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中国医药:资产注入稳步推进 工业板块实力增强
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅,魏巍日期：2017-06-08
事项:
公司拟以自有资金2.86亿元收购海南康力54%股权,已获董事会通过。
平安观点:
稳步推进资产注入,武汉鑫益注入已完成:2013年,通用集团下属医药资产进行重组,集团承诺将暂时无法注入上市公司的资产在重组完成四年内注入上市公司或转让给非关联交易的第三方,其中包括医控公司下属子公司江药集团、海南康力、武汉鑫益和通用电商,上海新兴,长城制药。公司正式完成重组项目的时间是2014年3月,由此推算承诺注入资产的截止时间是2018年4月份。2016年,医控公司以其所持有的武汉鑫益45.37%的股权参与公司非公开发行,完成后公司持有武汉鑫益96.37%的股权。
收购康力54%股权,增强公司盈利能力:公司拟以自有资金2.86亿元收购海南康力54%股权。交易完成后,海南康力的股权结构为中国医药（600056）持股比例为54%,医控公司持股比例为46%。康力公司在产销近50余个品规的产品,涵盖抗生素、营养用药、心脑血管用药等主要领域,产品销往全国大部分地区。公司拥有7 条生产线,是海南省主要的冻干粉针剂生产基地之一。2016年,公司实现收入2.19亿元,净利润3225万元,净利润率为14.8%,盈利能力较强,今后在上市公司整体协同带动下,有望进一步扩大收入和利润规模。
维持“推荐”评级:公司执行能力优秀,有望按期完成资产注入,工业板块实力增强;公司积极推进商业板块外延,工商贸协同效应显著增强,业绩增长稳健。由于公司资产注入及时,我们提高了工业板块的盈利预期,预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.11元、1.34元、1.60元(原预测1.09元、1.31元、1.57元),对应PE分别为23X/19X/16X,维持“推荐”评级。
风险提示:外延进度不及预期。
光华科技:管理层增持股份 彰显未来发展信心
类别：公司研究机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-06-08
公司公告:6月7日,公司董事、财务总监蔡雯女士增持公司股份173300股,增持均价14.419
元/股,增持后持股比例0.0481%,副总经理、董事会秘书杨荣政先生增持公司股份178300
股,增持均价14.504元/股,增持后持股比例0.0495%。本次增持出于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可,两人承诺六个月内不减持。
PCB 化学品供不应求,带动业绩快速提升。公司是PCB 化学品龙头企业,纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO 募投项目扩张至目前的3.6万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放,有望带动全年业绩快速增长。公司PCB 化学品仍然供不应求,未来将通过定增项目继续扩产1.4万吨/年产能,同时公司将提高高附加值复配试剂的销售比例,综合毛利率有望提升。
控股北化开元,化学试剂业务打开华北市场。公司具有1.2万吨/年化学试剂产能,目前满产满销,主要市场集中于华东和华南地区,而华北市场几乎空白。公司控股北化开元60%股权,未来将依托北化的品牌效应快速打开华北市场,进一步完善全国战略布局,同时公司作为民营企业参与国企下属公司,将利用自身技术和销售经验优势,提升北化开元盈利能力,双方协同效应显著,化学试剂业务将更上一层台阶。
依托前端原料、分离提纯和合成技术优势,积极切入新能源正极材料发展第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料磷酸铁锂和三元前驱体领域。公司自主研发的新型磷酸铁制备工艺,将有效降低磷酸铁锂生产成本,同时依靠原料优势,三元前驱体材料成本优势同样突出。在锂电池材料价格面临持续下跌压力的情况下,公司虽为后进者,但成本优势有望使其突出重围,成为行业黑马。
