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金智科技：新业务突破迅猛，产融结合助推主业做大做强
投资要点：
工厂预制式模块化变电站首创者，网内静候花开
公司是国内第一家实现工厂预制式模块化变电站的厂家。今年1-4 月累计订单超过1.14 亿元，超过2016 年全年模块化变电站的中标量。进入五大发电集团集中采购市场，标志着模块化变电站得到主流市场认可。
技术直接对标ABB，并已进入南网体系内进行测试。模块化变电站具有施工周期短，占地面积小，成本低等突出优势。未来在海上风电升压站、城市用户站改造等具有广阔的应用前景。
配网投资风再起，全产业链布局舍我其谁
公司近年来在国网配电终端产品招标中名列前茅。在终端用电负荷呈现增长快、变化大、多样化的新趋势，加快配电网改造升级的任务愈发紧迫。今年第一批配网设备库存协议招标量同比大幅增长，预计全年翻倍以上增长。
主动配电网技术是解决新能源消纳、分布式能源并网的有效解决方案，同时也是大规模发展微网及能源互联网的关键技术。源网荷互动系统是能源互联网的雏形。全球首套大规模源网荷友好互动系统在江苏投运，公司参与设备供应、调试及系统管理，后续的维护和数据分析、精量预测具有很大的拓展空间。
3、 产融结合，智慧能源与智慧城市做大中做强
公司一直立足于工业化和信息化深度结合，智慧能源与智慧能源双足驱动。智慧能源领域目前已形成发、输、配、用的业务体系，在新的发展阶段，公司充分发挥产融结合优势，新能源投资运营在做大中做强。 智慧城市战略稳步推进，拥有平安城市、智慧交通、智能建筑等综合解决方案能力。新疆等外埠市场持续落地，未来有望保持稳定增长。
目前参股中金租仍存在变数，但公司在新能源投资运营领域的产融结合模式已经形成并进入快速发展轨道。未来智慧城市板块公司也有望复制上述模式，在业务规模及业绩贡献上得到持续提升。
盈利预测和投资评级：今年是公司两大板块营收规模及利润同比增长的起点，我们看好公司：1）模块化变电站及配网投资对公司业绩的拉动 2）产融结合对于项目撬动能力的提升，新能源EPC 项目规模上有望进入快速发展轨道；3）未来主动配电网及源网荷互动系统在微网及能源互联网领域的广阔前景。基于审慎性，暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.81 元，1.15 元，1.43 元。对应PE 分别是27 倍，19 倍和15 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：
1）模块化变电站业务增长不及预期；
2）配网投资不达预期；
3）EPC 总包业务新增订单不及预期；
4）非公开发行实施的不确定性；
5）行业竞争加剧的风险。
东方雨虹：全国布局再下一城，市占率望不断提升
事件：
公司与湖北省襄阳市襄城区人民政府签订《投资合作协议》,约定公司拟以自有资金在湖北襄阳投资建设防水、保温及相关建筑材料的生产和总部研发基地，计划总投资共计20亿元。
点评：
消费升级淡化柠檬市场，品牌助力市占率不断提升。此次项目投资将增加3000万平卷材、4万吨涂料、20万吨砂浆、5万吨保温材料和2万吨混凝土添加剂产能。项目完成后将进一步扩大公司在华中地区的生产能力，促进产能分布的持续优化，推动“渗透全国”的战略目标实现，同时有助于整合当地营销资源，提高公司产品在该地区的覆盖率。虽然近几年中国GDP增长放缓，但国内中产阶级人群庞大，消费升级已是不可阻挡的潮流。建材属于典型的柠檬市场，在消费升级的冲击下，柠檬市场属性可能被大幅淡化，具备品牌效应的公司可能会脱颖而出，不断提升市占率。
直营经销双管齐下，拓宽产品销售通道。公司销售思路清晰，核心市场采用直销方式，抓大项目、大客户，直销业务望跟随下游市场集中度提升而增长。非核心市场采用工程渠道经销方式，与渠道代理商共同成立公司，以股权为纽带激励代理商的积极性。此外公司积极拓展零售经销，直面普通消费者，抵御周期波动，平滑公司业绩。
品类扩张，提升成长天花板。公司产品品种齐全，2016年底认购德国龙头涂料品牌DAW股权，进军容量更大的家装涂料市场，大幅提升成长天花板，公司有望凭借多年积累的客户资源、搭建的销售渠道，分享家装涂料大蛋糕。
