京运通：光伏设备龙头，布局集成电路打开新成长空间
　　公司四大产业综合发展：公司深耕光伏产业，形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。高端装备制造业保持技术领先，市场竞争力强；光伏产业上下游互相补充，新能源发电业务形成规模效应；新材料业务运营平稳；节能环保业务积极寻求对外合作，加强技术研发。公司已形成技术密集型业务与资金密集型业务协同发展、互相促进的经营模式，稳定性与进取性兼顾。　
　　光伏设备龙头企业，外延布局集成电路产业：国内光伏行业持续回暖，带来高端装备需求的增加，公司重点加强了光伏产业前端生产设备的研究和开发。根据年报，公司高端装备事业部2016年设备销售总额为2.68亿元，同比大幅增长317.63%；2016年12月公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉订单，合计人民币2.77亿元。2017年2月，公司出资占比约100%的有限合伙并购基金合肥广合，联合其他机构收购荷兰NexperiaB.V.100%股权，收购价款27.5亿美金，其中19.5亿美金为股权投资（合肥广合出资1亿美金，持股约5.13%），Nexperia是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者，对公司切入半导体领域产生积极影响。　
　　新能源装机不断提升，业绩显着增厚：公司大力发展新能源发电业务，装机容量不断提升，为公司提供长期稳定的现金流。根据年报，2016年公司新增光伏电站并网装机容量260.19MW，累计651.47MW，其中新增地面电站并网装机容量55MW，累计315MW，新增分布式电站并网装机容量205.19MW，累计336.47MW；公司新增风力发电场并网装机容量99MW，公司在安徽、山东、贵州、湖北、广东、江西等地均有在建项目，装机规模的不断提升将显着增厚公司业绩。　　
　　新材料业务运营平稳：公司新材料业务运营平稳，根据年报，2016年硅棒、硅锭类产品的营业收入为1.29亿元，同比大幅增长907.19%；硅片产品的营业收入为4.18亿元，同比有所下降。2017年6月公司公告与乌海市人民政府签署年产5GW新材料项目，总投资30亿，有助于抓住硅材料市场发展机遇，提高市场份额。

　　节能环保业务开拓蓝海市场：2016年3月，公司与包头市人民政府就稀土基无钒脱硝催化剂项目签署战略合作协议，2016年8月与中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司就“年产50000m3稀土基SCR烟气脱硝催化剂生产线”项目签约，项目计划于2017年9月建成投产。另一方面，技术团队通过XD、TCC系列开发，以自制粉体为原料，研制出了比表面积更高、低温段活性好的新配方。同时，加强了工业窑炉等的低温脱硝技术开发，在玻璃窑脱硝领域取得了较好的工程效果。随着产能扩张与销售渠道打开，预计2017年将呈现高速增长。　　
　　投资建议：我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为41.26%、41.45%、42%，净利润增速分别为152%、45.7%、31%；首次给予增持评级，6个月目标价为5.28元。　　
　　风险提示：光伏电站开发进度不及预期，设备需求不及预期，产品价格下跌等。　
　　


　　万和电气：政策东风助启航 多点发力促增长
　　机构：西南证券
　　政策东风助燃热启航，高端化布局价位补缺。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施，热水器市场进入增长快车道，电热、燃气增速分别为3.3%/12.3%，燃热占比持续提升。热水器市场国内品牌份额提升，2016年国内品牌零售量份额为67.3%。

　　且伴随着消费升级，燃热大型化趋势明显，13L及以上的燃气热水器零售额占比44.6%，助推产品均价提升，毛利率提升。广东万博于17年5月正式投产，公司本土化运营优势将与博世先进的生产技术形成协同效应，将有助于公司高端化布局，提升盈利能力。热水器市场价格断层的竞争格局为公司品牌形象及价位提升提供空间。

　　产品结构多元化，厨电壁挂炉贡献新盈利增长点。公司厨电产品占比40%左右，打造高性价比，中高端产品占比提升，毛利呈逐步增长态势。16年吸油烟机、燃气灶同比增长25.0%/34.5%，同比增速好于厨电行业其他企业，市场份额稳定。16年下半年华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用，给予壁挂炉购置、安装以及气价补贴，大幅降低壁挂炉的运行成本，壁挂炉市场实现爆发式增长。公司16年壁挂炉实现销售额2.6亿元，同比增长90.7%，一季度同比增长144.7%，公司将享受政策利好，实现新的业绩增长点。

　　渠道实现全覆盖，三四线房地产交易活跃促增长。公司渠道包括连锁专卖店、KA、工程集采、电商等，市场覆盖全国90%的地级市和70%的县级地区。公司拟投资入伙睿灿投资，参与恒大地产定向增资，未来工程渠道资源有望增强。政策调控下一二线购房需求外溢叠加三四线去库存，三四线房地产销售火爆，与公司渠道、品牌优势相契合，公司未来产品销售保持高增长可期。

