北京时间5月8日凌晨，亲欧、重商、支持自由贸易的中间派候选人马克龙以66.06%的得票率赢得法国总统选举，支持“法国脱欧”的极右候选人勒庞落败。面对这一利好，全球市场一片欢腾。

　　标普、纳指、德股收盘创下新高，风险情绪急跌也导致金价创六个月最大周跌幅；法国/德国10年期国债收益率差缩窄至33个基点，为11月初以来最低；日经225指数和恒生指数更是跳空高开。截至5月8日记者发稿前，二者涨幅分别高达2.41%，0.52%；不过，A股似乎独树一帜，在金融强监管下，市场风险情绪仍然维持低位，上证综指收盘创下三个半月以来新低，报3078.61点，跌0.79%，成交额1982亿，个股尾盘大幅下挫；深成指收报9833.17点，跌1.91%，成交额2211亿。

　　“‘黑天鹅’事件被成功避开，消息公布后欧元对美元突破1.10触及六个月新高，但是随后市场再度出现经典的‘买预期卖事实’行情，欧元回补跳空缺口，后期欧元更取决于欧元区经济基本面。”FXTM富拓中国市场分析师钟越对第一财经记者表示。

　　“4月份上证综指下跌2.42%，10年期国债收益率也从3.28%上行至3.45%。展望5月，我们认为资本市场可能会分化，走出不同的行情。5月股票市场可能缺乏趋势性机会，股指水平运动。高估值的小盘股和各种题材股面临较大的调整压力，有业绩支撑的低估值蓝筹股具有一定的投资价值。”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示。

　　全球风险情绪回升

　　在这个民粹主义抬头的时代，这个支持自由贸易的领导人马克龙的当选，似乎令人更加相信，全球一体化进程利大于弊。

　　全球一体化和自由贸易的好处显而易见，其推动了包括中国在内的全球经济发展，只是其催生了不平等和部分国家低技能人口失业，但这需要财政政策来加以解决，并非贸易本身的过错，勒庞等民粹主义领导人的“刺激疗法”尽管鼓舞了选民，但或许并不利于经济长期发展。

　　IMF首席经济学家奥伯斯费尔德(Maurice Obstfeld)接受第一财经记者的独家专访时也表示了经济学家的无奈，“如今反对全球一体化的浪潮强化，对于经济学家而言，我们往往很难传递向群众传递一个艰深的经济学研究观点，且不理解事实真相的人们也无法聚焦经济的根本问题，同时部分政客的游说之辞实际上多是毫无意义的，可能会产生一定误导性。”

　　金融界则必定深谙这一道理，因此全球市场的欢腾在情理之中。5月9日下午，欧洲Stoxx 50指数期货开盘涨0.7%，法国CAC 40指数期货开盘涨0.8%，德国DAX指数期货开盘涨0.8%，英国FTSE指数期货开盘涨0.5%；标普500股指期货周一亚太盘初上涨0.2%。

　　截至5月9日凌晨收盘，受到大选推动，富时泛欧绩优300指数收涨0.69%，报1549.38点，本周累涨1.98%；德国DAX 30指数收涨0.55%，报12716.89点，创收盘纪录新高，本周累涨2.19%。法国CAC 40指数收涨1.12%，报5432.40点，创九年半收盘新高，本周累涨3.05%。

　　对于股票市场来说，前景是清晰的，企业基本面会再次成为焦点。富达国际欧洲股票基金经理Victoire de Trogoff对第一财经记者表示：逾三分之二的欧洲公司第一季度盈利取得了25%的增长，平均超出市场预期10%。这打破了过去六年的走势，令人鼓舞。同时也提升了全球投资者对欧洲市场的兴趣。近几周以来，资金重新流入欧洲股市，为其提供支持。

　　富达国际欧洲基金基金经理 Vincent Durel告诉记者：“由于马克龙是一个亲欧的中间派改革者，旨在减少公共赤字和促进经济增长，他成功当选或能缓解全球对欧洲政治风险的担忧，加强法国的信贷评级，改善经济前景。 法国的企业盈利可能会从马克龙的经济措施中获得10%的增长，其中包括新的减税措施，以及计划将目前暂时性的社会税收减免转换为永久性的低利率措施。”

　　他表示，马克龙还预计在未来五年内增加500亿欧元的投资，这将利好能源、建筑和信息技术行业。“此外，若马克龙落实在其新政运动中所宣布的减少(或全部出售)国家在Orange所持有股份的决定，可能会影响电信行业出现新的整合。”

　　值得一提的是，美股持续普涨态势，标普500指数收涨0.41%，报2399.29点；道指涨幅0.26%，报21006.73点；纳指收涨0.42%，报6100.76点。本周，标普500指数累涨0.63%，道指涨0.32%，纳指涨0.88%。

　　除了欧洲事件的推动，强劲的经济基本面持续推动美股。上周五美国公布4月份新增非农业就业职位达到21.1万份，失业率跌至4.4%，几乎令人乍舌，创下金融危机以来新低，显示美国就业情况理想，料将使消费和薪资增速不断增长。

