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均胜电子:收购高田优质资产 成为全球汽车安全气囊巨头
类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：林帆日期：2017-06-28
将收购高田优势资产,有望成为全球第二大汽车安全气囊厂商。6月26日,公司公告其全资子公司美国KSS签署拟收购高田资产的谅解备忘录,双方达成意向约定,标的金额不高于15.88亿美元(具体包括其中现金及现金等价物预计不少于3.5亿美元,以及与生产经营活动相关的资产包)。高田是全球第二大的汽车安全气囊制造商,在全球20个国家拥有56个生产基地,向日本、欧洲、北美主流厂商如丰田、本田、尼桑、宝马、奔驰、大众、福特、通用等提供整套汽车安全产品(包括安全带、安全气囊、方向盘、儿童约束系统)。
不承担相关债务与硝酸铵气体发生器业务,优质资产注入将增厚业绩并提升全球竞争力。导致高田气囊质量事故的是其硝酸铵气体发生器,至今已造成全球1 0余人死亡,上亿个有缺陷的气囊被召回,导致公司需要承担数亿美元债务。KSS收购高田资产将不包括硝酸铵气体发生器业务,且不承担相关债务,将有助于打消客户对高田缺陷业务的顾虑。如果收购成功,均胜将借助高田在技术、市场方面的优势进一步发展壮大,提高全球市场份额(KSS全球市场占比约7%+高田全球市场占比约20%),成为仅次于奥托立夫(全球市场占比约40%)的第二大安全气囊制造商。有利于公司进入日系车配套体系,提升全球竞争力,显著增厚业绩。
将强化公司以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系向盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型。公司经过多次国外收购和传统业务剥离后,将逐步向技术含量更高、未来成长性更强、盈利能力更好的汽车安全和电子业务领域转型,以迎合全球汽车产业往智能化和新能源化快速发展的趋势。
投资建议我们预测公司201 7年至201 9年盈利预测至每股收益分别为1.09元、1.38元和1.81元,净资产收益率分别为7.6%、9.0%和10.6%。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价为38.00元,相当于2017年35倍的动态市盈率。
风险提示:收购高田业务进度低于预期或不成功j汽车销量增速低于预期。
国电南瑞:优质资产注入 新业务国际化助力龙头腾飞
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,华鹏伟日期：2017-06-28
智能电网龙头,资产注入加强原有业务拓宽新业务。
公司于2017 年5 月17 日公布资产重组预案公告,本次重组在进一步加强原有业务的基础上新增继电保护、直流输电、和电网信息化等新业务,重组后公司2016 年营业收入和归母净利润分别增厚166.40%和130.54%。
本次重组将进一步提升公司管理效率,发力国际化市场和推动募投的IGBT项目,打造公司未来新的盈利增长点。
原有业务持续发力,确定增长稳定性强。
公司是国内最大的电网自动化产品提供商,我们预计原有业务未来几年将保持20%左右的增长。调度和电力交易平台在电改背景下需要分析海量的电力实时数据,将迎来全面升级需求。配网自动化建设将是未来3-5年电网建设的重点,公司配网主站历史占有率67%,配网终端占有率18%,均居行业首位。轨道交通领域,公司原有业务为综合监控系统和牵引变综合自动化系统,公司完善产品品类成功应用铁路备调系统。节能领域,公司港口岸电改造在节能和环保方面优势明显,并获得政府部门的大力支持。
优质资产注入,延伸公司业务链奠定未来发展。
本次重组标的技术实力雄厚,南瑞继保的产品和工程在国内外发展情况良好,重组完成后预计将推动盈利增幅将提升至年均25%左右。其中,智能电网建设需要大量继电保护装置而且继电保护装置有望向低电压延伸;可再生能源的开发需要灵活可靠的输电技术,考虑到柔性直流在新能源并网方面的优势,未来有望在国内和国外迎来大规模建设。提高电网信息化和信息的安全性是国网发展的重点,南瑞集团在此项业务具备一定的垄断性,成长预期明确。
投资建议。
不考虑重组,预计公司17-19 年EPS 分别为0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股,对应目前股价PE 为23、19 和16 倍,对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。预计本次重组标的将于年底前完成并表,考虑从2018年开始实现全年并表,18-19 年公司归母净利润为53.02 亿元、66.38 亿元。
对应增速为25.28%和25.19%。给予买入评级。
风险提示。
重组失败风险;国际化开拓低于预期;募投项目进展低于预期。
广联达:与华为展开云合作 预计Q2实际利润高增
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2017-06-28
公司为计算机行业云转型最成功企业。公司为建筑信息化领军,发展路径为招投标领域向设计、招投标、施工管理、运维全生命周期延伸,云转型为必经之路。2016 年公司云计价业务收入超过3 亿元,营业收入同比增长32%,为计算机行业云转型最成功公司。
