2019年备考净利润分别为6495、7713、9069万元, EPS分别为0.16、0.19、0.23元。作为集团电子信息类业务主要整合平台,且在集团电子信息资产整体注入步伐加速的背景下,维持“买入”评级。

　　风险提示:海洋信息化发展不及预期;集团整合进度不及预期


　　思创医惠:商业智能与智慧医疗双驱发展龙头 RFID生鲜发力
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉,常潇雅日期：2017-07-10
　　公司原名中瑞思创,是EAS龙头,积极布局RFID业务。2015年公司收购医惠科技,进军智慧医疗,EAS和RFID业务形成商业智能事业部,与医惠科技一起,在商业智能和智慧医疗领域同时发力,并积极谋求融合发展,探索大健康物联新业务。2017年上半年公司完成了高管的调整,原医惠科技董事长章笠中先生出任公司董事长,管理层的调整更符合公司长远发展的需求,利好公司发展。

　　EAS龙头,业绩稳健:公司是全球EAS龙头,全球市占率超过30%,产品维持40%以上高毛利率。公司拥有技术和规模优势,客户优质,受益于智慧门店发展,业绩预计维持稳健增长。

　　新零售带来新契机,RFID业务维持高增长:公司自2012年开始部署RFID业务,经过近几年的研发技术积累和业务发展,已逐步确立国内RFID集成应用领域的龙头地位,并形成了一系列标杆客户和标杆项目。公司根据“新零售”市场需求,抓住零售企业,特别是生鲜商超的管理痛点,推出的公司ESL电子货架标签系统,在物美、盒马鲜生、世纪联华等大型连锁商超落地,形成了良好的市场口碑和客户基础。公司在无人商超方面也有技术积累,未来有望实现项目落地。公司RFID业务维持高速增长,从2012年至2016年,公司RFID业务收入年复合增速为101.4%,考虑到业务基数变大,预计未来RFID业务将维持30%以上的高增速。

　　全面布局智慧医疗蓝海领域,未来发展前景广阔。公司持续加强对智慧医疗的布局,继续围绕智能开放平台、医疗健康信息耗材产品、人工智能三条轴线展开,受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目的增长,部分医疗健康信息耗材产品的销售放量,公司智慧医疗2016年超预期完成业绩对赌。预计公司智慧医疗业务业绩将维持高增速,人工智能技术和产品有望持续落地。

　　盈利预测与投资建议:预计2017-2019年营业收入年复合增长率为26.4%,归母净利润年复合增长率为35.0%,对应的EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元,对应的PE分别为36倍、28倍、22倍。考虑到公司是商业智能和智慧医疗龙头企业,国内智慧医疗人工智能领域领军企业,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:EAS市场增速或不及预期;RFID发展或不及预期;智慧医疗业务拓展或不及预期。


　　中集集团:收购南通太平洋 构筑完整LNG产业链
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-07-10
　　投资要点:
　　收购事项:中集集团2017年7月6日公告,中集安瑞科、南通太平洋与管理人订立了投资协议书,中集安瑞科人民币7.99亿元的对价,收购南通太平洋全部股权以购买其重大资产,待法院裁定批准重整计划后,中集安瑞科将成为南通太平洋全部股权的合法拥有人,南通太平洋将成为中集安瑞科的全资子公司。

　　事件背景:中集安瑞科于2016年8月至12月间,就收购南通太平洋海洋工程有限公司的全部股份及向南通太平洋和春和集团提供财务资助签订了相关协议。因卖方违反收购协议的重大条款,中集安瑞科于2016年6月1日终止了相关协议,并于2016年度计提13.6亿元资产减值拨备。受此影响,中集集团2016年度合并财务报告亦计入相关资产减值准备。

　　重整计划:按照上述协议规定,南通太平洋须制订使买方满意的重整计划并提交南通太平洋债权人会议批准及法院批准。重整计划须包括对南通太平洋资产限制措施(如有)的解除作出安排。买方在协议签订后制定全面、可行的生产经营方案,逐步恢复并扩大南通太平洋生产。南通太平洋制作重整计划草案涉及的经营方案等内容,以买方制定的生产经营方案为依据。南通太平洋将在管理人的监督下实行经法院批准的重整计划。由于南通太平实际上是破产重整不停工,因此我们预计今后整个重整工作过程将较为顺利。

　　重整顺利实施,财务风险将有效化解:根据当时的财务资助协议,中集安瑞科已向南通太平洋提供的财务资助的未偿还金额为人民币14.8亿元。中集安瑞科在2016年度已就终止财务资助计提人民币11.84亿元的减值拨备。在批准及实施重整计划后,财务资助未偿还金额的若干部分将予撇销。就中集安瑞科估计,根据由管理人提供的南通太平洋偿还能力分析报告,财务资助未偿还金额于2017年6月30日的公允值估计约为人民币1.91亿元。我们认为重整完成后将对中集安瑞科的财务不利影响得到有效化解。

　　收购南通太平洋意在LNG产业链:液化天然气(LNG)水上储运和海洋油气模块行业长期仍然看好。南通太平洋营运的液化乙烯气体( LEG)/液化石油气(LPG)/液化天然气( LNG)运输船业务具有良好的行业前景,且其在IMO C型液货罐设计和制造、中小型LEG/LPG/LNG运输船液货系统的生产设计、制造和交付、以及海洋油气模块的生产设计及制造能力方面都拥有过往业绩。南通太平洋的业务和资产对中集安瑞科的现有业务可产生补充与协同作用。本次重整收购符合中集安瑞科将天然气设备及服务价值链自陆地扩展至海洋、自下游扩展至上游的发展策略,有助于中集安瑞科建立海陆一体化的天然气净化、液化、储存及储运能力。鉴于既往经验,我们也相信中集集团有能力取得良好的重组效果。