大股东大比例参与定增,目前定增价倒挂,极具安全边际。公司“年产1.4万吨专用化学品扩产”及“广州创新中心建设”定增项目拟募集资金不超过5亿元,公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%,认购上限不超过发行总数的20%,发行底价17.57元/股,目前股价倒挂,安全边际足。
盈利预测和投资评级。公司作为国内PCB 化学品龙头,募投产能顺利投产放量,依托技术及产品优势进入新能源领域,未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业,驱动业绩大幅增长。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS 为0.36、0.53、0.76元,当前股价对应17-19年PE 为41X、28X、19X。
风险提示:国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。
方正电机:客户开拓顺利 驱动电机业务高增长
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2017-06-08
主要观点 整合高科润、海能、德沃仕资源,驱动电机业务高速增长
公司传统业务为缝纫机电机和汽车微电机的生产制造,并购高科润、海能、德沃仕等三家公司后新能源汽车驱动电机业务进展顺利,目前产品已覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等各类型车型,并开拓上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等优质客户。2016年及2017年一季度公司实现营业收入10.49亿元、2.52亿元,同比增长32.09%、7.98%;实现归母净利润1.18亿元、0.22亿元,同比增长81.95%、20.33%。
下游客户开拓顺利,乘用车、物流车驱动电机增量显著
公司快速开拓驱动电机整车客户,乘用车方面,公司向吉利、众泰两大新能源汽车销量领先的自主车企供货,配套吉利帝豪EV和众泰云100、芝麻等畅销车型,并成功进入上汽通用五菱供应链,为五菱首款新能源车型宝骏E100提供驱动电机。物流车方面,公司客户为北汽昌河、东风等,随着下游客户车型陆续列入推广目录,下半年物流车电机有望快速放量,释放去年以来市场需求。
国五排放标准逐步实施,柴油机ECU、DCU需求向好
海能ECU、DCU产品在国内自主厂商中占有率领先,供货我国最大的内燃机生产基地玉柴集团。国五排放标准中柴油机氮氧化物和颗粒物浓度的排放限值分别降低28%和82%,ECU、DCU成为必要配置,国五标准的实施将推动相关产品需求的提升。
座椅电机配套汽车座椅龙头延锋江森,供应份额或将持续上升
公司汽车座椅电机产品向国内汽车座椅龙头延锋江森供货,2016年同步开展的系列汽车座椅完成验证,出货量由2015年的180万套大幅度增加至280万套,国内汽车座椅电机市场国外品牌市场占有率高,公司将有望持续替代外资厂商,增加在延锋江森的供应份额。
投资建议
我们预计,公司2017年至2019年营业收入为15.19亿元、18.66亿元、22.15亿元,同比增长44.71%、22.89%、18.68%;归属于母公司股东的净利润1.84亿元、2.12亿元、2.36亿元,同比增长55.39%、15.29%、11.14%;按照公司目前总股本数265.24万股计算,对应EPS为0.69元、0.80元、0.89元;参考公司2017年6月7日收盘价18.38元,对应PE为26.52倍、23.00倍、20.70倍,给予“增持”评级。
三花智控:注入汽配资产 特斯拉优质标的
类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：魏立日期：2017-06-08
三花智控（002050）是全球领军的制冷控制元器件制造商,主营业务包含制冷业务单元、微通道业务以及咖啡机、洗衣机等其他电器控制元器件。2016年公司实现归母净利润8.57亿元,同比增长41.6%。同时,公司拟注入集团下属优质资产三花汽零,切入汽车空调和热管理领域,打造全新业绩增长点。
