杨德龙 前海开源基金执行总经理
　　股神巴菲特——一个被全球投资者认可和崇拜的、最成功的股票投资者，也是唯一一个靠股票投资进入世界前100强富人行列的人。他的成功不可复制，但价值投资理念却值得我们学习。因此每一年五月的伯克希尔哈撒韦的年会都是一场投资者的“朝圣”。而我在去年有幸赴奥马哈小镇参加这一盛会之后，今年的5月6日我会再次赴奥马哈聆听“股神”巴菲特和他的搭档芒格对股市行情以及投资理念的真知灼见。

　　巴菲特如往常一样分享了他的价值投资理念，有很多人说价值投资在中国不适用，这一说法被巴菲特否认，他认为投资理念不分国界，原则是关注业务。芒格也认为中国股市更应该使用价值投资而不是投机。他表示“我不认为价值投资会过时，中国市场将会因为更强调价值理念，更少卷入投资潮而变得更好。”而国内认为价值投资不适用A股的原因则是因为对价值投资理念有误解。价值投资是在股票的价格被严重低估的时候买入，而在股票价格被高估的时候卖掉，要有安全边际。

　　价值投资要做到以下几点，失其一都不是真正的价值投资。

　　第一点，通过深入的研究公司，选择优质白马股。A股市场曾经诞生了很多牛股，比如茅台、格力等等。长期持有这些好公司的优质股票，是很容易赚到企业成长的钱的。但如果听信炒作的故事，打听消息，在没有进行充分研究的前提下，冲动得买入基本面并没有表面上那样好的公司，股票只能随着时间渐渐贬值，最后只剩下成为“股东”和割肉两种选择。A股在经历了去年的三轮大跌之后，投资者已经逐渐不再听信上市公司的故事，而更注重公司的业绩，也正因为如此，A股的价值投资时代来临，坚守价值投资才能在资本市场中长期获益。

　　第二点就是巴菲特一直说的“投资要战胜贪婪和恐惧”。这是投资者都听过的道理，但能做到的人却少之又少。有了第一步的选择一个好的股票还不够，还要在价值被高估的时候果断卖掉，而不是一直奢望在最高点逃顶，战胜贪婪。炒泡沫的时候，大家都想的是我赚一个涨停板就走，而这是一种博傻的游戏，只要有人比我更傻我就能赚钱，但泡沫总有破裂的一天，市场总有最大的傻瓜，一旦你成了那个最大的傻瓜，损失是非常大的。贪婪使得很多人在牛市中期望用杠杆获得更高的收益，期望一夜暴富，而最终的结果往往是一夜爆亏，随着牛市的结束欠下巨额债款。而战胜恐惧就是要在大盘跌到底部的时候，坚定抄底，在投资者都“谈股色变”的时候，用合理价格买入优质的蓝筹股，等待大盘回升。

　　第三点是坚持。伯克希尔哈撒韦股价在去年最高的时候达到25万美元一股，而在52年前，也只是不到20美元一股。也就是说，它的股价在52年间涨了一万多倍。其实伯克希尔哈撒韦每年的年均复合增长率也只有19%，但是因为坚持了52年，而复利增长是非常快的，因此实现了财富的奇迹，达到了一万多倍的收益。

　　华尔街有句话叫“剩者为王”，也就是说不要看你曾经赚过多少，而是经过很多年的投资之后剩多少。投资要追求资产的稳定保值增值，而不是一夜暴富。如果能保持一个长期稳定的投资回报，最后就是长跑的冠军，因为投资就是一场长跑。他甚至极端的表示，一只股票如果你不打算持有十年的话，就压根十分钟都不要持有。

　　如果你做到了前两点，在选择一个好公司之后，成功得逃顶抄底，但因为涨幅并没有很高而在短期内卖掉，那也不能获得企业成长的收益。比方说茅台在上市之后，涨了将近100倍，曾经买过茅台的人很多，可是真正能赚到100倍的人是非常少的，很多人只是在茅台上赚了一点小钱。确实像茅台这样的股票，大家认可它是一个好公司，是一个白马股，大家都知道这个公司在白酒行业的优势地位是无法替代的，但是真正能够坚定持有茅台的人不多。主要的原因就是，茅台的涨幅是非常慢的，特别是在牛市的时候，很多公司都涨停，而茅台只涨1%、2%。只有坚持持有，通过时间换空间，逐渐积累收益，才能真正赚到白马股的收益。

　　以上三点就是我总结的巴菲特价值投资理念的精髓。在A股进行价值投资，也要结合国内的具体背景和情况，但基本的原则是不会变的。