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信维通信：联手五十五所，完善射频主业产业布局
研究机构：民生证券
一、事件概述
近期，公司公告：1）董事会审议通过建设信维通信科技园项目的议案，江苏信维拟投资不超过 11 亿元在江苏省常州市金坛华罗庚科技产业园建设“信维通信科技园项目”第一期。2）公司与中电五十五所签订战略合作框架协议，拟在声表面波晶体材料和器件、5G 通信用高频器件、GaN 射频功率芯片、SiC 电力电子器件及模块、MEMS 射频器件等方面展开合作，同时，五十五所优先引入公司作为战略投资者增资德清华莹公司。3）与中电五十五所签订《投资意向书》，公司拟出资1.1 亿元入股德清华莹，成为德清华莹的第二大股东。
二、分析与判断
联手五十五所，完善射频主业产业布局
1、公司与五十五所签订战略合作协议，双方拟在声表面波晶体材料和器件领域展开合作；出资共建5G 通信高频器件产业技术研究院，从事 5G 通信用高频器件的技术研究；出资共建GaN 射频功率芯片6 寸线，开展GaN 射频功率芯片的工艺开发与制造；共同推广SiC 电力电子器件及模块在汽车电子、轨道交通及新能源等领域的应用；共同开展射频 MEMS 器件的设计与加工，建设具有国际领先水平的国家级射频MEMS 微系统工艺制造平台。
2、我们认为，五十五所在射频电子和功率电子领域具有卓越的技术开发能力和深厚的产业化基础。公司与五十五所在射频前端器件领域展开多个方向的合作，有望借助于五十五所的技术优势，完善公司射频前端器件的产业布局。射频前端器件领域具有广阔的市场前景，未来有望成为公司新的利润增长点。
增资入股德清华莹，深入射频前端业务布局
1、在战略合作协议基础上，公司与五十五所再签订投资意向书，拟以现金1.1亿元增资德清华莹，成为其第二大股东。同时约定，本次增资入股后，如德清华莹需再进行增资，公司拥有不少于当次增资金额50%的优先认缴权。
2、我们认为，德清华莹是五十五所旗下控股子公司，也是国内最早研制生产声表面波滤波器产品的企业之一，在声表面滤波器领域具有较好的技术积累。本次增资有助于公司完善滤波器等射频前端业务的产业布局，进一步提升综合竞争力。
打造江苏产业基地，实现国内的多点布局
1、2016 年，公司成立信维通信（江苏）有限公司，此次通过江苏信维投资不超过11 亿元在江苏常州建设信维通信科技园项目，打造在深圳、北京外的第三个产业基地，实现国内多点布局，有助于公司全方位覆盖和服务客户，拓宽销售渠道和范围。
2、根据规划，2017 年完成建设用地的竞买及项目开工，2018 年完成研发大楼、宿舍及配套设施的建设。我们认为，信维通信科技园项目的建设有助于公司更好地利用长三角优秀的研发、人才资源和优越的地理位置，更好地为世界一流移动终端客户提供研发、制造服务及技术支持。
三、盈利预测与投资建议
公司是苹果公司天线供应商，2017 年将在射频隔离器件、无线充电以及声学等业务领域发力。随着5G 时代的到来，未来公司在保持天线及上述业务稳定、持续增长的基础上，公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的利润增长点。2016 年公司实施的限制性股票激励计划解锁条件对应的业绩考核目标2017-2019 年实现净利润分别不低于7.5 亿元、12.0 亿元、15.6 亿元，为未来三年业绩增长提供指引。我们预计2017~2019 年EPS 分别为0.97、1.41、1.84元。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值43.65~48.50 元，维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
射频前端器件领域推进不达预期；智能手机出货量不达预期；5G 网络建设推迟；新技术研发不达预期。
再升科技：“干净空气”纵深布局，产业链进一步完善
研究机构：西南证券
投资要点
事件：近期，再升科技与悠远环境及其全体股东签署现金购买资产协议书，以现金4.4 亿元人民币受让悠远环境100%股权。悠远环境为国内优质洁净室净化设备供应商，此次现金收购有助于完善上市公司产业链，实现行业强强整合，并有利于将上市公司的优质过滤材料应用于终端商业、民用市场，拓展产品使用场景。
产能释放叠加需求提升，内生高成长确定。公司IPO 募投项目及非公开发行募投项目已有部分建成投产，加之并购重庆纸研院以及公司以自有资金投建项目，公司产能得到极大的提升，恰逢下游空气净化与节能环保市场的需求爆发，随着募投产能的陆续投产，将逐步缓解公司产品供不应求的局面，公司业绩步入确定性较高的快速发展通道。
