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万达电影(002739)点评：更名为万达电影 打造电影生活生态圈 期待未来向产业链上游延伸 整合产业资源
事件：
公司近日完成了相关工商变更登记手续，公司名称正式更名为：万达电影股份有限公司（简称万达电影）。5月19日起公司证券简称正式更名为万达电影！
评论：
1、更名表现公司着力打造电影生态圈，期待未来公司纵向和横向的产业链整合、多元化业务发展
此次工商变更公司新增经营范围：电影摄制、电视剧制作和广播电视节目等。未来有望不断延伸产业链布局，开拓上游内容业务。集团层面，已有相关内容产业的布局，如万达影视等。目前上市公司层面已形成电影放映、电影广告传媒、电影整合营销、电影衍生品销售、线上直播平台等多元化业务板块。非票房收入占比2016年达34%，电影生活生态圈 已初步形成，未来将不断拓展。未来公司将建成院线终端平台、传媒营销平台、影视IP 平台、线上业务平台、影游互动平台五大业务平台。
2、非票房收入预期持续高增长
非票房收入主要包含商品销售收入，广告收入、影片投资和宣传推广收入等，毛利率显著高于票房业务。随着与万达院线线上线下业务整合，2017年将进一步贡献非票房业绩，看好该业务持续高增长。
3、加快影城扩展速度，收购整合效果良好
公司一方面加快自有影城建设，同时加大并购力度，不断增加影城数量；另一方面，积极与知名商业地产开发商开展战略合作，大幅增加项目储备。公司加强对并购标的业务整合、财务管理，澳洲Hoyts 公司、影时尚（现属万达传媒）收入、利润均已实现较大增长，体现了良好整合效果。
4、会员+战略取得实效
2016年万达院线会员数破8000万，围绕会员+战略，布局娱乐场景；通过构建多屏互动、影游联动的营销平台、VR 体验、多元娱乐体验、搭建游戏线下分发平台等方式；通过娱乐营销，创新营销模式，围绕影城建立场景消费平台。
5、盈利预测及投资建议
我们预计公司2017-18年归母净利润分别为17.7亿和20.9亿元，对应市盈率分别37 倍/31 倍。长远来看，万达院线作为线下娱乐消费体验场所的巨大价值将进一步发挥。维持强烈推荐-A评级！
风险提示：电影票房增速放缓，非票房业务增长低预期等。（招商证券 顾佳 朱珺）
耐威科技(300456)：公司战略布局顺利推进 控股股东大笔增持显信心
事件:
全资子公司耐威时代航空电子产品研发及产业化项目取得环评批复;控股子公司纳微矽磊8 英寸 MEMS 国际代工线建设项目取得环评批复;基于对公司未来发展和长期投资价值的信心,以及对公司股票价值的判断,公司控股股东、实际控制人杨云春先生计划自2017 年5 月19 日起12 个月内增持公司股份,增持金额不低于1 亿元人民币。
观点:
1、 公司战略布局顺利推进。公司当前主要业务包括导航、MEMS、航空电子(不含航空导航产品)和无人系统、智能制造五大板块。此次,公司在MEMS 以及航空电子方面的扩产项目顺利取得环评,将使得公司这两块业务扩产项目快速推进,公司战略布局的顺利实施为营收和利润增长提供了充分的保障。我们认为公司MEMS 和航空电子业务营收和利润贡献将高速增长。
2、 实际控制人大笔增持,对公司发展信心十足。公司控股股东、实际控制人杨云春先生持有公司股份超过50%,仍从二级市场大笔增持股份,显示出控股股东对公司未来发展和长期投资价值具有极大信心。此外,从之前公司的非公开发行预案可以看到,控股股东亦想参加公司定增,我们认为实际控制人多方位增持公司股份,表明公司具有极好发展前景。
3、 国家大基金将全力支持公司发展。子公司Silex 在MEMS 设计和代工领域深耕多年,具备深厚的技术实力和丰富的开发工艺,公司在国内扩充产能将得到国家大基金的大力支持,我们认为公司是国家打造MEMS 全产业链的关键,政府必将大力支持。
