融创的超越之梦

　　这不是一小步，而是一大步。融创以总价达631.7亿元，收购万达13个文化旅游城项目股权和76个酒店，完全出乎市场的意料。因为，这不是融创的主营业务。没有任何迹象表明，融创要向商业、旅游和酒店转型发展。

　　作为一代枭雄，孙宏斌近日的两项举动，泄露出了他野心的一角：绝不甘居人下。一是对乐视的更深介入。二是进军商业、旅游和酒店。这是几个对融创主营业务来说相对陌生的领域。显然，这是融创真正多元化的开始。

　　2017年上半年，融创实现合约销售金额1118.4亿元，同比增长89%。有分析师称，融创全年有望实现3000亿元。即使超过3000亿元，也只能位居碧桂园恒大万科之后。

　　主要房企都看到了，商品房的天花板隐约可及。孙宏斌若想超越他前面的房企，必须找到其他新的增长点。介入乐视，收购万达项目，可以视为融创新的战略增长极。

　　对于融创的目标来说，有两个问题：

　　第一个是房企共同的，市场没那么乐观。在调控未有放松迹象而是加码的背景下，下半年销售能否保持1-6月增速，是存疑的。

　　值得强调的，万达文旅城里，现金流平衡仍取决于住宅的销售。所以，商品房开发、销售对于融创来说，仍处于至关重要的位置。

　　第二个是融创的高负债率。根据2016年年报，截至去年底，融创中国总负债2577.72亿，净负债率121.5%，而2015年融创中国总负债为960.89亿元，净负债率75.9%。借贷总额方面，融创中国从2015年的417.99亿，增加710.45亿到2016年底的1128.44亿。

　　孙宏斌对财新记者说，上半年公司账上还有900多亿元现金，而此次与万达交易是用自有资金。可以肯定，今年1月输血乐视150亿，7月并购万达项目630多亿后，融创的净负债率将大幅飚升。这决定了，融创今年和明年的净利润仍将处于低位。

　　这两项股权交易后，已到达相当可怕的负债率，融创下半年几乎不会再买地了。

　　高负债、高杠杆，从来是追求规模增长的企业所必经的途径，就看融创的投资者愿不愿意跟着孙宏斌一起豪赌了。

　　半年之内，万达发生了什么？

　　对王健林，这是一笔好买卖。

　　万达最近两年在向轻资产转型。甩掉文旅城和酒店这么沉重的资产，专注于轻资产的万达广场，利润率会有大幅提高。这有助于加速万达的回A进程。因为，作为轻资产公司，万达可以以商业管理服务而不是地产企业的名义申请IPO。

　　但是，王健林的这个决定应该是最近才作出的。2017年1月14日，王健林在万达集团2016年工作报告中明确指出要加大旅游投资，计划到2025年全球开业25个“万达城”，其中海外开业5个“万达城”。

　　仅仅半年，王健林就忘记了自己的小目标，将万达城和万达旗下酒店一齐打包卖了。

　　这半年时间，万达究竟发生了什么？是不是很缺钱？

　　王健林告诉财新记者，“这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”600多亿全部用于还贷，说明万达的银行贷款总量不轻；以万达的开发体量，即使有上千亿的贷款，也是正常的，除非金融机构不再发给贷款了。

　　6月22日早盘，万达电影(行情002739,诊股)（002739.SZ）突然暴跌，午间一度逼近跌停。这是因为，此前有传言称，浦发银行(行情600000,诊股)、工行资管、建行上海等机构均要求其管理人清仓大连万达相关的债券。但当日中午，万达集团官网声明：网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事，经了解建行等行从未下发此类通知，网上炒作属于谣言。

　　没有任何证据表明万达此次卖出万达城和万达酒店，与上述“谣言”有关。人们只是觉得，王健林半年的变化落差如此之大，令人诡异。

　　附送朋友的三条脑洞大猜想，版权不属于攸克君：

　　其一，融创入主乐视影业后，万达电影将收购乐视影业；其二，孙宏斌收购贾跃亭的股权，成为乐视网(行情300104,诊股)的控股股东，将万达城和万达酒店注入（跨行业重组借壳，好像比较难通过审批呢）；其三，万达商业A股上市后，反向收购万达城和万达酒店，孙宏斌和王健林皆大欢喜（真有想象力）。