“干净空气”蓝海市场空间广阔，公司产业链优势突出。我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年以10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段，渗透率较低，频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注，将持续催化对空气净化设备及服务的需求，预计每年需求增速在30%左右，成长空间巨大。苏州悠远环境科技股份有限公司（简称“悠远环境”）为目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的，凭借悠远多年行业影响力，再升科技有望借助悠远环境渠道及品牌影响力直接进入微电子业、液晶面板、生物制药业等高壁垒行业一级应用市场，同时再升科技的核心产品微玻纤滤纸作为空气净化器上游关键材料国内市场份额第一及产品品质国际先进，强强联合之后悠远环境原材料成本有望大幅下降，材料+渠道+品牌强强联手将打造国内“干净空气供应商”的综合竞争力。
盈利预测与投资建议。暂不考虑此次现金收购，我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.44 元、0.80 元、1.05 元，对应动态PE 分别为35 倍、19 倍和15 倍（若考虑此次现金收购，预计2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.89 元、1.14元，对应的动态PE 分别为29 倍、17 倍和14 倍），维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。
宁波高发：量价齐升，助力业绩高增长
研究机构：财通证券
自动替代手动大势所趋，公司变速操纵器业务结构优化
MT以往在国内变速器市场占据主导地位，近年来自动挡AT、AMT、DCT、CVT渗透率不断提升，呈现对MT替代之势。相比于美国90%以上的自动挡占有率，国内自动挡渗透率提升空间巨大，公司毛利水平更高的自动变速操纵器（手动单价100多元，自动单价250多元）占比有望随之提升。当前，公司自动变速操纵器已由2016年约10%的占比提升至2017Q1约20%的占比，未来随着下游客户江淮、小康、力帆、江铃、五菱的自动挡化趋势，带动自动变速操纵器需求大幅增长。公司业务结构不断优化，提振整体盈利能力。
绑定优势下游客户，产品量价齐升实现业绩稳健增长
公司业务增长主要来自乘用车市场，目前已顺利进入上汽、一汽、北汽、吉利等整车厂供应体系。变速操纵器业务有望随着吉利多款自动挡车型（吉利博越、GS、远景等）集中上量实现量价齐升。汽车拉锁2016年进入一汽大众配套体系，2017-2018年所配套的一汽大众全部车型逐步投产并达产，带来持续稳定收入。电子油门踏板增速略低于前两大业务，有望实现30%左右的营收增速。总体看来，随着产品结构优化与逐步达产放量，公司有望在量价齐升的驱动下实现业绩高增长。
携手雪利曼，拓展汽车电子打开成长空间
公司收购雪利曼切入汽车电子领域，雪利曼主要从事CAN总线控制系统、虚拟仪表、车联网等业务，面向商用车市场。公司计划将雪利曼在商用车汽车电子的技术经验和自身在乘用车市场的客户资源及市场拓延能力进行整合，从而实现雪利曼汽车电子产品向乘用车市场的导入，以此深度拓展自身在汽车电子领域的布局。随着汽车电子业务进入收获期带来新的利润增长点，叠加城市公交车联网的有序铺设，公司智能驾驶+车联网的双重布局将打开广阔成长空间。
盈利预测及估值
预计公司2017～2019年EPS分别为1.57元、1.96元、2.41元，对应2017～2019年PE分别为25.8倍、20.6倍、16.8倍，首次覆盖，给予公司买入评级。
风险提示
汽车行业景气度不及预期；公司客户拓延不及预期。
迪安诊断：检验科产业链中即将崛起的新“霸主”
研究机构：中泰证券
投资要点
我们认为迪安诊断是国内A 股中优质且稀缺的标的：1、稀缺性：公司过去连续五年业绩增速超过40%，且熊市中战略布局并不随股价下跌而放慢；2、分级诊疗是十三五医改最重要的政策，迪安诊断70%客户来自于一二级医院，我们认为有望直接受益于政策发展；3、上市后两大变化：（1）独立医学实验室由4 家增加到31 家的快速扩张，预计2017 年覆盖所有省份；（2）由罗氏浙江最大的代理发展成全国最大的代理，在人才与业务上相互融合协同，进一步促进实验室的发展。
