6月份最大的风险已经消散得无影无踪！为了防备6月末市场出现“钱荒”，央行正在加大“放水”的力度。

　　一是6月份至今，央行通过逆回购操作实现净投放5400亿元，规模很可能创年初以来新高；

　　二是4月份、5月份、甚至6月份都将迎来央行的“扩表”；

　　三是市场担忧的1 年期国债收益率曲线与 10 年期国债收益率曲线持续倒挂问题，财政部决定开展国债做市支持操作，做市 1 年期国债，释放流动性，缩短1年期国债利率持续高企的局面。

　　为了防备出现“钱荒”，央行和财政部两大机构“强强”联手。有没有一种打开水龙头的声音？当前市场最流行一句话“当前流动性收紧已进入末期”，这种判断就是直白的告诉你，水来了，不仅是细雨蒙蒙，而且会淫雨霏霏。

　　早就说了嘛，“央妈”忍不了太久嘛！各大市场的分析师们相视一笑，纷纷高呼“牛市来了”，债券、股市和商品三大市场的围观群众，群起骚动，甩开绿衣服，开抢红帽子，以全面普涨积极响应这种情绪的转变。

　　后续货币政策还会继续宽松吗？这是一次交易性机会还是长期大牛市的起点？我们还要等“央妈”最后的定调。

　　6月份净投放在加速

　　6月份最担心的就是资金紧张。6月中旬以来，资金利率一直平稳，波澜不惊。甚至，央行为了防备6月末市场出现“钱荒”，不断加大投放力度，给市场超出预期的资金。

　　6月份，截至目前，央行公开市场净投放规模5400亿元。其中，上周央行公开市场净投放4100亿元人民币，创近五个月单周新高。而此前，4月份，央行公开市场净投放2100亿元，5月份亦净投放200亿元，如果加上6月份，那么公开市场将连续3个月保持净投放态势。

　　不仅仅是保持3个月的净投放，而且从速度上看，6月份环比保持了加速投放的态势。

　　资金面有两大突出表现：

　　一是隔日逆回购持续低于4%。

　　今天，央行再度净投放1100亿元。资金价格仍然保持平稳，7天期、14天期和28天期逆回购操作，中标利率分别持平于2.45%、2.60%和2.75%。这个利率水平，已经维持了一周多了。最有标志性的是交易所国债逆回购GC001在6月至今仅有6月1日和19日站在4%，央行的投放力度占首功。

　　二是同业存单利率全线回落。

　　今日同业存单各期限价格均有所回落，各评级存单价格回落5-24bp左右，其中AAA高评级短期限跨季存单价格下落明显，下调幅度约20bp.

　　财政部释放一年期国债流动性

　　国债收益率曲线倒挂通常被认为是经济出现危机的前兆，是流动性的收紧和经济预期的极度恶化的象征。6月8日至今，国内1年期国债收益率持续高于10年期国债收益率，这种倒挂成为市场各方担心的重要问题。

　　目前，1年期国债收益率仍然高于10年期国债收益率，而且已经持续8天，这么长时间也创下历史记录。在2013年“钱荒”期间，持续也不过4天而已。

　　为了尽快修复收益率曲线，财政部首次国债做市支持操作将落地，通过财政部做市积极买卖，提升市场流动性，有助于拉动1年期国债收益率的稳步下降。

　　6月19日，中国外汇交易中心网站挂出《财政部关于开展国债做市支持操作有关事宜的通知》。通知称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。此次操作的标的为1年期国债，操作方向为随买，规模则为12亿元。

　　对市场而言，财政部介入担当1Y期买盘，流动性未来更具保证，在一定程度上提振了投资者的信心，配置机构抛售1年期债券完全不用担心，因为盘子小，而没有对手盘可以接货，对修复现在倒挂的收益率曲线会有非常积极的影响。

　　股债商品迎来全面普涨行情

　　“水龙头”放水啦！央行不断加大投放力度。恰逢，央行今天再次净投放1100亿元，市场乐观情绪进一步高涨。

　　股票市场，各行业板块基本上全线翻红，沪指涨0.68%报3144.37点。

　　国债期货高开高走大幅收红，十年期国债期货主力合约T1709涨0.59%，五年期主力合约TF1709涨0.36%，均创4月14日以来新高。10年期国债现券价格大幅上涨，创7个月最大涨幅，收益率跌破3.5%。

　　多数商品期货出现上涨，其中黑色系持续上行，多品种刷新阶段高点，焦炭涨近5%，焦煤涨近4%，热卷、螺纹钢、动力煤涨超2%；农产品表现偏强，两粕及油脂类齐涨，鸡蛋涨超3%。

　　市场预期已经全面“空翻多”

　　伴随着央行不断加大投放力度，“当前流动性收紧已进入末期”渐成更多分析师共识。下半年的资金利率真的会放松吗？股票、债券、商品将迎来全面转机吗？

　　股市有句谚语“五穷六绝七翻身”，6月份没有绝，7月份要大涨？要翻身吗？我们来看看大牌分析师的观点。

　　多方观点：

　　中金公司首席经济学家梁红：

　　下半年货币政策立场可能会相比2季度略显“宽松”，下半年短期利率将回落，收益率曲线温和陡峭化，信用利差收窄。今年余下时间内央行可能维持存贷款基准利率不变，并将7天逆回购操作利率稳定在2.45%的水平。金融去杠杆将本着“务实”的原则稳步推进，而且不会仓促行事。

　　方正证券首席经济学家任泽平：

　　无论从空间还是从时间价值来看，流动性收紧已经已进入末期。随着未来的经济名义增长率的下行和流动性的转向，利率债或许正站在一轮崭新的牛市前夜。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清：

　　我们维持股市长期“健康牛”、债市“先苦后甜”、震荡慢牛的观点：目前债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素，债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。

　　空方观点：

　　天风证券宏观分析师宋雪涛：

　　当前是机构监管占主导、货币政策被动对冲的监管状态，所以监管工作节奏的主动放缓比货币政策的被动对冲更重要。目前的内外状况，货币也没有主动放松的充分理由。

　　不过监管节奏放缓并不代表监管要求放松，该来还是要来的，延迟提交自查报告也是为了更认真地检查。所以我们认为，目前债市的行情和3月中旬的抢跑行情一样，只是一个短期的修复性交易机会。3月中旬的抢跑行情持续到4月上旬后窗口关闭。我们认为，超额收益主要来自于政策的临时对冲，短期交易可抓，但会攻更会守，会抢更会跑，会买更会卖。

　　华创证券固收负责人屈庆：

　　货币政策出现了好转的迹象，但只是出于对6月份维稳的目的，并不是货币政策的根本转向。市场从6月中旬利率大幅下行的事实也基本反应了这一预期。现在更关键的问题是，央行后续货币政策是否继续宽松？

　　我们认为去杠杆基调并没有发生根本的变化，资金面方面6月份没有预期的紧，7月份也不会有预期的松，那么目前的行情依然定义为修正预期的行情，也是维稳的行业，也是交易行情而非趋势反转。我们认为4.2的10年国开，3.5的10年国债依然是短期内做多行情需要关注的安全边界，目前利率接近这个位置，建议机构在享受短期行情的时候，更应该保持底线思维，不可太贪杯。