本期嘉宾简介：童彬，现任东海证券水城南路营业部副总经理，顶尖财经网财经名家，第一财经“市场零距离”特邀嘉宾，湖北卫视“天生我财”节目特邀嘉宾。曾供职中泰证券、国泰君安证券等多家券商机构。

　　今年A股市场风格为白马股、蓝筹股行情，白马股、蓝筹股与中小创之间的分化明显。上周，大盘股和中小创表现出现反转，“漂亮50”偃旗息鼓，白马股集体回调，压抑已久的中小创表现抢眼。一时间，市场风格是否就此切换成为焦点问题。而本周，上证50指数再度走高。针对当前市场的趋势，该如何去判断？又该如何来选股？

　　对此，顶尖财经网邀请到了东海证券水城南路营业部副总经理童彬做客《财富观察》栏目，分享了他的精彩观点。

　　童彬：6月底市场热点或从漂亮50切换到中小创

　　顶尖财经网：我们首先和童老师来进行一个首要的一个交流，就是当下市场大家最想知道的就是这个趋势怎么判断？有人说这就是底，有人说只是下跌中继，后边还有一波猛烈的杀跌，综合来研判你怎么看？

　　童彬：首先非常荣幸我来到顶尖财经网，应该说也是顶尖财经网老朋友了。刚才这个问题我想也是大家比较关心的一个问题，也是现在市场上面最为突出的问题之一。

　　其实我们看到上证50基本上从今年以来它的表现是一路往上行的，但是创业板指数跟他恰恰是相反，走出一个非常明显的背离，它是一路下行的，但是我们现在发现如果你把它从15年初这波启动到现在去看的话，两个指数平均涨幅已经趋于一致了，也就是说基本上都是在20%左右，所以一般这种情况出现，往往它就会出现一种分化，而且它会有一个方向性的选择，换句话说后面要不然就是两个指数一起往上涨，要不然就是上证50跌下来，然后跟创业板一起同步的再上行，所以这种概率我觉得是比较高的。

　　从目前的情况来看的话，我觉得有可能在六月底或者说在六月的过程当中就形成一个从上证50的热点逐渐切换到一些中小创的股票当中来，所以目前来看其实已经有一定的潜移默化的变化在当中了。

　　顶尖财经网：就是首先当下的市场，我们之前被市场普及了一个上证50永远涨的一个状态，但是当市场真真正正把这个认知，所有人都认为上证50永远涨的时候，我们反而需要保持冷静。

　　童彬：对，其实这个时间点大家都关注的东西往往就不一定是正确的。

　　童彬：上证50的分化跟市场环境有关

　　顶尖财经网：说到这咱们就必须要深入聊一下，上证50里面有很多的分化，当然大家更关注的是来自于白酒和家电，白酒家电也成为大家很焦点的一个地方，一方面就认为一定要补跌，不仅要补跌还要快杀，急杀。另一方面像美的、老板这些被大股东减持的股票也不怎么跌，也在这里能扛住，所以白酒、家电市场非常的纠结，您怎么看？

　　童彬：我觉得也是跟市场环境是有关系的，因为从整个，包括15年一波行情起来之后，这波下去的时候我们就发现其实是因为很多包括政策上面一个对于杠杆的收缩所以导致的，这就导致了什么呢？监管趋严的背景之下大资金它只能够选择一些确定性的机会进行避险，所以说它就选择相对调整时间比较长的，比较充分的，股指比较低的，流动性比较好的，你看整个白酒，包括家电，它在上涨之前调整时间非常长的。主要就是当时打击公款消费，其实后面这一波，就是15年这一波它是要落后于整个其他很多板块，所以说他本身也可以看到是一个补涨，但是到了后期的时候，因为整个流动性或者监管继续趋严，所以大部分的包括公募资金他们全都去抱团取暖了，所以就导致我们看到不断地往上，但是成交量却没有很明显放大。

