苏州科达：公司业绩高增长 增持评级
　　东北证券
　　投资事件：
　　（1）2016年报：实现收入14.49亿元，同比增加18.55%；实现归母利润1.75亿元，同比增加45.22%。（2）2017年一季报：实现收入3.29亿元，同比增加23.80%；实现归母利润0.31亿元，实现扭亏为盈。

　　报告摘要：
　　双业务线齐发展，费用有效控制，业绩实现快速成长。2016年公司视频会议业务实现营收7.37亿元，同比增加21.70%，视频监控业务实现营收6.85，同比增加13.72%。两条业务线均实现较高速增长，带动公司2016年收入增长18.55%，2017年Q1收入增长23.8%。在收入增加的同时，费用得到较好控制。2016年销售费用率23.07%，同比降低1.87个百分点，管理费用率32.42%，同比降低1.7个百分点。公司销售及管理费率显著降低，表明公司费用得到有效控制。收入增长，费用有效控制，公司业绩持续向好。

　　技术领先+客户资源丰富，竞争优势明显。公司目前掌握视音频编解码、视音频处理、网络协议交换、可靠性与存储、融合网关、应用软件开发等各项核心技术，覆盖前后端及平台等多环节。公司用户遍布全国31个省、市、自治区和300多个地市，覆盖公安、法院、检察院、水利、人防、金融、交通、教育等众多领域，客户资源丰富。公司技术领先，客户资源丰富，为公司可持续发展奠定坚实的基础。

　　视频监控行业景气度提升，公司业绩有望爆发增长。受前端监控摄像机的部署密度增加以及标清设备更换成高清设备等因素影响，平安城市和智能交通等重点行业稳步发展，进一步推动视频监控行业景气度快速提升。产研智库数据显示，2017年-2019年我国视频监控设备市场规模分别为89.52、102.71和118.18亿美元。视频监控设备市场空间接近千亿量级，并且行业景气度持续提升，公司作为行业中一流企业有望实现业绩高速成长。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS1.00/1.40/1.84元，对应PE35.16/25.15/19.08倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：业务发展不及预期。




　　经纬纺机：金融板块持续发力 买入评级
　　广发证券
　　核心观点：
　　“纺机+金融”为核心的双主业格局。公司为国内纺机制造业的龙头企业，在国内纺织行业运行整体下滑大背景下，积极转型布局金融、汽车重工业等新业务板块。

　　金融板块已持续作为公司主营业务收入的主要来源，2016年营收占比57%。2016年内公司进行了股权结构及业务板块的多步调整，形成双主业。

　　各版块业务情况：1）中融信托主业结构优化，盈利水平提升，2016年实现净利润27亿元，信托规模6830亿元，主动管理占比稳步回升至71%。此外积极通过设立子公司布局股权投资、资产管理等专业领域，推动业务转型创新。2）恒天财富发展势头迅猛，盈利能力较强，2016全年恒天财富实现净利润4.57亿元，同比+98%。

　　伴随居民可支配收入及财富储蓄的不断增长，财富管理的需求将持续释放。3）汽车业务剥离完成，同业竞争问题得以解决，业务处置后增厚一季度合并报表投资收益约1.5亿元。同时利于公司集中资金与资源发展主业，发挥优势。4）纺机业务专业实力强，但受累于行业持续下滑，积极响应国家号召处置僵尸企业，实现减负止损。

　　年内股权调整，股东背景得以强化。1）私有化H股完成，为资本运作留足了空间。截至2017年2月14日，恒天控股已持有公司全部退市H股95.4%。私有化完成后，恒天集团及一致行动人持股比例提升至近58%。2）恒天集团整体划拨至国机集团，股东资源更为丰富。2016年11月，公司公告恒天集团将整体划入国机集团。国机集团为大型央企，资产规模约为恒天集团3倍，产业布局广泛，有望发挥协同效应。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年收入为101、103、106亿元，同比增速为-3%、2%、3%，归属净利润为6.8、7.2、7.5亿元，同比增速为25%、6%、6%，EPS为0.97、1.02、1.06，对应2017年PE为22.3，给予“买入“评级”。

　　风险提示：非金融业务经营严重恶化、资管新规严厉性超预期等。




　　星辉娱乐：期待游戏板块业绩释放强烈推荐评级
　　广证恒生
　　事件：
　　5月22日，2016-2017赛季西甲联赛结束，公司球队西班牙人在最后一轮以2比1战胜格拉纳达，最终以积56分排名联赛第八名，比上赛季提升5名，创12年来最佳赛季积分成绩。

