保险业：归保障增价值，提升质态利长远

　　回顾今年板块走势，保险板块以11.7%领跑大盘，近3个月板块涨幅持续领跑大盘，走出独立行情。随着保险股的价值支撑与高成长性逻辑步步印证，板块将持续存在机会。以价值为主线，实现盈利的三差均衡是当前保险行业增长的根本逻辑。人身保险公司产品开发设计新规出台后，明年的开门红产品将出现调整，保费存在不确定性。但大型险企在行业整顿的过程中，凭借渠道优势、承保能力能够实现较为平稳的过度。与此同时，新业务价值率大幅提升，新业务价值仍将保持高速增长。目前新华、国寿、平安、太保P/EV为0.85-1倍，对行业保持增持评级。

　　银行业： 行业稳规模调结构，重点关注稳健标的

　　随着全年货币政策稳健中性定调以及MPA硬约束的启动，预计行业规模增速整体趋缓，形式上将为表外转表内。2016年理财余额29.05万亿元，同比增23.63%，预计还将进一步放缓。银行应对MPA考核将一方面增加资本工具发行补充资本，另一方面则是调整资产负债结构，以价补量。不良贷款ABS发行，地方性AMC，成立运作，多省市地方政府开启市场化债转股专项计划，不良压力整体可控。牌照价值、估值低位、高ROE、稳定的高股息回报等优势，持续吸引大资金投资。今年行业看点在于资产负债结构调整，把握稳健个股：农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行。

　　证券业：券商资管一季度产品数量下降，监管层“去通道”方向明确

　　2017Q1券商资管存续产品23325只，与2016Q4比减少1457只，存续产品管理规模18.77万亿元，环比增幅7%。定向理财产品仍是主力，规模18.8万亿元。集合与定向规模实现稳步增长，专项规模环比降幅达-77%。股票型产品零发行，对市场持谨慎态度，从产品收益率情况看券商资管权益类产品投资能力仍需提升。5月19日证监会发言人提不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”，去通道方向明确，主动管理渐成券商资管核心竞争力。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平13-15倍。推荐国君、广发、长江、国元、国金、兴业。

　　行业热点

　　保险业：保监会下发《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，规范保险公司产品开发设计行为，要求切实发挥人身保险产品的保险保障职能。银行业：2016年理财余额29.05万亿元，同比增23.63%，预计还将进一步放缓。证券业：券商资管一季度产品数量下降，监管层“去通道”方向明确。

　　风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。