投资建议：在消费升级的浪潮下，公司品牌效应凸显，市占率有望不断提升，凭借公司出色的销售渠道，公司产品品类望顺利扩张，我们预计公司未来三年的营业收入分别为87.72、107.36、131.68亿元，归属于母公司的净利润12.02、15.16、18.97亿元，EPS分别为1.36、1.72、2.15元，对应PE26X，21X，17X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：固定资产投资不及预期；原料大幅上涨；新品研发缓慢
华东医药：收获30亿级重磅产品，后续成长动力十足
投资要点
事项：
中美华东以8000万人民币受让九源基因“利拉鲁肽新药技术”按研发进度分四期付清。同时受让华东医药集团新药研究院拥有的地西他滨新药技术，转让价格为3000万元。
平安观点：
利拉鲁肽国内市场空间达30亿元。2016年胰岛素类药物在全球市场市占率超过一半，GLP-1受体激动剂类药物占17%,近五年GLP-1几乎每年都保持了30%以上的高增长,2016年市场规模达到59亿美元。其中利拉鲁肽销售29.7亿美元，占比50%。利拉鲁肽与人同源性人达到97%,疗效上显着优于艾塞那肽，09年上市后销售额迅速上升，2011进入中国市场，2015年销售额2.03亿元。由于价格偏高，年均费用约2万，进入医保谈判目录后预计将降价纳入医保报销范围。2015年国内糖尿病用药市场规模413亿元，其中胰岛素及其类似物的市场规模176亿元，占比42.62%,假设2020年GLP-1占到糖尿病用药市场的15%、其中利拉鲁肽占比30%,行业增速保持10%,则利拉鲁肽的市场规模将达到30亿元。
同类产品中竞争优势明显，国内仅两家申报。原研厂家在我国的利拉鲁肽化合物专利于2017年到期，目前仅公司和翰宇药业2家申报临床，公司与原研一致以治疗用生物制品申报，翰宇采用合成工艺以化药类申报，竞争格局良好。仁会生物的速效GLP-1已于2016年12月获批上市，由于降解速度快只能一日三餐注射，主要替代速效胰岛素市场。GX-G6由韩国Genexine开发，中国区权益被天士力买断，该产品采用HyFc融合技术增加GLP-1的半衰期，由于是新产品，试验进度和结果具有不确定性。东方百泰的长效艾赛那肽-Fc申报临床，但考虑到艾塞那肽免疫源性较强，优势并不明显，与礼来已上市的缓释剂型作用类似。
利拉鲁肽未来3-8年将占据国内GLP-1主流市场。利拉鲁肽的威胁主要来自更长效的GLP-1注射剂以及口服GLP-1,但考虑引进进度、成本因素，利拉鲁肽未来3-8年将占据国内GLP-1主流市场。GLP-1属于改善性用药，并非不可替代，在引进进度方面没有明显的优势，医保支付也会考虑承受度。目前美国上市的一周一次的度拉鲁肽还未在国内申报，预计引进需要2-3年时间，国内上市前五年预计重点放在高端市场，与利拉鲁肽错峰竞争。
增长确定且可持续，维持“推荐”评级。核心品种百令胶囊去年收入增速超过20%,随着江东年产1200吨发酵冬虫夏草菌粉项目于2016年7月的正式投产，产能瓶颈得到解决，能支撑百令做到30亿规模，未来随着产品在基层放量、科室拓展，今年有望保持20%的增速。阿卡波糖去年收入达到15亿元，增速近30%,阿卡波糖作为糖尿病一线用药县级医院和基层增速远高于城市公立医院，属于公司的优势领域，将持续对进口产品的形成替代，市占率（目前约25% )将进一步提升；同时新版医保目录将报销类型由乙类转为甲类，未来两年增速有望保持在25%以上。公司达托霉素、吲哚布芬、地西他滨三个潜力品种进入新版医保目录，磺达肝葵钠、卡泊芬净、米卡芬净已申报生产，多个抗肿瘤靶向药、糖尿病高端制剂、消化类用药进入了临床试验阶段，后续增长动力十足。预计2017-2019年EPS分别为1.89、2.37、2.88元,对应市盈率估值25.6、20.4、16.8倍，维持“推荐”评级。
风险提示。研发进度不达预期；竞争加剧。
海大集团：拨云见日，饲料龙头再起航
周期性恢复助推饲料业务高速增长。水产饲料销量与鱼价走势高度相关，在2016年水灾影响消散、鱼价持续走高及公司水产料结构持续优化的背景下，预计2017/2018水产料销量增速达到25%左右；能繁母猪存栏筑底企稳，养殖户加速补栏驱动猪饲料进入上行周期，预计2017/2018年猪料销量同比增速26%/35%；禽饲料技术精细化不断提升，公司兼具禽料产品所需原料的采购优势以及扩大销售区域的布局，预计2017/2018禽料销售增速将继续保持25%左右的增速。
