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云南白药：市场化再进一步 买入评级
国海证券
事件：
6月6日，云南白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司，交易完成后，股权结构变为：省国资、新华都和江苏鱼跃持股45%、45%和10%。
投资要点：
引入鱼跃科技，管理更趋市场化。江苏鱼跃为民营企业，增资后白药控股的股权变为国资:民营为45:55，未来公司经营导向将更趋市场化，更注重经营效益的提升和股东的回报。参股方鱼跃科技虽然只有10%股权，但在管理决策中起关键作用，其在医药产业拥有深厚的积累，同时在在国有企业改制方面拥有丰富的经验，先后通过并购参与苏州医疗、万东医疗和上械集团的改制，成效显著。鱼跃科技的引入，为公司后续经营改革的专业性和市场化提供重要保障。
优化管理，发掘潜力。云南白药在药品和牙膏的成功已经验证了管理层的经营能力，但受制约于管理考核的束缚，目前公司在白药品牌的价值提升、省内药品品种及中药资源整合方面依然有较大的发掘潜力。控股混改落地和管理层激励优化后，资源潜力有望进一步发掘。同时鱼跃科技和新华都均有丰富的产业并购经验，白药控股层面合计增资超过300亿元，未来在外延并购和新领域布局上有望加速推进。
盈利预测和投资评级：维持盈利预测2017-2019年EPS为3.27、3.78和4.38元，对应PE为27、24和20倍。公司作为中药消费的龙头白马，控股混改的最终落地，资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际，有望继续提升公司的估值溢价，，维持“买入”评级。
风险提示：1）激励落实对公司经营的提升低于预期；2）消费品市场拓展风险。
埃斯顿：立足核心部件和本体 拓展智能制造系统业务 联讯证券
拟900万美元收购BArrettTechnology30%股权，利好公司长期发展BARRETTTECHNOLOGY公司是一家由BillTownsend博士在1990年设立于麻萨诸塞州的高科技公司，由麻省理工大学（MIT）人工智能试验室衍生发展而来。公司专注于微型伺服驱动器、人机协作智能机器人和医疗康复机器人研究与制造，参与了多个美国国防部资助的非军用研发项目，并长期与美国能源总署（DoE），美国航天总署（NASA），以及美国全国卫生基金会（NSF）等单位合作。BARRETTTECHNOLOGY公司的产品已经销售到6大洲20个国家，并应用在众多高精尖领域，其中包括MAKO手术机器人以及美国火星登陆小车等。进一步提高公司智能制造核心功能部件的竞争力，拓展基于核心功能部件的人工智能机器人领域，对公司长远发展具有积极影响。
核心部件稳定增长，为智能制造系统业务拓展奠定基础公司的发展战略聚焦于智能制造核心功能部件和机器人本体，公司的智能制造系统业务是机器人本体业务的延伸。2016年，公司传统主业智能装备核心控制功能部件实现稳定增长，营收4.67亿元，同比增长15.57%。在重点聚焦的目标行业如3C电子制造设备、机械手和包装印刷机械取得重大突破；基于ESmotion的运动控制完整解决方案在机械手、3C电子制造设备等行业广泛得到用户认可，已经形成了一定的行业影响力，为2017年完整解决方案规模化进入市场奠定了基础。同时，借助于公司智能制造系统业务的发展，会有力推动公司机器人本体的销售。
盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年归母净利润分别为0.94亿元、1.24亿元、1.67亿元，EPS分别为0.34元、0.45元、0.60元，对应的P/E分别为105x、79x、59x，暂不评级。
风险提示：工业机器人市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期。