类别：公司研究机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员：焦德智，全铭日期：2017-06-05

　　一. 事件:

　　公司发布公告，公司实际控制人董事长燕金元先生提交《关于公司员工增持公司股票的倡议书》，基于对公司发展的信心，倡议公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入宝莱特股票，并承诺，“凡 2017 年 6 月 5 日至 6 月 9 日期间净买入的宝莱特股票，且连续持有 12 个月以上并在职的，若因增持产生的亏损，由本人予以补偿；收益则归员工个人所有”。

　　二. 事件点评:坚定看好公司在血透行业的长期发展。

　　1、非公开发行审核通过，大力度布局耗材生产基地，释放产能，成为保证公司长期发展的重要一步。

　　公司拟非公开发行不超过2.7亿元，用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血液透析耗材产业化建设项目”、“南昌血液透析耗材产业化建设项目”、“补充流动资金”等项目。非公开发行的申请已于3月28号获得审核通过，待获得批文后，公司可以迅速推进血透耗材的产能扩张，为公司在血透行业的长期发展奠定基础。

　　2、血透产品线逐渐丰富，全产业链贯通指日可待。

　　1）血透上游，全产品线布局。公司D30透析机在2016年获得注册证，并已经形成销售；与此同时，公司在德国设立德国宝莱特，充分利用和发挥德国当地在血液净化领域的先进技术，尤其是在透析器的研发上获得更优质的技术，完成公司血透全产品线（透析粉、液，透析用管路，透析机，透析器）布局。

　　2）血透中游，持续扩张渠道商:继宝瑞医疗（贵州血透渠道）、申宝医疗（江浙沪及山东、安徽等地）后，公司与深圳市原位实业有限公司共同成立深圳宝原（覆盖广东地区血透渠道），在血透渠道领域布局逐步推广，并已经覆盖华东、华南、东北、西南等多个区域。目前公司并未放松渠道商扩张的步伐，仍在积极寻找潜在的合作伙伴。

　　3）血透下游，进军医疗服务，掌控透析中心:公司已经通过多种形式布局血透医疗服领域，包括在体外培育具备肾科和血透中心的医院，通过设备投放运营医院血透中心运营，以及设备投放、耗材供应等形式。公司长远发展规划是建立“宝莱特品牌”的肾科医疗服务体系，掌控终端患者，实现血透全产业服务的目标。

　　三、盈利预测与投资建议:

　　我们预计2017-2019年公司销售收入为7.85亿元、10.30亿元和13.42亿元，归属母公司净利润为9，024万元、11，837万元和15，793万元，对应摊薄EPS分别为0.62元、0.81元和1.08元。我们认为，公司血液透析全产业链布局清晰，上游产品生产、中游渠道覆盖、下游医疗服务掌控患者，在血透市场爆发中公司发展空间巨大。因此，我们持续推荐，维持 “增持”评级。

　　四、风险提示:

　　肾病医疗服务开展低于预期；血透耗材产能扩建低于预期；监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。

　　晨鸣纸业(行情000488,诊股):受益行业景气向上 业绩弹性俱佳

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉，汤军日期：2017-06-05

　　公司基本面与估值背离:造纸板块近期回调幅度较大，但行业基本面依旧向好，一季度均呈现出较高的增长。公司Q1 实现收入62.74 亿元，同比增长26.70%；归母净利润7.03 亿元，同比增长74.70%，显示出其盈利能力相较16 年有大幅提升。

　　二季度文化纸、铜版纸价格持续上扬，加之环保持续施压，行业景气有望进一步提升，当前估值我们认为具有一定安全边际。

　　行业依旧处于景气向上阶段:公司拥有600 万吨产能。其中白卡纸200 万吨、铜版纸130 万吨，文化纸105 万吨以及其他纸种。年初以来，文化纸、铜版纸、白卡纸价格持续稳增，铜版纸价格涨幅达24.92%，相较年初上涨1462 元/吨。白卡纸上涨814 元/吨，双胶纸上涨782 元/吨。公司主要纸品品种将受益于行业普涨，业绩弹性俱佳。

