端午节假期监管层送出利好大礼包，节后首日A股跳空高开，但很快又陷入大小票分化的旧有格局。显然，小票估值高，必然带来较高的减持冲动，新规无非是把减持的时间拖长，如果上市公司质量没有提升，或者估值没有降到让“大小非”认为低估的状态，减持依然会出现。

　　如果把股市看成一个蓄水池的话，减持相当于一个出水口，减持新规把这个出水口变小了。另一方面，由于市场交易成本的存在，股市这个蓄水池也会因为交易成本“蒸发”掉一部分水位。因此，如果没有在入水口增加活水，股市的水位并不会因为缩小出水口而显著上升。更何况，新股IPO这个“出水口”还在。

　　什么是股市的入水口？就是增量资金。这个增量资金，要么来自新增投资者投入的资金，要么来自上市公司层面。从新增投资者的角度来看，在市场弱势的情况下难以吸引到大规模的散户“韭菜”入市，近期反而有一系列清理金融杠杆的动作，让不少杠杆资金、违规资金撤离股市，近期持续不断的“闪崩”现象就是这些资金撤离的痕迹。要有“主动性”的增量资金，还要看上市公司大股东的增持。

　　从传统意义上来说，大股东增持对股价形成利好。根据顶尖财经Choice统计，截至5月27日，2017年共有116家上市公司大股东增持上市公司股权，增持次数达到304次，合计增持股数为21.91亿股。虽然看起来数量不少，但相比2016年同期463次增持、27.97亿股的增持量，还是少了不少。而如果和减持数对比，今年1~5月上市公司遭到重要股东(包括持股5%以上股东、董监高及其亲属)净减持金额合计达到了572.88亿元，而净增持则为559.86亿元，出水口依旧大于入水口。如果把时间拉长，这一差距则更加巨大：统计显示，近七年来A股市场减持金额累计接近7000亿元，累计增持金额仅略超2000亿元，减持金额为增持3倍多。

　　股市的另一个“入水口”则来自上市公司的层面。一是分红，直接降低二级市场投资者的持股成本；二是回购，相当于上市公司用自有资金直接注入股市。

　　不管是增持还是回购，本质上都是股市这个蓄水池的“入水口”。理论上说，如果有大量上市公司密集公告增持或回购，表明公司股价出现一定程度的低估，但今年的情况显然复杂许多。不少上市公司的增持或回购，和股权质押跌破预警线需要出手维护股价有关。但如果增持或回购的股票不多，则会沦为单纯的作秀，很容易被市场看破。如新黄浦(600638)，股价在5月24日、5月25日连续两天“闪崩”跌停，控股股东被迫连续两天增持，但数量仅有区区40.05万股，不到其总股本5.61亿股的零头。类似“花拳绣腿”式的增持，对于股价的止跌企稳效果并不显著。

　　因此，在减持新规延缓“大小非”套现的同时，投资者要找到真正的牛股，还必须找到拿出大量“真金白银”进行增持或回购的上市公司。某种程度上，增持或回购的比例越高、数额越大，才能表明上市公司的“真爱”。要做到有“真爱”，不仅股价要足够低估到令人垂涎，更需要上市公司或大股东本身有充沛的现金流。通俗地说，就是要“多情且多金”，才能表明是“真爱”。

　　相比大股东增持，笔者更看好上市公司的回购。回购股份直接注销，从某种程度上说明上市公司确实有较多的现金和较好的投资价值。在成熟市场，回购在某种程度上已经成为引领市场走牛的动力。过去十年来，手握大量现金的美国公司热衷于通过回购来提高每股收益，并提升其股票吸引力，成为美股维持慢牛不可忽视的重要因素。

　　在A股市场，真正大手笔回购的上市公司并不多，但一旦出现则值得我们高度关注。比如中联重科(000157)，虽然2016年度出现亏损，但一季度已经扭亏为盈，账面上坐拥上百亿现金，公司认为行业有望见底企稳，因此推出10亿元的A股回购计划。5月24日到5月31日，中联重科四度出手回购A股，耗资超过1.3亿元。

　　又比如富安娜(002327)，此前公司公告称，截至2016年1月13日，公司实际回购股份数量共计2638万股，占公司总股本比例3.06%，最高成交价为12.30元/股，最低成交价为9.68元/股，回购资金总额为3亿元。不仅回购金额可观，且现价显著低于回购价。

　　另外，宝钢股份、鲁泰A、海思科、国元证券等公司在近年来也曾经多次大手笔回购，在某种程度上展现了上市公司对自身价值底线的维护。投资者不妨多关注此类“真爱”股，在公司业绩稳定或向好的前提下，将回购的价位作为价值投资的重要标准之一，逢低分批布局，其中或许会有牛股产生。