迎驾贡酒:洞藏系列发力 驱动公司增长引擎
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-06-29
　　事件:我们近日调研了公司,并与管理层进行了交流。

　　洞藏系列引领产品结构优化,百元级产品增长提速:公司坐落于大别山区的安徽霍山县,被誉为“中国最美酒厂”。2016 年公司推出生态洞藏系列,以“醉得慢、醒得快、有点甜”作为产品特征标签,定价在150—400 元之间,正式进军次高端市场。通过一年多的市场培育,洞藏系列今年有望实现翻番增长,贡献3 亿元销售收入。而我们认为,洞藏之于公司更重要的意义在于增大了迎驾的整体品牌影响力,进而带动了金星、银星等核心百元级单品的增长。2016 年公司中高档酒收入增长10.65%,明显快于3.81%的整体收入增速;今年以来金星增速提至15%,为产品结构持续升级提供了有力支撑。

　　
　　内部事业部改革挖掘潜力,外部费用投入向洞藏倾斜:公司调整内部组织架构,设立3 个事业部分别负责高中低档白酒的销售,并专门成立了洞藏酒销售公司及电商公司以适应新的市场环境、深挖内部潜力。在整体销售费用率基本保持稳定的前提下,广告宣传投入等资源将逐步由普通白酒向洞藏酒,特别是公司最高档的洞藏〃N16倾斜,利用洞藏系列创造的品牌效应,拉升迎驾整体品牌价值,以点带面促进更多迎驾系列产品增长,实现销售费用效率的最大化。

　　受益安徽白酒消费升级,省内市场大有可为:目前安徽白酒主流消费价位段已由50、60 元上升至百元级,迎驾作为省内名酒,通过金星、银星等系列产品对百元市场的提前卡位和对地产小品牌的挤压式增长,有望进一步提升在省内的市场份额,与古井、口子在省内形成三足鼎立之势。依托洞藏系列的发力,公司也将逐步完成从六安、合肥等根据地市场向周边地市的扩张。

　　盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为0.98 元、1.23 元、1.52 元,对应PE 为19 倍、16 倍、13 倍。公司的中高档产品增速加快,产品结构不断优化,首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示:食品安全风险、生态洞藏系列增速不达预期。


　　华海药业:专利挑战成功 跻身国际一流仿制药企业
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2017-06-29
　　【事件】
　　2017年6月14日,美国律所Haynes and Boone, LLP发布新闻声称在帮助帮忙华海药业美国孙公司Prinston Pharmaceutical与Sebela International Limited就关于Brisdelle仿制药的专利诉讼中胜诉。

　　【点评】
　　专利挑战成功,有望获得首仿资格,但是没有180天独占权。地方法院胜诉表明New Jersey federal court认为华海药业在甲磺酸帕罗西汀胶囊的专利方面已经不侵犯原研企业的利益,但是根据美国的专利法,原研企业有权向Federal Circuit提出进一步的专利申诉,就是否侵犯专利进行新一轮的诉讼,对于原研企业是否上诉仍旧存在不确定性。Paragraph IV的FTF(First-to-File)专利挑战在2014年4月7日递交,按照30个月的遏止期,于2016年10月7日到期,因此丧失了180 days exclusivity的资格。

　　盈利弹性:由于Brisdelle是505(b)(2)产品,上市后需要企业进行医生教育和学术推广,目前美国终端市场3000万美金左右,并且过去两年保持100%左右的高速增长,16年增速下滑,市场保持稳健。如果华海17年专利挑战成功且首仿,预计收入在6000-7000万人民币左右。根据历史经验,我们预计净利润在3000-4000万人民币左右。

　　专利挑战成功,进入国际仿制药第一梯队。华海药业在Brisdelle的成功证明了公司目前已经建立起世界一流的专利挑战团队,从专利研究规避,仿制药开发,专利诉讼方面建立起良好的体系,未来有望在重磅品种实现突破,带来公司盈利的腾飞。同时,如果海外的产品可以规避专利提前上市,未来也可以通过制剂出口转报国内获得加速上市,实现国内在专利期的提前上市。

　　【投资建议】
　　我们预计公司17-19年净利润分别为6.19/7.96/10.28亿。如果未来更多品种进入优先审评并且产品获批,将增厚公司业绩,我们将根据后续的获批时间、销售情况再进行调整。综合考虑到公司制剂出口的龙头地位,在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局,给予“买入”评级。

　　【风险】
　　ANDA获批不达预期、国内审批慢于预期、销售整合慢于预期、环保风险


　　麦格米特:技术驱动产品储备丰富 业绩快速增长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康日期：2017-06-29
　　技术驱动,多领域快速发展:2016年,公司实现营业收入11.54亿,同比增长41.98%,归属母公司净利润1.10亿,同比增长93.85%,业绩快速增长。受智能卫浴、电机控制器等产品快速增长的影响,毛利率提高至33.77%。公司注重研发,2016年研发投入为1.27亿元,占营收比例为10.98%,现有有效专利290余项。公司以客户需求为导向,形成了智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品三大产品系列,并在新领域不断渗透和拓展。

