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峨眉山A:高层更替带来新气象 效率提升可期
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏,沈涛日期：2017-06-08
公司多名高管因年龄等原因辞职,聘任陈学焦等为公司副总
17年6月6日公司公告公司6名高管因年龄等原因分别递交辞职申请,包括董事、副董事长徐亚黎(63岁),董事、副董事长周栋良(65岁),董事师进刚(63岁),董事、副总经理古树超(63岁),副总经理卢安贵(64岁)和副总经理董宇(42岁)。同时公司拟聘任陈学焦先生(51岁,曾任职于乐山市财政局、审计局)为公司常务副总经理,谭莉女士(40岁,曾任职于乐山市发改委、犍为县政府)为副总经理,高平先生(51岁,原任公司金顶索道分公司总经理)为副总经理。
公司高层大变动,新任领导班子有望带来经营效率提升
管理层变更期待效率和机制的改善:继17年4月原董事长马元祝因年龄原因辞去董事、董事长职务后,公司高管层实现大换血,多位年龄较大的高层人员退休,聘任新管理人员担任公司副总,管理团队更加年轻化,有望带来公司管理机制改善,效率提高预期较强。一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升,另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。高铁提速有望增加客流量:16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降,全年接待进山游客329.9万人次,同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时,加上列车班次的增加以及天气的转好,在去年低客流量基数的情况下,有望期待游客人数的回升。外延扩张稳步推进:(1)创新项目:雪芽茶叶项目业已投产,17年随着宣传力度加大,茶叶项目有望贡献一定业绩增量;参股云南天佑涉足辣木种植和深加工,有望打造亚洲最大辣木深加工基地;(2)景区投资:公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目,转让万年实业减轻费用压力,项目培育期利于股份公司层面业绩改善,带来公司长期看点。
高层变更迎新机遇,内生外延双驱动,上调评级至“买入”
公司管理层变革带来新气象,随着公司董事长变更和高管团队换血的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。17年随着雨水天气不利因素的消除和金顶修缮完工,低基数效应有望带来今年旺季恢复增长,且公司有望受益于乐山政府加快旅游业发展的政策及成绵乐高铁的提速,客流量有望保持快速增长。此外,公司积极拓展新兴产业,加大营销后雪芽茶叶项目有望贡献业绩增量,而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,17、18年对应PE分别为28、25倍,上调评级至“买入”。
风险提示:客流量增长低于预期、新兴产业项目进度、盈利低于预期。
南方航空
南方航空:国际航空枢纽建设持续推进 旺季业绩弹性值得期待
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠,王晓艳日期：2017-06-08
南航机队规模全亚洲第一。南航是国内机队规模与旅客运输量第一的航空公司,截止2016年底,公司以702架的机队规模继续保持亚洲第一,南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽,搭建航线网络:利用主基地广州区位优势,在澳洲、东南亚等国际航线具备优势,国内航线布局较为均衡。
供需持续改善,盈利能力将不断增长。公司机队规模保持平稳增长,预计2017-2019年增速为8.0%、7.8%和5.5%,受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素,航空客运市场将持续增长。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱,定价市场化推动票价水平整体逐步抬升,公司盈利能力将进一步增长。
油价影响逐季改善,汇兑超预期。由于减产协议延长不及预期,我们预计17年国际油价上行承压,油价中枢约50美元,低于前期市场预期,预计17Q2-Q4布伦特原油同比+13%、13%、4%,较17Q1大幅改善;公司通过优化负债币种结构降低汇率敏感度,而人民币年初至今升值约2.2%,预计到年底大幅贬值概率较低,汇兑损失同比亦将大幅改善。
引入美航进行混改,北京新机场带来发展新机遇。南航引进美航战略投资,将有助于公司拓展美国市场;未来公司搬迁至北京新机场后,机场时刻资源的释放有利于公司扩大市场份额;同时白云机场在18年T2投产后,将从主基地产能释放中受益。
投资建议:我们认为航空业未来3年仍将保持相对较高景气,随着消费升级推动航空出行需求稳定增长,行业竞争格局不断优化,公司国内线占比高,若宏观经济复苏持续,公司业绩弹性在三大航中最大,预计公司17、18、19年EPS为0.55元、0.65元、0.74元,对应PE为16x、13x、12x,给予“增持”评级。
风险提示:航空公司运力投放超出预期,需求增长低于预期,油价大幅上涨,人民币兑美元汇率与预期不符。
红 太 阳