与华为合作意义重大。1)考虑广联达与华为目前具体业务,预计华为将提供建筑领域的有效Iaas 底层,广联达短期内将围绕招投标及施工管理阶段持续开发应用。2)广联达主要渠道集中于招投标领域,施工管理所需数据、应用与招投标紧密结合,从以往单机版到云化是广联达向施工管理领域拓展关键。3)华为战略部副总裁演讲显示建筑信息化将出现行业性机会。
BIM 化在全球应用要求已明确,国内具有较大空间,政策逐步出台。根据公开资料,美国、韩国、新加坡、日本、欧洲均在公共工程全面要求BIM 化。国内BIM 化率约10%,具有较大空间。截止到2016 年9 月,全国共有十几个省市地区陆续发布了BIM 技术推广应用文件。
公司已有成熟BIM 应用,峰会调研显示2017 年具有加速发展可能。广联达2016 年BIM5D产品产生收入近7000 万元。根据建筑业峰会调研显示,公司在经历近两年的客户培育后,各大客户对相关产品购买意愿逐步增强,2017 年具有加速发展可能。
预计2017Q2 修正后利润增速超过40%。慎假设广联达2017Q2 收入6.5 亿,20%增长;考虑到2017Q1 退税延迟,预计2017Q2 增值税退税0.35 亿,35%增长;考虑到公司已进入员工人数可控期,预计2017Q2 薪酬18%增长。则2017Q2 公司利润0.78 亿,22%增长。若债务利息不计入(发行10 亿企业债,季度利息0.15 亿),Q2 利润42%增长,这是修正后Q2利润增速。
成长拐点明确,价值低估,维持盈利预测,维持“买入”评级。云化、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础,预计2017-2019 年公司实现营业收入24.29、29.65、33.94亿元,实现归属上市公司股东的净利润5.77、8.80、11.15 亿元。维持“买入”评级!
盈峰环境:综合实力突出 助力40亿PPP大单签订
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青,吴行健日期：2017-06-28
评论:
综合实力突出,助力签订40亿PPP项目框架协议。
此次与阜南县人民政府签订的框架合作协议总投资概算约40亿,包括生态园区建设、生态环境治理、生态旅游开发三部分。
生态园区建设:总投资额10亿元。在现有阜南垃圾电厂基础上,投资建设包括废弃农作物、建筑垃圾、污泥、餐厨垃圾等循环资源化利用的循环经济产业园,项目包含“一园五厂两基地”包括但不限于如下内容:①垃圾焚烧发电厂(含垃圾清运转运及环卫一体化);②污泥无害化处置厂;③建筑垃圾资源化利用工程(厂);④餐厨垃圾无害化、资源化利用工程(厂);⑤废弃农作物综合利用工程(厂);⑥环保科普教育基地;⑦生态工业旅游基地
生态环境治理:总投资额20亿元。①县域乡镇全境污水处理:针对集镇、村庄、散户三个层级,采用集中式与分散式污水处理设施相结合,按照“一乡一策”、“一村?策”原则,提供整体打包解决方案,保证实现城镇污水设施全覆盖的目标达成;②县域地表水厂建设:城南及城东地表水厂建设;③流域综合整治与开发:县域水系治理及滨水景观带打造;④环境监测与智慧水务:运用环境监测先进技术及大数据平台,保障河长制的有效落地。
生态旅游开发:总投资额10亿元。推进城乡综合环境治理及升级,建设一批县域生态乡镇(特色小镇),并对洪河、谷河等流域进行系统规划和建设开发,鼓励、引导当地发展民宿产业、旅游相配套产业,形成生态旅游产业链。
原有阜阳垃圾电厂项目深受当地政府认可,促成此次合作落地:阜南原有的垃圾电厂项目来自子公司绿色东方,于年初建成投产,并于近日正式并网发电,此次协议的落地也充分反应出盈峰原有的项目受到了当地政府的认可。
我们认为,①盈峰经过多点布局,全国智慧环保大平台已经成型。盈峰2015年9月收购环境监测龙头星宇科技,10月收购绿色东方70%的股权切入垃圾焚烧领域。2016年公司又先后收购亮科环保(农村污水及生态修复)、明欢有限及大盛环球(市政污水),逐步搭建了综合性环保平台。②公司综合治理实力突出,拿单能力强,环保业务迎来高增长:自2016年下半年公司环保大平台框架成型后,公司屡获订单。流域治理方面已签订13.5亿顺德PPP项目、1.64亿宁夏湿地项目、8650万中山水环境修复项目;市政污水已中标6.08亿茂名高新区水厂项目、签订20亿仙桃循环产业园PPP项目协议等等,目前在手订单已经超过80亿,我们预计17-18年将是公司订单落地的高峰期,环保业务高增长有保障。
低负债率+第二个产业基金落地+股东背景,为未来外延扩张奠定坚实资本基础
1)公司资产负债率为45%,有继续提升空间;2)继公司前一年度设立30亿环保并购基金后,2017年2月设立10亿宁夏环保产业基金。产业基金的设立将引领公司快速把握国内环保产业快速发展的机遇,以“产业+金融模式”完善公司在环保领域的战略布局。3)公司实际控制人何剑锋先生为美的集团董事长之子,管理层多来自美的,丰富的经验为公司长期成长奠定基础。
盈利预测与评级
我们认为未来中国环保产业将进入订单打包化、工程系统化的强者恒强发展阶段,业务全、资金强的平台型公司更具优势,而盈峰环境具备成长成为优秀平台公司的潜质。我们预计公司17/18年净利润分别为4.42/6.63/8.18亿,对应PE为28/19/15X,维持“买入”评级。
合众思壮:军民融合进入加速期 军工订单持续落地
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-06-28
事件:公司6月27号下午公告,参股公司北斗导航下属全资子公司元博中和与客户签署产品购销合同承接自组网项目,合同金额分别为2.35亿元、4.65亿元。目前,公司已与上述公司累计签署合同金额11.78亿元。