　　电控多元布局,智能卫浴迅速发展:2016年平板电视电源营收2.86亿元,同比增长29.86%。公司近几年逐步从低毛利率的平板电视电源业务向大尺寸、智能电视电源等毛利率产品转变。同时,加大对智能卫浴整体业务的整体布局,发展迅猛。2016年控股子公司怡和卫浴实现营业收入1.47亿元,同比增长101.86%,其中智能卫浴业务占总收入的12.82%。随着公司自有品牌的推广,消费升级导致的智能卫浴渗透率的提高,预计未来智能卫浴业务将有较快增长。

　　新能源汽车放量,有望推动电机控制器业务快速发展:根据公司官网介绍,麦格米特驱动已成为国内电动汽车与混合动力汽车电机控制器的主流供应商之一,有超过20家的汽车制造商批量或试用该公司的产品,汽车产品在市场的运用累计超过3000多套系统。是国家863电动商用车电机控制器项目、863中度混合动力汽车产业化电机控制器两个项目的参与单位,2012年在杭州混合动力12米客车搭载麦格米特电机控制的亚星客车在节油率大赛节油率第一名。公司电机控制器业务有望受益新能源汽车的快速发展,成为公司新增利润点。

　　先进工业电源技术,积极布局医疗电源:公司电源控制技术先进,主要业务有通信电源、医疗电源、定制电源,业务稳步增长。近年来,公司加速医疗电源的布局,针对美国医疗市场推出多种产品,电源业务有望随着医疗电源放量提升整体毛利率。随着公司生产线整体搬迁完毕,2017年医疗电源将持续放量保持高速增长。

　　团队优秀,股权激励上下一心:公司董事长兼总经理童永胜博士,具有博士学位和博士后研究工作经历,历任深圳市华为电气技术有限公司副总裁和艾默生网络能源有限公司副总裁,先后从事研发、市场、管理等各方面工作,拥有二十多年电力电子行业研发和管理经验,是行业内享有广泛声誉的专家。公司核心成员大多数具有博士、硕士学历,公司2017年6月1日晚披露2017年限制性股票激励计划草案,拟向110名激励对象公司(含控股子公司)任职的核心管理人员,核心业务(技术)骨干授予的限制性股票数量为300万股,股票来源为公司向激励对象定向发行股票,约占目前公司总股本的1.69%,授予价格为每股21.18元。

　　募投增加产能,提升竞争力:公司募集资金总额5.42亿元,用于株洲基地二期建设项目、营销和服务平台建设项目以及补充营运资金。2017年株洲基地二期建设达产后,三大产品自有产能将增加约1,082.50万台。产能和营销服务能力的大幅提升,将更好的满足国内外客户的需求,提高公司在全球高端市场中的竞争地位,拓宽公司的业务领域,为公司未来发展提供有强力的支持。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为16.56/28.40/44.55亿元,同比增速分别为43.4%、71.5%、56.9%,净利润分别为1.75/3.16/4.86亿元,同比增速分别为59.3%、80.9%、53.7%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为55元。


　　北新建材:优质白马 续写成长
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超,李金宝日期：2017-06-29
　　隔墙及重装修市场具备增长潜力。

　　石膏板隔墙性能良好,但受制于消费观念等因素影响,石膏板在隔墙领域的应用仅占石膏板总量的20%,远低于发达国家,预计随着石膏板隔墙的防火、隔音性能进一步改进以及装配式建筑的发展,石膏板隔墙具备发展空间。

　　目前我国的存量房屋规模约600亿平米,按照每10年重装修一次,每年约有60亿平米的房屋需要重装修,高于每年新竣工房屋面积。考虑到我国近十年商品房市场的快速发展,预计未来十年将是重装修市场的快速发展期。

　　成本及品牌优势,助力公司市占率提升。

　　脱硫石膏原料及石膏板都具备一定的运输半径,石膏板生产线布点具备排他性,公司通过抢占优势布局点,在具备成本优势的同时,对竞争对手新增产能形成制约。此外,公司的能耗水平和生产效率位居行业领先,煤改气政策与2+26城环保政策趋严也进一步加速了低产、低效的小企业的退出。

　　公司多品牌差异定位,具备较强市场影响力,在三四线城市消费升级的大背景下,龙牌、泰山牌石膏板有望实现对其他品牌的替代。

　　管理能力有望进一步优化,具备外延扩张潜力。

　　公司2016年实现泰山石膏完全并表,泰山石膏高管持股比例高达11%,中建材持股比例降低至36%,有利于进一步激活公司活力。全资控股后,具备技术协同及销售协同基础,有利于节约生产成本及销售费用,增厚公司利润。

　　截止至2017年一季度末,公司在手现金26亿元,考虑到公司是国企改革试点单位,雄厚的资金实力和国企背景使得公司具备外延扩张潜力。

　　预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元,建议买入。

　　石膏板使用滞后房屋销售一年左右时间,考虑到2016及2017年一季度房屋销售较好,预计未来两年行业需求较好。另外我们认为装配式建材推广,石膏板标准提升,环保政策趋严以及泰山石膏被北新全资控股均有利于提升公司估值,预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元,建议买入。


