华天科技:2Q17业绩增长预计增50%以上
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2017-05-02
　　华天科技发布2017 年1 季度业绩:1Q17 营收同比增34.9%,归母净利润增48.1%,扣非归母净利润增62.8%,大超市场预期 !公司1Q17 营收环比持平,季节性调整减弱,毛利率18.39%,调整健康,同比增2 个百分点 ,三费占比8.83%,同比下降0.37 个百分点,公司预计2Q17 归母净利润增20%~50%。

　　1Q17 西安厂净利润增长近70%,天水增长25%,为1Q17 营运成长主要动力。1Q17 公司少数股东权 益为1146 万元,以西安厂持股73%估计,1Q17 西安厂净利润近4300 万,同比增长近70%,以此估 计天水厂净利润增长22%~25%,昆山厂净利润增长45%~48%;FCI、LED等业务持续减亏,预计 1Q17 净利润80 万,影响不大,全年预估净利润贡献0.2 亿。

　　在建工程、预付工程和设备款再增2.5 亿元,受益于新增产能投放,预计2Q17 天水增~30%、西安 增95%~105%。1Q17 在建工程增至6.64 亿元,其他非流动资产(预付工程和设备款)增至5.08 亿 元,两者增量为2.5 亿元,受益于天水、西安产能持续扩张,我们预计2Q17天水归母净利润增长 约30%,西安增长95%~105%。

　　2Q17 公司订单健康,全球智能手机库存4-5 月消化对公司影响不大,业绩有望再超预期!根据公司库存周转估计,我们认为公司订单能见度在1.2 个月左右。截止4 月末,我们认为公司6 月初以前订单饱满,进入6 月后,智能手机拉货动力增强,公司2Q17 订单展望乐观,业绩有望再超预期。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价18.8 元。预计2Q17 毛利率季节性恢复至20.5%~21.5%,三费保持平稳,三费占比收入维持8.5%~9.0%,营业外收入0.2~0.3 亿元。

　　预计2017-2019 年营业收入为71 亿、85 亿和102 亿元,归母净利润为6.01 亿、7.51 亿和9.22 亿元,EPS 分别为0.56 元、0.70 元和0.87 元,当前估计对应未来三年PE 分别为25x、20x 和16x。考虑到产业景气向好和公司成长性、竞争力升级,分别给予公司天水/西安/昆山2017 年PE 估值27.7x、34.1x 和34.1x。


　　光迅科技:规模稳步走强 正在消化转产波动
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文 吴友文日期：2017-05-02
　　光迅科技(002281.CH/人民币20.81,买入)发布2017年第一季度报告,其中营业收入12.67亿元,同比增长28.23%;归属上市公司股东的净利润9,647万元,同比增长30.38%;每股收益0.46元。

　　规模盈利走强,正在消化转产波动
　　报告期内实现营收增长28.23%,主要得益于运营商网络与消费者业务增长,归属上市公司股东净利润更猛增30.38%。综合毛利率18.28%,较上年同期20.96%下滑2个多点。一方面因为盈利市场仍在吸引更多企业和资金,产能扩充持续。公司在部分高端产品上游受到压制,产能不足,而低端产品的供应已超越需求;另方面上游芯片投入持续加大,产能和市场只能逐步扩张,在消化成长带来的波动同时转产成本也在加大。但随着产品结构的逐步升级和产能的扩充,盈利能力将会逐步体现。

　　上半年经营预期显示需求增长仍将保持
　　2017上半年业绩预期同比增长0到30%,显示公司对营收规模和业绩有稳健增长的预期。根据OVUM,光接入在固网接入经历了过去三年两位数的高增长后,仍将持续10%左右水平,后续三年比重持续提升,预计到2019年全球规模超过450亿元;在传输方面,波分系统同样将保持10%的增速,并有望在明年整体规模过1,000亿,大的行业背景完全能够支撑对器件的需求,只有抓住高端产品上游的厂商,才能在每次代际产品升级中获利,因此关注毛利水平改善至关重要。

