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智慧松德:剥离印刷机相关业务 聚焦3C自动化
机构:长城证券
我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.34元、0.54元和0.80元,对应PE分别为38倍、24倍和16倍。公司顺应行业发展趋势,剥离印刷机相关业务,聚焦3C自动化行业。苹果新机型预计将应用3D盖板玻璃,大宇精雕依托玻璃精雕机优势,积极发展机器人业务,打造工业自动化整体解决方案。随着3D热弯机等设备放量,公司将迎来再次腾飞,维持强烈推荐评级。
国内3C自动化率相对较低,空间广阔,集成一体化是方向。全球大约70%以上的电子产品均由中国进行制造和装配,我国已成为世界上最大的3C产品制造国,国内3C设备行业的市场空间预计高达3614亿。然而,我国3C行业的自动化设备渗透率很低,目前自动化渗透率约15%-25%,预计到2020年自动化设备空间可以提升到2500亿元,发展空间广阔。随着3C产品的日新月异,对功能和品质的要求不断提高,单一功能的设备已经不能满足行业的综合要求,更多的功能被集成到一起,集成化、一体化已经成为未来设备发展的方向。
剥离印刷机相关业务,聚焦3C自动化行业:2016年公司3C自动化业务合计占比已经超过80%。公司顺应行业发展趋势,与松德实业签订股权转让协议将子公司松德印刷机械及印刷机相关业务剥离出上市公司体系,剥离亏损业务能提升公司整体盈利水平。大宇精雕近5年来保持高速增长,2014-2016年顺利完成业绩对赌,2016年实现营收6.31亿元,实现净利润1.26亿元,其中营收增速超70%,净利润增速趋于平缓。未来公司将集中资源聚焦智能装备产业,随着新产品如3D热弯机等实现放量,公司整体盈利水平将得到进一步提升。
3D玻璃普及大势所趋,大宇将迎再次腾飞:3D曲面玻璃具有轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点,不仅外观新颖性,还可以带来出色的触控手感,4G、5G、无线充电等新通讯技术应用将进一步促进3D玻璃在手机上的应用,3D玻璃普及已成大势所趋。热弯是3D玻璃加工的关键工序,而目前具备高质量3D曲面盖板生产能力的厂家不到10家,热弯机总数不到200台,未来市场空间巨大。大宇精雕目前已向市场推出3D玻璃相关自动化加工设备,预计2017年将有望形成大规模销售。凭借自身的先发优势、优质客户资源和稳定出众的研发团队,大宇势必将在行业竞争中脱颖而出,迎来再次腾飞。
风险提示:3D玻璃盖板应用普及的推进速度不及预期;3C行业自动化设备渗透进程不及预期;公司应收账款坏账。
苏州科达:优质产品+解决方案服务造就领先网络视讯专家
机构:东兴证券
苏州科达专注于视频会议系统、视频监控系统和行业解决方案三大业务板块,在全国设立了27个分公司或办事处、77个营销服务机构,并在海外设有驻外机构。公司一直十分注重技术研发,各个关键性底层技术均通过自主研发取得。公司业绩持续增长,2016年共实现营收14.49亿元,同比增18.55%,实现归母净利润1.75亿元,同比增45.22%。2017年Q1实现营收3.29亿元,同比增23.80%,实现归母净利润3105万元,同比扭亏为盈。公司归母净利润的快速增长主要是公司产品的高毛利率所致。
公司定位于网络视讯综合供应商,主要面向政府、军队、教育、医疗、金融等行业大型客户。在视频会议行业公司市场占有率位居前列;在视频监控领域公司的产品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色,致力于实现前端、后端产品的协同发展,并应用于更多的行业及场景。
公司顺应行业需求,发展智能化、移动化、综合性的产品应用。公司深挖重点行业解决方案应用,开发了感知型摄像机、图侦与合成作战系统等一系列创新产品。目前公司产品及解决方案已成功覆盖了200多个行业,并在国内外均获得了广泛应用和认可。营销渠道的劣势是公司视频监控领域市占率较低、与行业地位不符的主要原因。针对营销服务的薄弱环节,公司加速开拓新渠道、完善渠道网络建设,同时改进、细化销售绩效考核,强化以业绩为主要目标的考核方式,进一步促进销售规模的提升。