　　友邦吊顶:行业整合与B端拓展利好行业龙头
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：胡华如,王立洲日期：2017-06-29
　　
　　友邦吊顶是首家专业从事集成吊顶研发、生产和销售的上市公司,是集成吊顶行业的领军企业。公司总股本为8763.2万股,其中,流通股占比为23.9%,流通限售股占比为76.1%。2013-2016年公司业绩规模不断扩大,业绩增速回落。2017Q1公司业绩表现强势,营业收入为8907万元,同比增34.3%,归母净利润为1730万元,同比增48.7%,公司2017年全年业绩有望超预期。

　　集成吊顶即将迎来行业整合期。(1)集成吊顶是家居建材行业中细分的新兴业态。集成吊顶与传统吊顶相比,进一步契合了客户对美观、功能、环保等需求的升级,符合国家工业化建筑产业政策。(2)集成吊顶行业即将进入行业整合期,龙头受益。从行业生命周期看,集成吊顶仍处于快速成长期,2017年市场规模约200亿元,年均增速约20%。从竞争格局上看,集成吊顶行业集中度非常低,一线二级品牌的市场集中度不到20%。原材料价格波动整体利好集成吊顶龙头公司。(3)在稳定厨卫空间的同时,应用空间以客厅为核心进行拓展。从行业角度,集成吊顶已经进入到多应用场景、智能化阶段,高势能的客厅空间向卧室、餐厅等空间拓展是行业大趋势,龙头企业具有更强的拓展能力。

　　强劲研发与B端开拓铸就友邦集成吊顶龙头地位。(1)强劲的研发实力是公司作为集成吊顶龙头的核心竞争力,公司已经研发出客厅及卧室、餐厅等应用空间的集成吊顶,集成墙面产品正在研发之中,“新应用空间+新产品”刺激需求端,品牌效应进一步强化。(2)与恒大合作打开B端市场。C端市场的拓展是基于线下空间的拓展,公司目前C端客户主要集中在华东和华北地区。与恒大签订合作框架协议,推进B端客户开发,影响主要有三点:第一,B端客户毛利率将拉低公司整体毛利率。第二,B端客户有利于提高公司品牌形象及市场占有率。第三,可以充分利用B端客户搭建起的市场平台,提高公司在东北、西南、西北等地区的市场占有率。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.8元、2.41元、3.3元,未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率,考虑到公司在集成吊顶行业的龙头地位、研发实力以及B端市场的打开,给予公司2017年40倍估值,对应目标价72元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格波动的风险;新产品推广不及预期的风险;地产调控引起C端需求下降的风险;B端用户单方解除合同的风险。


　　航天信息:低估值中白马稀缺标的
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴砚靖日期：2017-06-29
　　航天信息是国内税控行业龙头企业,预计2017年将拥有千万客户,17-19年税控业务为公司分别贡献50.6、50.7、55.9亿元收入,电子发票等“互联网+税务”业务推进顺利,流量与数据变现呼之欲出。金融科技、物联网业务加快步伐,与税控业务构成“一体两翼”发展格局,共同推动公司发展。

　　我们对其给予买入的首次评级,目标价格25.82元。

　　支撑评级的要点。

　　税控行业绝对龙头,千万客户带来稳定现金流。公司在2016年企业用户数量达到800万,2016年启动的建筑、房地产、金融、生活服务四大行业营改增,预计2017年贡献200万净新增用户,2017-2019年税控业务收入分别为50.6、50.7、55.9亿元。

　　聚焦金融科技,大力拓展互联网 金融业务。持续推进各类自主品牌POS终端和金融IC卡在国有大型银行和城商行等金融机构的入围和落地;积极布局支付业务,大力拓展互联网 金融业务,重点研发整合多种支付通道、跨界融合的聚合支付产品。

　　物联网产品与商业模式落地加快。公司凭借“金卡”、“金盾”工程等进入物联网领域,目前已有智能交通、电子政务、应急管理、物流追述、身份识别、云计算与大数据、公共安全大数据解决方案等应用落地,发展前景可期。

　　按照我们预测,公司2017年每股收益为0.96元,对应市盈率21倍,和计算机板块所有股票2017年一致预期市盈率对比,公司2017年市盈率排位8/168,估值低具有较高安全边际;公司目前市值377亿元,属于“中型白马”,流动性好;16年及17年Q1公司营收均出现了不同程度同比改善,我们认为其将成为市场风格切换背景下股价反弹的排头兵。

　　评级面临的主要风险。

　　营改增新增客户低于预期;税控业务单价下降;金融科技及物联网业务推进不及预期。

　　估值。

　　我们预计2017-2019年每股收益分别为0.96元、1.13元和1.39元,同比增速15%、18%和23%。首次评级买入,基于27倍2017年市盈率,目标价25.82元。