　　环保压力不断，行业景气可持续:环保部1 月发布火电、造纸排污许可证制度，6 月30 日前所有造纸企业需完成排序许可证的申请发放。我们认为此事件将有助于行业结构的长期改善，落后产能加强出清，整个行业在环保的推动下可保持高景气，6 月份文化纸、铜版纸依旧存在提价预期，公司具备长期增长驱动:（1）湛江100 万吨白卡纸项目（60万吨液态包装纸项目）2016 年10 月份完工、年末转固，考虑到其浆纸一体化的特征，我们估计会为公司带来5 亿+利润增加；（2）黄冈晨鸣林纸一体化项目（截止2016 末投资21.5亿、投资进度41.6%）、黄冈晨鸣综合码头项目；（3）寿光晨鸣满足自用的化学浆项目；（4）寿光美仑51 万吨高档文化纸项目（总投资37.6 亿，对应白卡项目搬迁留下厂房）。

　　融资租赁风险可控，营业外收入可观:目前公司融资租赁业务规模维持在280 亿左右，全年大概可贡献8 亿+净利润。菱镁矿项目也将在2018 年贡献利润。公司2015/2016 由政府补助项目带来的营业外收入分别为2.5 亿/4.8 亿；伴随着造纸主业经营状况在2017 年近一步改善，我们估计政府补助项目不排除增加值6 亿+的可能。菱镁矿至2016 年末总投资7.6 亿，投资进度99%，有望为公司在2018 年带来3 亿+净利润。

　　投资建议:我们预计公司2017 年净利润规模30 亿，其中融资租赁实现8 亿+净利润，造纸16 亿+，其余为营业外收入，2018年净利润37 亿元，17、18 年EPS 为1.57/1.92 元。对应17、18 年7.5 倍、6.2 倍PE，安全边际较高，给予公司“增持”评级。

　　风险提示:环保落实低于预期，纸品价格回落等

　　丽珠集团(行情000513,诊股):新签原料药供应合同 助力业绩高增长

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2017-06-05

　　根据公司公告，集团控股子公司一一新北江制药与中美华东签订《物料采购合同》，中美华东将向新北江制药购买阿卡波糖原料药，总计金额4.806亿元（合税），合同履行期限2年，自2017年5月9日起至2019年5月31日止。

　　投资要点:

　　新签阿卡波糖原料药供应合同，助力公司业绩高速增长。我们认为，新签阿卡波糖供应合同能够助力公司业绩高增长主要基于以下3点逻辑:首先，新北江的阿卡波糖原料药的销售收入近几年来增势强劲，2015年、2016年、2017年1-5月与中美华东发生的购销金额（合税）分别为8770.25万元、1.84亿元、9738.62万元，2016年整体收入增幅高达118.75%；其次，阿卡波糖原料药在集团原料药业务中的销售占比很高，2016年集团原料药业务整体收入17.36亿元，其中阿卡波糖销售收入1.57亿元，收入比重高达9.04%；最后，公司阿卡波糖的毛利率高于原料药业务19.22%的整体毛利率，高毛利品种销售占比的提高将进一步优化产品结构，从而更多地贡献利润。2016年新北江营业收入4.84亿元，净利润8695.55万元，根据上文分析，我们可以估算出2016年阿卡波糖贡献净利润至少2820.66万元，由此我们可以估算出4.806亿元的合同（税后约4.10亿元）预计将带来至少7366.05万元的净利润。

　　潜力品种持续放量，增长势头强劲。受医保目录调整以及二胎政策等众多利好因素驱动，公司潜力品种持续高速增长。2017QI，艾普拉唑收入增速约50%，鼠神经生长因子收入增速高于40%，预计以上两个品种全年增速维持在40%-50%；辅助生殖产品线整体增速约19%，预计全年增速20%-25%；参芪扶正注射液收入增速4%，主要系部分省份执行了最低中标价所致，预计全年增速能够维持在正数。另外，公司部分双跨品种开始在医院销售发力，其中抗病毒颗粒一季度增速高达40%，我们认为，这些品种为公司业绩维持高增长进一步提供了保障。

