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鼎汉技术(300011)：投资6亿元设立南宁鼎汉，持续推进国际化战略
拟投资 6 亿元设立南宁鼎汉，持续推进国际化战略
公司公告与南宁市青秀区政府签署《轨道交通高端装备项目投资协议书》，拟投资 6 亿元，于广西南宁设立南宁鼎汉，打造轨道交通高端装备研发、生产基地。
南宁是我国西南进入东盟的门户，也是海上丝绸之路和丝绸之路经济带重要节点，目前南宁已成功举办了 13 届中国—东盟博览会、中国—东盟商务与投资峰会。我们认为公司设立南宁鼎汉，是对国际化战略的持续践行，有助于抓住中国面向东盟开放合作和建设“一带一路”海上丝绸之路的契机，同时有望进一步拓展西南地区轨交市场。
定位“国际一流轨交装备供应商”；收购 SMA RT 迈出国际化第一步
公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看，公司车辆产品实现的收入稳步提升， 已经从 2014 年的38.76%提升至 2016 年的 64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。
公司从 2014 年开始积极探索国际化道路，2017 年 3 月通过香港鼎汉收购SMA RT100%股权，迈出国际化第一步。
公司定增已获批文，有望近期完成发行
公司于 4 月 11 日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，募集资金全部用于补充流动资金。 我们预计公司有望近期完成增发。
在手订单较为充足+新产品开发， 保障“内生”持续增长
截止 2016 年底，公司在手待执行订单为 14.32 亿元，在手订单较为充足，受动车招标影响同比略有下降。 公司通过 IRIS（国际铁路行业标准）认证、积极开发拓展新产品，保障“内生”持续增长。
行业景气度向上： 标动有望加快动车招标恢复，城轨地铁增长有望加速
日前，“复兴号”将在京沪高铁首发，标动性能全面提升， 能够互联互通。我们认为标动有望加快动车招标恢复。 随着高铁投产新线触底反弹， 2017-2020 年均招标有望稳定在 350-400 列。
城轨地铁先行指标：中国中车 2017 年 1 季度城轨与城市基础设施业务收入同比大幅增长 42.16%； 中国通号 2016 年城轨市场实现收入 59.2 亿元，同比大幅增长 50.7%。中国中铁和中国铁建 2016 年合计新签城轨地铁订单合同额 4236 亿元，同比大幅增长 78.5%。我们认为城轨地铁增长有望加速。
投资建议： 公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司持续海外并购。 在手订单较为充足+新产品开发，保障“内生”持续增长；行业景气度向上： 公司有望重回业绩增长快车道。 暂不考虑增发摊薄，预计公司 2017-2019年业绩为 2.82 亿元、 3.87 亿、 5.01 亿元，对应 PE 为 30/23/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 定增进展低于预期； 铁路投资下滑风险；新产品开拓低于预期（中泰证券 王华君 ）
传化智联(002010)：物流业唯一金融全牌照，打造智能物流生态圈
事件
公司发布公告，宣布近日传化智联下属公司传化支付， 接到中国人民银行通知，传化支付获得第三方支付牌照。
点评
构建物流线上支付平台，服务物流行业生态圈： 传化支付自 2015 年即开始申请第三方支付牌照。 此次成功获得的第三方支付牌照，包括全国范围内互联网支付、移动电话支付、预付卡发行与受理（仅限于线上实名支付账户充值） 业务。获得此牌照后，通过建立物流线上支付平台，可以将物流各交易环节引导转换成线上支付。若能成功将司机消费、车后消费、运费支付结算、贷款支付结算等环节引入线上支付，将形成涵盖货主、物流企业和货运司机、商户等全流程的支付闭环， 方便各环节高效支付运转。 公司预计物流线上平台将达到万亿级别，该牌照对于公司经营意义重大。
物流行业唯一金融全牌照， 打造传化网智能物流生态圈： 传化智联已经取得了商业保理、融资租赁、互联网金融业务和保险经纪牌照， 获得第三方支付牌照后，成为唯一获得金融全牌照的物流企业。通过为平台内客户提供定制化的金融服务，比如开发保理产品， 融资租赁产品， 货物险等保险产品，方便客户使用公司物流服务， 增强客户黏性， 形成一定的公司壁垒， 打造基于供应链服务，集“物流、信息、金融”一体化发展的行业与区域供应链服务体系。
物流业务高速增长，公路物流新生态前景广阔： 传化智联以智能信息系统和支付系统为核心，公司首创的“公路港”模式， 得到各地政府支持。 目前，公司已在公路港全国化网络布局方面，形成强大竞争壁垒。截止 2016 年，公司累计布局 94 个项目，覆盖 27 个省市，并透过 30 年的沉淀，在物流产业聚集了百万会员，形成一定规模优势。成功的战略布局，使得公司物流业务呈爆发态势， 2017 年上半年主营业务利润或将成倍增长。
投资建议
