A股市场当前的犹疑，可能集中于一点：前期大盘调整、企稳之后，“漂亮50”继续冲高，但估值已经不算低，如果市场继续坚持价值投资，市场上行的动力在哪？

　　事实上，当前20%的蓝筹已有泡沫，而只要监管趋严的方向不变、推动IPO的大节奏不改，坚持价值投资的逻辑也大致不会变。但是，继续过于狂热的追捧传统绩优蓝筹将与真实的价值投资背道而驰，现实的风险正在慢慢变大。当然，市场止步于何时，这是一个难以预估的问题。

　　可以肯定的是，在即将进入的今年下半年赚钱也并不是一件容易的事情，这是由监管政策力避风险的大方向所决定的，更是由当前市场的估值水平所决定的。就市场当前追捧的绩优蓝筹股整体而言，15倍的市盈率称得上价值投资，而像前段时间已经因股价连创新高饱受争议的贵州茅台，目前市盈率已经高达24倍，而其他同类股票的股价近期也仍在创出新高。从纯粹价值投资的角度讲，自然，估值溢价越多，下半年面临的压力也越大。

　　好消息是，今年以来的宏观经济数据还不错，资金面最紧张的时候也已经过去了，所有这些，都只是A股市场走稳的加分项，毕竟，资金面宽松是有限度的。

　　A股近期“入摩”也是好消息，但短期内的积极影响也有限。且不说5%的纳入权重对应的资金增量仅为150亿美元左右，占A股市场总体量仅为千分之二左右，距离正式的配置时间点也还有一年左右。事实上，A股“入摩”更可能是监管加强的契机，在长期的层面利好股市。比如，证监会近期决定，即将于7月1日实施《证券期货投资者适当性管理办法》，作为强化监管的一个举措，将引导投资者加强对价值投资的认知和实践。

　　价值投资的主要逻辑不改，市场上又没有大面积的价值洼地，股市自然不会有牛市般的大行情，然而，对投资者来说，这并不意味着市场上没有合适的股票可以买。我们看海外市场，包括中概股在内的龙头科技股今年表现靓丽，但由于一直以来估值过高，国内的中小创走势则持续萎靡，但对于一些个股来讲，却未必没有投资价值。

　　监管趋严，势必逼着投资者去深挖个股的内在价值，这对于创业板市场的优质标的是个好消息。龙头科技股股价在今年次第创出历史新高，实际上在一定程度上代表了我国新经济的风向。A股中小创整体萎靡，与上市公司质地鱼龙混杂不能完全体现新经济的成长力有关，更与估值偏高有关。但是，从过去几年的成长表现来看，一些中小创行业龙头股表现是不错的，对这些股票，应该给予符合行业成长性特点的更高一些的估值。从这个角度看，当前20%的绩优蓝筹有泡沫，而20%的绩优科技股则是有投资价值的。

　　某些新兴行业的特殊性需要注意，即前几年部分新兴行业（比如电影行业）资本扎推、虚假繁荣，当下潮水退去、市场暂时萎靡，意味着行业在重新洗牌。从中长期出发看待这一现象，应该说，对于行业内的优质公司来说，未来会逐渐显露出真实的成长力和投资价值。而当下或未来一段时间，正是以价值投资标准布局这些个股的好时机。

　　A股监管持续加强，而市场估值仍然不算低，这是当前市场的尴尬之处。当然，以往投资者热衷题材炒作，比如最近就有资金炒作重庆自贸区概念，对“漂亮50”的追捧也已经有些过热。对于这一现象，投资者需正确、理性地看待，即局部的炒作不可能改变价值投资这条主线，更不会推动大行情的出现。在整体估值不算低的市场中寻找相对的价值洼地，才是明智的选择。(.博.客)