注入优质资产三花汽零,打造全新业绩增长点:公司拟以9.62元/股的价格向三花绿能发行股份2.23亿股,收购旗下资产三花汽零100%股权,交易价格21.5亿元,对应2016年PE约为16倍。三花汽零为领先的汽车空调和热管理系统部件供应商,客户覆盖了法雷奥、马勒、爱斯达克等全球知名厂商,主力产品膨胀阀与贮液器具有全球供应能力。同时,三花汽零在深耕传统汽车的同时,进一步拓展了新能源汽车空调与热管理系统新产品,并成功开拓了特斯拉、比亚迪（002594）等领先的新能源汽车厂商。2016年三花汽零实现净利润1.34亿元,并承诺2017年-2019年净利润不低于1.69亿元、2.08亿元和2.45亿元,成为公司全新的业绩增长点。
配套特斯拉,有望受益Model3量产:特斯拉是全球电动汽车的标杆企业,并为美国第一大市值整车厂,目前拥有车型ModelS、ModelX和Model3,2017年一季度交付2.5万辆,同比增长69%,表现靓丽。目前三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证,取得相应产品的供货资质,并与其签订了战略合作协议。我们认为,特斯拉产销旺盛,后续主力车型Model3全球订单约50万量,2月20日开启了试制工作,预计7月试生产,9月正式量产,预计2018年Model3销量有望达到40万辆,公司作为特斯拉一级供应商,有望充分受益。
投资建议
传统制冷单元业务稳健增长,资产注入铸就特斯拉优质标的,打造利润新的增长点。考虑三花汽零全年并表,预计2017年-2019年EPS为0.57元、0.69元和0.82元,首次覆盖给予买入评级,6个月目标价20元,对应2018年29倍PE。
风险
空调销售不及预期;特斯拉销量不及预期;并购进度不及预期。
长海股份:主业稳健 静待产业链延伸
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2017-06-08
玻纤制品领军者,主业进入稳定期:自从2011年上市以来,公司营收复合增长率达到31.9%,业绩复合增速达到34.2%,白马特质明显。随着产能利用率及各产品市场占有率的不断提升,公司玻纤及玻纤制品进入稳定期,未来将持续为公司业绩提供稳定支撑。
进入化工领域,树脂业务增速亮眼:16年公司收购天马集团剩余股份,使其成为全资子公司,公司形成了较完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻璃钢复合材料产业链。从12年到16年,树脂业务营收复合增长率达到80%,成为公司新的业绩增长点。随着定增生产线建设完成,届时树脂总产能将达到10万吨,规模优势凸显。同时,公司进入精细化工领域,为产业链延伸至复合材料领域打下坚实基础,未来产业链延伸值得期待。
热塑复合材料投产在即,未来成长空间广阔:公司定增项目年产7200吨增强热塑复合材料生产线即将到位,预计17年下半年可以投产。目前我国热塑性复合材料规模占比在逐年增加,2016年增至42.5%,产量达196.5万吨,同比增长11.39%,我们认为,热塑复合材料具有环保属性,性能优势明显,将成为未来玻纤复合材料发展趋势,公司有望迎来新的业绩增长点。
切入军工领域,期待另一片新蓝海:公司投资设立常州南海船艇科技有限公司(子公司天马集团持股66.9%),欲切入军工领域,目前公司已经生产三艘舰艇交付相关方面试验,样艇性能优于现有普通快艇,突出的动力优势可以用作观光,海上巡逻等用途。一旦公司进入军工领域,将打开广阔的市场空间,同时军工资质是潜在的壁垒,让公司产品更具竞争力,未来可以实现军民两用。公司产业链协同及外延征程已开启,期待新一轮投资周期带来的优质资产。
投资建议。
随着公司主业进入稳健期,热塑等新产品投放将带来新的增长点,切入军工领域后,产业链延伸至复合材料领域将打开新的成长空间,建议重点关注。
估值。
预计公司17-19年EPS分别为1.46,1.86和2.21元,对应17-19年PE估值分别为23.3,18.3和15.4倍,目标价40.9-43.8元,给予“买入”评级。
孚日股份:可转债助力产能提升 内销高速增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-06-08