4、 盈利预测与评级: 预计 2017-2019 年净利润1.41/2.22/3.42 亿元,预计公司将在2017 年完成20 亿增发,对应 PE 66.2/42 /27.3 倍,维持强烈推荐评级。
5、 风险提示:MEMS 扩产进度不及预期,惯导及航电订单减少。（方正证券 段迎晟）
绝味食品(603517)首次覆盖报告：全国化布局的卤制品龙头 借资本之翼乘风而起
投资要点
摘要：卤制品市场成长空间大，行业集中度低，公司凭借成熟加盟管理模式、全国化的产销布局、深入人心的品牌形象和卓有成效的营销手段，有望在竞争中取得领先优势。公司过往业绩持续靓丽，随着募投项目建设落地，品牌&规模优势将逐步凸显，营收、净利有望长期保持高增长态势。首次覆盖给与推荐评级！
休闲卤制品蓬勃发展，行业壁垒铸就龙头竞争力：受益消费升级，休闲食品行业起飞，2020 年达万亿市场空间，卤制品站在休闲食品行业景气塔尖，16年市场规模642 亿元，预计20 年将达1235 亿元，CAGR 为17.8%。分产品&渠道来看，卤鸭产品深具发展潜力，连锁店是最佳销售渠道。卤制品行业仍处发展初期，市场集中度偏低，生产加工方式落后。随着食品安全控制标准日趋严格以及消费者习惯改变，行业竞争壁垒逐步提升，拥有研发、渠道、品牌优势的龙头企业在竞争中具备较强的优势。目前，休闲卤制品行业CR10 仅23.4%，龙头企业成长空间巨大。
休闲卤制食品领先品牌，全国化产销布局释放潜力：公司是以加盟为主导，专注卤鸭的卤制品龙头企业。16 年，公司零售额约55 亿元，预估市占率高达10.6%，领跑卤制品行业。公司核心竞争力在于开发和管控加盟店的能力，从而实现后发先胜，截至17 年3 月已拥有门店8000 多家，进超竞争对手（行业第二仅2000 多家）。公司具备较强的产品、品牌、渠道优势。产品端，公司形成全品种+多口味的产品结构，满足不同人群、场景的需要；品牌端，公司拥有丰富的品牌营销经验，时尚化门店、大众媒介、数字化营销塑造品牌形象；渠道端，公司形成了覆盖全国29 个省的连锁销售网络和生产供应体系，在行业异地扩张门槛下，公司较业务集中区域市场的竞争者更具成长性。公司未来增长点在于：1）门店加密&区域开拓，释放薄弱地区成长潜力；2）品类外延拓展，聚焦核心品类、产品升级、直接提价加速单店增长；3）O2O 会员数持续激增，线上引洿拉动门店坪效提升。
业绩持续靓丽，募投项目突破发展瓶颈：近年来，受益门店扩张、品牌&规模效应凸显，公司营收稳健增长、业绩持续靓丽。目前，产能不足成为制约公司可持续发展的核心阻碍。通过募投项目，公司将新增94500 吨产能，有望突破发展瓶颈，并均衡区域产能布局来加速新市场开发。此外，公司使用募投资金加码直营渠道，计划在重点城市核心地段开设180 家直营旗舰店，以此提升品牌知名度和拓展销售渠道。展望未来，门店扩张&单店增长，营收有望继续保持较快增速，产品升级&直接提价改善毛利率水平，期间费用率受益管理层强控费能力及规模效应而维持低位，业绩有望持续高增长，深具长期成长性。
盈利预测与估值：预计公司17-19 年营收39、46、51 亿元，同比增19.3%、18.7%、11.0%，归母净利润4.8、5.7、6.6 亿元，同比增26.0%、19.6%、14.6%，EPS 分别1.17、1.40、1.60 元，对应PE分别为32.6X、27.3X、23.8X。
风险提示：食品安全风险、加盟模式的管理风险、原材料价格波动风险、市场扩张不及预期风险。（平安证券 文献 刘彪）
基调网络(832015)深度报告：听云时代 打造领先的应用性能管理平台
深耕APM，打造领先应用性能监控平台