红太阳:依托吡啶衍生物优势 打造吡啶碱龙头
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：沈晓源日期：2017-06-08
投资要点
公司是产品链最完善的吡啶碱产业龙头:红太阳现有6.2万吨吡啶碱生产装置,是全球最大的吡啶碱生产企业。全球吡啶碱的产能约在30万吨,行业开工不足50%。百草枯占据了吡啶70%的消费市场,烟酰胺占据了3-甲基吡啶70%的下游市场。相比于百草枯的前景不明,烟酰胺的需求快速增长,存在供求失衡的可能,发展吡啶衍生物,解决好吡啶的出路是产业竞争的关键。
公司成功打通主要吡啶衍生物的关键中间体制备工艺。百草枯是最重要的吡啶衍生物,其他体量较大的吡啶类农药主要有敌草快、毒死蜱、吡虫啉、精稳、高盖等,最具业务前景的当属苯甲酰胺类农药等。公司近期重点是发展好国内的百草枯胶剂以及海外的百草枯水剂业务。中期是加快发展毒死蜱、2-氯吡啶以及敌草快二溴盐业务,远期则是盯着苯甲酰胺类农药。发展顺利,上述品种完全可以弥补百草枯发展不确定遗留下来的市场空缺。
3-甲基吡啶或长期供求偏紧。目前,全球烟酰胺的消费量大约6万吨左右,70%的烟酰胺用于动物饲料,但是食品尤其是运动饮料、面粉等产品的烟酰胺市场正在逐步打开,预计需求长期偏紧。公司是是除了Lonza外,第一个拥有生化法烟酰胺技术的企业。此外,公司在氟氯代吡啶产业化方面有重要的技术储备。
环保收紧,农药产业的生产、流通环节逐步趋于寡头化。目前为止,公司涉足的品种都是大吨位农药品种,比如毒死蜱、吡虫啉、菊酯以及百草枯、敌草快等等,环保、农残优于国内同类企业。拟发展的品种,比如草铵膦、L-草铵膦、丙硫菌唑、吡唑醚菌酯以及咪鲜胺等品种,不仅丰富了原有品种,而且具有很大的市场空间。公司的农资连锁业务在流通环节整合方面的进展也值得关注。
投资建议
预计公司17-19年净利润为6.67、9.54和12.08亿元,EPS为1.15、1.64和2.08元,PE为15X、10X和8X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价格24元,对应18年PE15倍。
风险提示:产品价格波动、产品推广不及预期。
长川科技
长川科技:专注半导体检测设备 具备长期成长潜力
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉日期：2017-06-07
公司专注半导体检测设备领域,主要生产测试机和分选机。公司未来主要受益于下游半导体产业转移至大陆,以及半导体设备国产化进程。据SEMI数据,2016年中国半导体设备市场规模同比增长32%,在全球范围内增速最快,但国产化设备占比还很小,不足10%,行业发展空间大。公司注重研发和创新,已成为半导体设备国产化的先行者。我们预计2017年公司营业收入将达到1.76亿,净利润达6,300万元,首次覆盖给予买入评级,目标价为49.00元。
支撑评级的要点
全球半导体测试设备市场大,呈寡头垄断格局。据SEMI统计,2016年全球半导体制造设备的总销售额为412.4亿美元,按测试设备占比10%推算,测试设备市场规模约41亿美金,且测试设备市场主要被泰瑞达、Advantest、KLA tencor等行业龙头垄断。
受益于半导体产业向大陆转移,以及可持续的设备国产化替代。国内半导体产业政策,吸引半导体产业向大陆转移,国内半导体产值占全球产值的比重不断增长,目前为8%左右。2016年中国半导体生产设备市场规模65亿美金,同比增长32%,但以进口日、美产品为主,国产化率约为10%。我们认为半导体封测环节的设备可能率先实现进口替代,公司主营产品分选机和测试机已进入国内主流封测企业的生产线,成为国产化替代的先行者。
公司轻资产经营,盈利能力强。轻资产经营体现在:公司固定资产/总资产的比例一直低于10%;公司注重研发与创新,2016年公司研发费用占营业收入的20%;公司盈利能力强,毛利率维持在50%以上,净利率维持在20%以上。公司未来积极向产业横向和纵向扩张,随着募投项目的实施,公司产能逐渐释放,未来业绩增长可期。
评级面临的主要风险
产品研发未能持续突破,公司市场扩展进程缓慢。
估值
我们预计公司2017-2019年实现营业收入1.76、2.65、3.47亿元,每股收益分别为0.82、1.16、1.48元,对应目标股价49.00元的市盈率分别为60、42、33倍,首次覆盖给予买入评级。
巴安水务
巴安水务:再购海外公司 增强海水淡化技术水准
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-06-07
结论与建议:
公司近日公告,以736万美金收购美国DHT公司100%股权,DHT公司在海水淡化方面有很深的造诣,此次收购将全面接受DHT的先进的处理技术和国际化的市场,公司将通过一系列整合后,最大限度发挥协同作用,增强公司技术水准,完善国际化布局。
预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE29X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。