产业链布局加速，业绩增长点频发。推进“种苗+饲料+动保+融资”的全产业链布局。2016公司加速扩大生猪养殖规模，预计2017/2018出栏量将达到60/100万头；水产种苗培育体系逐渐成熟，市场认可度得到大幅提升。2017年公司有三个优良水产新品种通过农业部认证，预计公司水产鱼苗业务受益水产行业回暖也会有大幅提升；随着我国规模化养殖的加速，高毛利的动保业务也有较大的增长潜力，预计2017/2018年公司动保业务将继续保持40%左右的增速。
股权激励政策完善助力长远发展。2017年公司核心员工持股计划公告完成，购买成本16.15元/股，未来考核标准要求达到净利润增速18%以上；同时限制性股票激励定增完成，完善的激励政策绑定股东及团队成员核心利益的同时，也推动公司加速发展。
核心竞争力突出。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显；重视研发创新，积累了大量配方数据，成本通过“采购+研发”结合起来，性价比优势十分明显；产品线齐全，提高整体毛利率的同时也提高了企业的抗风险能力。
盈利预测与投资评级。预计公司2017-2018年EPS为0.73元、0.88元，对应目前股价PE为23.1倍和19.2倍。参考行业23倍的平均估值且看好公司水产饲料销量的增速、下游生猪养殖业务后续发力，给予公司2017年26-28倍PE，合理区间为18.98-20.44元，故给予“推荐”评级。
飞科电器：电商扩张加速，提价增厚毛利，品类拓展，打造线上MUJI
核心观点：电商扩张加速，提价增厚毛利，品类拓展，打造线上MUJI。飞科电器收入端依靠线上渠道以及品类拓展持续增长，预计2017年线上占比超过50%；类似南极电商、开润股份、米家有品的发展轨迹，我们认为未来线上渠道低门槛与新品拓展将产生共振，公司营收将加速。一、线上电商高增长，预计未来三年保持40-60%的复合增长，且线上占比超过50%，线上渠道成为收入增长主要动力；二、拓展品类，由个人护理类小家电拓展至家居类小家电，品类拓展带动营收整体增速提升；三、公司产品提价增厚毛利水平，相较于其他产品而言，公司整体终端售价大幅低于其他品牌，虽然品牌力不及国外品牌，但产品整体的性价比水平较高。参考可比公司估值，给予公司2018年35XPE，目标价68.65元，“增持”评级。
个人护理小家电领导品牌，上市募资扩建产能。飞科电器深耕个护小家电领域，剃须刀和电吹风位居国内领导者地位，其过去十五年的成长历程，验证了其在个护小家电领域的独特优势，拥有较强的研发设计能力。2016年公司剃须刀和电吹风销售占比为67.28%/16.02%。生产模式，外包采购比例75.66%；经销总占比为97.32%；2016年4月上市募资7.28亿元，扩充产能，预计产能完成后，预计自产比例达到43.57%；上市后，控股股东仍持股约90%。
小家电增长提速，电商发展迅猛，品类拓展筑渠道品牌。家电由“必需”品过渡到“品质化”消费，预计未来小家电预计CAGR13%+；对比发达国家每百人小家电保有量来看，国内人均小家电保有量大幅低于国际水平，未来人均保有量仍有望提升；需求端，国内小家电逐步向品牌化升级，而高性价比、品牌力强的龙头企业强者恒强，护城河越筑越深，如飞科等小家电企业在小家电领域市占率提升。渠道上，小家电具备电商发展的属性，标准品、方便运输，且物流费用/产品单价合理，适合线上发展；电商降低小家电渠道门槛，打破传统的线下渠道壁垒，对于产品力及品牌力强的企业，营收有望提速；同时，参考南极电商、网易严选、米家等发展轨迹，基于后端强研发能力，拓展产品品类，利用品牌做某个细分品类，成为未来发展趋势，小家电商利用电商平台，品类拓展加速，营收有望提速。