投资策略:看好公司凭借用户积累、技术研发、弥补渠道短板带动的业绩增长。预计2017-2019年公司实现营业收入18.22、22.93和28.68亿元;实现归母净利润2.61、3.53和4.40亿元;EPS分别为1.04、1.41和1.76元;对应PE分别为34.23、25.28和20.27倍,根据可比公司的估值水平,给予45倍估值,目标价46.80元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:竞争加剧毛利率下滑;渠道建设不达预期;行业发展不达预期。
迪森股份:半年度净利润预增70-100%
机构:中信建投
“煤改气”快速推进,清洁取暖获中央财政支持。华北农村地区,由于居民人口基数大、采暖设备落后,且以燃烧散煤取暖为主,所以污染问题尤为突出,“煤改气”主要采取以燃气壁挂炉替代的方式。2016年6月环保部颁布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》拉开了本轮燃煤替代的大幕。日前,财政部、住建部、环保部、能源局决定“重点针对城区及城郊,积极带动农村地区”开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点,按照最新出炉的12个试点城市(天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、开封、鹤壁、新乡等)测算,初始补贴规模已经达到219亿元,支持力度空前。另外,京津冀及周边“2+26”城市中过半已推出“煤改气”补贴政策,扫清了农户改造投资经济性障碍。
燃气壁挂炉市场缺口巨大,龙头率先受益。根据我们测算,民用“煤改气”带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国销量160万台,缺口巨大,出现行业性机会。迪森股份旗下的迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉的企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。迪森家居拥有多年壁挂炉研发、测试及生产经验,拥有相关专利44项,制造技术已成熟,自动化生产线设计产能为70万台/年。公司的“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017年一季度,壁挂炉销售3.94万台,同比增长约500%,订单量更是达到7.45万台,以龙头身份率先受益。
B端锅炉销售和清洁能源运营广泛受益。工业端“煤改气”要求10蒸吨、35蒸吨以下燃煤锅炉予以关停和改造,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,调整业务重心,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,带来公司B端燃气锅炉销量提升以及供热运营、天然气分布式项目的快速落地。2017年上半年,公司运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对经营业绩产生积极影响。
维持买入评级,继续重点推荐。我们认为,公司具有保持长期高速增长的潜质。短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式的增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.19、3.00亿元,折合EPS0.61、0.83元/股,我们维持买入评级,继续重点推荐!
上港集团:中远海获15%股权 港航携手共渡行业低谷
机构:申万宏源
新闻/公告。公司发布公告,大股东同盛投资拟以5.45元/股的价格,折价12%将其持有的上港集团34.76亿股股份协议转让予中国远洋海运集团有限公司,转让股份占上港集团总股本的15%,本次转让完成后中远海运集团将成为上港集团第三大股东。
中远海运集团综合运力全球居首,集装箱运输相关资源丰富。原股东同盛投资,是国资委设立的洋山港投资主体,目前,洋山港大部分已建设完成,本次股权的转移也标志的上港进入另一个国际化的时代。本次股权的交易方中国远洋海运集团是隶属国资委旗下远洋运输企业,业务以航运相关业务为核心,涉及物流、金融、装备制造等多个领域。在航运方面,其下属子公司经营船队共1082艘,综合运力8168万载重吨,排名世界首位,尤其在与上港密切相关的集装箱运输方面,旗下中远海控平台总计经营集装箱船315艘,运力达173.60万TEU,16年完成集装箱运输1690万TEU,居全球第四位;在港口码头方面,通过控股子公司中远海运港口在全球30个港口经营158个集装箱泊位,年处理能力9725万标准箱,集装箱运输相关资源丰富。