　　这就说明它的中流砥柱其实是没有动的，是什么？就是大股东。因为这些股票它的一个共同特征就是大股东持股比例都非常高，你看后面一波上涨的，上证50当中的工商银行，中国石油，中国平安也是同样一个道理，这些如果你把它去看的话，其实只不过是说一个是消费板块，一个是金融板块，他们共同点在于什么呢？他们都是属于大股东集中持股，同时以国有股为主，同时是低估值，并且流动性非常好，所以这种它适合于一种什么？就是在弱势市场当中大资金避险的一种板块，所以到目前为止，我觉得这个地方，我刚刚说了有可能会有一些潜移默化的变化。包括你看其实真正上涨的也就是茅台，其他的一些品种它是在跟茅台的市值进行比较，茅台五千多亿的市值。像五粮液这些可能一千亿都不到，那说明什么呢？似乎是有低估，但是就表明有部分的资金它是在当中其实是进行一个腾挪，其实我们A股的特征就是跌多了必然涨，涨多了必然跌，所以说你到一定的程度，表面看上去是业绩催化的，实际上是股市的内生，也就是说大家的一种心里。 你说同样的道理我是去买一个已经涨了好几倍的股票继续在高位给你接盘？还是说买一个已经调到只剩下最高点的四分之一、五分之一，那么未来得股指可能动态只有20倍的股票，那很明显肯定选择后者。

　　顶尖财经网：我们接下来顺着这个思路继续讲下去，就是观众提到了一个方向，我和童老师一起来交流一下。这个观众是这样说的，在2007年的时候，有位高点是6000多，然后跌到1600多，然后有一个反弹挺快的是3400多，随后我们看到的是七八年漫长的下跌。然后这一波没有那么急，跌的虽然也很急，但是反弹过程中不是那么急，2638点之后来到了3300，但是终归大家有一个担心会不会这次反弹到3300之后也会走出一波漫长多少年的一个长期的下跌，你怎么看？

　　童彬：我觉得其实包括你之前讲的历史，它都是有一定的根本性的原因的，包括当时在05年的时候是因为什么？是因为整个股改，当中同股不同权的问题解决之后的话，大家利益趋于一致，自然会往上推，但是后面因为一个是到了08年整个美联储这一块，就是美国、欧洲金融危机开始发生了。然后还有整个监管开始有趋向了，一个反转了，然后再加上整个流动性的一个趋势，包括当时中国A股很多的一些上市公司的业绩也出现了一个变脸，然后再加上很多大小非限售股的一个解禁，所以就导致出现比较明显的一个下跌，到1164之后的反弹，比如说3478，其实你看3478也好，3178也好，他每次对应的都是限售高峰的这样一个临界点，所以其实这个东西跟目前我们整个A股当中的内部结构我觉得是有关系的。

　　所以你刚刚说到这个，其实根本就在于未来供求关系是不是会出现一个本质性的变化，但是从目前的一个情况来看，其实我们看到包括这一次为什么管理层他会提到对于大股东减持，或者说对于定增这些他的一个减持做出很明显的一个新规的限制，其实我个人理解就是为了针对这一次的定向增发。因为其实从整个15年开始，它的一个定增规模是非常庞大的，到16年一年的定增基本上相当于前面三年定增的总量，所以到目前如果说不去做限制的话，17年这个市场一定好不了，因为你基本上这些成本，虽然说没有大股东低，但是它也是相对来说，我们说保守估计百分之三四十利润肯定有的，好的甚至翻倍，那么他肯定减持，本身就已经在非常弱的情况之下，如果这些资金再出来，我们其实测算过一个季度可能就有八千亿的资金，所以这些资金如果出来的话，市场上一定承受不了，但是目前来看它至少半年，比如说只能减持50%，也就是说未来其实它的供求关系就会发生一个潜移默化的变化，再加上我们刚刚说的，到一定的程度以后，它的股指有优势了，那资金其实就会买而是卖了，所以其实我觉得未来可能这个地方应该说是朝好的方向进行一个发展的，所以说只要把供求关系，我们能够预见的是不是未来它的一个减持会更加的做一些比较好的限制，其实就是说新股这一块你也做了限制了，那也就是说我供应的这一块开始在逐渐的减少了，但是需求这一块在逐渐增加，那自然这个价格就会上涨。