　　积极向高端升级,全面拓展业务面
　　公司积极向高端市场升级,继10G产品具备全面自研能力后,继续在25G产线攻坚,下半年有望商用,将确保打开盈利增长点,5G非独立组网明年启动,也将开启回传模块市场;数通方面也在积极寻求产品升级和市场培育。同时积极拓展相关业务面,如量子通信领域的光源和探测器;在硅光市场方面与海外领先企业进行光集成技术交流;在非光通信领域,更有望通过激光探测器进入消费电子零部件领域。公司仍是市场中规模最大、品类最全和商用拓展程度最高的公司,在光传输、集成和传感网络有广泛的潜在空间,在经过调整后,中长期具备介入的价值,重申买入评级。


　　乐普医疗:加速成长的器械龙头 各大板块趋势持续向好
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2017-05-02
　　一季度收入增长29.16%,扣非净利润增长32.70%。一季度实现收入10.32 亿,增长29.16%,归母净利润2.32 亿,增长31.16%,扣非净利润2.29 亿,增长32.70%,EPS0.13 元,符合预期。收入和利润均维持了30%以上的增长,主要来自支架系统、血管吻合器、基层医院业务以及药品的快速增长,全年业绩有望维持高增长。

　　心血管产品内生成长性持续,2018 年将是加速拐点。公司医疗器械板块收入5.77 亿,增长19.49%,净利润增长20.27%;药品收入2.92 亿,增长94.78%,净利润增长54%(营销团队投入加大),全年有望维持60%以上的增长速度;医疗服务收入4359 万,增长90.74%;乐普基金相关业务也维持快速增长和盈利能力的持续提升;我们认为目前公司现有业务快速增长,2018 年即将获批新的完全可降解支架有望成为业绩加速增长的拐点(目前已经完成多数临床随访),成为利润增长的核心来源。

　　药品板块竞争格局良好,IVD 领域持续布局。药品板块近两年的中标情况和内部经营改善情况可以支持公司药品业务快速增长,新标集中在2017 年和2018 年释放业绩。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性评价也顺利推进,通过后将进一步提高竞争优势;IVD 板块一季度拟以不超过1.5 亿收购北京恩济和生物科技100%股权,形成IVD 子品类的更全面覆盖(拥有12 个大类的产品注册证),IVD 有望成为新的业绩增长点。

　　经营现金流提升97.08%,毛利率提升5.5 个百分点。一季度公司毛利率63.53%,提升5.5个百分点。期间费用率32.49%,提升3.3 个百分点,其中销售费用率18.86%,提升3.76 个百分点,主要因为新增子公司费用并表的影响,管理费用率11.98%,下降0.86 个百分点,财务费用率1.65%,提升0.4 个百分点,每股经营性现金流0.09 元,提升97.08%,主来因为公司对代理商授信额度和原料药票据结算进度的把控,回款情况的持续改善,整体规模效应显著。

　　步入黄金期,优质生态型平台公司,维持买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A 股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016 年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019 年EPS 为0.52 元、0.67 元、0.89 元,同比增长36%、29%、33%,对应市盈率36倍、28 倍、21 倍,维持买入评级。


　　炬华科技:整体盈利稳步增加 加速推进能源需求侧业务
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-05-02
　　事件:公司发布2016年年报。2016年全年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%;实现扣非后净利润24104.19万元,同比增加8.12%;基本每股收益0.71元,同比增加7.58%。

　　点评:
　　整体盈利稳步增加,技术标准提高影响部分产品业绩。2016年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%。毛利率为26.20%,同比上升2.39个百分点。公司电工仪器仪表行业整体销售收入达到11.92亿元,同比增加9.88%,毛利率同比回升3.19个百分点至36.55%。其中,单相智能电能表业务销售收入达到4.31亿元,同比下降0.87%,毛利率同比回升4.04个百分点至31.42%;三相智能电能表业务销售收入达到3.55亿元,同比增加25.71%,毛利率回升1.29个百分点至39.26%;专变终端、配变终端、集中器业务销售收入达到1.01亿元,同比下降11.59%。2016年,公司电工仪器仪表整体收入稳步增加,但市场总需求增加的同时对技术等级要求逐渐增高,导致单相智能电能表和专变终端、配变终端、集中器业务营收下降。电网公司目前对智能电能表和用电信息采集系统产品的采购实施集中规模招标模式,公司适应电网公司技术标准和保持原有市场份额尚需进一步管理,暂时影响了部分产品业绩。