国内检验外包率3.84%远低于国外35%。根据卫计委数据，我们计算出国内当前外包率仅3.84%，对比国外第三方实验室发展进程，我国仍处于发展初期，未来在政府控费等一系列政策引导下，外包率有望进一步提升，其中分级诊疗作为医改最重要政策，有望带来基层检验量的大幅上升，外包需求增强，我们假设2019 年外包率达10%，则独立医学实验室市场有望达到250 亿元。
渠道代理+服务外包+合作共建，“三段式”商业模式抢占行业制高点。公司的商业模式涵盖了目前市场上出现的包括集采、托管、第三方检测等多种形式。上游产品端凭借下游产品使用者身份获得上游产品议价权，下游通过战略投资经销商，获得终端渠道资源，成为检验科全产业链的新霸主。
公司连锁实验室全国布局加速，我们预计公司有望于2017 年完成省级中心的布局，3 年内有望建成30 家左右的区域检验所。公司2016 年新增实验室10家，实验室网络布局达到31 家，其中12 家已经开始盈利。从实验室建设周期来看，2014-2015 年新建的实验室有望于2017-2018 年盈利，为未来三年利润增长打下基础，我们认为随着盈利实验室增多，诊断服务业务占比有望扩大。
罗氏是公司的金矿。公司战略投资多地区的罗氏代理商，收获多个经营经验和渠道资源丰富的地区中心管理人才；同时罗氏在中国的销售额中26%来自于迪安，迪安已成为罗氏国内最大代理商，每年向罗氏采购金额占总采购额比例30%，成本优势有望进一步扩大，两者之间强强联手，利益绑定。
盈利预测与估值：我们预计2017-2019 年公司收入52.95、66.89、85.26 亿元，同比增长38.47%、26.33%、27.46%，归属母公司净利润3.74、5.26、7.34 亿元，同比增长42.48%、40.52%、39.57%，对应EPS 为0.68、0.95、1.33。目前公司股价对应2017 年45 倍PE，考虑到公司管理层执行力强，新建实验室有望快速进入收获期，整体盈利能力持续提高，我们给予公司2018年40 倍PE，目标价38 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险。
鲁信创投：减持新规影响有限，多元布局助力发展
股东资源丰富，公司定位明确
鲁信集团是山东省属核心骨干国有企业，是第一批参与国有企业改建的集团，目前管理资产超过3000亿元，下属八个业务板块，资源协同优势有望体现。鲁信创投作为鲁信集团权益性投资平台，是全国首家A股创投公司，拥有完善、规范的运营管理机制和经验丰富、专业的投资团队。公司在合理的区域规划布局下，已取得较好的项目投资收益，包括11家A股上市公司和29家新三板挂牌企业。公司与鲁信集团之间的业务协作也为公司带来丰富的项目资源，未来合作空间较大，发展前景可观。
基金化转型稳步推进，海内外布局同步进行
公司定位为国有控股的母基金+并购平台，过往三年积极推进基金化转型，现管理基金33只，其中政府类基金2只、市场化基金31只（总规模约120亿元）。公司还在上海设立房地产基金，并在美国成功搭建海外基金架构，目前已作为基石投资人投资了美国医药领域的独角兽项目Intarcia，公司还在欧洲寻找投资机会，与德国、以色列等国进行业务交流，未来海外基金的市场布局将逐步形成并完善。公司计划2017年达到5-3-2配置比例，即省内50%、省外30%、境外上升到20%，稳步推进“走出去”战略。
市场化投资风格，多因素助力发展
公司拥有开放的投融资平台，投资链条已涵盖从VC到上市的全产业链。公司还拥有专业的投资团队，年轻的年龄结构和丰富的投资经验也凸显专业化的投资能力。公司实行与市场化接轨的激励机制，有利于海外基金的搭建与运作，管理团队的跟投在激励业绩的基础上也有效地实现风险控制。公司储备项目约以4：4：2的比例分化，已对低效无效项目进行批量处理，未来将逐步成为常态。山东高新投私募做市商资格有望获批，未来公司公司业绩将得到进一步提升。
实业发展新突破，业务再上一层楼
公司三大实业业务均有新的突破，磨料业务新车间已投入使用，年产能达到20000吨，在国内处于行业领先地位，在国内市场已占有一席之地，打破国外产品长期垄断国内市场的局面。磨具业务年产能达到3000吨，订单量充足，未来将进一步扩大生产规模与研发力度，以高质量产品与海外进口产品竞争，扩大市场份额。砂布砂纸产业年产能约为2000万平方米，未来将进一步加大新产品研发，提高产品竞争力。
减持新规影响有限，项目储备充足，维持“增持”评级