品类拓展提高天花板，毛利空间潜力足，高增长可持续。相较于其他产品而言，飞科电器的整体产品价格偏低，公司单品均价/其他品牌均价约为50%-60%，公司产品性价比高，研发设计能力较强，产品单价提升空间大。2013-2016年，客单价进入提升通道带动毛利率提升，预计未来老品提升单价，增厚毛利水平。2016年公司电商占比为44%，增速为44%+；预计2017年电商占比有望突破50%，营收增长或再提速。品类拓展上，公司由个护小家电拓展至家居小家电，行业天花板再提高，同时依托于电商平台管控，扩充品类，深耕细分品类小家电，打造MUJI渠道品牌；类似于开润股份、米家，强后端研发能力下的品类拓展带动规模提升，未来将进入高速区间。
投资建议：目标价68.65元，首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-2019年飞科电器实现营业收入40.85、49.06、58.35亿元，同比增长21.43%、20.10%、18.94%，归属母公司净利润8.07、9.97、12.30亿元，同比增长31.54%、23.57%、23.44%。参考可比公司估值以及公司未来发展，给予2018年公司30XPE，对应目标价为68.65元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：新品推出不及预期；竞争加剧，公司费用率水平大幅提升；
国睿科技：取得一次雷达正式使用许可证，有利于公司拓展市场
公司于2017年5月23日发布公告，全资子公司南京恩瑞特取得中国民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可证》。证书编号：Z-S-PSR-(GLC-33)-NRIET，设备类型：一次监视雷达，设备型号及产地：GLC-33中国。证书颁发日期：2017年5月19日，有效期至：2022年5月18日。
核心观点：
取得一次雷达正式使用许可证，有利于公司进一步拓展市场。公司是最早获得民航二次雷达正式许可证和民航一次雷达临时许可证的国内厂家，此次获得一次雷达正式使用许可证，将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓，为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。
关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商，航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变，承接的大型项目（400万元以上）增加，占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上，提升了毛利率水平。另外，微波器件业务从单一产品发展到系列化产品，将随着军用雷达的需求稳步增长。
关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显着。中国电科集团资产证券化率较低；随着科研院所改制进度的推进和“同业竞争”承诺事情的解决，公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-19年EPS为0.58/0.72/0.88元。看好公司雷达产品的增长空间，维持公司“买入”评级。
风险提示：科研院所改制进度不确定，资产证券化进度和方案不确定。
华东医药：中美华东再添重磅品种，利拉鲁肽媲美阿卡波糖
中美华东再添重磅品种，产品线进一步丰富。公司公告公司全资子公司以8000万元受让公司参股子公司九源基因的利拉鲁肽新药技术（临床批件）；以3000万元购买受让华东新药研究院的地西他滨新药技术（生产批件）。利拉鲁肽未来报批成功并上市后，上市销售前6年将按每年销售额的3%提成给九源基因，中美华东将负责其在中国境内的生产与销售（不包括该产品境外销售权益）。