加强港航联动,行业低谷携手跨越。对上港而言,关键词是“国际化”。一方面,根据马士基发展经验,港航联动有望打造打通集装箱陆海联运通道,打造港航一体化发展,促进公司集装箱业务增长,同时助力上海国际航运中心建设;另一方面,中远海运集团运营多个海外港口,拥有丰富的海外港口资产布局经验,上港集团有望通过中远海运集团加速其海外港口布局,实现管理输出,践行一带一路倡议。对中远海而言,目的在于完善产业布局。一是加强业务层面合作,港航对接降低船队靠港时间,进一步提高船队的作业运营效率;二是有望引入上海港高效的管理运营经验,提升旗下集装箱港口运行效率;三是上港地理位置绝佳,具备极强的稀缺性,是中远海集团港口生态圈的重要补充;四是根据我们测算上港未来3年利润均在百亿左右,15%股权对应约15亿利润,基本与中远海运港口目前利润基本相同,在航运行业目前仍处于低景气周期的环境下,有助于提升整个集团利润的稳定性。
港口业务小幅回暖,金融地产增厚业绩。上港集团地处长三角,位于河海联运重要节点,地理位置优越,是全球最大的集装箱港口,2016年完成集装箱吞吐量3713.3万标准箱,稳居全球首位。我们预测,17年公司业绩有望超预期发展,主要来自三个方面:1)港口主业方面:受益于美欧经济小幅回暖,吞吐量有望全年增厚10%;2)地产方面:长滩项目今年有望部分结算,叠加海门路项目尾款,全年有望贡献12亿以上利润;3)金融方面:持股邮储银行4.13%的股份,同时持股6.48%上海银行股权,预计17年税后投资收益可达到23亿。
维持盈利预测,维持“买入”评级。剔除股权转让因素,公司作为港口龙头,除地产金融外,也积极推进足球、邮轮产业等多元化发展,目前估值处于历史低位,具备长期投资价值。我们维持原有盈利预测,预计2017年-2019年公司EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元,对应现股价PE为15倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。
风险提示:合作不达预期。
赣锋锂业(002460)点评:矿山开采达预期 迎接新能源汽车风口
投资要点
事件:根据公司披露,截至6 月15 日,RIM 公司共发运了四批次约79000吨锂精矿,其中已经投入生产38000 吨,并生产出电池级碳酸锂、氢氧化锂分别为1600 吨、2800 吨。预计下一批次约50000 万吨锂辉石精矿将于6 月下旬装船运出。
RIM 矿山产量符合预期,公司资源瓶颈日渐去除。RIM 公司今年计划产出20 万吨锂精矿。按照公司公告,上半年公司基本上能够运出近13 万吨精矿,符合预期。公司已经解决新矿石与生产线的磨合问题,能够稳定生产电池级碳酸锂和氢氧化锂。而且根据公告数据测算,大致8.6 吨矿石能够生产出一吨碳酸锂,说明RIM 矿石品位及质量较为可靠;20 万吨矿石对应能生产2.3 万吨的碳酸锂当量,预计能占到公司今年产量的一半以上。
连续出击,提升资源供应保障能力。2018 年公司2 万吨氢氧化锂和1.75万吨碳酸锂将投产,新增矿石量需求量将达到32 万吨。RIM 矿山2018年计划生产40 万吨精矿,有20 万吨新增,但预计公司仍然无法达到原料完全自给。公司近期连续出击,提升保障力。一是增资美洲锂业,获得美洲锂业20 年80%锂盐产品包销权(一期为2.5 万吨电池级碳酸锂)。二是向Pilbara 增发2000 万美元,获得一期项目投产后10 年间16 万吨/年6%锂精矿,以及二期投产后7.5 万吨锂精矿的包销。
新能源汽车迎来全球拐点,锂行业景气上行。2018 年将实行新能源汽车碳积分制度将极大地推动新能源汽车行业的发展。全球各大传统车企纷纷转向新能源汽车的生产。预计未来几年的全球动力电池的需求增速将达40%,碳酸锂的全球供应仍然趋紧,锂行业有望景气上行。
盈利预测与估值:预计公司2017 年至2019 年实现EPS 别为1.71、2.40、2.86 元,目前对应PE 为25X、18X、15X,给予增持评级。
风险提示:海外经营风险;新能源汽车发展不达预期
五粮液(000858)深度研究:加速变革景气向上 业绩与估值双升 维持买入
投资要点:
投资评价与估值:维持盈利预测,预测17-19 年EPS 为2.18、2.69、3.28 元,同比增长22%、23%、22%,对应17-19 年PE 分别为25、20、16 倍,维持买入评级。我们通过回顾历史认为,五粮液和茅台过去的估值水平是对其业绩增速、分红水平和历史预期的反应。现在五粮液分红水平已经与茅台相当,今年特别是二季度来公司改善趋势明确,估值有进一步提升空间。由于公司资本性开支不大、现金流较稳定且有确定的分红政策,根据DDM 估值法,目标价64.8 元。
2015 年起业绩加速增长,步入景气向上通道。五粮液15 年收入增长3%,净利润增长6%,16 年收入增长13%,净利润增长10%,17Q1 收入增长15%,净利润增长24%,净利润增速明显加快。
新任集团董事长思路明确,公司步入加速变革通道。随着集团新任董事长的上任,思路明确后各项工作积极展开,五粮液进入了加速改善通道,包括:1、优质投放、增量溢价、违规减量,有效解决大小商之间配额及成本不均问题,渠道信心及推力恢复;2、加强渠道库存、价格体系的精细化管理,加之茅台批价上移发货偏少,五粮液批价淡季稳步上行站上800 元,完全顺价销售;3、品牌与产品策略逐步清晰,自上而下五粮液与五粮系双轮驱动,五粮液品牌突出普五,形成“1+3+5”产品体系;4、国企改革已迈出关键第一步,管理层、员工、核心合作伙伴利益一致,有利于内部经营效率提升,重新定位集团相关产业,有利于减少内部关联交易;5、分红率持续提升,加大股东回报。
明确长期战略目标,“十三五”打造千亿集团。今年3 月底,集团新任董事长李曙光李总上任,李总在6 月初明确长期战略思路。总体规划上,“十三五”要打造千亿集团目标,酒业贡献度将达到60%。在品牌战略层面,进一步聚焦核心主业,集中力量强化五粮液主品牌的做大做强,重新定位集团相关产业减少内部关联交易;品牌营销层面,一要强化核心品牌高端定位,系列酒要精减产品优化结构,重点打造一批10 亿级以上的大单品,二要强化品质的提升,三要强化终端营销,改变“贸易销售模式”的粗放管理,形成核心终端的深度运营,形成末端优势。五粮液的二次创业将围绕两个中心工作展开:1 是稳定提升合作伙伴的合理利润,2 是扩大五粮液的市场份额。价格方面,要稳定并提升五粮液的价格体系和产品结构,力争实现运营商10%—15%毛利,突出和聚焦普五产品,优化并形成核心品牌五粮液的“1+3+5”产品体系,扩大五粮液的市场份额。系列酒方面,中长期规划五粮液与五粮系的销售收入将以1:1 作为主要目标,实现五粮液和五粮系双轮驱动。
股价表现的催化剂:出厂价及一批价上涨。
核心假设风险:经济下行影响高端白酒。
先导智能(300450):收购泰坦无条件过会 强强联合业绩腾飞
事件:先导智能6 月15 日晚间发布公告称,重组无条件过会。6 月16 日复牌。
投资要点
收购进度超预期,预计2017 年四季度可并表此前我们预计收购过会的时间是7-8 月,此次6 月中旬过会,在时间上超出我们预期。按照3 个月后获得增发批文的进度,预计2017年四季度可完成全部收购,预计泰坦新动力10-12 月的收入和利润将会并表,增厚先导业绩。
强强联合协同效应明显,打造锂电设备绝对龙头公司此次收购电芯及模组测试设备龙头泰坦过会,标志着公司产品将从锂电设备中段切入到后段,公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%,强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单约20 亿元,净利率超30%,盈利能力极强。此外,公司还在研发前段设备涂布机等,公司未来有望转型整线提供商。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。值得关注的是,收购泰坦协同效应已显现,4 月19 日先导获得格力智能装备11 亿元大订单(格力是泰坦的第一大客户),占2016 年收入102%,预计2017 年交付,2018年确认收入。我们认为,公司本部和泰坦的在手订单约50 亿元,可以锁定未来2 年的业绩高增长。
积分制出台纯电动、高能量密度趋势已定,利好高端设备商根据东吴电新组的测算,至2020 年新能源乘用车销量需近200 万辆才可满足油耗负积分抵扣。我们认为,新能源乘用车纯电动,高能量密度趋势已定。大趋势上,国家补贴政策必然要逐步退出。积分制作为车企的内生动力,将直接利好高端电池厂商,间接利好绑定高端电池厂的设备商。