公司作为“公路港”模式首创者，致力于打造传化网智能物流业务，提升供应链效率。我们看好公司“物流+互联网+金融”的公路物流新生态，以及物流全新金融生态圈。预测 2017-2019 年的 EPS 为 0.24 元、 0.32 元、 0.36元，对应 PE 分别为 63 倍、 48 倍、 33 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
公路港建设和互联网物流平台推广不达预期等。（国金证券 苏宝亮）
歌力思（603808）：主品牌中报有望超预期+多品牌运营基础扎实 底部可配置
今年以来市场对于歌力思存在三点分歧，一为公司并购逻辑不符合当前市场价值投资风格，二为对内生增长恢复趋势是否延续以及协同机制存疑，三为定增新规影响集团化发展战略推进。对此我们认为集团化发展是突破高端小众市场规模瓶颈的唯一出路，当然集团化成功的关键在于具备筛选品牌资源的洞察力及孵化培育品牌运营基础的能力。当前歌力思所布局品牌调性差异较高，且通过资源输出，收购的海外品牌运营基础稳健。另外，公司主品牌自16Q4 步入复苏周期，17Q2预计恢复超预期，上半年收入有望实现20%以上的增长，叠加新品牌贡献，中报及年报业绩高增长确定性强。同时，考虑到公司所处领域收购标的单项资金需求量不大，以现有货币资金及可重启定增融资储备，预计后续资源整合受定增新规影响较小。目前公司市值77 亿，对应17PE 26X，18PE 21X，鉴于中报主品牌超预期，现价仍可配置，可给予17PE 30-33X，对应目标价34.2-37.6 元。
重申时尚集团化发展思路可有效突破高端小众市场发展的规模瓶颈。受制于高端小众市场容量较小，单品牌发展战略很难成就大体量公司，因此，集团化发展是突破高端小众市场规模瓶颈的唯一出路，产业发展趋势决定了差异化多品牌发展路径，鉴于国内品牌开发差异品牌难度较高，并购优质差异化品牌资源成为最直接且最有效的集团化发展策略。寻迹海外时尚集团发展路径，奢侈品定位的LVMH 集团、历峰集团和开云集团都经历了一系列收购搭建了现有差异化多品牌格局，并依靠并购持续提升市值。因此，歌力思的集团化运作并非单纯迎合国内前两年资本运作风潮，因中高端女装发展之初终端渠道以高端商场为主，但高端渠道的稀缺性限制了单一品牌的外延扩张，据测算高端女装单品牌渠道天花板在700 左右，渠道数量在400-500 家时增速将逐渐放缓，单品牌销售规模存在瓶颈。歌力思截止至2015 年底，歌力思品牌门店总数347 家，收入规模8.35 亿，单品牌战略导致整体规模偏小，所以，从2015 年开始逐步实施时尚集团化发展战略是顺应产业发展要求寻求做大的开始。
集团化发展成功的关键在于具备筛选品牌资源的洞察力及孵化培育品牌运营基础的能力，二者缺一不可。近两年歌力思先后收购德国女装品牌Laurèl、美国轻奢休闲品牌Ed Hardy、高端法国设计师休闲品牌IRO，与自有品牌歌力思、线上品牌唯颂，已初步建立起覆盖多品类中高端服装的品牌体系。（招商证券 孙妤）
广联达(002410)：员工持股计划实施，看好公司中长期发展
投资事件：
第二期员工持股计划：总金额4,564.932 万元，参与员工共计139 人，约员工总数3.02%，其中董监高5 人；存续期18 个月。根据6 月28日收盘价18.89 元计算，约购买241.65 万股，约占总股本0.22%。
报告摘要：
推行第二期员工持股计划，彰显各层员工对公司中长期发展信心。员工持股计划涉及139 名员工，包含董监高及公司骨干员工等公司各层员工。这不仅加强各层员工对公司认同感，同时也彰显员工对企业中长期发展信心。
新业务+传统业务双轮驱动，推动公司业绩高增长。新业务中多线条加速发展，其中施工业务已拥有工具类软件、项目管理和BIM 5D 三条产品线，20 多款产品，通过云+端模式服务“智慧工地”，并且施工业务已成为“七三”重点建设项目，施工业务渗透率低，市场空间数倍于造价业务；工程信息业务中的材价信息和指标信息推进顺利，广材网拥有2000 余万条商品信息，广材助手PC 端装机量150 万台，已成为工程造价人员的必备工具；国际化业务，芬兰子公司Progman 核心的MagiCAD 系列产品销售高速增长，基于云的MagiCloud 拥有70多个国家的13000 多家用户，并且公司造价业务的国际化业务新增英国市场，公司品牌初具国际影响力。传统造价业务收益于16G 新平法国标和定额库和清单库更新等政策，传统计价算量业务有望稳定增长。
建筑行业数字化和智能化已成趋势，建筑信息化行业龙头受益行业增长。建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。这既是行业提高效率的内在需求，也是先进科技对建筑行业渗透的外在驱动。公司以造价业务为核心切入建筑行业信息化领域，并不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸，旨在对服务于建筑行业全生命周期。作为建筑信息化领域龙头企业，具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势，把握行业黄金时代机遇，迎来公司发展新时代。
投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元，对应PE 约为 38.19/28.05/22.07 倍，给予“买入”评级。