　　响应国家电改政策,积极向用电服务领域拓展。公司基于能源互联网发展趋势,制定了整合优势资源以开拓能源需求侧业务的科学发展战略。公司以能源管理服务流程为线索,凭借在电能仪表领域多年积累的技术优势和行业资源,以用电信息计量环节切入电改产业,并通过自设售电公司、收购用电需求侧服务公司和投资相关领域标的,实现公司用电服务业务发展和盈利。公司于2016年2月认购浙江立元通信技术股份有限公司定向发行的股票100万股,借助其拥有的系统联网架构以及运营级网络数据技术,建设智慧用电、智慧水务云服务平台,实现以智能电表等基础设备为入口导入用户资源。2016年公司与纳宇电气及其股东签订了《股权转让协议》,拟以2亿元收购纳宇电气100%的股权,以涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,逐步拓展节能减排和能源互联网相关业务。2016年7月,公司以现金1,704.3万元增资太谷电力300万股,占股4.76%,充分发挥苏州太谷电力股份有限公司在能源需求侧领域的引领作用,储备了能源需求侧管理平台技术。

　　积极开展“四表合一”采集系统的实施,推进向综合能源服务商转型。公司积极开展“四表合一”采集系统的试点和实施工作,提供“四表合一”转换器等物联网产品和整体解决方案。通过电网公司已建成的用电信息采集系统,公司把每户的水、气、热、电计量仪表数据通过协议转换器进行集中抄表、存储、分析,为公共能源运营商提供综合数据采集及分析服务,为客户提供精细化、多元化、综合化的需求侧管理及节能服务。目前,公司正在加大对智能电表、智能水表、燃气表、热水表的协议转换器的研发,相关产品在浙江、上海、江苏、辽宁、吉林、河南等省市进行试点,覆盖约9万户,效果良好。

　　定增募投项目启动,助推能源需求侧物联网信息平台等新业务发展。公司拟通过定增募集资金投入项目,计划非公开发行股票不超过4,700万股,募资不超过8.09亿元,扣除发行费用后用于能源需求侧物联网信息平台生产建设项目(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。目前,公司定增尚需证监会核准。

　　盈利预测及评级:不考虑增发项目的盈利和增发的股本,我们预计公司2017年、2018年、2019年的摊薄EPS分别为0.82元、0.99元、1.18元,对应4月27日收盘价(16.95元)的PE分别为21、17、14倍。考虑到公司在能源计量仪表及能源综合服务领域强势拓展、具有卡位优势,我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:能源需求侧业务拓展超预期;定增项目的核准;“四表合一”业务盈利超预期;物联网信息平台建设超预期。

　　主要风险:1、电网投资规模变化带来业务变动风险;2、电能表产品市场竞争风险。


　　京威股份:一季度业绩快速增长 联手正道投资有望落地
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2017-05-02
　　公司发布2017年一季报,1季度共实现营业收入13.4亿元,同比增长34.0%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.6%;扣非后归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长14.1%;每股收益0.05元,符合我们预期。公司主营业务快速增长,投资亏损也大幅降低。新能源汽车是未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。新能源汽车政策已经陆续出台,政策稳定有利于五洲龙和江苏卡威扭亏为盈,并推动公司业绩增长。此外公司联手正道,布局动力电池和新能源整车等领域,发展前景可期。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,合理目标价12.50元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　一季度业绩快速增长,客户优质前景看好。公司1季度全年共实现营业收入13.4亿元,同比增长34.0%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.6%,业绩符合预期。公司主业快速增长,毛利率有所下滑,主要源于毛利率相对较低的内饰件业务收入高速增长。投资亏损0.3亿元,与上年同期相比大幅下降36.2%,主要系合营联营公司经营情况好转所致。公司客户均为国内优质整车企业,未来业绩有望保持稳定增长。