　　童彬：市场缩量下跌是好事情

　　顶尖财经网：说到这个需求，我到想和童先生来深入来交流一下有关于现在的成交量的问题，现在市场成交量较少，大家就纠结水在哪？钱在哪？怎么能把它们吸引过来？你怎么看？

　　童彬：其实我们都说这个也是大家人性的共同弱点，就是叫做好了伤疤忘了痛。其实如果反过来说，我们也打一个比方，外面的市场上面可能很多人说，人都不玩了都跑光了怎么办？然后反过来又有人说没关系的，只要有一根大阳线所有的人又会进场，所以我们现在看到的缩量未必是件坏事，也就是什么呢？它是反应为市场上大多数人其实是缺乏信心的，但并不是代表外面没有资金，其实也就是说现在是场内的不玩了，但是场外的他在观望，一般很多人是做趋势的，也就是说一旦趋势起来了，换句话说一根大阳线，我们都说一根大阳线改变信仰，那么这个时候很多的资金你不要叫它进来，它自己就会进来，也就是在目前，其实我们如果从更长的角度来讲的话，下跌缩量是好事情，这是表明市场上已经有一定的极度悲观的情绪出现了，所以我觉得目前其实最根本就是说通过改变一种中长期的供求关系以及股指，目前你看中小板跟创业板打下去以后的话，像现在中小板也就是40倍左右的PE了。创业板其实也就50多倍，很多的一些好的股票，很多公司也都是未来业绩不断增长的话，其实它的动态PE就是在不断地下降，那资金自然会朝好公司进行一个集聚，慢慢慢慢的这种水就会跟着流进来，然后我觉得也是管理层比较喜欢见到的慢流格局。所以说我们可以感觉到，包括你说养老金、社保这些资金它也需要。

　　顶尖财经网：这个其实是稳定的增长。

　　童彬：对，它也要有一个中长线，而不是说像我们之前每次都是一波上涨完了就没有了，所以说我觉得目前就是在改变一个供求关系缓慢的一种生态建设的过程当中。

　　童彬：过度担心宏观资金面是杞人忧天

　　顶尖财经网：美联储加息是小鬼，后面还有一个缩表的大鬼双王，王炸扔下来，这个对于资金的影响真的是非常大的，最近利率的提升我们一直感受到了，这是外围。而国内，在金融去杠杆的背景下，我们的担心来自于哪里？是不是来自于真正的宏观资金面真的是没钱，童老师怎么看？

　　童彬：其实我觉得可能这个问题我个人觉得杞人忧天了。像目前或者说过去的五年到十年当中其实你发现我们的A股市场跟宏观经济也好，它的一个正相关的关系是比较弱的，然后更不用说和整个国际市场上经济一个相关度了。现在是因为什么情况呢？人民币它会走一个国际化的道路，包括我们资本市场，就是A股，股票市场作为大的资本市场当中的很重要的一环，自然的他作为一个小河，那么在大河当中它也会受到一个影响，它的影响肯定是越来越大的，但是我们现在是一个什么情况？其实你看原先我们跟美国的贸易这一块应该说是低的，但现在已经不是了，我们开始朝欧洲，包括像东盟，甚至非洲都在逐渐的一个转向，也就是说我们未来依托于整个美国这一块的经济其实是在减小。

　　然后另外一块我们所担心就是影响A股，无非就是一种资金链。其实资金我们现在看到的是整个流动性，特别是从人民币汇率角度来说的话，它其实是逐渐有一定的固化，也就是说你看现在的，包括可能7月1号后面对于每一笔一千块的境外消费也要做一些限制了，所以我觉得很多的资金，它不一定至少来说它没有这么容易出来，所以为什么看到前面房地产会涨那么好？这个东西其实是有道理的，如果说这些流动性它没有地方去，到哪里来？你股市赚钱了自然会进来，只是时机还没到而已。那社保或者保险这些买好了以后，我理解会有很多的利好出来的，所以说这个东西我觉得是不用担心的。而且现在我们发现美联储其实它打了很多提前量，但是我们看到市场上并没有买单，从14年开始美元指数78涨到最好103应该是，然后这一波有下降到100下面，但其实最受益的是什么？是欧元，我们人民币并没有说能够非常好的进行一个变相的升值，其实在这段时间当中已经是很明显，开始有一定的走一个独立型了，所以我觉得这个不用过分担心的。