事件
6月6日,公司公布公开发行可转换债券预案,拟发行12亿元可转债,期限6年,从发行结束之日起6个月后可转股,债券利率待董事会与保荐机构协商确定。募集资金拟投资于年产6500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及高档巾被智能织造项目,投入金额分别为3.3亿、2.5亿及6.2亿元。
简评
募集资金中3.3亿将用于6500吨高档毛巾产能扩张,现有产能扩充约12%。
公司长期持续处于满产状态,现有毛巾产品产能约5.4万吨,2016年产量5.50万吨,产销率也维持在100%左右(2016年产销率104%)。在现有产能无法满足国内外日益增长的毛巾消费需求的条件下,新增6500吨高档毛巾产能将缓解公司供应紧张的现状,填补供应缺口,深入挖掘高端需求。同时利用新增产能扩大市场份额,巩固公司毛巾龙头企业地位。
随着国内消费者收入持续提升以及对生活品质要求的日益提高,加上全球经济企稳复苏,公司内外销受益于国内外毛巾需求增长,新增产能将为公司业绩带来提振。考虑到可转债一般在股价上涨30%之后进行转股,公司发行可转债彰显股东对公司未来业绩和股价的信心。
人民币贬值利好外销,自有品牌线上渠道推进,内销有望超预期。
外销方面,人民币贬值将继续利好外销业务。公司外销三大市场中日本订单回流,稳中有增,欧盟需求触底反弹,美国经济复苏回暖,但其从中国的进口受东南亚低成本国家冲击,加上韩国、东南亚等新兴市场增速较快,我们预计公司2017年以美元计价的外销收入仍将保持稳健。而2017年人民币同比贬值,因此以人民币计价的外销收入预期实现小幅增长,且有望驱动外销毛利率同比提升。
内销方面,2017年业绩超预期,自有品牌及渠道推进稳步进行。公司不断强化自有品牌运营,优化营销渠道,其中“孚日”品牌推出“A+生活”新理念,调整产品结构,提升品牌形象,优化经销商质量,同时重组“洁玉”品牌重组渠道运营模式。另一方面,通过与电商平台建立合作,包括网易严选、小米商城(最生活毛巾)等,实现线上线下联动的多核驱动营销新格局,电商部分订单2017年有望大幅增长。另外伴随环保监管持续提升导致河北等地区毛巾印染产能关停迁转,供应收缩使得订单向龙头集中,综合来看公司2017年内销有望实现超预期增长。
实际控制人持续增持显信心,员工持股调动团队斗志。
公司实际控制人孙日贵先生自2015年开始持续增持公司股份,两年内合计增持1472.53万股,买入均价在7.01-7.12元/股之间。增持完成后,孙日贵先生及其一致行动人孚日控股合计控制本公司股份的32.93%,彰显对于公司发展的信心。同时公司2016年推出第一期员工持股计划,董监高在内712名员工参与计划,10月31日完成购买,合计购买股票975万股,均价7.01元/股,占公司总股本1.07%,上下利益绑定一致。
投资建议:公司受益于人民币贬值外销高速增长,内销业绩随线上线下渠道建设推进,2017年有望实现超预期增长。同时发行可转债募资扩张产能约12%,未来随产能有序提升,业绩有望保持较高速增长。同时公司电力及水蒸气业务有望受益山东电改,投资新业务潜力待释放。我们在2017Q1基础上调高公司业绩增长预期,预计公司2017-2018年实现净利润4.66亿、5.61亿元,同比增长23.2%、20.4%,EPS分别为0.51、0.62元/股,对应PE为14.7、12.2倍,看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险因素:棉花、煤炭等原材料价格大幅波动,外汇剧烈波动,内销业务发展不及预期,跨界投资风险。
广信材料:定增批文落地 产业协同助力高成长
类别：公司研究机构：太平洋（601099）证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-06-08