　　携手正道,新能源汽车投资有望落地。公司拟与正道集团合作发展动力电池、新能源整车等领域。通过全面的合作,公司有望形成涵盖动力电池在内的新能源汽车全产业链布局,并有望快速落地。纵向一体化具有较强成本及稳定供应等优势,有望助力公司在新能源汽车爆发大潮中收获丰硕成果,发展前景看好。

　　新能源政策陆续出台,完善布局有望受益。新能源汽车是未来发展方向,补贴政策稳定有利于产业健康发展,推荐目录频繁出台推动销量快速增长。公司在新能源汽车产业布局完善,五洲龙和江苏卡威有望扭亏为盈,发展前景光明。此外公司着力推动五洲龙、江苏卡威、无锡星亿等参股公司上市,有望获得丰厚投资收益,并推动公司业绩快速增长。

　　评级面临的主要风险
　　1)新能源汽车业务发展低于预期;2)内外饰件等业务发展低于预期。

　　估值
　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,合理目标价12.50元,维持买入评级。


　　三七互娱:《永恒纪元》表现优异 公司一季度业绩超预期
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2017-05-02
　　公司公布2017年第一季度报告:实现营业收入16.19亿、归母净利润4.33亿,分别同增36.28%、104.99%,实现扣非归母净利润3.45亿,同比增长77.13%。一季度高增速主要源于公司游戏业务持续高增长及处置上海喆元股权投资获得投资收益约1.1亿。同时公司预计2017年上半年实现归母净利润8.2亿-8.8亿,同比增长68.72%-81.07%。

　　点评:
　　《永恒纪元》表现优异,公司一季度业绩超预期。《永恒纪元》海内外成绩步步高升,截止2017.4.26,《永恒纪元》国内IOS畅销榜排名上升到第2名。目前该爆款月流水还处于上升期,我们预计目前全球月流水合计在3.6-3.8亿,2017年全年贡献流水约45亿(预测依据:
　　公司披露16年月流水最高达3.15亿,且月流水持续上升)。《永恒纪元》成功验证公司“页转手”的发展逻辑可行性,我们看好未来公司旗下其他页游作品成功改编手游,继续抢占手游市场份额。

　　成熟游戏表现稳定,新游戏项目储备充足。凭借公司精品运营能力,旗下成熟页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等表现稳定,同时公司新游戏项目储备充足,公司围绕大IP传奇、奇迹研发精品页游/手游,预计17年陆续研发推出6款网页游戏(金装传奇、天堂2、大天使之剑2、永恒纪元页游等)、7款手机游戏(传奇霸业手游、奇迹手游等)。

　　发行方面,公司页游运营平台市场份额仅次于腾讯,手游发行处于国内一线发行商地位,已签订10款独代页游及11款独代手游,预计17年陆续上线。

　　手游 行业激发潜能,2017Q1环比大增。根据伽马最新发布《2017Q1移动游戏产业报告》,2017Q1国内手游市场达到275.1亿元,环比增长19.7%,迎来两年来最高增量45亿元。国内手游市场一季度表现为全年增速打下良好基础。同样,全球手游市场2016年保持快速增长,增速达21.3%。这也为国内手游厂商出海提高了广阔的空间。

　　投资建议:1)公司预计上半年归母净利润为8.2-8.8亿元;2)墨鹍科技、智铭网络2017年分别承诺净利润1.29亿元、0.5亿元;3)若考虑墨鹍科技68.43%股权17年并表,我们预计公司17-19年净利润分别为17.61亿、21.85亿、25.79亿,每股净收益0.83元、1.03元、1.21元,参考同类可比公司给予2017年35X估值较为合理,对应6个月目标价29.05元,维持“买入-A”评级。