　　单抗与液体活检进程顺利，精准医疗产业链布局不断完善。公司单抗研发梯队结构好，8个项目研发进展顺利，研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件；液体活检方面，LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证，可用于商业活动，公司已提前布局医院终端，有望快速拓展液体活检业务市场。目前，公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。

　　投资建议:在不考虑外延并购的情况下，我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元，对应当前股价PE分别为28.59/23.38/19.41倍，给予2017年31倍PE，对应股价为68.20，给予强烈推荐评级。

　　风险提示:研发审批风险、行业政策风险

　　广汽集团(行情601238,诊股):公司再传捷报 向上势头不可挡

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安，余兵日期：2017-06-05

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布5月份产销数据，5月公司共销售汽车16.5万辆（+22.2%），1~5月累计销售车辆79.2万辆（33.2%）。

　　平安观点:

　　自主合资齐发力，向上势头不可挡:公司5月份销售车辆16.5万辆（+22.2%），1~5月累计销售79.2万辆（+33.2%），其中广汽自主累计20.7万辆（+61.4%），广菲克累计销售9.1万辆（+83.1%），广本、广丰、广三菱也有不同程度的涨幅。在车市整体放缓的情况下，公司仍然保持高速增长，足以显示公司产品竞争力之强劲。

　　明星车型供不应求，终端价格坚挺:广汽的几款明星车型供不应求，市场热度非常高。我们近期在上海地区的4S 店进行终端调研，传祺GS8终端没有优惠，提车周期在1个月左右；本田冠道不仅没有优惠，2.0T 版本需要加1.5万的装潢，等车两个月；丰田汉兰达需加装潢1~1.5万，提车周期1~3月。

　　GS8调整5~9月产量，完成全年销量目标无忧:5月31日公司发表声明，由于变速箱供应能力不足，5~9月GS8的产量调低至7000台/月，预计10月起将恢复正常配套供应。2017年GS8的销售目标是10万辆，我们认为，GS8在1~4月销售3.6万辆，如果5~9月销售3.5万辆，10月起恢复到1万的月销，全年仍可完成10万辆的销售目标。

　　盈利预测与投资建议:2017年自主合资推出多款新品，其中传祺推出GS3、GM8、GA4等新品，不断完善产品线布局。自主与合资的明星产品市场热度高，公司盈利能力有望大幅改善。维持对公司的盈利预测，17年~19年的净利润为114.3亿、140亿，158.7亿元，维持对公司“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:1）车市整体放缓；2）新品推广不及预期。

　　顾家家居(行情603816,诊股):与恒大材料签署协议 软装地产龙头合作再次夯实

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2017-06-05

　　事件

　　5月31日晚间，公司发布公告，公司与恒大地产全资子公司广州恒大材料设备有限公司签订《战略合作框架协议》。协议约定合作期间（2017年4月1日起至2021年12月31日）公司与恒大材料框架性采购金额分别为2017年-2019年约人民币10亿元，2017年-2021年约人民币20亿元，并约定恒大材料将在同等条件下优先向公司采购等内容。

　　简评

　　入股恒大地产，与恒大材料签署协议约定框架性采购金额，夯实与地产龙头的战略合作

　　2016年10月3日，恒大地产、广州凯隆、深深房及其控股股东签署协议，拟由深深房以发行A股股份及/或支付现金的方式购买恒大地产100%股权，交易完成后，恒大地产实现重组上市。2017年5月4日顾家家居与华信资本签订协议，拟以自由资金向苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）投资50250万元，从而定向参与恒大地产本次增资。通过该项投资，顾家家居有望获得恒大地产重组上市的资本收益，同时保持与恒大地产的战略合作。

　　恒大地产2016年销售额为3734亿元，2017年销售目标为4500亿元，同比增21%。2017年1-4月，碧桂园、万科、恒大销售面积分别为2216.2万、1259.8万、1193.7万平方米。