高端设备产能并未过剩,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长市场担心行业产能过剩,未来设备端增速下滑。我们认为,商用车和客车的产能可能过剩,但高端车,特别是乘用车产能还稀缺。在电动车大浪潮下,特斯拉绑定松下,上汽绑定CATL,整车厂绑定龙头电芯企业将是大趋势,而且车企巨头的锂电池产能都还没开始投资,设备需求成长性和持续性会超预期,绑定电池龙头的设备厂商是未来几年最好的投资品种。我们更看好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能,目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。
盈利预测与投资建议
我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19 年备考净利润是6.6,9.5,13.5 亿元(2017 年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺1.05 亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考EPS 为1.47,2.13,3.01 元;对应PE 分别为28,19,14X。考虑到公司自身高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。
风险提示:新能源车低于预期;收购后协同效应低于预期。
中国建筑(601668)点评:订单增速略有放缓 地产销售持续强劲
投资要点
订单及新开工增速略有放缓。公司公告2017 年1-5 月新签合同额7812 亿元,同比增长16.50%,增速较1-4 月回落2.3 个pct,5 月单月同比增长10.29%(去年5 月单月同比增长48%,1-5 月累计增速为全年最高)。分业务来看,房屋建筑新签5479 亿元,同增6.7%,较4 月增速回落2.2 个pct,5 月份单月新签1279 亿元,同减0.08%,去年5 月单月同比增长24.3%,基数较高;基础设施新签2291 亿元,同增48.8%,较1-4 月下降5.5 个pct,5 月份单月新签676 亿元,同增36.84%,在去年高基数的情况下继续保持快速增长(去年5 月单月增长201.2%)。境内合同7459 亿元,同增17.2%,较1-4 月增速回落0.8 个pct;境外合同354 亿元,同增3.4%,较1-4 月增速回落32.8 个pct。房建业务新开工面积12029 万平米,同增9.9%,较1-4 月回落7.9 个pct。
地产销售持续强劲。2017 年1-5 月公司地产业务合约销售额955 亿元,同增53.3%,较1-4 月提升0.8 个pct,自1 月份以来持续加速,势头强劲;合约销售面积650 万平方米,同增31.1%,较1-4 月提升0.6 个pct。其中5 月单月销售额及销售面积分别增长55%/33%。
资金、品牌实力强大,有望借助PPP 快速提升基建业务占比。相较于其他建筑企业,公司地产业务占比高,现金流充沛,品牌知名度高,与地方政府合作关系良好,借助PPP 推广良机有望提升基建领域市占率,将不断提高基建业务占比,弱化地产属性,优化业务结构。截止至2016 年末公司累计签约135 个PPP 项目,投资总额5300 多亿元,带动施工3000 多亿,权益投资额2200 多亿,彰显龙头地位。PPP 项目施工毛利率显著高于原房建施工业务,有望驱动未来业绩加速。
公司未来持续稳健增长保障性强。根据官网,公司制定了2030 年战略发展目标,简称 “1211”战略:即到2030 年,进入世界五百强前10 强,年营业收入达到2 万亿,市值突破1 万亿,成为世界投资建设领域的第一品牌。公司第二期股权激励划定2016-2019 年复合增速10%的稳健增长目标,充分激发公司活力。公司订单势头良好,在手订单充裕,未来持续稳健增长保障性强。
投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为338/383/433 亿元,EPS 分别为1.13/1.28/1.44 元,当前股价对应三年PE 分别为8.5/7.5/6.6倍,公司业绩稳健,估值板块最低,给予目标价13.56 元(对应2017 年12 倍PE),买入评级。
风险提示:PPP 落地不达预期风险、海外经营风险、地产调控风险。
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