　　应该更加注意的是我们A股自身的关系，换句话说美股涨了那么多，欧股都创新高，日本也创新高，我们都没有涨，所以说我觉得更多还是一种自身的因素。

　　童彬：去杠杆股市肯定受牵连

　　顶尖财经网：现在金融去杠杆愈喊愈烈而且这一次的重点在银行领域，然后之前还传过资管通道业务这一块等等，反正这里面大家有两个重要的结解不开。第一就是这一次的去杠杆和15年那个股灾的去杠杆区别在哪？第二个就是银行去杠杆到股市这边他们是怎么传导的呢？

　　童彬：我先给大家一些结论，在这个去杠杆当中股市肯定是一个受牵连的市场。其实从目前所有的这种投资市场来说，我们中国最大的就是一个楼市，一个股市，如果说楼市的话又可以分为什么呢？一个是居民的投资，一个是政府投资，从政府投资这一块来说的话很多是通过包括地方债这些方式来做的，其实很多的开发商我们看到也是一方面通过银行这一块贷款。政府这一块它也有一部分是投资的，所以这一块是真正我觉得有可能存在一定泡沫跟风险的领域，但是后面这一块就是说股市，其实它是承担了直接融资的功能，其实它更多是于企业对接的，所以说在整个去杠杆过程中，银行当然是首当其冲的，因为贷款大部分都是从银行来的。

　　我刚刚说到最前面这一块其实是房地产，房地产又涉及到刚刚说到的一块是政府投资，一块就是说很多的开发商通过从银行当中贷款来的，所以这个当中当然是与银行最直接相关。为什么说与股市又有相关呢？因为很多的一些实体企业，它不仅是做了直接的银行贷款，它还有一部分是股权融资，那么如果说银行这边的资金很紧张，他自然的会去从股市里面套现，所以就导致很多每次一去杠杆他就开始抛股票，因为他要筹现，去补那边的窟窿，这就是为什么股市我说它是一个受牵连的市场。当然你说股市本身有没有泡沫？当然在15年整个最高峰的时候，创业板肯定有泡沫，100多倍，甚至几百倍，甚至上千倍的这种PE，包括很多的忽悠式重组，或者有很多的纯粹上市然后就业绩变脸，包括很多的大小非在高位进行减持，这都是说明是有泡沫的，但是到目前这个阶段，那个市场最有泡沫？我觉得其实大家是心知肚明。

　　童彬：选股首先看行业真正好的上市公司现在数量还太少

　　顶尖财经网：选股的问题这个应该是困扰新股民和老股民一辈子的问题。在标的的选择上，童先生有什么建议？

　　童彬：我觉得其实现在困扰大家的一个是选股。一个是大家现在可能信心确实不足，信心不足的情况之下，其实很多人他连选股的情趣的都没有了，但是往往，包括很多做研究的人，他就是在这种逆境当中其实是发现了很多好的机会，为什么？如果是一家公司，真的在一个顶峰的时候你何谈收购呢？换句话说一个股票在很高的位置上，你何谈去买它呢？也就是说在跌到一定的程度的时候，其实才能看出这家公司真正的一个机会，我觉得首先的话还是一个大的思路，一个就是说未来其实还是要看什么？真正受到扶持和未来有发展空间的行业，其实我们现在整个十三五规划当中已经很明确的提出了很多行业了，包括像半导体，集成电路，还有量子通信，大的通信，包括有一些高端的航天军工，包括像生物科技这些，其实都是很好的一些品种，但是为什么说A股当中它会有分化呢？就是因为我们真正好的上市公司现在数量还太少，大家仔细的去看一下，就是在弱势当中，一个是跌的比较多，我们叫超跌。还有一种它如果既有基本面的一个支撑，又比较抗跌，那技术上面如果说再来一波补跌，当是很好的一个进入时机，所以我觉得首先是看行业。

　　其次就是从技术面上面去看，至于股指的话，这个东西可以看一下中报，现在中报可能要出来了，基本上中报、一季报以及可能再往后面到了三季报的预告，你去看一下它的增长是不是都是增长？如果说它都是增长的，这种公司就可以进入。

　　顶尖财经网：这是关于选股的问题。同样也希望能够让大家多多关注几个方向吧，挖到好股。今天非常感谢童老师的参与节目的采访。未来我们期待市场更好，也期待和童老师再次见面。今天节目就到这里，再见。