　　强强联合，进一步支撑本次签署协议后，顾家家居将进入恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料公司的供应商名录。一方面，在同等条件下，恒大材料将优先向公司采购及并向符合条件的顾家家居控股公司提供合作机会，另一方面，恒大材料和公司也将在股权投资、商业票据等金融领域展开合作，进一步实现强强联合。

　　顾家家居领军国内软体家居，智能家居产能稳步推进，持续布局大家居

　　（1）智能家居产能建设项目持续推进，产能稳步提升。5月4日，顾家家居发布公告，拟使用自有资金投资设立嘉兴顾家智能有限公司并建设嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具产品项目。其中一期项目已于2017年4月14日在股东大会审议通过。项目总投资额15亿元，其中一期投资额为12.57亿元。项目建成后，预计新增年收入33亿元，其中一期建设期共12个月，计划在2017年年底前开工建设，预计在2018年年底前竣工并投产，在2020年底前达纲，项目达纲时预计实现年产能55万标准套软体家具，实现年营业收入29亿元。此次与嘉兴市秀洲区人民政府签订协议将进一步保障整体项目顺利进行。

　　（2）推进一站式采购服务，持续布局大家居。

　　主打八大产品系列，配套产品外包，推进一站式采购服务。顾家家居旗下拥有“工艺沙发”、“KUKAHOME全皮沙发”、“布艺沙发”、“软床”、“床垫”、“功能沙发”、“米檬”、“KUKAART欧美”八大产品系列，加上美国功能沙发合作品牌“LA-Z-BOY乐至宝”，组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵。公司提供设计方案，由供应商生产茶几、电视柜、餐桌等配套产品通过公司门店进行销售。为消费者提供客厅、卧室、餐厅等家居空间的一站式采购服务，促进成套采购量的提升。

　　打造红木家具、智能家居、定制家居新增长点，持续布局大家居。公司分别于2014年6月、2016年3月、2016年4月成立领尚美居、顾家智能和顾家定制，三家子公司分别专注于红木家具、智能家具、定制家具的生产、设计及销售业务。目前三类业务尚处初创期，持续打造业绩新增长点。

　　（3）大店增加，渠道下沉，渠道稳步开拓。公司采取软体家具行业主流的“直营+经销”的销售模式开拓市场，目前拥有品牌店近3000家，分布于全国除西藏外的全部省、直辖市、自治区（不包括台湾地区、香港、澳门特别行政区），部分省份的营销网络已经渗透到乡镇级别，建立了面向全国的多层次营销网络，提高了公司盈利能力和品牌知名度。同时公司对国内所有销售门店实行统一、高效管理。门店设计、内部装修、货品摆放、形象宣传、导购培训等都按照公司统一标准进行管理。公司将继续稳固发展直营渠道，大力拓展经销渠道，全面把控核心商圈的优质店面资源，不断延伸销售网络覆盖纵深，形成明显的营销网络优势。

　　（4）大客户优质，外销持续增长。公司ODM客户优质。主要为知名境外家具零售商，包括美国EuromarketDesignsInc.、ArtVan、RoomsToGoCentralCorp，加拿大SunpanModernHome、墨西哥ServiceTrADIngS，ADEC.V、韩国Hanssemco.Ltd及德国Atlas等。受功能沙发等产品外销快速增长，外销增长稳健，2016外销营收15.89亿元，营收占比33.14%，同比增长32.37%。

　　（5）管理优秀。公司是家具软装行业中最先完全引入职业经理人团队进行管理的企业之一。副董事长、董事兼总裁、副总裁兼财务负责人均为职业经理人团队中优秀代表。现任公司董事兼总裁李东来曾任美的电器副总裁兼经营管理部总监，且通过双睿汇银间接持有公司1%的股份。管理层与股东利益一致，有助于公司核心管理架构保持稳定高效运转。

　　投资建议:顾家家居为国内沙发行业龙头，不论是渠道数目、产品质量、成本控制方面均具有明显的优势，且公司管理层优秀，未来随着募投产能及新增智能家居产能释放，以及原材料价格保持低位，我们预计2017-2018年净利润额分别为8.05、10.22亿，同比分别约增41%、27%，对应EPS分别为1.95、2.48，PE分别为26、20倍，维持“买入”评级。

