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巨星科技:手工具龙头地位加固 智能装备开始发力
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-05-05
公司发布了2016年年报,2016年,公司实现营业总收入36.03亿元,同比增长13.44%;归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长29.54%。
年报点评:
加固手工具产业龙头地位,电子商务初见成效。公司手工具国际销售继续加深与LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500强优质客户的合作,进一步开拓南非、日本、印尼等新兴市场,挖掘BUILDERS(南美),LEC(美国),TSC(美国)等新客户。国内销售在轨道交通、矿业、石化几大行业取得突破,钢盾工具成功进入地铁高铁、石化行业大型油田项目、国内多家新能源汽车厂商、职业院校汽修科等终端行业,不断巩固和扩大国内市场份额。电子商务方面,垂直电商平台土猫网和第三方电商平台销售实现几何级增长。土猫网至2016年底,网站的SKU数量超过2万件,入驻品牌数126个,同比增长147%,其中包括世达、史丹利、钢盾、博世等国内外专业工具品牌。第三方平台方面,公司加强了与天猫、京东、亚马逊、阿里巴巴速卖通等电商平台的合作。公司新设亚马逊欧洲站和加拿大站,获评亚马逊优质制造商奖,自主品牌WORKPRO、GOLDBLATT等实现较好的线上推广。2016年手工具业务实现收入33.15亿元,同比增长6.51%。公司手工具业务发展较为稳健,今年有望维持去年的增速(不含Arrow并表因素)。
拟收购美国射钉枪百年品牌Arrow,加码主业。2017年5月2日,公司与美国Masco签订《股权购买协议》,拟以1.25亿美元的交易价格(最终根据营运资金进行调整)购买美国Arrow。Arrow拥有美国手动、气动、电动射钉枪和耗材的百年品牌ARROW,这一品牌在美国深入人心。并且Arrow拥有该产品在美国大型连锁超市接近60%的市场份额,工业领域接近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。公司如完成对Arrow的收购,将会拥有一个全新的北美市场的细分领域龙头品牌,进一步提高公司自有品牌的市场份。2016年Arrow净销售额6,863万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30万美元,本次并购也将大大提高公司的销售收入和利润水平。
智能装备产业生态链进一步完善,业绩贡献开始发力。2016年,公司通过“内生+外延”模式,进一步整合旗下智能装备产业,拓宽智能装备产业发展平台,加快布局智能装备产业,进一步完善公司智能装备产业生态链,已形成激光(华达科捷、PT公司、参股欧镭激光)、机器人(巨星机器人,参股国自机器人)、智能家居(参股微纳科技)三大业务板块。激光板块,欧镭激光重磅推出的Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达两款新品进入销售阶段,该系列产品可广泛应用于机器人、AGV、无人驾驶等领域。华达科捷2016年实现销售收入2亿元,PT公司去年12月底已完成收购,截止2016年截至三季度末销售收入8726.17万元。我们预计激光板块,今年销售收入达到4.5亿元左右,成为公司智能装备业务业绩贡献的主力;机器人板块,巨星机器人重点研发和生产物流机器人、安防机器人,其产品已进入销售阶段,2016年实现销售收入5781.01万元;智能家居板块,公司参股(30.18%)的微纳科技微纳科技是一家专注于先进人机交互和无线互联整体解决方案的高新技术企业,国内智能遥控器整体解决方案市场占有率第一。通过参股微纳,迅速取得了国内先进的智能人机交互和智能无线互联技术,进一步加速公司现有产品的智能化进程,为公司智能装备产业的整体发展提供核心技术支撑。
2016年公司智能工具业务实现销售收入2.86亿元。2017年,公司整体经营目标是力争实现销售收入增长15%,即41亿元,考虑手工具业务收入有望达到35亿元,智能装备业务2017年销售收入或超过6亿元,增速超过120%,业绩贡献开始发力。
投资建议:
因公司收购美国ARROW存在不确定性,在不考虑ARROW并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7.30亿元、8.66亿元,EPS分别为0.68元、0.81元,对应P/E分别为23.13倍、19.42倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为48.67,公司估值仍有一定的上升空间,我们维持其“买入”投资评级。
瑞茂通:三大板块协同发力构建供应链生态 业绩高速增长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2017-05-05