公司专注于APM 市场，主要从事互联网应用性能管理和用户体验优化，目前已经成为国内领先的APM 服务商。公司提供端到端的完整应用链的监测解决方案，推出包括听云App、听云Server、听云Browser、听云Network、听云Sys 五大核心服务产品，实现全栈溯源。2015年，公司成为第一家也是唯一一家入选Gartner 魔力象限的中国APM厂商。
先发优势显著，实现SaaS 化战略布局
目前公司有着丰富的客户资源，为Alexa 排名前100 中的81 家企业提供了APM 相关服务。公司把握中大型客户资源的优势，深入合作；同时公司通过SaaS 化部署，吸引中小型客户，拓展市场版图。
APM 行业：空间巨大，初创企业弯道超车
APM是主要针对企业关键业务的 IT 应用进行应用性能管理。2015年，全球APM 市场总收入27.18亿美元，APM 已成为ITOM 成长最快的细分领域。
Gartner 预计，2018年全球APM 市场规模将达到50亿美元，我国市场规模将达到10亿美元。当前我国APM行业尚属蓝海市场，移动互联网高速发展、传统企业商业模式改变、以及IT 运维难度与成本的大幅增加，使得企业运维需求明显增加。同时，国内IT 巨头的缺席、海外APM龙头的艰难本地化，使得国内初创企业领跑APM市场，存在弯道超车的机会。
风险提示
第一，国内APM市场竞争加剧；
第二，技术更新速度快、迭代周期短，难以准确把握前沿技术发展趋势。
国内APM 行业领先企业，给予增持评级
在IT 运维管理大市场中，APM 属于增长最快、空间最大的细分行业；Dynatrace、New Relic 以及AppDynamics 等新兴APM企业从CA、HP、IBM、BMC 等传统巨头中脱颖而出。公司作为国内APM领域的先行者，在信息技术自主化的大背景下，有望复制海外企业的成功模式，持续享有超越行业的发展机遇。公司费用控制能力优秀，17年有望实现扭亏为盈。预计公司17-19年三年收入复合增速将达到40-50%，给予增持评级。（国信证券 王念春）
杭锅股份(002534)调研简报：主业订单饱满 新业务开拓有序
事件:
2017年5月16日，我们对杭锅股份进行了实地调研，就公司的余热锅炉、电站锅炉、工业锅炉等业务的发展情况进行了深入交流并参观了公司的丁桥生产基地，现将调研及研究成果分享如下。
投资要点：
公司主业订单饱满，大额海外项目交货支撑业绩增长：截至2016年底，公司在手订单（不含税）总额为42.72亿元，高于2015年年报中披露的截至2016年2月底的在手订单总额39.41亿元和2014年年报中披露的40.04亿元。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、制造基地，虽然在近几年的激烈竞争中市场占有率有所下降，但21.76亿元余热锅炉在手订单依旧显示出了公司的行业地位，2014年至今的年报中披露的余热锅炉在手订单依次为12.95亿、16.91亿和21.76亿也表明了公司余热锅炉业务的好转。公司2013年度至2015年度业绩的大幅下滑主要归因于钢贸业务的坏账计提，公司目前已经基本完成了对钢贸业务的剥离，2016年年报显示的贸易服务业收入占比只有3.04%，合并利润表中计提的资产减值损失为1.98亿元，较2015年度计提的4.85亿元大幅减少，这也是公司2016度净利润较2015年度扭亏为盈的关键。公司2016年取得的海外大额订单在今年开始贡献业绩，2017年第一季度的营收为10.45亿元，较2016年第一季度的4.48亿元大幅增长了133.42%，主要归功于巴基斯坦必凯（BHIKKI）1180MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备在一季度完成交货后结转确认了销售收入。