　　盈利预测与投资建议。由于壁挂炉及电热增长超出预期，我们上调2017-2019年EPS分别为1.28元、1.65元、2.12元，未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率，根据万得小家电一致预期，给予公司2017年23倍估值，对应目标价29.44元，维持“买入”评级。

　　风险提示：燃热市场拓展的力度或不及预期，原材料大幅波动风险，品牌形象提升不及预期风险。




　　万里扬：乘用车自动变速器持续渗透 CVT产品前景广阔
　　机构：上海证券
　　商用车变速器龙头，成功拓展乘用车变速器业务。公司原为商用车变速器生产商，收购奇瑞和吉利旗下变速器业务后，公司在乘用车变速器领域得到快速发展，产品已覆盖商用车手动挡变速器、乘用车手动挡变速器和乘用车自动挡变速器，为奇瑞汽车、吉利汽车、北汽福田、东风汽车、江淮汽车、中国重汽、一汽集团等大型整车厂商提供配套。

　　中轻卡变速器领域优势显著，有望持续提高市场占有率。商用车变速器市场竞争格局稳定，公司作为行业中轻卡领域的行业龙头，未来有望持续提升市场占有率。同时，公司壳体、齿轴、同步器等三大零部件自制率超过90%，产品成本控制能力较强，并积极推广高端G系列产品、开拓国五标准车型，已成为北汽福田、江淮、东风轻卡等客户的高端产品的主要供应商。

　　目前商用车市场受到《超限运输车辆行驶公路管理规定》、国五排放标准实施、淘汰黄标车等多重因素影响，销量同比大幅增加，公司短期内也将受益于市场需求的回暖。

　　乘用车市场自动变速器替代手动变速器，CVT发展潜力较大。自动变速器的几条技术路线协同发展，AT、CVT、DCT分别在北美、日本、欧洲占据主导地位。其中CVT具有零部件少、重量轻、体积小、动力传输平顺等优点，在驾驶舒适性和燃油经济性等方面均有优势，在国内乘用车市场自动变速器持续替代手动变速器的趋势下发展潜力较大。博世预计，中国市场2014年至2020年CVT变速器销量预计由200万台增长至430万台，全球市场销量预计由800万台增长至1470万台。

　　乘用车变速器业务绑定奇瑞、吉利，CVT产品有望快速拓展。公司收购奇瑞、吉利变速器业务后绑定两大自主车企，有效支撑乘用车变速器销量，并受益于吉利汽车销量大增。同时，芜湖万里扬作为国内少数拥有自主知识产权并实现大批量生产CVT变速器产品的企业之一，具有较大竞争优势，在自主品牌崛起的趋势下快速放量。

　　汽车内饰业务立足自主品牌汽车市场，合作恩坦华向高端突破。公司子公司金兴内饰拥有辽阳、大连、涿州、芜湖、景德镇五大生产基地，产品包括汽车内饰仪表板、门板、中控台、立柱、护板、保险杠、方向盘等，配套客户以自主品牌为主，包括奇瑞汽车、华晨宝马、长安汽车、北汽股份、华晨汽车、江铃汽车、汉腾汽车等。金兴内饰已与恩坦华签署《合资意向书》，拟成立合资公司为合资品牌汽车配套汽车饰件产品，将有助于公司开拓包括宝马汽车、奔驰汽车等高端客户在内的合资品牌汽车市场。

　　投资建议。我们预计，公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元，同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%；归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元，同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%；按照公司目前总股本数13.50亿股计算，对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元；参考公司2017年6月9日收盘价14.19元，对应PE为23.15倍、16.68倍、12.35倍，给予“增持”评级。




　　广弘控股：冷链迁建合作意向确立 土地盘活有望提上日程
　　机构：广证恒生
　　事件：6月12日公司旗下子公司广弘食品与广州市石井水泥厂、广州市长贤置业就在白云区石井镇槎龙村地堂地段上约200亩土地面积合作开发“食品冷链智慧港”项目等合作事项进行了约定，约定石井水泥厂以项目地块土地使用权及土地上盖资产作为合作条件，广弘食品与长贤置业组建联合公司负责项目出资，三方共同成立的公司负责项目运营、管理；意向书签订各方承诺在意向书签订3个月内完成石井水泥厂相关资产进行评估，项目意向书签订之日起8个月内完成，逾期自动终止。