事件:公司收到证监会出具的《关于核准江苏广信感光新材料股份有限公司向陈朝岚等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。分红派息后定增发行价调整为27.86元/股,发行数量调整为14213924股,并募集配套资金不超3.14亿元。宏泰为国内紫外光固化(UV)涂料龙头,与公司协同效应显著。此次定增从过会到获得批文,仅用时约1个半月。江苏宏泰成立于2002年,是国内第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,拥有超80人的研发团队,产品主要应用于消费电子、汽车、高档化妆品盒等领域,已成功开拓了华为、OPPO、吉利等大客户。公司成功收购宏泰,可在产品研发、原料采购、下游客户导入等产生极强的协同效应,未来发展将迈入新阶段。
UV涂料蓝海市场,宏泰进入成长期。UV涂料因不含挥发性溶剂,被誉为21世纪的绿色涂料,具有环保、高效节能等优势,据预测到2018年我国需求量为35万吨,保持18%的快速增长。宏泰16年销量约3300吨,同比增长57%,新增的8000吨产能已建成,消除产能瓶颈,预计随着下游新客户不断拓展以及与广信的协同效应逐步体现,宏泰将进入成长期,成为公司重要的利润增长点。
重磅产品即将放量,业绩有望超市场预期。公司已助力宏泰导入下游产业链,两公司均已入围苹果8精密加工保护油墨的测试厂家,据媒体报道苹果新品发布会将于17年四季度召开,预计公司未来几个月该配套产品放量的概率极大。此外,宏泰在汽车防雾涂料、消费电子用高仿阳极ALE涂料、高端化妆品包装涂料等也已进入全面测试阶段,依托在质量、成本、规模、品牌上的综合优势,下半年开始多个产品有望大幅放量。宏泰17-19年承诺净利润分别不低于4800、5500、6200万元,我们预计实际业绩极大可能将超出市场预期。
盈利预测与投资建议。假设宏泰7月初之前完成并表,按照募集配套资金之后的最新股本测算,预计公司17-19年EPS分别为0.60元、1.05元、1.44元,目前股价对应PE分别为33倍、19倍、14倍,考虑到公司收购宏泰后,所处的高端专用油墨与UV涂料市场进口替代空间巨大,业绩即将步入快速成长期,维持“买入”评级。
风险提示:产品放量不达预期的风险
利亚德:业绩持续高增长 推员工持股彰显信心
类别：公司研究机构：浙商证券（601878）股份有限公司研究员：杨云日期：2017-06-08
公告概述。
公司公布17年度中报预告:预计实现归母净利润3.49~3.86亿,同比增加90%~110%,同时公告新一期员工持股计划。
投资要点。
夜游经济、小间距好于预期。
公司公告业绩变动主要来自于销售规模的扩大,其中夜游经济新签及已中标订单10亿,同比增长300%以上,我们认为公司已经完成全国照明版图的绘制,整合金达照明+万科时代+普瑞照明+中天照明+君泽照明全国区域龙头,在行业壁垒,全产业链布局上的优势无以伦比,针对全国千亿级的夜游经济市场,公司再次走在行业最先。
小间距新签订单8亿,同比增长50%,伴随价格进一步下降,商业市场和海外市场的打开,小间距仍然是LED显示领域确定最高,增速最快的行业,公司作为行业龙头依然享有高增速,我们预计全年订单数有望达到30亿,仍然保持50%以上占有率。
经营性现金流将获得显著改善。
公司特别公告指出经营性现金流将明显好于去年同期。公司过去比较重视营收、利润的增速,导致16年度的经营性现金流减少明显。也是因为公司文化旅游类、工程类项目的特性导致应收账款、回账周期长,但我们相信公司的执行能力,公司接下来的重心也会放在现金流上,预计对项目的筛选会更加严格,预计中报就会看到明显改善。
5亿员工持股计划,彰显公司信心。
公告最新一期员工持股计划,总额不超过5亿元,惠及近500人,充分彰显公司信心。公司上市以来一直注重与员工共成长,注重分享,站在公司新一轮三年计划的起点,注定再次瞩目。
受让德世界股权,体育产业腾飞在即。
公司公告0元受让董事长持有的德世界体育19.5%股权,利亚德（300296）凭借其专业的LED显示技术已与多项国际顶级赛事形成战略合作伙伴关系。投资德世界体育,让体育版块的业务独立经营核算,并推进参股合伙制,有助于吸引体育文化行业的诸多专业化人才,为体育版块业务参与各项赛事活动带来更多资源与机遇。
盈利预测及估值。
公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚+文化演艺项目打开公司未来发展空间,我们预计公司未来三年归属母公司净利润为12.3亿、18.3亿、26.2亿,对应EPS为0.76、1.