利拉鲁肽有望成为年销售额10亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖。利拉鲁肽为GLP-1受体激动剂类型的新型糖尿病治疗药物，原研厂家为诺和诺德，公司为国内首家获得利拉鲁肽临床批件的厂家。由于利拉鲁肽与人内在的GLP-1的同源性高达97%，其在目前上市的GLP-1受体激动剂中占据优势地位。根IMS数据，2016年全球GLP-1受体激动剂药物销售额达59亿美元，占糖尿病药物总销售额的17%，其中利拉鲁肽销售额达29.7亿美元，为最畅销的GLP-1药物。原研利拉鲁肽于2011年10月在国内上市，2015年销售额达2.03亿元，目前该药进入国家医保谈判目录，未来价格下降将大大刺激利拉鲁肽的使用量，有望成为公司下一个年销售额在10亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖，成为中美华东在糖尿病产品领域持续增长的新引擎。地西他滨为抗肿瘤及免疫调节剂，2016年国内销售规模约2-3亿元，地西他滨纳入17版医保目录乙类后销售规模有望逐步提升，公司已经开展相关生产和招标准备工作，并在部分省份陆续中标，此次受让地西他滨有利于公司未来在抗肿瘤领域抢占更多的市场份额，进一步加强东医药在该领域的市场竞争力，提升市场地位。
核心品种终端需求强劲，助力工业2020年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖预2017新版医保目录阿卡由乙类调为甲类，17年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未3年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015年11月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。
优质仿制药领军企业，工商业一体化龙头，维持买入评级。公司是优质仿制药领军企业，产品梯队完善，潜力品种丰富。公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。同时，公司积极推进国际化战略，2016年公司已向美国FDA递交泮托拉唑ANDA申请并已受理，同时公司已启动了他克莫司、达托霉素、地西他滨等多个品种的海外的临床研究。考虑公司核心品种增长强劲，我们维持2017-19年EPS1.91/2.32 /2.81元，同比增长28%、22%、21%，对应市盈率分别为25/21/17倍，维持买入评级
泛微网络：动态跟踪：协同办公软件龙头，看好长期发展
投资要点：
市场格局较为分散，公司率先登陆资本市场：协同管理软件市场发展迅速，目前行业内厂商众多，存在大量区域性定制型厂商，只有少数规模较大厂商具备全国布局，产品交付的能力，公司自2001年成立以来专注于协同办公OA软件，2017年作为行业内领先企业，率先上市，此举能够有效帮助公司增强融资能力提升品牌影响力，提升竞争优势，在行业竞争日趋激烈，市场集中度逐渐提升的阶段，公司有望充分受益，提高市场份额，进一步奠定行业龙头地位。
公司产品布局完善，客户资源丰富：公司作为首家协同办公软件行业主板上市公司实力强大，产品线包括e-office、e-teams、e-cology，覆盖各类大中小微企业用户需求。同时依靠公司产品通用性强，公司管理能力强等优势，通过授权模式在全国发展众多忠实的合作伙伴，为公司产品的本地化服务支持及产品推广提供有力支撑，目前产品已在30余行业，85个细分领域，1万余家客户中得到使用。2017年公司顺应行业发展趋势，结合人工智能、VR技术推出智能助理小e，打造智能办公入口，进一步提升产品竞争实力。
现金流良好，对外投资实现生态完善：公司财务确认稳健，公司招股说明书及最新一季报显示，公司经营性现金流高于公司净利润，同时预收账款远高于应收账款，表明公司良好的经营状态。此外公司对外投资了上海九翊（提供SAP系统解决方案）、上海晓家（知识共享平台）、上海亘岩（电子签约及存证服务）等公司，基于OA传统业务进行横向整合布局，完善生态，为用户提供更多高质量的服务。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级公司在协同OA领域积淀深厚，上市之后竞争优势进一步增强，看好公司长期发展。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.28元、1.69元、2.28元，对应当前股价的PE分别为51倍、38倍、28倍，首次覆盖给予“增持”评级。。
风险提示：（1）项目进展不及预期的风险；（2）市场系统性风险。
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