　　风险因素:房地产调控大幅加剧；原材料价格大幅上涨。

　　航新科技(行情300424,诊股):股权激励理顺利益格局 ATE是未来最大亮点

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2017-06-05

　　简评

　　股权激励保障研发实力，未来业绩有望超预期

　　公司于31日发布2017年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票57万股，占总股本0.43%，其中首次授予46.30万股，预留10.70万股，授予价格26.87元/股。激励对象共计43人，均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员。

　　本次发行限制性股票限售期为12个月，解锁期36个月，首次授予部分三期解锁条件为:以2016年营业收入为基数，2017-2019年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。预留部分若在2017年内被授予，解锁条件与首次授予相同；若在2018年内被授予，三期解锁条件为:以2017年营业收入为基数，2018-2020年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　本次股权激励对象均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员，对于公司业务发展与研发实力有较强的推动作用。第一，将公司与员工自身利益长期绑定，避免骨干员工流失，保证业务管理与技术团队人员结构稳定，也为后续引进人才奠定激励基础，体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。第二，激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性，为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低，但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间，未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件。

　　军民航空需求巨大，维修业务受益稳增

　　公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域，具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力，在国内民用航空维修领域占据领先地位。2016年，公司加强了维修能力建设，全年新开发CAAC维修项目477项，FAA维修项目83项，EASA维修项目60项。广州、南宁、上海、天津、哈尔滨等地的机轮与刹车维修业务也逐渐形成生产能力，满足了客户本地化服务的需求。

　　当前我国民航继续保持快速增长态势，国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测，未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架，加之早年引进的飞机逐年超出商保，民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段，在新老交替的过程中，老旧军机仍存在维修需求，而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求，公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。

　　飞参系统有望放量，检测产品需求提升

　　2016年，公司完成多种机载设备的样机研制，部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞行参数系统主要应用于国内军用直升飞机，主要客户为国内飞机总装及各军方单位，在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足，体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设，武直10、直9等量产机型持续放量，通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长，飞参产品业绩有望快速增长。

　　公司是国内知名的检测设备研制单位，产品测试范围涵盖20余种机型，2000多项机载设备，已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。公司自主研发了具有二级维修能力的VATE700和具有三级维修能力的VATE6000等自动检测设备，在技术优势与市场竞争力方面均处于行业领先地位。目前航空机载设备集成水平不断提高，ATE已成为航空电子装置检测中不可或缺的设备。随着我国军用飞机数量的不断增加、代系的不断进步，公司检测设备产品需求有望大幅提升，或将成为未来主要增长点。

　　盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期，给予增持评级

　　受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进，公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期，未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元，同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%，相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元，对应当前股价PE分别为78、63、49倍，给予增持评级。

　　滨江集团(行情002244,诊股):走出杭州 广阔天地大有可为

　　类别：公司研究机构：太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司研究员：周炯日期：2017-06-05

　　核心观点:公司处于从区域性优质品牌开发商，到跨区域乃至全国性品牌开发商转变的起点，销售规模和公司业绩提升速度或将加快，千亿销售可期。

　　深耕杭州，布局沪深，走向全国。公司常年占据杭州市场前三的地位，2016滨江与万科同以220亿的销售并列第二。2015年和2016年分别布局上海、深圳。

　　上海和深圳将成为公司未来销售的重要来源。土地储备建面约443万方，货值约1400亿。按货值分布，杭州约600亿占比43%，上海500亿占比36%，深圳龙华项目约200亿占比14%，浙江义乌、平湖等城市项目约100亿占比7%；按建面分布，杭州、深圳和上海分别占比约57%、11%和8%。 全国布局的开启，极大打开销售空间。滨江凭借强大的口碑和品牌影响力以及美誉度极佳的产品品质，沪深及其他重点城市的开拓，将极大打开公司的销售和发展空间。未来公司千亿销售目标的分布，可能是杭州、上海、深圳、北京（及其他重点城市）各200亿，长三角其他富裕县市200亿。

