一、苏宁云商股价10元低位徘徊 马云被套84亿

　　2015年8月，阿里集团以每股15.17元，投资280亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。但自从2015年6月11日开始，苏宁云商便开启下跌模式，2016年至今股价一直维持在10元附近。截至2017年5月31日，苏宁云商的收盘价格为10.63元/股，若以阿里持股18.6亿股计算，马云这笔投资账面已经亏了84亿元。

　　二、苏宁云商一度成为中小板公司典范 数家门店遍布全国

　　在传统的零售时代，苏宁云商还是一家以电器销售为主的连锁企业，遍布全国的数百家门店成了“利润奶牛”，在与国美电器贴身拼杀中收获巨额利润和超高速成长：3年时间，市值迅速从2004年7月在中小板上市时的30亿增长到2007年7月的700亿，店面数量由2004年末的84家增加到2007年第一季度末的375家。

　　2007和2008年，苏宁电器营收分别是401.52亿和498.97亿，净利润为14.65亿和21.7亿，处于高速成长阶段。此时，董事长张近东提出“苏宁必须要转型，积极探索传统零售企业转型互联网零售企业的方法和路径”。2009年，苏宁易购平台上线时，苏宁云商还是一个有着1600多家线下连锁店面、线上线下营业额高达2000多亿元的超级航母。

　　2009、2010和2011年，苏宁电器营收和净利润分别为583亿、755.04亿、938.89亿；28.9亿、40.12亿、48.21亿，此时苏宁电器营收逼近千亿，净利润达到史上最高峰。2012、2013年，苏宁电器的营收稳定在千亿元左右。

　　三、苏宁云商艰难转型：核心主营业务盈利能力下降

　　2013年初，苏宁电器更名为“苏宁云商”；同年6月，宣布线上线下“双线同价”；同年9月份开放平台“苏宁云台”正式启动。某记者曾于2013、2014年在苏宁门店多次采购家电，亲身体验了苏宁云商的“双线同价”战略：苏宁易购线上发起价格战，去线下实体店购物的顾客看好实体店的货品，被拉到苏宁易购线上下单，线上降价促销，拉低整体的售价和毛利润，同价策略令线下实体门店的销售举步维艰。另外，公司内部的门店连锁平台与电商平台的管理考核分属于两条线，使得整合运营效果虚化，矛盾不断，直到两者合并，这种矛盾才终结。

　　2015年初，苏宁云商与阿里联姻后，苏宁易购正式入驻天猫，双方开始逐步打通线上线下渠道，这不仅仅是减少了一个实力强劲的竞争对手，而且淘宝和天猫的平台优势也助力苏宁加快销售，还给苏宁易购导引了流量和人气。苏宁云商2016年三季报显示，报告期内线上平台的实体商品交易总规模为518.65亿元，同比增长65.49%；公司以服务供应商、菜鸟业务为重点，实现社会化物流收入同比增长411.11%；金融业务（支付业务、供应链金融业务、理财业务）总体交易规模同比增长135%。

　　但苏宁云商一位员工表示，这些业务规模的增长并未大幅提升核心主营业务的盈利能力，电商大战依然残酷和激烈。相关人士在深入分析苏宁云商2007年以来财报后也发现，这家在传统零售业时代应变灵活、成长迅速、利润丰厚的连锁巨头，在迈向互联网电商时代后，其营收规模虽一直在增长，但净利润和扣非后净利润并没有同步增长，特别是从2013年之后出现大幅下滑，2014年全年、2015年全年和2016年前三季度扣非后净利润分别为-12.52亿元、-14.65亿元和-9.63亿元。对此，一位连锁业内部人士也称，这说明苏宁云商在转型发展中，主营业务能力未得到多大程度的加强，企业的赚钱能力在下降、变弱。

　　此外，这几年，苏宁在非零售上投入的精力很大，比如对足球、PPTV这些泛娱乐化的投入，收购天天快递，布局物流金融等，不少小散吐槽苏宁云商不务正业。苏宁云商2015年报就显示，报告期内，公司收购的PPTV在版权内容和智能硬件等方面持续增加投入，造成阶段性亏损，PPTV整体对公司归属于母公司股东的净利润影响-7.90亿元。

　　四、苏宁云商盈利能力虽增强 目前仍处亏损状态

　　2017年4月29日，苏宁云商发布17年一季报，报告期间公司实现营业收入373.77亿元，同比17.38%；归属于母公司净利润0.78亿元，同比126.43%。报告称，苏宁云商在2016年四季度成功实现转型的盈利拐点后，盈利能力持续增强。然而，从苏宁云商2017年一季报不难看出，其归属于母公司扣非后净利润亏损0.79亿元，目前来看仍处于亏损状态。

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