减持新规对公司整体退出进度影响有限，由于大宗交易方式发生改变，所以大宗交易数量会受到部分影响。公司目前项目储备充足，主要以推动IPO上市的方式来实现退出，业绩发展空间可观。预计2017-19年EPS分别为0.56、0.64和0.73元，对应PE 30x、27x和23x，目标价格区间24~27元，维持“增持”评级。
风险提示：改革进度不如预期，退出机制不通畅，投资项目大面积亏损。
信维通信：牵手55所，拓展SAW等新业务
投资要点
事项：
近日，公司公告《关于公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订投资意向书的公告》和《关于公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订战略合作框架协议的公告》，公司将与55所在SAW滤波器、5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域进行合作。平安观点-
入股德清华莹，合作扩产SAW：信维通信拟出资11，000万元入股德清华莹，增资完成后，公司将成为德清华莹的第二大股东。公司本次对德清华莹的全部出资主要用于扩大手机声表产品(SAW)的产能。德清华莹始建于1978年，是国内最早研制生产声表面波滤波器产品的企业之一。公司研发生产的移动通信用声表面波滤波器系列产品连续多年被列入国家级重点新产品、国家火炬计划，并得到国内外客户的高度认可。德清华莹年产各类声表面波器件16亿只。随着3/4G的普及和未来5G到来后新频段的增加，手机滤波器的需求将快速增长。SAW滤波器作为手机射频前端的关键器件，基本上被国外厂商所垄断，如日本的Murata、TDK旗下的EPCOS、Taiyo等。本次公司拟增资入股德清华莹，有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局，有利于提升公司的综合竞争力，对公司未来业绩增长带来积极影响。
牵手55所，开展战略合作：信维通信此次除了与55所开展SAW滤波器合作外，还积极开展5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。55所是中国电子科技集团公司所属成员单位，是我国核心电子器件领域实现自主研发与原始创新的多专业、综合性研究所，也是砷化镓微波毫米波单片集成电路与模块国家重点实验室、有源层优化生长技术研究应用中心、国家平板显示工程技术研究中心、工信部微波光电产品质量检测中心。55所具有完整的科研生产体系，形成系列产品，研发能力和产品水平处于国内领先、国际先进地位。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，信维积极布局5G产业，客户优势明显，有望受益5G产业爆发。
投资策略：信维通信作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，此次入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补，在SAW滤波器领域实现国产突破，同时在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域有望进行更多产业合作。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为45.34/70.51/95.34亿元，归母净利润分别为8.97/13.45/18.33亿元，对应的EPS分别为0.91/1.37/1.86元，对应PE为41/28/20倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，技术开拓风险。
华统股份：猪价下行促进盈利改善，区域屠宰龙头持续扩张
事件：近期，我们对华统股份进行调研，就公司经营情况与未来发展战略与管理层进行了交流。
浙江屠宰业之佼佼者。华统股份凭借自身的技术工艺、区位优势、独特的经销模式成为浙江省内第二大屠宰企业，2013-2015年公司生猪屠宰量分别为72万头、80万头、88万头，屠宰量占规模以上屠宰企业占比4.4%、5.0%、5.9%，始终为浙江省前两名，未来随着省内外市场的持续布局，公司有望由浙江省屠宰加工龙头公司成长为长三角甚至辐射更多区域的屠宰加工龙头公司。
猪价进入下行通道，生猪屠宰加工盈利改善。对于屠宰企业来说，原材料生产成本中95%来自于生猪，屠宰业务的盈利能力主要随猪肉和生猪价差的波动而波动。由于猪肉市场价格变动灵敏度低于生猪市场，所以当生猪和猪肉价格上涨时，价差缩小，毛利率下降；生猪和猪肉价格下降时，价差扩大，毛利率提升。华统股份目前收入和盈利90%来自生猪屠宰，是A股最纯的屠宰股，猪价下降有望给公司带来较高的利润弹性。
