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中国电建(601669)公司动态报告：倾心打造全产业链促稳健增长
报告摘要：
中国电建2017年5月3日召开2016年度业绩说明会。2016年实现营收2390亿元（+13.17%），归母净利润67.72亿元（+29.32%），每股收益0.4714元（+0.0907元），新签合同3610亿元（+10.10%）。
全产业链一体化优势凸显，传统业务优势持续巩固。充分发挥全产业链优势，承接项目成本低，竞标能力强。水利电力新签合同1765亿元（+14.54%），白鹤滩、双江口等重点水利工程全部中标。稳步推进清洁能源电力投资业务，清洁能源占比85.4%。
PPP 业务模式把控能力日趋增强，基建业务快速拓展。重视PPP 的退出机制，严控PPP 资金流动性风险。中标北京至张家口铁路JZSG-8标段、杭州大江东产业集聚区基础设计等39 个PPP 项目，中标总金额1982.7亿元。新签PPP 项目合同27 个，合同金额880亿元。
紧抓市场机遇，加速开拓水环境治理市场。以茅洲河流域光明新区综合整治工程为标杆项目，作为发起人成立“水环境治理产业技术创新战略联盟”，抢先一步制定行业标准，占领市场话语权。坚持水处理技术的原创性研究。水环境治理与修复新签合同162亿元（+358.62%），实现收入26亿元（+54.90%）。
把握“一带一路”战略机遇，打造国际业务核心竞争力。组建中国电建集团国际工程有限公司，打造遍布全球的营销网络。成功建造移交埃塞俄比亚阿达玛二期风电项目、厄瓜多尔辛克雷水电站等重点项目，在境外树立起“中国标准”。境外新签合同1177.73亿元（+18.11%），“一带一路”沿线国家新签合同636.14亿元（+21.65%）。
有效落实产融结合战略，大力推进资本布局。成立基金公司并完成上市后首次非公开增发，为公司业务发展和产业转型提供较强的金融支撑。随着国企改革资金的入股，将加速公司国企混改进程。
财务预测与估值：预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.56、0.63、0.68元。当前股价对应2017年的PE 为16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：毛利率持续下滑，国外投资政策风险，水业务不及预期。
盐津铺子(002847)调研简报：聚焦产品与渠道 双轮渠道业绩稳步增长
投资要点
事件：近期我们对盐津铺子进行调研，就公司经营状况与未来发展战略与管理层进行了交流。
聚焦产品创新与渠道建设，提升品牌影响力。公司专注生产中国特色传统休闲食品，目前涵盖休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品五个大类。未来公司将依托自主研发、自主制造能力，遵循美味健康原则，不断推陈出新，满足消费者不断变化的需求。公司在做大做强传统强势品类（豆制品）同时，已经加快新品的研发投放，未来公司将发展重心更多地向烘焙类和果干类产品倾斜。在渠道建设方面：公司坚持线下商超主导的经营模式，加强与沃尔玛、华润万家等大型连锁商超的合作拓展全国市场。目前公司主要销售区域依旧集中在华中华南，渠道拓展仍有5-10 倍空间。商超渠道进入门槛高，公司有望在激烈竞争中脱颖而出，通过扩充产品线提升坪效和单店产出。同时公司也在积极寻找渠道方面的并购机会，通过营销渠道的互补进一步加强渠道掌控力。电商也将是公司未来大力发展方向，目前电商渠道收入占比为4%。公司募资3107万元投入电子商务平台项目建设，募投项目平稳进行，未来电商业务有望快速增长，帮助公司实现“弯道超车”。在品牌建设方面：公司将强化盐津铺子“自主制造”品牌基因，打造差异化品牌优势。通过年轻化的形象设计和贴近消费者的媒介形式（如热门电视剧广告植入）更好地融入以90 后为主导的消费群体，提升品牌知名度和影响力。品牌投入紧密结合渠道拓展和产品推广，实现费用投放到销售的高效转化。
新设越南全资子公司，重点打造果干类产品。公司拟出资800万美元在越南设立全资子公司北纬11°食品有限公司，主要负责公司热带水果制品、坚果制品、鱼类制品、饼干类产品等产品的海外生产。越南生产基地的设立是公司战略性举措，抢占优质热带水果原料资源，为重点打造果干类产品打下基础。果干类产品相比较公司现有蜜饯、豆制品等传统品类更显时尚健康，符合休闲食品未来发展潮流趋势，将是对公司略显老化产品结构的优化升级，同时有利于公司品牌形象往年轻化方向转型。越南市场将是公司向全球化布局的初步尝试，期待公司未来更多地与国际市场接轨。