　　欧元多头获利了结

　　与股市狂欢相比，欧元的反应似乎非常淡定，在预料之中的结果落地后，欧元多头获利了结。

　　钟越告诉记者，勒庞的败选也意味着欧洲民粹主义的进一步失利，缓解脱欧担忧，利好欧元。在4月24日首轮投票中，马克龙和勒庞击败其他对手晋级决赛，受此影响，欧元当日暴涨2%场下五个半月新高。最终轮投票结束后欧元仅短暂上扬突破1.10，随后很快回吐全部涨幅，这表明在所有利好兑现后，欧元多头开始获利回吐，这也符合市场的预测。

　　“虽然看似利好欧元的消息，但随后法国大选结束后6月11日将迎来议会选举，由于马克龙在议会中的支持‘势单力薄’，他很可能需要和社会党或中间偏右的共和党结盟以顺利组建政府，但其政策很可能会面临诸多阻力，国内分裂可能才是马克龙上台后面临的最大挑战。”他称。

　　此外，市场预计，如果欧洲央行在6月后开始转为鹰派，并宣布有可能收缩QE规模，那么欧元将成为2017年的王者。在5月的政策会议上，欧央行行长德拉吉虽然对经济乐观，但仍称并未讨论收缩QE，似乎在暗示“晚收紧总比早收紧好”的意思。

　　“当前的这一政治结果，难以促使欧洲央行开始削减刺激规模，更别说推动欧元持续走高了。市场焦点将开始转向基本面，由于最近数月欧元区经济和通胀稳步增长，收紧预期使得欧元中期前景得到很大的改善，因此即使短线出现回落，预计空间也相当有限。”钟越称。

　　从美元方面来看，一季度美国经济数据走软抑制美元反弹，即使美联储在上周公布利率决议后6月加息概率飙升至90%以上，且美国4月非农强于预期，也未能刺激美元多头涌入。

　　此外，非美货币上涨空间也十分有限，尤其是最近商品货币大幅走软，欧元和英镑也缺乏进一步上涨的动力，汇价仍将陷入“拉锯”，背离走势继续凸显交叉盘交易机会。从基本面来看，非农后第一周数据往往清淡，利好的风险情绪将继续主导市场。5月通常美元表现较好，市场仍将拭目以待。

　　A股风险情绪维持低位

　　与第一轮法国大选时一样，A股的表现仍然差强人意，重拳监管的压力仍然无法释放。

　　市场对经济基本面的预期并不乐观，叠加银监会、证监会、央行的金融监管趋严，整体市场处于防守姿态。

　　就经济基本面而言，吴照银对第一财经记者表示，中国经济的反弹正在接近尾声。投资上行的势头恐难维持。房地产调控加剧，调控措施层出不穷；基建投资增速过早下滑，财政捉襟见肘，中央财政出现赤字，地方债发行低于预期；制造业投资增速略有反弹，但力度并不大，通用设备和专用设备制造业的增速仍然较低；城镇消费波动较为明显，乡村消费增速有所上行；出口改善主要依赖世界经济的好转，具有一定的外部风险。进口改善与去年钢铁行业去产能、原油价格反弹相关，主要变现为部分原材料进口的上涨。

　　对于监管的影响，他也认为，股市5月以震荡为主，因为金融监管日益严格，上市公司估值(市盈率)变化将是决定股票价格的关键因素，高估值的小盘股和各种题材股面临较大的调整压力，有业绩支撑的低估值蓝筹股具有一定的投资价值。

　　首先，货币政策转向稳健中性，无风险利率上行，股票估值难提升。去年以来，央行多次上调货币逆回购利率、中期借贷便利利率，国债收益率持续上行。

　　与此同时，商业银行不断调整自身资产负债表。3月份银行存款、贷款余额增速只有10.3%和12.4%，10.6%的货币量(M2)同比增速更是远低于12%的目标值。在这种货币政策和监管环境下，除非存在其他强有力因素，否则股票估值很难提升。

　　吴照银认为，“漂亮50”或者白马成长股有望成为投资者关注的热点。一般而言，这些股票市盈率在20倍左右、盈利增速不低于20%、市场在200亿到500亿之间；从业绩的角度看，以港口、航运相关公司有望收益于全球贸易的好转，可能会给投资者带来超额受益。同时，这些上市公司也是“一带一路”战略的重要受益者。

　　此外，估值相对合理的保险股有一定的配置价值。严格监管对银行、证券公司和信托公司的冲击较明显，对但保险公司的影响相对较小。尤其是大保险公司，发展相对稳健，经营相对规范，反而可能从行业的严格监管中获益，值得关注。

　　值得注意的是，瑞银证券中国首席策略分析师高挺对记者表示，目前“国家队”持仓以金融股为主，银行和非银金融分别占其持仓市值的25.8%和14.2%。“‘国家队’持股占自由流通市值比例最高的前十只个股中，有四只为银行股。我们认为，政府资金的持股正在逐步向银行股集中，而非金融板块或被继续减持。”

　　至于A股市场情绪何时有望恢复，招商证券认为，银监会将于6月底左右完成对银行“三套利”的现场检查，外加二季度MPA考核完毕，6月底市场情绪可能有所改善。