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弘亚数控(002833)深度报告：几人平地上 看我碧霄中
本文以解答市场对公司存在的质疑开始写起，进而梳理板式家具机械行业产业链及分析公司的核心竞争力。我们认为，公司已是行业领跑者，行业市占率提高+受益于定制家具景气度持续向上+技术差距缩小进口替代将使得公司维持高速增长，18 年PE 仅为24.8 倍，首次覆盖予以强烈推荐评级。
总体的观点：我们认为弘亚目前的经营模式、管理水平及技术实力足以支撑其在行业的领先地位，并继续脱颖而出，最终成长为行业的大龙头。
有别于市场大众的认识：1）以外协为主的生产模式带来成本节省效应+明星产品的溢价销售；2）在3 年左右的中短期，定制家具行业预计依然能保持高速的发展，而在中长期，才会可能会出现市场集中度明显提升的阶段3）技术的投入与研发+经销商网络的培育是公司核心竞争的两把利剑。
板式家具逐渐成为家具主力，而板式机械设备行业集中度低，前四家厂商市占率不足15%。国际差异较大，规模差距可达10 倍，技术也有明显差距。
行业增长来源=地产回暖叠加消费升级定制化火爆。2016 年，家具制造业主营业务收入8559.5 亿元，累计同比增长8.6%；利润总额537.5 亿元，累计同比增长7.9%。消费升级拉动定制家具的火爆，景气度向上时行业差距缩小。
我们预计2020 年板式家具市场规模达到4700 亿元，其中定制家具近2000亿元，渗透率达到40%，同期板式家具机械空间超过300 亿元，裁板锯、封边机、钻孔机、加工中心分别为33 亿、60 亿、30.7 亿及33.8 亿元。
行业进入洗牌期，弘亚有望破局。1）数控产品存在一定壁垒，超越对手成为国内领跑者+2）轻巧上阵、灵活应对的生产模型+3）具有成为龙头的潜力。
首次覆盖予以强烈推荐-A评级。公司扎根于板式家具机械，是该行业该稀缺的优质标的，未来行业市占率提高+受益于定制家具景气度持续向上+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。我们预测公司2017-2019 年净利润分别为2.36 亿、3.29 亿及4.47 亿，对应PE 为34.6 倍、24.8 倍及18.3 倍。首次覆盖，给予强烈推荐-A评级！
风险提示：竞争加剧，新产品开拓不顺利；定制家具行业景气所下行。（招商证券 刘荣 吴丹）
恒逸石化(000703)事件点评：半年报业绩预告高增长 向上游PX延伸将成后期看点
事件：
公司近日发布2017年上半年业绩预告，归母净利润7.5~8.5亿元，同比增长113.07%~141.48%。基本每股收益0.46~0.52元。
投资要点：
PTA-聚酯-涤纶产业链供需改善，公司产品盈利能力提升。PTA、聚酯产能前期大幅扩张后，供给过剩导致行业低迷，近两年来部分缺乏竞争力的产能退出，行业供需向好。2017年上半年，PTA 华东市场均价5045元/吨，同比增长12.73%；PTA-0.66*PX（Fob 韩国）价差均值为1275元/吨，同比上涨5.55%；涤纶长丝均价8228元/吨，同比增长21.20%；涤纶长丝与聚酯切片价差均值为574元/吨，同比上涨49.19%。公司目前PTA 和聚酯权益产能分别为612万吨/年和184万吨/年，规模效应明显。
文莱PMB 炼化一体化项目建成后，可自供150万吨PX。文莱项目将公司产业链向上游PX 延伸，并进入油品销售领域。预计将于 2018年底试运行，该项目在原料成本、物流、税收等方面具备显著优势，将成为公司后续重要的利润增长点。
第二期限制性股票激励计划和员工持股计划实施，对公司未来充满信心。公司拟以定增方式向50 名激励对象授予2855万股限制性股票，授予价6.6元/股，解禁条件为以2016年净利润为基数，2017-2019年增长率分别不低于 50%、100%和200%，即净利润分别达到7.8亿元、10.4亿元和15.6亿元。目前，激励计划股票登记完成并上市。另外，公司拟实施员工持股计划，参与人数200 名，初始募集资金不超过1.5亿元。
子公司己内酰胺扩能，权益产能将实现翻倍达到20万吨/年。据统计2016年己内酰胺产能263万吨/年，产量约200万吨，净进口量22万吨，表观消费量222万吨，产能过剩。但下游尼龙6 产能为330万吨/年，从中长期看，若现有的尼龙6 产能全部释放，则每年需己内酰胺约340万吨，仍将有近80万吨产能缺口。
盈利预测与评级：基于对我国PX-PTA-聚酯-涤纶产业链中长期的看 好、涤纶价格上涨及价差扩大以及公司向上游拓展的判断，我们预计2017-2019年EPS 分别为0.84、1.05 和1.30元/股，对应当前股价PE 为18.72、15.01 和12.08 倍，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：产品价格大幅下跌风险、文莱PMB 项目建设不及预期风险。（国海证券 代鹏举）
飞凯材料(300398)：紫外固化龙头全面布局电子化学品 内生外延共同谱写新篇章
我国紫外固化材料行业龙头，十三五受益5G 商用，主业有望恢复高速增长。中国光纤光缆是全球需求增长的主要推动力，全球光纤光缆2016年总需求约有4.25亿芯公里，中国占57%，预计2017年我国光纤光缆仍将保持20%以上增长。十三五期间5G 需求有望2018年开始全面爆发。