　　核心观点：
　　西甲转播权改革红利，球队成绩提升直接受益。受益于西班牙职业足球联盟从15-16赛季以来的电视转播分配制度改革，分配机制与球队成绩直接挂钩，公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力，球队本赛季联赛积分创12年来最佳，联赛排名同比提升5名，球队成绩的提升将直接从此次改革中获利，并有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作，实现球队收入与成绩共振上升。

　　多款精品游戏陆续上线，游戏板块业绩有望迎来突破。从短期来看，近期上线由公司研发的精品影视剧IP页游《思美人》，《思美人》影视剧由湖南卫视首播，近期收视率保持前五位，后续将发布包括由腾讯独代的《三国群英传：霸王之业》以及国内头部动漫IP《雄兵连》、《热血传奇》IP改编手游等多款自研及代理的精品手游；公司大力布局海外市场，现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《GameofCryptids》等精品手游储备。看长期，公司持续积极布局以精品IP为核心的影漫游联动，拥有与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、《雄兵连》续集、以及《末世之战》等。

　　同时，在游戏玩家增量红利减弱之境，公司通过TT语音服务重度游戏玩家，深耕手游存量用户赢得机会。

　　配股融资+管理层结构优化，共助公司转型发展。公司此次拟配股融资11.2亿元，大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份，其中4亿用来偿还公司有息债务，预计17年公司将减少财务费用2500万元，剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。公司董事长与总经理两职分离，有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划；公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理，有望加快公司游戏转型步伐，公司游戏板块有望迎来更大的突破。

　　盈利预测与估值：暂不考虑配股的影响，我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元，游戏2.5亿元，体育8000万元，投资收益保守估计1亿元，2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元，对应PE17、14、12倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：手游项目流水、球队成绩不达预期，传统业务大幅下降。




　　双汇发展：猪价下跌趋势利好公司屠宰和肉制品业务买入评级
　　国海证券
　　投资要点：
　　蛛网模型下的猪周期进入下半段，存栏增加的情况下猪价下跌是必然趋势。猪价周期性波动的本质可以由蛛网模型下的产能超调来解释，此周期一般是按照“猪价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应量增加——猪价下跌——母猪大量淘汰——生猪供应量减少——猪价上涨”的循环轨迹运行。本轮周期猪价在2016年5月到达顶点，之后开始逐渐下降。由于东北基地产业转移将弥补环保禁养下的市场缺口以及养殖户在高盈利情况下补栏意愿较强，整体生猪存栏量止跌回升，因此猪价继续下跌是必然趋势。

　　猪肉价格下降有利于双汇屠宰业务“量利”齐升以及肉制品业务毛利率上升。猪肉价格下降一方面促进了消费端对猪肉的需求，带来双汇屠宰量的增加，另一方面，在增加屠宰量的同时双汇屠宰产能利用率也会有所提高。此外，由于猪肉价格的波动幅度要小，猪肉价格的调整要滞后于生猪价格，因此，在猪价下调的趋势中，有更多利润留在屠宰企业。同时猪肉价格下跌有利于降低肉制品成本，但由于肉制品一般有库存、生产和销售周期，体现在毛利上要滞后约半年时间。

　　美国猪肉价格大幅低于国内，公司进口猪肉成本优势突出。双汇母公司万洲国际于2013年以总价71亿美元收购了全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商Smithfield。由于美国生猪养殖集约化程度高，美国猪肉价格长期低于国内价格。双汇进口猪肉采购量2016年预计30万吨，2017年一季度同比约100%增长，全年约50万吨左右。因此从美国进口低价猪肉，公司有效的降低了成本，使得自身全球成本优势凸显。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级猪价下跌利好公司屠宰和肉制品业务，我们预测公司2017/18/19年EPS分别为1.46/1.68/1.78元，对于当前股价PE分别为13.88/12.05/11.39倍，上调公司“买入”评级。

　　风险提示：低温肉制品和美式新品发展不达预期；猪价下跌不达预期；食品安全事故。




　　恒逸石化：阶段性看多PTA买入评级
　　东吴证券
　　事件公司发布公告，拟推第二期员工持股计划。

　　投资要点再推员工持股计划彰显信心：本期员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过15,000万。参加本期员工持股计划的范围为公司及下属控股子公司的正式员工，以及由董事会决定的其他人员，共计200人。这是公司第二次推出员工持股计划，此前首期员工持股计划和集团及附属企业员工增持计划合计购买金额3.97亿元。两期员工持股计划彰显公司上下对未来发展的信心。