公司2016年实现营业收入212.34亿元,同比增长125.77%;归母净利润5.31亿元,同比增长29.1%,EPS0.52元,同比增长20.46%。
利润分配预案为每10股派发现金红利0.523元(含税)。
2016年公司供应链管理和供应链金融业务分别实现营收204.94亿元、7.40亿元,同比增速135.79%、3.70%;毛利率分别为6.35%、90.88%,较上年分别减少2.98、增加5.71个百分点。
报告期内,公司产生销售费用8.79亿元,同比增长50.71%,销售费用率4.14%,比上年减少2.06个百分点;产生管理费用2.22亿元,同比增长45.05%,管理费用率1.05%,减少0.58个百分点。
公司同时公布2017年一季报。一季度实现营业收入52.33亿元,同比增长128.42%,归母净利润2.69亿元,同比增长87.80%。
点评:
完善大宗商品供应链整合服务能力,拓展商品品类引入业务增量。1)煤炭供给侧改革、淘汰落后产能致16年煤炭价格大幅上涨,2016年末中国煤炭价格指数160点,较年初增加44.2点,增速38.1%。受益于煤价上涨,公司煤炭供应链管理业务规模及利润大幅增加。同时公司加强对供应链上中下游的整合服务能力,在资源供给端和消费端,公司首先着重加大战略大客户的开发力度,先后与神华、中煤、潞安、蒙泰、伊泰等大型煤企集团及华能、华电、中电投等大型电企集团建立战略合作关系,进一步增强客户服务粘性,充分开拓煤炭供求空间;
其次逐步以长协采购、长协供给代替原有零散采购供给模式,通过大订单整合市场供给和消费需求,以规模效应提升公司在全链条的资源议价能力。2)报告期内公司加大对新品类的开发,目前经营的大宗商品已覆盖煤炭、铁矿石、棉花、油品、沥青、化工品等,品类扩充及发运规模增加有效带动了营收增长。
以电商平台支撑供应链生态搭建。公司与阿里巴巴旗下恒生电子联合上线煤炭交易平台易煤网,构建交易撮合、易煤商城、团购业务、煤矿专区、阳光采购、金融服务一体的业务模式,依托丰富的煤炭供应链管理经验及强大的线上线下供应链金融风控系统,实现货流和资金流的高效流转,降低行业融资风险,提高融资效率,从而构建全产业链的良性发展平台。报告期内易煤网推出“长江口动力煤价格指数”(YRSPI),并纳入中国煤炭价格指数指标体系,强化了易煤网的产业影响力。截至2017年4月26日,易煤网累计成交量1.22亿吨,累计成交金额483亿元(资料来源:易煤网官网)。
供应链金融业务规模稳步增长。报告期内公司积极拓展融资渠道,创新融资方式,通过发行公司债券和ABS等创新融资业务加大融资力度。同时通过商业保理、小额贷款等多种方式实现供应链金融业务的稳定发展。截至报告期末,公司应收保理款67.65亿元,实现营业收入7.27亿元,净利润2.71亿元。
投资建议:预计公司17-18年净利润6.84/8.84亿元,EPS0.67/0.87元。给予17年25倍目标PE,对应目标价16.67元,“买入-A”评级。
宝钛股份:行业景气大拐点 军工现代化加速进程中的充分受益者
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：葛军,王一川日期：2017-05-05
宝钛股份是国内钛行业规模技术实力领先的龙头企业
宝钛股份是国内钛行业的龙头企业,公司产品涵盖钛板材、管材、棒材、丝材,钛材产能、产量国内第一,也是目前国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。
钛材行业有望迎来未来3~5 年的景气周期大拐点
钛的比强度高和耐腐蚀性强决定了钛在空中、陆地、海洋和外层空间都有广泛的用途。我们认为,随着全球航空以及经济逐步发展,尤其是中国处于军工现代化的加速阶段,目前钛材行业处于在经历多年行业低谷后新一轮较长周期的拐点。我们认为随着中国正进入军工现代化的加速阶段,未来随着军改的稳步推进,中国军事装备力量尤其是空军和海军装备有望不断加速更新换代,将持续拉动高端军工钛材的需求,此外,海绵钛价格已处于历史价格底部区域,钛材性价比已格外突出。我们预计,钛材行业已经迎来较长的景气周期。
宝钛股份作为钛材行业的稀缺龙头企业有望充分受益钛材景气周期的持续提升
作为钛行业的龙头企业,多年来,公司不断提高自主创新能力,产品质量紧跟国外航空巨头及国内军工制造企业的标准。高端钛材占比提升使毛利率及吨毛利稳步改善。2016 年,公司钛加工材的高端产品收入增长20%以上。我们认为,作为钛行业的龙头稀缺企业,完善的生产链,领先的生产技术和雄厚的研发实力有望使得公司充分受益高端钛材需求爆发。
投资建议:战略看好公司未来的发展,上调至“买入”评级 我们认为,随着中国迎来军工现代化的加速阶段,在航空、军工双引擎驱动下,钛加工材需求有望实现较大幅度增长,而作为国内技术先进、规模领先的钛行业龙头,公司有望最大程度的受益于行业景气度的回升。我们预计公司2017-2019 年eps 分别为0.16、0.29 和0.47 元,基于我们认为钛材行业迎来未来3 到5 年的景气周期大拐点,我们战略看好公司未来几年的投资机会,将公司投资评级上调为“买入”评级。
金新农:饲料销量增长加速 继续深化生猪产业布局
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李佳丰日期：2017-05-05