盈利预测与投资建议。公司上市募投项目稳步推进，聚焦产品创新和渠道建设，双轮驱动业绩持续增长。预计公司2017-2019年收入分别为8.0亿元、9.7亿元、11.9亿元，归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.9亿元，对应动态PE 分别为62 倍、47 倍和36 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品销售或不及预期，食品安全风险，募投项目进展或不及预期。
美晨科技(300237)季报点评：估值已具吸引 园林及PPP是业绩主引擎
报告摘要：
双主业稳如磐石,业绩支撑有保障。2017Q1，营收5.68 亿元（+38.58%），归母净利润7722 万元（+81.49%）。2016 全年营收29.50 亿元（+63.60%），归母净利润4.47 亿元（+113.59%）。双主业汽配、园林业绩大幅增长，直接拔高公司整体表现。汽配营收8.84 亿元（+51.36%），毛利率41.00%（+2.89%） ； 园林营收20.51 亿元（+69.85%） ， 毛利率30.49%（-1.34%）。
园林板块增长势头不减。赛石园林在市政园林和地产园林领域齐头并进、均衡发展。相继在浙江、山东和江苏地区设立苗木种植公司，自给自足，建立起低成本、品种全的苗木资源优势，抵御苗木市场波动风险能力强。承接的大合同额项目比例逐渐提高，中标无棣县一期古建工程（2400 万元）；江西石城县绿化提升及公共绿化项目（3800 万元）、北滨江公园建设工程（9500 万元）已经开工建设，彰显公司在园林业务上领先的技术实力和品牌信誉度。相继与绿城、鲁能、金地、万科等大型房企建立稳定合作关系，多区域联动加速园林业务全国化布局，未来业绩有望持续保持高速增长。
PPP 恰逢其时。苗木、设计、施工一体化降成本提效率，凭借全产业链成本优势，快速抢占优质PPP 项目。2016 年新签PPP 合同2.58 亿元，合作框架协议58 亿元，合计60.58 亿元。2017 年3 月又中标5.13亿元大余县生态文化旅游基础设施建设PPP 项目。随着财政部PPP 领导小组的成立，制度体系、发展环境、支持力度日趋完善。同时伴随着PPP 资产证券化的正式实施，政策、资金层面相继支撑起PPP 项目的落地问题。双管齐下，2017 年一季度落地项目净增27%。随着PPP的加速落地，园林板块业绩将得到长期的有力支撑。
财务预测与估值：预计公司2017~2019 年的EPS 分别为0.89、1.29、1.78 元。当前股价对应2017 年的PE 为19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：PPP 项目资金周转风险，园林市场宏观波动风险，汽车新产品规模化生产后售后费用激增风险。
蒙草生态(300355)：庞大框架协议储备加速订单释放 推动业绩持续高增
事件：
T5a月ble4_S日um，m公ar司y]预 中标内蒙古乌海市生态建设PPP 项目，建设内容包括生态绿化种植及修复、土地改良治理及相关配套水利设施建设等，合作期10 年，总投资额达14.34 亿元，占公司2016 年营业收入的50.11%，将对公司本年度业绩产生积极影响。
点评：
此次预中标项目为前期框架协议成功落地，显示了公司框架协议较高的落地率。公司此次预中标项目为16 年4 月与乌海市人民政府签订的《生态建设项目合作框架协议》的后续推进，从框架协议转化为预中标合同周期仅一年。由于公司所签的绝大部分框架协议涉及草原生态修复治理，在技术上具有排他性，框架协议转化为订单具有极强确定性。
公司是北方生态环境治理龙头，技术实力为其核心竞争力，确保框架协议高落地率。公司经过多年技术积累和沉淀，技术实力雄厚，完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物，蒙草现已储备近1800 种，并收集相关土壤标本10 万余份，建成草原科研大数据平台；同时参与编订多项重要行业技术规范，在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力，成为北方生态治理龙头，确保公司框架协议具备高落地率。