定增收购和成显示，积极布局液晶显示材料领域。1）TFT 混晶产品技术壁垒极高，和成显示经多年的研发投入奠定国产TFT混晶行业的龙头地位。
公司下游客户优质，为京东方供货比例快速提升。京东方是未来2年新增液晶面板产能的主力，龙头地位稳固，业绩进入爆发期。大股东此次认购数量占发行股份总数的24%，彰显未来发展信心。2）液晶面板产能逐渐向我国转移，2017年全球LCD 供给产能增速远低于需求增速，供需格局好转。2017年大尺寸产品需求升温将拉动全球LCD 需求面积同比增长5.7%。2016年下半年各大面板厂商纷纷开始限制LCD 产能或调整为AMOLED 产线，海外LCD 产能开始向大陆转移，因此预计2017年全球LCD 产能为2.05亿平方米，同比仅增长1%。
外延布局多处开花亮点多，新材料长期成长可期。公司全资收购大瑞科技布局IC 封装用锡球领域；收购长兴昆电60%的股权，布局半导体封装领域；日本成立全资孙公司、引入知名专家有助于加快光刻胶技术研发突破。
维持强烈推荐-A投资评级。公司立足紫外固化业务，打造电子化学品综合平台，内生加外延共同保障利润高速增长。预计2017~19年的EPS 为0.34/0.67/0.78元，考虑定增并表后价格对应2017~19年PE 为66/34/28倍。
风险提示：产品价格下滑、外延进度低于预期、新产品投产进度低预期。（招商证券 周铮 孙维容 姚鑫）
*ST三泰(002312)事件点评：重大资产重组方案出台 业务重构开启新篇章
事件：
公司公告：成都我来啦（主要业务为速递易）引入战略投资者中邮资本、驿宝网络（浙江菜鸟供应链之全资子公司）和亚东北辰（上海复星产业投资有限公司之全资子公司）。本次交易完成后，上市公司对成都我来啦的股权比例由100%降低至34%，中邮资本占比50%，驿宝网络占比10%，亚东北辰占比6%。成都我来啦成为上市公司、中邮资本、驿宝网络、亚东北辰在智能快递柜领域的合作平台。
投资要点：
速递易业务出表，为公司保壳提供有力保障：根据公司公告，速递易估值26 亿元，本次重大资产重组如果顺利落地，公司持股36%将位居第二大股东，实现业务出表。分析公司往年业绩情况，可以发现由于智能快递柜市场竞争加剧导致毛利率水平下降，及对速递易快递柜的持续投入是导致其亏损的重要原因，本次速递易业务出表一方面为公司带来投资收益，另一方面减轻了上市公司经营压力，为公司保壳提供了有力的保障。
围绕速递易全面整合股东资源，推动业务升级：速递易本身目前在智能快递柜领域市场份额第一，本次中邮，菜鸟供应链，复星集团等重量级股东的引入为速递易业务带来大量新增资源。中邮将旗下自有快递柜将与速递易进行整合，进一步巩固速递易在智能快递柜领域领先的市场份额；菜鸟供应链一方面将旗下电子商务平台业务系统与速递易系统打通，与速递易展开退换货、逆向物流等业务合作，另一方面将协调参股物流公司优先使用速递易进行快递投放；复星集团除了带来参股物流公司资源，同时会推动速递易入驻旗下各类物业资产，并对接打通传媒资源助力速递易开展广告业务。多方重量级股东资源全面整合，共同推动速递易业务升级，后续发展值得期待。
重组落地来带充裕现金流，开启业务重构新篇章：速递易业务出表之后，体内主要资产为BPO 金融外包产品及服务，本次股权出售如能顺利完成，公司将获取接近18.5 亿现金，考虑公司目前自有现金，公司将拥有20 亿元左右现金，在充裕现金流支撑的情况下，公司表示将面向社区金融方向展开新的业务，力争打造社区生活服务第一品牌，同时本次合作各方承诺公司可以利用速递易的流量发展社区生活服务入口和社区金融服务业务，未来有望有效降低公司新业务推广成本，快速触达更广客户，公司新业务起航值得期待。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予增持评级，本次重组如能顺利落地，各方资源整合将有力推动速递易业务升级，同时公司体内亏损资产实现剥离，充裕现金流能够支撑公司新业务起航，建议积极关注，基于审慎原则，暂不考虑本次重组的情况下，预测公司2017-2019年EPS 为0.08/0.10/0.14 元，对应估值87/65/48 倍，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：（1）重组不能顺利完成的风险；（2）项目进展不及预期的风险；（3）市场系统性风险；（4）公司可能存在退市风险。（国海证券 孔令峰 宝幼琛）
星宇股份(601799)首次覆盖：自主车灯龙头 成长潜力充足
国产替代趋势加速，内资车灯龙头稳步提升
自主品牌崛起、合资品牌价格下探驱动公司客户结构持续优化，国内份额持续提升。目前国内车灯市场竞争格局呈现一超多强的态势，外资合资企业占据主导地位，但合资整车的零部件国产替代趋势和自主整车品牌崛起为内资车灯龙头企业带来了历史性机遇。星宇车灯作为内资车灯龙头企业，凭借其综合优势，成功切入高端品牌车灯供应链，2016年先后与奥迪，宝马达成合作，未来有望进一步实现客户高端化突破，从而带领公司进入新的成长阶段。
产品结构升级，量价齐升可期
产品向高端化渗透，未来将充分享受行业升级红利。随着技术的突破和成本的逐渐降低，LED 车灯综合优势凸显，车灯LED 化成为行业发展趋势。
