今日焦点

　　买方反馈

　　国内(上海)：周期股反弹源于流动性宽松和预期修复，关注军工、特斯拉和苹果产业链。

　　本次周期股的反弹更多因素在于流动性暂时宽松带来的商品期货修复，以及对于过去一段时间需求没有想象中那么差的预期修复。后续周期股需要有更多未来需求超预期的因素来推动，否则后续分化的可能性较大。主题方面关注军科研院所转制、特斯拉和苹果产业链。

　　海外(QFII)：A股估值修复接近尾声，但龙头不算贵，关注周期股和工业股。

　　上周香港路演，和海外客户深入交流了对当前A股市场的看法。整体而言，A股估值折价标的的修复接近尾声，当前市场上没有特别便宜的东西，但和海外市场和新兴市场比，A股龙头的质量和估值也不算贵。当前客户考虑的是就趋势性和流动性而言，给A股多少溢价合适。行业配置上，部分客户往更细分行业的龙头做配置，部分客户关注近期经济数据超预期走强后周期股和工业股的机会。

　　晨会分享

　　【军工王宗超】航天军工Ⅱ/航天军工： 科研院所改制进入落地期，军工改革全面实施拉开序幕

　　1.军工科研院所转制工作正式启动，首批名单共41家。2。军工改革是国企改革先锋，科研院所改制是国防军工改革重要方面。3。军工科研院所改制和资产证券化是军工重要投资逻辑改制后的研发单位，通过资产证券化和混合所有制等方式，将过去积累的研发技术转为优质的产品，同时打造高水平的军民融合企业。因此军工科研院所改制是军工改革的重要前提，随着改制进入落地期，军工改革将全面推进。4。从集团和公司两个维度梳理军工科研院所改制投资机会：a)集团层面：航空、航天、电科、船舶、兵工等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司将受益军工改革制度红利。b)公司层面：通过比较股东研究所体量、研究所产品技术水平等指标，关注相关公司： 1)中航机电(托管的609/610所体量大)；2)中航电子(托管了雷电所、光电所、无线电所、飞控所、计算机所等五家航电研究所)；3)四创电子(股东38所，相控阵雷达龙头)；4)国睿科技(股东14所，相控阵雷达龙头)；5)航天电子(航天九院)等上市公司。

　　【农业许奇峰/潘振亚】天马科技(603668)：消费升级驱动，产能释放可期，

　　天马科技为国内特种水产配合饲料行业龙头，深耕行业多年、技术研发实力雄厚，在中国水产品行业由“数量驱动”转向为“价值驱动”消费升级的大背景下，预计2017年公司产能开始释放，未来将享受水产品消费升级与市场份额提升双驱动。在中国水产品消费逐渐由“温饱型”向“质量型、健康型”发展的大背景下，公司一方面享受特种水产品行业专业化配合饲料普及率提升的红利，另一方面正凭借自身强大的技术研发优势以及2017年的产能释放进一步提升市场份额。我们预计2017年公司特种水产配合饲料销量12.35万吨左右，实现归属于母公司净利润1.40亿元，对应EPS 0.47元。考虑到公司在行业中的龙头地位以及自身技术研发实力，作为A股特种水产饲料稀缺标的未来三年迎来业绩高增长，给予公司2017年40-41倍的PE估值水平，对应2017年目标价为18.80-19.27元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　【零售许世刚/张坚/丁浙川】商业贸易行业周报：《飞亚达跟踪：行业复苏促业绩增长》

　　本周投资策略：主线一：苏宁云商盈利能力持续改善，预告上半年扭亏为盈，增持。主线二：国企改革再迎重要政策窗口，建议关注王府井，买入；老凤祥，增持；合肥百货，增持。主线三：黄金珠宝公司一季报销售数据验证消费回暖，推荐具有良好资源禀赋的通灵珠宝，买入；潮宏基，买入。主线四：财富效应叠加人口回流，建议关注业绩良好的非一线区域零售龙头鄂武商A，买入；步步高，增持。主线五：宏图高科新奇特转型前景可期，剔除金融资产后主业估值处于低位，增持。主线六：跨境通受益跨境电商行业高增长，买入。