收购美国DHT公司:DHT公司是专门从事于提供以海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案的国际化公司。多次荣获国际大奖,可定制化满足客户多样需求,拥有遍布全球的商业网络,在25个国家拥有200个项目,涵盖市政和工业领域。此次收购完成后,巴安水务将拥有DHT全部的智慧财产权,过渡期仍可继续使用DHT品牌,之后将只能使用新商标。近年来巴安水务不断进行海外并购一些拥有先进技术水准的公司,通过协同整合,大幅提升公司在海水淡化、水处理等方面的竞争实力。一方面国内订单增长显著,截止一季度末,公司在手EPC订单超过9亿元,BOT订单超过20亿元,合计在手未完成订单近30亿元,为16年营收的3倍;另一方面看,公司通过收购标的的海外市场管道,开启巴安水务的国际化征程。
海水淡化业务表现优异:目前在手的专案有沧州10万吨/日、营口10万吨/日、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。其中沧州专案报告期内完成投资2.09亿元,剩下的5.69亿元也将于今明两年完工。营口专案目前处在设计阶段。在积极开拓国内市场的同时,公司也加快海外市场拓展步伐,目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同,承接执行瑞士水务的一些项目。
开展一期员工持股计画:公司日前公告,一期员工持股计画已经开展,近日已15.49元/股的成交均价购入239万股,耗资3709万元。整个持股计画购买上限为3亿元,后期有望继续增持。
公司所处行业未来1-2年成长性高:公司业务聚焦海水淡化及海绵城市。截止15年底,我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份,预计十三五将迎来爆发临界点。海绵城市前两批试点城市进展顺利,第三批城市也即将出台,按照住建部到2020年,城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年,城市建成区80%以上的面积达到目标要求,整个市场规模超过万亿。凭借领先的技术和项目经验,公司有望充分享受行业爆发带来的好处,实现高速发展。
盈利预测:预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE29X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。
XD艾迪精
艾迪精密:把持液压破碎锤龙头地位 差异化竞争抢占液压件市场
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-06-07
液压件业务稳步增长,毛利率也有较大幅度提高
公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。高端液压件广泛运用于国民经济各行业的各类主机产品和技术装备,工程机械是高端液压件的主要客户。2016年受下游工程机械行业复苏影响,2016年液压件实现营收1.71亿元,同比增长58.84%;毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点,增长较快。
国内液压破碎锤龙头,市场空间巨大
作为国内液压破碎属具龙头企业,拥有较高的知名度,产品出口到全球60 多个国家和地区,是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势,和国外先进产品相比具有价格优势。据统计,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下,由于市场起步较晚,市场认知不足等原因,目前,我国挖掘机配锤率为18.31%,具有较大的发展空间。
从维保市场切入,差异化竞争为公司赢得成长空间
液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈,造成中国机械产业大而不强,其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入,主要面向挖掘机存量市场,国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商,目前国内挖掘机保有量约130万台,相关液压件有着巨大的进口替代需求。同时与国内已有品牌进行差异化竞争,为公司的成长赢得时间和空间。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.27亿元、1.96亿元、2.82亿元,EPS分别为0.72元、1.12元、1.60元,对应的P/E分别为48x、31x、21x。给予“增持”评级。
风险提示
下游工程机械行业复苏不及预期;公司市场拓展不及预期。
斯莱克
斯莱克:国内外市场不断拓展 行业地位和高盈利能力进一步巩固
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-06-07
国内唯一易拉盖生产设备供应商,竞争优势显著
公司主要从事高速易拉盖生产设备的研发、设计、生产、装配调试及相关精密模具、零备件的研发、加工制造,主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。公司易拉盖设备市占率国内第一,全球第二,主要竞争对手为美国的STOLLE、DRT和STI。公司作为国内拥有成熟技术的高速易拉盖组合盖生产设备供应商,设备的技术性能和整体水平目前已经达到较高水平。凭借高质量、相对优惠的价格,公司产品已销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家,打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局。凭借技术和价格比较优势,随着本公司规模的扩大和技术水平的进一步提高,国内市场占有率将会进一步提升,行业竞争优势显著。