浙江大本营不断巩固，省外市场持续扩张。作为浙江省第二大屠宰企业，华统股份在省内市场具备一定的规模和影响力。由于生鲜存在配送半径（200公里），因此企业必须多地建厂来扩大市场范围。公司在省内的市场结构框架较为完善，但是仍有继续充实的空间，省内的生产基地有义乌（本部）、衢州（2017年收购）、湖州（2015年新建）、台州。在浙江省外，华统在苏州的子公司于2016年4月投产；此外公司与江苏兴化市政府签订“兴化生猪全产业链一体化建设项目”，总投资20亿元，通过在兴化设立全资子公司来完成项目实施。公司在省外市场的布局以与当地有影响力的屠宰企业合作的方式进行，有利于公司较快的进入省外市场。未来公司有望在浙江省内外加快布局，扩大规模及市占率。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入分别为51亿元、58亿元、65亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.3亿元，对应动态PE分别为31倍、23倍和20倍。考虑到公司目前成长性良好，并结合次新股估值水平，我们给予公司高于主流肉制品上市公司的估值水平，即给予华统股份2017年35倍PE，对应目标价28.7元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：母猪补栏情况或不及预期；新项目建设或不达预期。
三花智控：汽零资产拟注入，静待再造一个三花
事件：
公司拟以21.5亿元对价，向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元，将用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付中介机构费用。
投资要点：
全球制冷控制元器件领军企业公司热力膨胀阀产品市占率全球第二，主要竞争对手为日本的不二工机；电子膨胀阀、四通换向阀、微通道热换器等产品的市场占有率位居全球第一，是众多知名空调厂家的战略合作伙伴。空调行业在2016年经历了去库存，2017年进入补库存周期，下游客户产品供不应求，带动公司业绩增长。
拟收购三花汽零100%股权，同时募投提升产能公司拟以21.5亿元对价，向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元，用于新能源汽车零部件项目的产能扩建项目，三花汽零2017-2019合计业绩承诺不低于6.2亿元，其中预测2017/2018/2019年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为1.69/2.08/2.45亿元。
特斯拉热管理系统零部件独家供应商，技术壁垒构筑长期成长空间三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证，取得了相应产品的供货资质，其中主要产品已与特斯拉签订了战略合作协议。公司从2013年开始给特斯拉Model S供货，以及后来的Model X,目前已成为Model 3相关热管理系统部件的独家供应商。除了享受特斯拉Model 3量产带来的增量贡献，三花汽零已开始给国内几大新能源汽车龙头公司供货，且正处于逐步爬坡阶段，逐步贡献增量。同时新能源汽车整个热管理系统单车价值量是现供产品的10倍，三花汽零技术储备扎实，未来产品线持续扩充潜力大。
盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.55/0.60/0.70，对应的PE分别为28/25/22倍，若本次非公开发行在2017年完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS将增厚至0.60/0.71/0.84元，由于公司的核心技术在全球市场具备竞争优势，增发拟募投项目订单明确，且符合汽车产业结构升级带来的需求变动趋势，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：非公开发行不能顺利完成的风险；原材料价格上涨的风险；空调行业销售不达预期的风险；新业务拓展不达预期的风险。
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