风险提示：两新业务发展不及预期，政策推进缓慢（东北证券 闻学臣,何柄谕）
飞凯材料(300398)：定增收购和成显示过会，新产品逐步放量，电子化学品领域持续布局
公司公告： 经中国证监会上市公司并购重组审核委员会 2017 年 6 月 28 日召开的 2017 年第34 次工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。
收购和成显示，强势切入液晶材料领域，市场空间巨大。 江苏和成主要产品为混合液晶产品，国内市占率约 6-8%，是本土最大的液晶供应商，主要客户包括京东方、华星光电、熊猫等，受益液晶面板产业迁移及政策驱动，未来发展空间巨大。 2016 年全球混晶需求量约 700 吨，国内需求量约为 250 吨，国内混晶厂商出货量 40 吨，国产化率仅为 16%。随着大陆 LCD 面板产能全球占比越来越高，材料国产化率会加速提升，保守预计，到 2020 年国产化率有机会达到 24%，国内混晶厂商出货量可达 110 吨。
大股东大比例参与，定增价倒挂，长期看好和成显示发展。 公司实际控制人张金山通过间接持有 100%上海塔赫出资 0.9亿元，董事长配偶王莉莉出资 1.925亿元参与定增收购江苏和成，定增价格为 18.76 元/股，彰显对并购的信心及对公司发展的长期看好。公司 2016 年 6 月13 日员工持股规模 5000 万，购买均价约 17.03 元，提供安全边际。和成显示 2016 年收入 3.85 亿元，同比增长 73.7%；净利润 7938 万元，同比增长 91.4%； 2017-2019 年承诺净利润分别为 8000 万元、 9500 万元、 1.1 亿元，我们预计 2017 年业绩有望超预期。
收购大瑞科技、长兴昆电进军封装材料。 大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一，长兴昆电主要生产用于半导体、集成电路等封装用的环氧塑封料。公司收购大瑞科技、长兴昆电之后可以完善公司在封装材料领域的布局，与公司湿化学品一起发挥协同效应。公司以自有资金收购大瑞科技的事项已提交有关部门审核。
新产品持续开拓，紫外固化光刻胶逐步放量。 公司已经开始逐步渗入其他紫外固化材料、半导体材料及其他新材料应用领域，这些新产品广泛应用于印刷电路板、集成电路、电子信息、汽车、日化等领域。其中，公司募投项目“ 3500t/a 紫外固化光刻胶项目”已全部建设完毕并投入使用，目前正逐步放量。另外，公司显影液等湿电子化学品也快速放量。
盈利预测和评级。 公司未来有望成为国内混晶龙头，主业也从低谷走出，电子化学品与光刻胶有序布局，维持增持评级，维持盈利预测。预计 2017-19 年 EPS 为 0.37 元、 0.71 元、 1.10元，当前股价对应 17-19 年 PE 为 46X、 24X、 16X。
风险提示： 1）新市场投产低于预期风险； 2）产品毛利率下滑风险； 3） 外延扩张低于预期。（宋涛,张兴宇）
智飞生物(300122)：全方位发展的民营疫苗企业，综合实力雄厚
公司是一家生产经营良好的民营疫苗企业。公司是第一家在创业板上市的民营疫苗企业， 主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产、销售和配送， 生产经营状况良好。
行业市场成长空间巨大，二类疫苗是主要驱动力。 二胎与健康中国双轮驱动下， 预计 2020 年我国疫苗市场规模将突破 500 亿元， 5年复合增长率约 15%。 二类疫苗是整个疫苗市场增长主要驱动力，到 2020 年，我国二类疫苗市场规模最大将达到 455 亿元左右，其中民营企业占据其主要市场。
全面发力，争做行业领先：
独家产品+独家代理， “双独”产品引领市场。 独家产品 AC-Hib三联疫苗与独家代理产品默沙东四价 HPV 疫苗，市场需求高，是公司重要的利润增长点，有助于提高公司市场行业地位；
研发、产业、市场全面发展，公司综合实力强。 坚持研发高投入， 公司自主研发项目共计 21 项，其中 14 项进入注册程序，成果显着；持续产业化项目建设，保障市场需求；公司拥有自己的全流程销售体系，及时应变市场要求，并积极深入国际化业务。
“试水”精准医疗，抢占百亿市场。 公司旗下智睿投资与国际先进精准医学生物治疗团队联合投资 2.8 亿元设立重庆精准生物技术有限公司，开始进军精准医疗行业，抢占百亿市场。
投资建议： 公司是一家拥有独家优势产品，业务链全面，综合实力强大的民营疫苗企业，市场潜力亟待爆发。基于公司独家产品的放量，疫苗行业的恢复与市场增长情况，我们预计公司 2017-2019年的 EPS 分别为 0.29 元、 0.42 元和 0.57 元，以 6 月 28 日收盘价计算，对应的 PE 分别为 63.1 倍、 43.9 倍和 32.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 疫苗安全风险；研发项目未达预期风险；行业政策风险；应收账款发生呆坏账风险（山西证券 张旭,刘建宏）
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