与奥瑞金大股东原龙投资战略合作,有望赢得国内大客户
2016年12月27日,公司与奥瑞金签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权。而奥瑞金此前采购的是竞争对手美国STOLLE的制罐和制盖设备,双方合作后公司有望成为奥瑞金主要设备供应商。
凭借技术优势和市场地位,产品仍有望维持高盈利能力
2016年综合毛利率51.03%,同比增长4个百分点,连续两年增长。分产品看,易拉盖、罐高速生产设备和系统改造毛利率分别为49.84%和52.01%,同比分别增长3.7个百分点和8.5个百分点。2017年一季报毛利率再创新高达57.34%,凭借技术优势和市场地位,产品仍有望维持高毛利,将有效保障公司未来发展。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.52亿元、1.98亿元、2.60亿元,EPS分别为1.22元、1.58元、2.08元,对应的P/E分别为31x、23x、18x,鉴于公司行业竞争优势和市场地位,给予“买入”评级。
风险提示
市场拓展不及预期。
广日股份
广日股份:资产划转加速国企改革步伐
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-06-07
事件
为优化国资布局结构、促进产业转型升级要求,充分发挥市属国企在广州市装备制造产业发展中的支撑、引领和带动作用,广州市国资委拟将广日集团100%国有产权无偿划转给电气装备集团,电气装备集团将持有广日集团100%的股权,从而间接持有广日股份56.56%股份。
国企改革迈出实质性步伐,后续国改红利值得期待
本次国有产权无偿划转的实施不会导致广日股份直接控股股东和实际控制人发生变化,不会对公司的正常运营造成影响。电气装备集团则拥有精锻热处理、能源动力与环保设备、重型机械设备、高精机械设备、输配电设备、电子信息装备、贸易与服务等主业,拥有较多经营情况良好、具备一定发展潜力的资产(广州广重、海瑞克隧道等),根据公开资料,电气装备集团营业收入超过百亿元,利润规模在2-3亿元。公司作为目前电气装备集团唯一上市平台,后续资产注入值得期待。
产品预中标容城县电梯项目
据河北省政府采购网,石家庄广日电梯销售有限公司预中标容城县会展中心电梯更换工程,中标金额108.68万元。该公司下设保定、石家庄等五个办事处,网络覆盖河北省70%区域,年销售广日电梯、日立电梯300台左右。采购合同顺利实施将对公司未来业绩产生积极影响,另外,公司积极布局河北市场,有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化建设。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年归母净利润分别为6.84亿元、7.26亿元、7.71亿元,EPS分别为0.80元、0.84元、0.90元,对应的P/E分别为15x、14x、13x,鉴于公司是电气装备集团旗下唯一上市平台,未来有资产注入预期,给予公司“买入”评级。
风险提示
广州市国企改革推进不及预期;资产注入存在不确定性。
普利制药
普利制药:国内注射剂出口企业 布局欧美仿制药市场
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,冯鹏日期：2017-06-07
核心观点:
国内注射剂出口企业,后续产品丰富 普利制药是国内注射剂出口企业,过去主要从事缓控释、掩味干混、冻干、液体胶囊领域药品的研究开发和生产,产品覆盖抗过敏、儿童药、非甾体抗炎、抗微生物和消化类等多个领域,未来逐渐向高壁垒的注射液出口、儿童药领域发展。
制剂出口差异化定位,布局欧美注射剂市场 根据招股书披露,公司欧美标准生产线建设项目聚焦高端注射剂品种,原因为:①无菌注射剂生产对注射剂车间的控制要求严格,印度乃至美国等国家的过程无菌注射剂厂家要远少于片剂、胶囊的生产厂家;②公司关注的注射剂品种的重点选择技术难度高、适应症人群较小、制药巨头参与度不高,公司可利用细分领域的技术优势,把握部分小品种药物短缺的市场机遇,实现产品的国际注册和销售,并直接受益于公司国内产品的优先审评。
阿奇霉素、更昔洛韦钠等品种等待上市,多个产品获得一致性评价的优先评审资格 公司招股说明书显示,公司制剂出口品种储备较多,主要包括泮托拉唑钠、阿奇霉素、更昔洛韦钠、依替巴肽等品种。 参照CDE优先审评政策以及公示,受益海外认证结果,普利制药多个产品获得优先评审资格,公司公告披露:①注射用阿奇霉素,同步递交美国ANDA申请,已通过FDA现场检查;②注射用更昔洛韦钠,欧盟已批准上市,已通过FDA现场认证;③注射用泮托拉唑钠,同步递交欧盟注册申请,已获得批准上市。
盈利预测与投资评级 我们预计公司17-19年EPS分别为0.74元/1.07/1.41元,对应PE为46/32/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 国内业务受制于招标降价的影响;制剂出口低于预期;研发费用大幅增加。
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