　　翔鹭、远东年内或无法复产，阶段性看多PTA：中石化介入后整改中的翔鹭和腾龙装置存在大量拟修补点，预计年内无法重启；远东方面，华彬拟引入中石化，复产卡在股权合作以及装置环评上，短期内重启概率也在降低。

　　上周PTA平均开工率69%，以实际有效产能3700计实际开工率91%，正常水平，行业库存140万吨，正常偏低，下旬逸盛宁波大线有检修计划，目前实时加工费250元/吨，处在历史最底部。考虑到长丝有新投及复产，下游利润尚可，油价又在企稳，短期内无利空因素，阶段性看多PTA，加工利润有望恢复。其他业务方面，长丝盈利依然稳定，CPL业务尚待企稳。

　　控股股东参与设立并购基金：公司一季度公告控股股东恒逸集团与浙银伯乐共同设立并购基金杭州河广投资管理合伙企业，该并购基金设立的项目公司嘉兴逸鹏化纤通过竞拍获得了浙江龙腾科技发展有限公司的资产，由上市公司委托管理，该动向值得关注。龙腾15年停产，拥有20万吨熔体直纺FDY产能，产能竞争力尚可，成交金额7.22亿元。此外，公司3月13日在投资者互动平台上披露，并购基金另一项目公司杭州逸暻化纤拍得红剑集团，彼时事项处在确权状态。红剑拥有一期长丝产能25万吨，其中直纺POY13万吨、直纺FDY9万吨，切片纺POY3.8万吨，配套12万吨加弹，切片纺装置较差，直纺尚可。二期40万吨熔体直纺设备，12万吨POY，28万吨FDY，装置尚可，破产时二期设备未投产，变卖成交金额6.23亿元。龙腾和红剑将于5月中下旬复产，公司拥有及管理的长丝产能扩大。

　　文莱项目全面推进：公司于2016Q4完成非公开发行募集资金38亿元，浙银资本等7家机构参与认购，全部用于文莱PMB石油化工一体化一期项目。

　　文莱项目工艺路线领先，当地资源、税收、成本等优势明显，未来盈利值得期待。建成后，公司将突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高盈利能力和风险抵御能力。截至去年底，项目已累计投资2.23亿美元。

　　投资建议预计公司17-19年净利润分别为14.07、17.56和20.93亿元，EPS为0.86、1.08和1.28元，PE为15X、12X和10X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下跌，问题产能大规模重启。




　　广和通：立足无线通信模块增持评级
　　安信证券
　　无线通信模块应用广泛，产品横跨2G/3G/4G：公司的主营产品为无线通信模块，营收贡献超过99%。公司在通信技术、射频技术、数据传输技术和信号处理技术上形成了较强的研发实力，产品涵盖LTE、HSPA+、GSM/GPRS无线通信模块以及GNSS定位模块，并提供基于IntelX86架构的TCU、SmartPOS、SmartDevice等物联网智能终端整体解决方案，覆盖移动互联网（MI）、物联网、车联网等多种应用场景。

　　公司已与Intel、华为等企业展开合作，在智能电网、车联网、移动支付、工业物联网应用等市场均占据一定份额。

　　4G产品技术升级，智能电网应用业绩上升：电网智能化改造是十二五、十三五期间电网投资的重点项目，五年规划投资额达1750亿，年均投资额约为350亿元。公司紧密把握电网智能化改造机遇，在2015年实现了支持大数据流量的4G通信模块的量产。2016年公司智能电网产品营收4697.55万元，同比增长47%，4G产品销量贡献巨大，由2015年的804.88万元增长至2016年的2512.55万元，同比增长212.16%。

　　车载前装系统进入比亚迪，把握车联网升级机遇：随着V2X、LTE-V等技术及标准逐步落地与完善，车联网市场发展空间巨大。车载前装系统涉及无线通信、多媒体娱乐、定位导航、车辆控制等多种功能，模块集成难度大，技术壁垒高，以往主要由大型汽车企业自主研发与主导。公司与比亚迪合作，实现自产车载前装系统应用于部分比亚迪车型，标志着公司成功进入车载前装系统市场，未来成长空间大。

　　移动支付市场需求强劲，为业绩发展注入动力：中国电子支付市场发展迅速，电子货币消费蔚然成风。截至2015年底，中国电子支付终端已超过2282万台,同比增长43.21%，电子支付市场或将随着中国消费需求增长持续发展。公司无线通信模块可广泛应用于POS机，扫码设备等电子支付终端，有望进一步分享移动支付场景下的通信模组市场红利。