事件:
1、2017 年4 月28 日,公司发布2016 年度报告,报告期内:公司实现营业收入27.63 亿元,同比增长10.30%;归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元,同比增长53.38%;EPS 为0.42 元。
2、同时发布2017 年第一季度报告,报告期内:公司实现营业收入8.48亿元,同比增长43.90%;归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元,同比增长7.81%;EPS 为0.09 元。
3、2017 年1-6 月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润变动区间0.75-1.08 亿,变动幅度为-10%~30%。
4、董事会审议通过的利润分配预案为:以380,842,772 为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税),送红股0 股(含税),不以公积金转增股本。
我们的分析和判断:
一、饲料产品结构进一步优化,直销比例扩大
16 年公司以提供差异化产品和服务为举措,以提升客户养猪效益为目标,在种猪、动保、金融等多方面提供综合的系统解决方案,精准锁定市场和客户。2016 年上、下半年采取了不同的经营策略,上半年强调“量利并存”,随着中小猪场的加速淘汰,生猪存栏持续下降的情况下,公司在下半年局部市场侧重于抢占市场份额,主动采取“让利抢量”之策略。在竞争加剧的市场环境下,仍然实现饲料销量快速增长。报告期内,公司饲料销量73.18 万吨,较去年同期增长34.08%,高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36 亿元,较去年同期增长21.68%,其中,教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右,直销占比进一步扩大。公司主要饲料生产基地共14 个,分布在华东、华南、东北和华中11 个省市,其双班设计总产能147 万吨,形成了研发、生产与销售的经营体系。公司饲料销售主要以经销和直销两种销售模式,其中直销比重约65%,经销比重约35%。17 年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,根据农业部17 年3 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏同比持平,生猪存栏同比上升1.0%。我们认为能繁母猪存栏底部确立,预计补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,养殖产业结构调整,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。预计公司17 年饲料销量大幅增长,业绩有望超预期。
二、继续深化生猪产业布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商
公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式,打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。报告期内,公司继续深化生猪产业布局,完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。2016 年,武汉天种销售生猪近25 万头,其中种猪约9 万头;福建一春销售生猪8 万头,其中种猪约1 万头。根据公司公告,公司目前依托武汉天种和福建一春的平台优势、技术优势、人才优势大力发展生猪产业养殖项目,并已启动黑龙江省铁力市100 万头生猪生态养殖产业项目建设。16 年养殖板块贡献净利润8,905.17 万元(含投资收益),未来公司的养殖业务比重会逐步显现。17 年在猪价高位持续运行的背景下,有望贡献稳定业绩。
三、积极扩展互联网信息领域
公司于2015 年底完成了对盈华讯方的重组业务。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,作为该细分市场的创始企业和龙头企业,业务收入连续保持十五年增长。16 年,公司针对V 币、电话钱包、盈卡网三大系统进行了重构,优化V 付宝系统,重新打造包月计费业务,持续优化针对手机产品的计费解决方案,开发了V 付宝语音版(数据直连计费)、语音注册验证码、虚拟商品采供销一体化系统等新的业务线,实现营业收入7,553.35 万元,较去年同期增长42.69%;净利润5,323.62 万元,扣除非经常性损益后的净利润4,919.38 万元,业绩承诺达成率98.39%。
投资建议:我们预计2017/18/19 年,公司净利润分别为2.21 亿/2.52亿/2.92 亿,同比增长38.9%、14.3%、15.9%,对应EPS 0.58/0.66/0.77元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价15 元。