12、1.61元/股。
考虑到公司业绩的高成长性以及外延并购预期,维持买入评级。
启迪桑德:与富裕县政府二度合作 静待后续项目落地
类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：袁理日期：2017-06-08
投资要点:
富裕县项目梅开二度,环境治理能力已获当地政府充分认可:此次落地的合作框架协议是公司与富裕县政府第二次合作,我们分析该协议落地的背景有两点:
1)公司管理能力和技术水平已获得当地政府充分认可。2016年7月,公司曾签署《富裕县生活垃圾卫生填埋场委托运营服务协议》,负责托管运营富裕县环卫管理处的生活垃圾填埋场及配套设施渗滤液处理站项目,在项目实施过程中,公司的管理能力和技术水平获得当地政府的充分肯定和高度评价;
2)布局生物质综合利用领域已久,技术储备充分。公司深耕固废处置业务领域多年,对于生物质综合利用、生物质发电项目已经做了深远的布局,并在行业考察了数个项目,做了极为详尽的调查和研究,技术储备和项目经验十分充分。 因此,地方政府认可+准备工作充分的形势下,项目落地是水到渠成、瓜熟蒂落。
固废、环卫双核心业务地位稳固,建议关注水务、环保PPP两块增量业务:
1)受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响,环卫行业在近几年来快速发展,公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个,新签年度合同额11.13亿元,同比增长280.35%;新签年度总额为181.46亿,同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天,环卫第一梯队市场地位稳固。
2)固废业务保持稳健增长。截至2016年末,公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日,餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天,四川开县、山东临朐、山东沂水等项目投入运营,同时河北巨鹿、山东临清、安徽亳州等项目也已经全部开工,建设完成后将显著增厚公司业绩。
3)水务业务规模小、弹性足,内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台,湖北一弘利用地域优势,以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个,总设计规模120万吨/天,中水规模5万吨/天;托管运营污水处理项目3个,设计规模7万吨/天;在建2个污水处理项目,设计规模3.75万吨/天;4个自来水项目,总设计规模61.5万吨/天,在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。
同业竞争问题解决,水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前,公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系,因此水务业务仅能在湖北地区开展;随着公司实际控制人变更为清华系,同业竞争局限彻底破除,由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展,逐步扩大业务覆盖范围;二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产,外延扩张战略加速实施可期。
4)行业高景气度+股东强势背景,PPP业务成为公司新看点。随着中央、地方政府对PPP的关注度进一步提升,以及PPP项目加速集中释放,我们预计该领域的政策法规和实施标准将会持续出台,行业在整个十三五时期保持高景气度值得期待。清华系强势入驻后,雄厚背景和平台资源将显著增强公司获取PPP订单的能力,2016年以来公司先后中标13个PPP项目,合计投资金额达到44.62亿元,预计2017年公司将有更多PPP项目持续落地。
定增事项获得审核通过,员工持股助推公司发展:公司于2016年4月28日发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过3.4亿股,募资95亿元。发行方案于2016年12月1日调整,调整非公开发行股票数量为不超过1.7亿股,向启迪投资、启迪绿源、西藏清控、启迪桑德（000826）第一期员工持股计划等九名对象募资46.5亿元,其中清控系四家公司启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海合计参与定增比例为57.45%。同时,员工持股计划参与定增,锁定期三年,人均42万元的金额绑定充分,为公司业绩增长释放活力,目前定增事项已获得证监会审核通过。
盈利预测与估值:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备,以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长,我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.40、1.87、2.36元(假设2017年完成增发),对应PE 23、17、14倍,维持“买入”评级。
冀东水泥:区域供需改善 降本增效提升公司盈利
类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：王小勇日期：2017-06-08
事件:
根据环境保护部日前印发的《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,从6月1日起,京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值,水泥行业从10月1日起开始执行。
点评:
环保高压,水泥价格维持高位。京津冀地区环境问题愈发严峻,环保持续高压下,执行新的排放限值标准预计使区域行业停窑限产执行更加严格,行业自律较以往更强。金隅冀东两者合并之后水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率达50%以上,提高地区的产能集中度和公司对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序。今年以来华北地区水泥涨幅领先全国,或与华北地区环保持续高压及冀东金隅合并改善区域竞争环境有关。当前高标散装水泥价格处于高位,北京、天津、河北地区分别为460元、425元、390元,随着5月华北地区开始停窑行动,以及行业自律的加强,地区水泥价格望维持高位。
京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,叠加雄安新区的设立,区域需求望持续向好。水泥的运输半径决定了公司或将较大程度受益于京津冀一体化和雄安新区的建设,在区域供需改善的背景下,公司盈利能力料将大幅改善。
巨头合并,经营效率望提升。公司吨财务费用和管理费用较高,与金隅股份（601992）实现重组后,公司2016年吨管理费用和吨财务费用分别同比下降14元和5元,期间费用率27.39%,同比降低9.87%,经营效率有所提升。公司有望借鉴金隅的管理经验,继续降低吨费用、提升经营效率。
投资建议:环保高压、巨头合并改善区域供给,京津冀一体化提升区域需求,叠加公司降本增效,我们预计公司未来三年的营业收入分别为152.11、152.44、156.79亿元,归属于母公司的净利润能达到11.67、13.31、14.19亿元,EPS分别为0.87、0.99、1.05元。给予增持评级。
风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。
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