　　食品冷链智慧港项目推进，西村冷冻厂土地改造有望走上日程：本次意向书合作各方承诺3个月内完成拟合作地块约200亩土地的资产评估公司，并约定意向书8个月内完成，逾期失效，表明公司食品冷链升级工程-冷链智慧港项目正式提上议程，公司食品板块产能升级有望扩充到10万吨产能(现有传统冷库容量约3万吨左右)，若考虑约9个月建设期，如果公司分布开发推进则有望2018年下半年新建部分产能投产，中长期来看食品冷链产能扩充与升级有望提升强化公司食品冷链板块的市场竞争力，进一步整合市场资源，量(产能提升)价(产能升级带动盈利能力释放)提升带来食品板块业绩贡献提升。

　　我们认为，随着食品冷链产能升级工程逐步迈入正轨且预期新建产能有望在2018年下半年逐步投产，意味着公司西村冷冻厂近100亩土地有望加快推进“三旧改造”。

　　根据2017年4月27日广弘食品集团铁路专用线拆除及市政道路建设工程(一期)环评公示显示，根据最新的环评，拆除工作计划今年10月动工，预计2018年8月竣工，项目的一期工程，南起富力路，北至广弘食品集团门口，总长约0.745公里，拆除的广弘食品集团铁路专用线全场约1.54公里。因此我们认为，随着扩建新产能场地走上日程，西村冷冻厂所属土地三旧改造将进入日期排表推进阶段，以广弘食品铁路专用线拆除为起点将加快推动公司所属区域土地资产盘活。

　　西村冷冻厂地段优越，中山坦洲完成三通一平且空置，土地盘活价值溢价凸显：公司广州荔湾区西村冷冻厂的土地属于广州市老城区中心位置，面积约为97亩(约6.47万平方米)紧挨广州市内环路边上，地块位置临近广州火车站，广州汽车客运站，西村、西场地铁站等交通枢纽，又临近广东广雅中学(省一级重点中学)，广东省妇幼保健院等民生机构，毗邻珠江支流，周边有大型房地产楼盘。

　　该地块土地用途为工业用地，该地块为广弘食品生产经营用地，已纳入三旧改造进程序列。若假设按照5万/?的拍卖价格、按照3.5-4倍容积率，假设采用政府收储方式进行五五分成，那么公司有望分得合计约56.6亿-64.7亿元(目前账面价值约0.98亿元)，有望带来超额溢价收入。此次食品冷链新建场地进入拟定阶段，意味着旧厂拆建及三旧改造进程推进，从财务角度有望将对公司近年财报带来积极影响。

　　同时，中山坦洲地段公司拥有约200亩土地也属于纳入三旧改造进程的地段，2008年资产重组时按评估价5088万元入账(周边土地约为1200-1400万/亩)，土地用途为工业用地，已完成“三通一平”，目前处于闲置状态，我们认为该地段前期准备工作(三通一平目前空置)妥当，土地资产盘活进程有望较快推进。此外，公司佛山南海1200多亩土地三旧改造提供安全边际，总部经济大楼即将完工投用也有望贡献可观的租金收入。

　　短期主业经营稳健，中短期关注教育内生+外延扩张，中长期关注食品冷链智慧港产能升级带来食品板块业绩提升：公司主业包括食品和教育发行，如前所言食品板块产能拆建升级有望在2018年下半年逐步释放投产，公司将逐步由广州肉类食品龙头向广东省乃至全国领军类食品冷链企业进军，中长期来看具有业绩增长性；
　　发行板块公司旗下教育书店作为省内发行垄断两大渠道之一，有望充分整合省内渠道资源，当前教育发行业务稳定贡献9000万左右净利，通过内生结合外延的方式沿着教育服务与教育附加板块拓展延伸，有望在中短期内逐步体现教育业务增长。随着教育业务拓展推进，食品冷链业务扩容并逐步释放产能，近两年公司主业将逐步迈入稳健增长阶段，中长期而言内生增长可观。

　　国企改革受关注有望受益国企改春风，高管此前增持彰显信心：作为国企改先锋，集团早在2015年即引入民营资本(新锦安和兰光获得控股股东广弘资产49%股权)进行股东层面混改，随着5月24日发改委发文显示国企改革“第三批试点企业将进一步扩大范围，选择中央企业的同时，还将重点从省、自治区、直辖市选择试点企业”，国企改革再次引市场关注，作为改革前沿的岭南国企，有望在新一轮国企改中发力并受市场关注。

　　此外公司高管团队于2016年7月增持上市公司股份承诺半年内不减持，10名高管共同参与的资管计划在二级市场合计竞价增持约5700万元公司股票，增持成本约9.06元/股(目前尚未有公告提示该资管计划所增持股份有减持情况)，彰显公司核心高管团队的信心。

　　盈利预测与估值：暂不考虑外延并购的前提下，预计公司2017-2019EPS为0.25、0.28、0.34元/股，对应当前股价估值为：38、33、28倍PE，维持强烈推荐评级。