点评:
军工业务持续落地,助力业绩高增长。自组网业务主要应用在军事领域,比如说在正常网络不能够使用的情况下,或在野外网络不能非常好运行的情况下,通过自组网搭建,可以辐射几十公里,形成组网,解决野外作业的动态通信问题。我们认为,公司再次签订大单,体现了军工产品的竞争力,通过多年培育,军工业务将进入收获期。根据公告,公司将在合同生效后235个或 265个日历日内交货,预计订单将会助力公司2017年业绩保持高增长。值得注意的是,6月20日军民融合发展委员会第一次全体会议召开,标志着军民融合进入实质性推进阶段,从初步融合向深度融合,军民融合的加速推进有望拉动公司军工业务持续发展。
军工以外,公共安全应急指挥领域有望取得重要突破。除了军工领域之外,自主网的另外一个应用场景就是公共安全应急指挥。根据公告,公司的合成作战应急指挥系统通过公安部重点示范项目的实施,在边境防恐、禁毒等大型合成作战系统项目中,显现出了明显的优势,得到公安部门的一致好评,为下一步的拓展市场奠定了较好的基础。
我们期待,除了军工之外,公司在公共安全应急指挥领域取得重要的市场突破。
北斗应用泛在化趋势显现,行业应用崛起驱动公司业务高速增长。
除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。我们认为,公司年报、一季报以及上半年业绩预告的数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。
投资建议:公司2016年海内外多项收购落地,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。此次自组网大单落地一定程度上验证公司步入高速增长轨道。预计2017-2018年备考EPS分别为0.46元和0.66元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价21元。
风险提示:传统业务竞争加剧,产业整合不达预期。
宝通科技:大股东增持 海外游戏业务值得期待
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：常兆亮日期：2017-06-28
事件
宝通科技于6月23日公告,公司控股股东及实际控制人包志方先生,于2017年05月31日至2017年06月23日通过集合资金信托计划方式在二级市场增持本公司股份达到公司总股本1%。本次增持后,包志方合计持有公司股份98,556,644股,占公司总股本的24.84%。
投资逻辑
控股股东增持,彰显对于公司长远发展的信心。公司控股股东及实际控制人包志方先生于2017年05月31日至2017年06月23日,共增持公司股份4,764,214股,占公司总股本的1.20%;本次增持后,包志方先生直接持公司股份90,261,952股,通过定向资产管理计划间接持有公司股份3,530,478股,通过集合资金信托计划间接持有公司股份4,764,214股,合计持有公司股份98,556,644股,占公司总股本的24.84%。
易幻为游戏海外发行龙头,持续运营精品大作,先发优势明显。易幻网络以港澳台、东南亚、韩国三大主力市场为业务核心,先后将产品推向中东、日本、南美、俄罗斯、德国等多个海外市场,具备较强的全球发行实力;同时与Facebook、Google、Twitter、Line、Kakao、DeNA等国际知名公司形成良好的合作关系。2016年,易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达88款(分不同地区版本),其中港澳台6款、韩国9款、东南亚37款、其他地区36款。游戏版本涵盖简体中文版本、繁体中文版、英文版本、印尼语版本、泰语版本、德语版本、葡萄牙语版本、俄语版本等多种语言版本,覆盖了全球20个国家和地区,充分体现了其“全球化”发展战略。
公司游戏大作储备丰厚,业绩表现值得期待。2017年一季度,易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达13款(不同地区和版本)。其中国内知名S级大作《暗黑黎明II》于2月登陆韩国市场,稳居该地区同类型游戏GooglePlay畅销榜前十;《御剑情缘》于2月登陆东南亚市场,上线一周就跃居该地区多个国家同类型游戏AppStore和GooglePlay畅销榜前十。2017年度即将上线8-10款S级大作(包括网易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《诛仙》和《梦幻诛仙》等),并将进一步提高日本、欧美、俄罗斯、德国等区域的市场份额。同时,易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透,继续扩大港澳台、韩国、东南亚地区的发行优势。我们预计公司二季度将实现利润7000万左右,其中易幻贡献利润约6000万,传统业务实现利润约1000万。投资建议和估值n我们预计2017E、2018E、2019E实现归母净利润分别为2.98亿、3.72亿、4.46亿,对应EPS分别为0.752元、0.938元、1.125元,给予公司28元目标价,对应30X18PE。给予公司“买入”评级。
风险
传统业务下游不景气;
海外游戏市场政策性风险。
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