　　投资建议:我们在先前的中集集团深度报告《成长历久,价值弥新》中,业绩预测已经考虑了减值变化因素,此次对业绩预测暂不调整。预计2017-2019年中集集团营业收入为575、653、753亿元,归属于母公司的净利润分别为20.7、33.87、49.24亿元,相应每股收益分别为0.7、1.14、1.65元。2017年7月6日,中集集团收盘价为17.8元,我们维持21元的6个月目标价,以及买入-A的投资评级。

　　风险提示:重整收购及南通太平洋重整计划尚须获南通太平洋债权人会议的批准及法院的批准。


　　聚光科技:定增获发审委通过 财务结构有望优化
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2017-07-10
　　定增审核通过,预计11月获批文,募资将补充流动资金。公司2016年8月发布定增预案,以24.45元/股向李凯(实际控制人王建母)、姚尧土(实际控制人姚纳新父)非公开发行不超过3000万股,募集资金7.34亿元,全部用于补充流动资金,11月获得批文。通过本次发行,公司在手现金将由一季度末的7.57亿元增加至14.9亿元,将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板。另外,此次发行由实际控制人直系亲属全额认购,彰显了对公司未来发展的信心。

　　财务结构优化,提升公司项目承接能力,进一步拓展产业链。我们测算,本轮定增后,公司负债率由2017Q1的42.6%降至37.5%,财务结构的优化拓宽了公司融资渠道,降低了公司的财务费用。另外充沛的资金将提升公司项目承接能力,为公司抓住行业发展机遇向产业链上下游延伸,由监测服务、仪器设备商转型为环境综合服务商奠定了资金基础。

　　环境治理监测先行,政策催化龙头公司直接受益。2017年以来环保督察和反馈已成常态,环保监管逐渐趋严,利好政策不断。国家环境治理和生态保护趋严,并启动环保机构垂直管理改革试点;同时新增VOCs污染防治。公司作为监测行业的龙头企业,已优先布局VOCs治理,收购荷兰VOCs监测知名公司Synspec,其产品在国内已有较高市占率,在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下,未来30%以上的成长可期。

　　PPP初见成效,监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展。江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目为后续四年相关监测服务,有力保障公司业绩。黄山PPP项目,可用性服务费及年度运营绩效服务费(10年)约12.5亿元,占公司2016年度营收的51%,建设期可带来8000万元左右利润、运营期300万元/年,预计2017年可贡献利润超4000万元,对应16年可带来业绩弹性10%。PPP项目异地复制可期。未来随着7亿元定增完成,流动资金得到补充,业绩增长具有持续性。

　　投资建议:
　　我们预计公司2017-2019年EPS为1.33、1.67、2.01元,对应PE为22、18、15倍。维持“买入”评级。


　　旋极信息:调价或为放量讯号 税控爆发增长可期
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔,常潇雅日期：2017-07-10
　　投资要点:
　　事件:国家发改委7月4日印发通知,从8月1日起,下调增值税税控系统产品及服务费。公司税控业务主营产品税控盘单价由490元下调至200元;报税盘单价由230元下调至100元;向使用税控系统产品年服务费,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取服务费用。税控系统产品购买和技术维护服务费用抵减应纳税额的政策不变。

　　税控主打看服务,降价影响不显著。公司税控业务的用户资源庞大,拥有400万户的税控设备用户存量,约占市场份额的三分之一;同时由于营改增已接近收官阶段,用户放量处于降速状态,因此今年税控营收的主要驱动因素不是税控盘销量,而是基于庞大用户基数的服务费。政策对税控盘的零售单价的大幅度下调,影响力相对有限,而年服务费的下调力度相对较小,下调幅度为15.2%。经测算我们预计,公司本次产品价格调整将影响公司2017年的税控营收约1.5亿元左右。经公司公告披露,本次价格调整对公司2017年净利润的影响预计约为4500万元,与我们的预计结果大体相符。公司去年营业收入21.89亿元,政策发布之前我们预测的营收增速64.4%,预测的营收为36亿元。考虑本次政策影响,增值税产品调整对今年总营收的影响在4.2%左右。

　　调价政策“晴雨表”,用户放量或可期。历史上出现的三次降价降标降税政策都是用户放量的“晴雨表”。2006年发布的“一机多票”规定,降标和管理办法的推进意味着国家希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理,此政策后续产生近160万户一般纳税人的用户增量。2009年发布的增值税改革,将小规模纳税人税率调至3%,同时调低小规模纳税人认定标准为工业企业年销售额50万,商业销售额80万,此举给税控企业带来约50%的用户超额增长。2013年推行的营改增政策,减税力度显著,整体产生了百万级别的用户增量。政策规定2018年1月起,起征点以下的小规模纳税人将纳入增值税体系,但具体方案未定。此次降价政策很可能是将这批小微企业接入税控系统的讯号,如猜测得以证实,市场规模将扩充2000余万户的小规模纳税人,公司作为市场巨头之一,用户数或迎来爆发式增长。

　　盈利预测与投资建议。由于本次政策影响,故下调2017年营收为34.3亿元,净利润下调至5.8亿元。2017-2019年EPS分别为0.50元、0.79元、0.97元,对应的PE分别为32倍、20倍、16倍。未来6个月,给予公司2017年40倍估值,对应目标价为20元,维持“买入”评级。

　　风险提示:小规模纳税人接入税控市场不及预期;其他税控业务发展或不及预期;军工设备健康管理系统发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。