受益于庞大的框架协议储备，未来订单爆发空间巨大，保障业绩持续高增长。公司积极拓展PPP 项目，16 年以来新签订单67.96 亿元，其中PPP 合同约60.33 亿元，在手订单充足；同时与各地政府签订的框架协议高达504.29 亿元，规模十分庞大，基于公司框架协议转化为订单确定性极强，框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为19.7 倍，公司未来业绩爆发式增长具有持续性。
财务预测与估值：预计公司2017~2018 年EPS 为0.59 元、0.93 元。
当前股价对应2017 年的PE 为28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。
浙大网新(600797)年报点评：业绩实现扭亏为盈 携手蚂蚁金服强强合作
投资要点
事件:公司发布2016年年报，全年实现营收40.80亿元，同比减少24.94%；归母净利润为2.45亿元，同比增加11.15%。2017年一季度公司实现营收5.73亿元，同比减少15.65%，归母净利润912.90万元，同比增长162.91%。
毛利提升和费用减少推动业绩扭亏为盈。2016年公司扣非后净利润为6036.82万元，相比2015年实现扭亏为盈。业绩转好主要归功于（1）主营业务结构调整使综合毛利率由14.51%提升至20.41%；（2）受处置子公司和业务调整等因素影响，销售费用和管理费用分别降低13.64%、21.09%，同时贷款金额的减少使财务费用同比下降65.96%。
一季度业绩好转主要归功于非流动资产处置收益。2017年一季度公司归母净利润912.90万元，相比2015年同期的-1451.00万元，业绩得到明显提升。报告期内公司实现扭亏为盈主要原因在于处置兰德科技股权和出售众合科技部分股票形成2223.74万元的非流动资产处置收益。扣非后公司净利润为-973.50万元，相比2015年的-1591.03万元有所改善。
强强联合，探索人社和医保支付业务新模式。公司近期与蚂蚁金服签订《框架合作协议》，将在“互联网+人社”和“互联网+医疗”领域进行合作。通过本次合作，将促进公司的人社业务从政府端向消费端的转型，同时帮助公司医保移动支付业务在全国的推广，探索出新的业务发展模式。
盈利预测及投资建议：暂不考虑华通云数据并表影响，我们给予公司2017-2019年EPS 分别为：0.32、0.38 和0.44元，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；并购效益不达预期。
易见股份(600093)年报点评：领先的供应链金融服务商 联合IBM应用区块链技术
投资要点
事件： 公司公布16 年年报，营业总收入161.79 亿（+206.92%），归母净利润6.03 亿（+80.25%）。2017 年一季度营业总收入28.37 亿（+3.2%），归母净利润1.91 亿（104.27%）。
更名“易见股份”，主业彻底转型为供应链管理和保理业务。2012 年公司实际控制人和大股东变更为冷天辉和九天工贸，2014 年定增48 亿进军供应链管理。强大的资金优势和西南地区煤炭行业多年的经验助力公司顺利转型。公司依托西南地区区域优势，供应链龙头地位不断凸显，抢先布局大宗工业品供应链管理及服务的蓝海。
净利润和收入迅速增长，汽配业务已剥离出表。16 年归母净利润的贡献上，供应链管理、商业保理业务分部占比64%、36% 。营收增长206.92%主要来自供应链业务，其占到收入的95%左右。2016 年10 月，公司将子公司中汽成都有限公司转让给母公司四川禾嘉集团，剥离汽车业务，集中资源发展供应链等核心业务。
联合IBM研发区块链应用于供应链管理，向金融科技方向转型。公司与IBM 合作的“易见区块应用系统”基本开发完成，具备投入商用条件。其聚焦医药行业，与供应链管理、商业保理融合，通过区块链技术可把企业的收款账期从典型T+180 缩短到T+0 或T+1。这将助力公司实现从传统供应链管理服务向以科技为核心的金融科技方向转型。
盈利预测和投资建议：公司承诺17 年的净利润为8 亿，一季度已完成近25%，且预告半年报净利润将同比大幅增长。我们预计2017 年至2019 年EPS 分别为0.73 元、0.89 元和1.00 元，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、客户信用风险、竞争加剧的风险。
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