　　盈利预测及评级。公司RNAV为6.61元。随着未来两年武林壹号以及华家池等高毛利的项目逐渐进入大规模结算，预计公司毛利率和净利率将保持稳中有升的态势。我们预测公司2017年和2018年EPS分别为0.61元和0.90元，动态市盈率分别为11倍和7倍，首次给予公司买入评级。

　　张家界(行情000430,诊股):资源整合和激励改善预期增强 2018年迎来拐点

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张艺日期：2017-06-05

　　业绩短期承压:2017年第一季度，公司实现营业收入6，918.82万元，同比下降23.85%；归属净利润1，057.95万元，同比增长445.62%；扣非净利润为-778.04万元，同比下降478.37%。收入下滑的主要原因是，武陵山大道（张家界市区至景区）和张家界高铁站建设期间交通管制，导致杨家界索道人数同比下滑61%，收入同比下滑59%。扣非净利润下滑的主要原因是，杨家界索道净利润同比减少约500万元，大庸古城发生土地摊销和财务费用1135万元；归属净利润增长的主要原因是，张家界国际大酒店收到国有土地使用权回收补偿款2，418万元，计入营业外收入。目前，杨家界索道的交通还在完善中，大庸古城的建设大幅增加折旧摊销和财务费用，公司短期业绩承压。

　　资源整合预期增强。张家界景区资源丰富，包括武陵源风景名胜区、天子山索道、索溪峪保护区以及东、西、南三线景区等，公司目前正在积极整合周边景区资源。2015年，公司大股东经投集团收购了西线旅游公司94.09%股份（更名为“茅岩河公司”），目前该景区已经进入重点开发阶段，交通不便以及基础设施落后将得到改善，距正式营业预计需要1至2年时间，2016年7月茅岩河公司股份已划转给张家界市国资直接持有，条件成熟后，该资产有注入上市公司的预期。

　　大股东计划增持2%，混改和员工持股等激励改革可期。大股东目前持股30.02%，未来6个月内计划增持不超过总股本2%。一方面彰显了对公司发展的信心，另一方面为定增后可能推行的混改和员工持股等预留了空间。

　　大庸古城开业+黔张常铁路开通+外延并购，2018年有望迎来业绩拐点。2019年，黔张常铁路计划开通，建成后张家界到长沙1小时，到广州4小时，至上海6小时，至北京7小时，游客在途时间明显缩短，将极大增加省内沿线及外省客流，提升短途游及长途游的吸引力和游客重游率。此外，公司目前正在积极整合张家界周边成熟景区资源，外延并购有望实现突破进展增厚业绩，大庸古城2018年8月计划开业，2019年进入释放业绩期，为公司带来持续业绩支撑。公司预计大庸古城2018-2022年项目达产目标:30%、60%、80%、90%、100%。达产后，营业收入达到4.85亿元、净利润1.84亿元。

　　投资建议与盈利预测:公司短期业绩承压，长期借“大庸古城”布局全域旅游、整合区域资源、更有效的激励手段和高铁开通等多重改善都有望提升公司业绩弹性。公司是张家界市国资控股唯一上市公司，市政府对集团未来发展给予极大支持，现任管理层战略思路清晰明确，公司处于重要转折时期，2018年迎来业绩拐点。小幅上调公司2017-2019年EPS（摊薄）为0.20、0.20、0.27元，PE（2017E）为53倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:不可抗力风险、游客接待量低于预期风险

　　智慧松德(行情300173,诊股):甩掉包袱轻装上阵 全力竞逐3c广阔市场

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-06-05

　　事件:公司日前公告，拟向松德实业出售中山印刷机械有限公司100%股权。交易完成后，公司主营业务将调整为全资子公司深圳大宇精雕科技有限公司所拥有的3C自动化设备及机器人(行情300024,诊股)自动化生产线。原总经理及部分高管辞职，公司聘用大宇精雕总经理雷万春担任公司总经理。点评:

　　传统主业持续萎缩，剥离提振公司业绩。受行业进入成熟期及市场竞争加剧影响，公司传统印刷机及包装设备业务持续萎缩。2016年打印机及配套设备创造营收0.64亿元，在营收中占比仅为8.7%。剥离这块业务使公司轻装上阵，集合全部资源投入3C高景气行业发展中，体现了公司管理层的魄力与担当，是公司发展的里程碑。

　　大宇精雕机、热弯机技术领先，受益3C行业大发展。大宇精雕是全球首批和苹果公司合作研发加工盖板玻璃的精雕机厂商之一，也是全球首家研发出曲面盖板玻璃精雕机的公司。近年公司除了不断提高精雕、热弯单机产品水平以外，还力图为客户提供工业自动化解决方案的“整线”模式，助力企业进入“机器换人”时代。今年9月苹果将隆重推出其新产品iphone8，据国外知名科技博客APPleinsight报道，iphone8将大概率采用双面玻璃机身，盖板玻璃有望采用3D玻璃。苹果作为行业创新引领者，有极强的示范作用。其它手机厂商有望迅速跟进，公司作为精雕机、热弯机领先厂商，有望受益这次玻璃面板风潮。公司4月公告与元生智汇签署了《设备购销合同》，合同含税金额为5.1亿（折算成销售收入为4.36亿），占公司2016年度营业收入的59.56%，我们预计未来还将不断有新订单签署，推动公司业绩高速增长。

　　投资建议:大宇精雕是3C行业领先企业，公司全力发展3C及机器人业务，有望借助手机技术变革及3C行业“机器替人”大潮，业绩持续快速发展。我们坚定看好公司发展，预测公司2017-2019年营收分别同比增长44%、20%、20%，净利润分别同比增长43%、45%、24%，维持买入-A评级，6个月目标价为16元。

　　风险提示:市场竞争加剧，下游需求不达预期。

　　永清环保(行情300187,诊股):首个西北修复项目落地 全国化布局逐步见效

　　类别：公司研究机构：光大证券(行情601788,诊股)股份有限公司研究员：陈俊鹏，郑小波日期：2017-06-05

　　事件:公司公告中标黄河上游白银段东大沟流域重金属污染整治及生态修复EPC项目，金额10046万元，及国电诚信#2机组脱硫、除尘超低排放改造项目，金额7998万元。

　　西北首个重大修复项目落地，全国化布局逐步见效。为抓住修复市场的历史性机遇，充分利用公司的领先优势，公司16年加大一线营销队伍的建设。此次中标的重金属修复项目，地处甘肃白银市，开启了公司在西北地区的市场布局。该项目对约66.75万立方米受镉、汞、砷等重金属污染土壤进行无害化处置，采取异位固定/稳定化技术，合同工期6个月，金额10046万元，相当于公司16年修复营收的41%。伴随着全国化的布局逐步打开，预计修复订单落地节奏将加快。

　　17年土壤修复进入临界点，公司有望受益行业爆发。《土壤污染防治法》有望在二、三季度一审，困扰行业发展的投融资模式有望得以清晰；17年将完成全国土壤环境质量国控监测网络建设，同时《污染地块土壤环境管理办法》将于17年7月1日起执行，拟建立全国污染地块信息系统平台，并与各地地方政府签订责任状，强调终身责任制。在资金支持上，17年的中央财政针对土壤修复的专项资金为112亿，其增幅高于大气和水，中央财政将引导社会资本的参与，撬动数百亿市场空间。公司地处湖南，在重金属污染修复领域经验丰富，将受益于行业需求的高增长。

　　大气治理保持稳定增长，环评升甲增强入口效应。16年全年公司大气治理业务保持高速增长，实现订单超10亿元。此次中标国电#2机组脱硫、除尘超低改造EPC项目（7998万元），为公司大气治理业务稳定提供支撑。公司于16年8月取得环评甲级资质，16年环评咨询业务同比增长81.8%。在全国各地区获取大量优质订单，同时能与下游项目工程产生协同效应，带来项目资源。

　　维持“买入”评级:预计公司17-18年净利2.17/2.87亿元，EPS为0.33、0.44元，维持“买入”评级，目标价16.40元。