风险提示:饲料销量增速不达预期;猪价下降超预期。
海默科技:布局环保核电领域 页岩油增产成业绩最大推力
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-05-05
业绩拐点初现,基本符合预期:公司发布年报及一季报,16 年营收2.85 亿元,同比减30.06%,归母净利润0.07 亿元,同比减32.02%。17Q1 营收0.58 亿元,同比增15.40%,归母净利润-0.03 亿元,同比减亏60.78%。
油价低迷拖累整体业绩,页岩油增产致开发业务成绩亮眼:受16 年上半年油价低迷影响,油公司勘探开发投资缩减,对油气田设备需求减少;16 年下半年虽然油价开始回升,但传导到公司业务需要一定时间,因此16 年公司油气田设备业务营收下降33.85%,利润下降25.01%;油气田服务业务营收下降34.44%,利润下降36.82%。由于美国页岩油的率先复苏,公司16 年油气勘探开发业务营收0.41 亿元,同比增12.34%,利润6.66 万元,同比增100.89%。公司17Q1 业绩相比去年有明显改善,主要由于油服行业中的压裂业务回暖明显,公司压裂设备订单增加。
持续外延扩张,进军环保、核电领域:公司在报告期内完成对中核嘉华的投资,成为其第二大股东。中核嘉华拥有多项高壁垒专业资质,公司借助投资布局核电装备。同时公司在16 年8 月完成非公开发行股票,发行价格11.80 元/股,募集资金7.08 亿元,用于油气田环保装备生产研发基地建设项目。通过多年的不断投资与收并购,公司已经形成设备、服务、勘探开发三大主要营收业务,贯穿整个油服产业链;布局环保与核电设备,有望借助油田环保要求的不断增加与我国核电恢复发展的有利条件形成新的业绩增长点。
压裂设备业务回暖,美国页岩油增产催化业绩:美国页岩油增产势头迅猛,从过去半年EIA的周化数据来看,页岩油增产速度接近80万桶/日,对冲了OPEC减产协议120 万桶/日的2/3,如果五月份OPEC 决定延长减产协议,油价的短时间抬升有可能会延续页岩油增产的势头,同时,特朗普政府制定框架性企业税减税计划,税率从原来的35%下降到15%,如果此税改的条款最终落地,将为页岩油商的盈利能力提供强力支撑。公司在美国的Niobrara 区块和Permian 盆地总共拥有油气区,勘探开发业务有望在2017 年成为公司重要的营收来源。
投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为0.62 亿元、0.86亿元、1.09 亿元,对应EPS 分别为0.16 元、0.22 元、0.28 元;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.68 元,相当于17 年73X 动态市盈率。
风险提示:油服行业回暖、页岩油增产不达预期,新业务拓展不达预期。
日发精机:业绩符合预期 航空航天业务快速发展
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-05-05
一季度业绩符合预期,传统业务拖累业绩增长:公司发布一季报,2017Q1 实现营收2.37 亿元,同比增长36.46%;归母净利润1452 万元,同比增长12.85%。扣非后归母净利润1276 万元,同比减少2.74%。EPS为0.03 元。
公司营收增加主要是因为产品销售增加。但由于财务费用、资产减值损失提高等原因,归母净利润增速较慢。扣除政府补助及债务重组受益,利润略有下降。
华丽转型,聚焦军民航空:公司2016 年剥离了传统机床业务的部分不良资产,进一步聚焦航空产业,推进战略转型。目前公司致力于打造中高端数控机床产品、飞机数字化装配线及高附加值的航空零部件三大板块业务。
在军机业务领域,公司公告取得了中航汉中飞机分公司总装脉动生产线系统订单,并在积极跟踪成飞、西飞、洪都航空潜在订单。此外,公司在民机领域也取得重大突破,据公司公告,公司与中航国际下属子公司Aritex 签署了天津空客飞机装配项目的销售合同,打开了国际民用航空市场,为公司未来业绩建立新的增长点。
控股意大利MCM,加速国内外市场开拓:2016 年10 月,公司收购意大利MCM 的16%股权实现了对MCM 的全资控股,进一步增强了公司内部协调能力。MCM 是全球领先的卧式加工中心制造商,致力于高端数控机床制造。根据公司公告,MCM 获得了近2000 万欧元欧洲空客的翻钣铣联线的订单,同时,MCM 在国内市场也获得了成飞的相关订单,未来高速增长可期。
投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为10.86、14.31、17.61 亿元,净利润分别为0.87、1.29、1.43 亿元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为13.69 元。
风险提示:航空产业发展低于预期,项目进度低于预期。
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