近年来，公司产品实现了从小灯到大灯，从传统车灯到LED 车灯的转化，产品越来越集中于技术壁垒高、毛利水平高的前大灯和后组合灯，为公司的盈利提供了有力的保障。公司LED 车灯项目投产，前大灯和后组合灯营收占比稳步提升至60%以上，新接订单中大灯项目的占比也接近50%。未来两年，随着长春基地和佛山基地的大规模量产，公司的车灯业务有望量价齐升，与主要合资竞争对手的差距正逐步缩小并有望实现超越。
ADB 车灯研发成功，助力公司布局智能驾驶
公司布局智能驾驶优势突出。公司借助AFS 和ADB 车灯已经成功打入智能车灯这片蓝海，并积极布局智能驾驶、车联网和汽车电子领域。目前公司 AFS 车灯已与传祺配套，ADB 车灯已成功研发，前照灯、后组合灯领域渗透率仍有持续提升空间。公司不断提升的研发费用和定增募资建立的研发中心等都为公司的技术水平提供了有力的保障。我们认为公司的市场优势，成本优势和技术优势也为公司在智能驾驶领域大展宏图提供了有力的支持，智能制造水平的不断提升为公司长期的发展奠定坚实的基础。
内资车灯龙头，成长潜力充足，增持评级！
公司作为为自主车灯龙头，高端客户不断拓展，自主品牌持续渗透。公司产品、客户均向高端化推进，下游优质客户产能释放将持续拉动公司业绩增长；同时LED 灯与前大灯占比提升也为公司毛利改善提供了契机。我们预计公司2017-19年将实现主营收入分别约为42.34/50.81/59.54亿元；归母净利分别约为4.43/5.32/6.32亿元；对应EPS 分别为1.60/1.92/2.29元。公司所处车灯行业单车价值不断提升、国产替代空间大、国内竞争对手比较少，我们认为公司有成长成为细分龙头的潜力，相比汽车零部件典型公司2018年平均24.72X PE 的估值，可给予公司2018年25-26X PE估值，目标价区间 48-49.92元，增持评级！
风险提示：新客户拓展不及预期、大灯项目拓展不及预期、乘用车市场销量下滑。（华泰证券 谢志才）
新潮能源(600777)公司公告点评：鼎亮汇通过户完成 公司业绩有望大幅提升
投资要点：
油气资产过户完成，油气资产进一步扩张。2015年12月，新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。2017年6月23日，发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批文。7月9日，公司发布公告，本次交易标的资产鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记手续已经完成，并表后公司业绩有望大幅提升。目前，公司控制的油田1P 储量超过2亿桶（约2740万吨），2P 储量超过5亿桶（约6849万吨）。
油田资产收购成本低，业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产，公司的单位储量收购成本较低，我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产的加权平均完全生产成本约为35 美元/桶。近期布伦特油价再次回到45 美元/桶（今年以来油价震荡区间的下轨），随着对利空的消化，我们认为油价有望企稳。我们预计全年油价将窄幅震荡，平均油价预计在45-55 美元/桶。作为纯油气开采公司，在油价企稳反弹时业绩弹性大。
2017Q1 业绩实现扭亏。2017Q1，公司实现营业收入5852万元，同比+17.72%；实现归属于母公司净利润1989万元，较上年同期-1424万元实现扭亏。
投资参股铁矿企业，进一步拓宽利润空间。2016年12月，公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后，铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺，2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。
发布2017年限制性股票激励计划（草案），彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票（约占总股本1.97%），授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5 人，其考核指标有两个，满足其一即可：（1）以2016年度营业收入为基数，2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%；（2）以2016年公司市值为基数，2017-2018年增长率不低于20%、50%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.05、0.10和0.15元（按照增发完成后总股本72.42亿股摊薄计算）。预计公司2017年BPS 为2.14元，按照该BPS 以及2 倍PB，给予公司4.28元的目标价，维持增持投资评级。
风险提示：原油价格大幅波动、新业务拓展风险。（海通证券 邓勇）
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