5月31日，人福医药让人大跌眼镜——原本公司近日公告收购杰士邦，成为全球第二大安全套巨头，可为什么股票竟下跌8.06%？盘中还一度跌停！这导致部分追高的股民亏损了10个点以上。大家纷纷摊手：人福医药给全体股东发了套……

　　背景：

　　人福医药在5月26日的公告中表示，人福医药将与中信资本共同斥资6亿美元收购Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务，通过本次交易，人福医药将拥有Ansell全球所有两性健康业务，包括安全套、人体润滑剂和情趣用品等业务。本次收购完成后，人福医药将成为全球两性健康领域的领导者，全球安全套市场的第二大企业。

　　小黄人

　　本来是中国人！

　　说起杰士邦，不知有多少人和中国证券报记者一样，以为它是个洋品牌？毕竟它有一个那么洋气的名字。而实际上，这个小黄人是土生土长的国产品牌。

　　2001年，杰士邦在武汉注册成立。人福医药持股80%，王学海持股20%。

　　2006年，人福医药以1.37亿元将杰士邦70%股份出售给澳大利亚乳胶保护制品巨头Ansell Ltd.(下称安思尔)，杰士邦成为名副其实的国外品牌。

　　2009年，人福医药再次审议通过以2511.70万元的价格出售了杰士邦5%的股权。

　　低卖高买：

　　看上去是一笔赔本的买卖

　　跨越11年的卖出与买回，投资者要算一算的是，在低价的时候卖出，却用高价买回，这到底是划算还是赔本的买卖？

　　回看2006年，人福医药第一次出售杰士邦时，当时，杰士邦的净资产为6018.79万元。而2005年，杰士邦的营收和净利润分别为1.44亿元和3100.22万元。即人福医药首次转手杰士邦股权的价格PB为3.26倍，PE为6.32倍。

　　2009年，人福医药第二次出售杰士邦，当时杰士邦的估值达到了5.02亿元，比2006年的1.96亿元增长了1.56倍。

　　此后，杰士邦的经营持续保持快速增长，截至2016年12月31日，杰士邦的总资产为5382.24万美元，负债为1761.96万美元，净资产为3620.28万美元。2016年，杰士邦实现营业收入6589.50万美元，净利润1207.22万美元，对应PE为16.5倍。

　　11年的时间，杰士邦的净资产增长了3.12倍，营收和净利润也分别增长了2.13倍和1.67倍。此次人福医药联合中信资本2亿美元收购杰士邦90%股份的交易中，杰士邦的估值已达到15.2亿元，与2005年杰士邦1.96亿元的估值相比增长了6.76倍。

　　不过，买卖划算不划算，也不能单纯从数字这么算，毕竟当初卖出杰士邦的时候，公司缺钱，卖了后用这钱发展别的业务，现在比以前壮大了10倍以上，再当个成熟业务买回来，也合情合理。中金公司的研报就表示，本次收购有助于公司整合相应技术、品牌与渠道，在更深层次与广度发展计生板块，未来新增长引擎值得期待。

　　预期不达：

　　我们等着看新药呢，你却买了个套？

　　有资深投资人士分析称，人福医药收购杰士邦，与其之前表达的2017年业务愿景不符。

　　2016年，公司被看好在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。当年，人福医药在美国实现制剂销售额6.81亿元。此外，公司麻醉药品、生育调节药先后获准进入东南亚、欧洲市场。而建于非洲马里的药厂目前已面向西非市场供应20多个品规的糖浆剂和注射剂，公司全面布局海外业务。

　　公司此前曾表述，要剥离一些非核心业务，2017年会继续加快拓展国际业务，主要打通仿制药品市场，重点布局美国市场，提高市场占有率。那么现在收购杰士邦的行为，显然没有达到投资者对公司的预期。

　　而有券商研报表示，人福医药的风险在于此次收购Ansell两性健康业务过会到批文仍需时间，制剂出口低于预期。

　　小黄人VS杜杜：

　　套套一哥的“套路”多

　　在时隔11年之后，人福医药将杰士邦重新购回，这小小的安全套到底有什么大力量？我们还是先来看看市场需求：有市场调研报告显示，2024年中国安全套市场规模将达到50亿美元，较2015年的市场份额几乎翻三倍，这意味着中国的安全套市场将在未来迎来爆发。也许，人福医药正是瞅准了这个时机，才做出了这样的决定。

　　只是，尽管市场需求巨大，但杜蕾斯套套一哥的地位也不是那么轻易就能被动摇。

　　杜蕾斯(Durex)是利洁时集团(ReckittBenckiser)旗下品牌，其不仅市场占有量是世界第一，更为中国年轻人接受的是他新颖活泼的营销策略。在新媒体高速发展的时代，杜蕾斯充分利用微博、微信、直播等互联网工具进行营销，其产品形象“杜杜”更是活色生香，成为互联网营销时代的网红大咖。

　　这些，都是小黄人目前难以超越的。

　　今年2月，杜蕾斯的母公司——英国消费品巨头利洁时宣布，已同意以每股90美元的价格收购美国婴儿配方奶粉制造商美赞臣(Mead Johnson)。包括美赞臣的债务在内，此项交易价值约179亿美元。全球最大的安全套生产商买下了最大的奶粉制造商。

　　杰士邦：

　　安全套里能否走出大天地？

　　有业内分析师表示，作为被收购企业，杰士邦的成长性有限。虽然人福医药联合中信资本收购了杰士邦，但这是个比较成熟的产业，杰士邦不论是市场规模还是品牌都很稳定，并不能给公司业绩带来突飞猛进的力量。

　　其次，公司股票整体盘子也不小，市盈率31左右在整个医药类公司里没有特别的优势，这种所谓的收购利好在市场里属于典型的见光死。从5月31号的具体市况来看，结合当日大盘的走势，人福医药高开低走很正常。

　　总体来看，人福医药属于比较稳健增长型的医药类公司，适合逢低买入中长线持有，稳健有余，爆发力不是太强。主要还是未来，其在医药领域有哪些突破和进展。