一季度营收的增长也带动了公司净利润的大幅增长，归属于上市公司股东净利润同比大增487.40%至9716.85万元，扣非后净利润大增2587.40%至8024.59万元。预计巴基斯坦百路凯（Balloki）1223MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备也将在今年交货结转，为今年公司的业绩增长提供强有力的支撑。公司预计2017年上半年归属于上市公司股东净利润为1.5亿元至1.9亿元，同比增长74.76%至121.36%。
太阳能光热发电业务和西子智慧产业园有望成为新的利润增长点：
2016年12月8日国家能源局发布的《太阳能发展十三五规划》
确定的太阳能热发电装机目标是到2020年底达到500万千瓦（即5GW），这一建设目标对应的总市场容量接近1500亿元。公司作为第二大股东（占比13.51%），依托浙江中控太阳能技术有限公司开展太阳能光热发电项目的申报和建设。2017年4月18日公司与中控太阳能签订了德令哈50MW太阳能热发电熔盐吸热系统采购合同，该合同服务于中控德令哈50MW太阳能热发电项目。预计太阳能光热发电作为公司未来重点发展方向，依托于现有技术和中控太阳能，有望在后续的十三五期间为公司贡献更多的业绩。西子智慧产业园一期是利用杭锅股份在总部辖区内的存量办公用房8000余平方米打造杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地，已经动工的西子智慧产业园二期项目占地约147亩，建筑体量约24万方，计划投资约10亿元，重点引入以太阳能成套设备为主的新能源装备、以固废处理为主的节能高效环保装备及以机器人制造业为主的高端智能制造的研发及生产项目。产业园一期已实现全部入住，预计二期项目建成后将给公司带来更多的租金收入。
盈利预测与投资建议：我们预计杭锅股份2017年和2018年的EPS分别为0.44元和0.52元，对应5月17日收盘价的PE为26.09倍和22.08倍。
鉴于公司在手订单饱满，钢贸业务坏账剥离基本完成，海外订单陆续实现收入结转，以及新业务拓展有望在未来贡献新的利润增长，我们给予杭锅股份增持评级。
风险因素：宏观经济增速下行导致公司应收账款发生坏账损失的风险，新业务拓展不及预期的风险。（万联证券 沈赟）
浙江龙盛(600352)调研简报：多元化样板 化工地产投资三足鼎立
报告摘要：
浙江龙盛是我国最大的染料生产企业，公司通过收购德司达完成了染料业务的全球布局。由于染料市场容量有限，增长缓慢，近年来公司加快了多元化发展的步伐，房地产业务、投资业务逐渐成为公司新的利润来源。
染料业务不断丰富产品，打造产业链优势。公司已经是全国最大的染料生产商，但染料市场需求增长缓慢。面对严峻的市场情况，公司采取的营业策略包括：不断丰富产品；做大做强中间体业务，提升产业链优势；加强服务能力，应对行业变化。我们认为公司以染料为核心的特殊化学品业务将保持行业领先地位，为公司贡献稳定的现金流和利润。
地产业务立足上海，稳中求进。公司房地产业务以城市旧城改造为突破口，立足上海展开项目。由于项目成本较低，且地理位置优越，我们判断公司地产业务风险较小，盈利前景稳定。此外，公司通过持有优质物业，获得租金收入和资产增值收益。地产业务将成为公司业绩的有力补充。
投资业务进退有度，获利颇丰。公司多年前就开始利用富余资金对外投资，近年来公司加大了对新兴行业的投资力度，公司参股的上海乐进投资了滴滴打车、药名康德等公司，预期将获得较好回报。通过对外投资，有助于公司布局新兴产业，享受新兴行业快速成长的红利，摆脱染料行业增速较慢的掣肘；另一方面，通过对外投资，也可促进公司获得新的发展机会，例如通过完成对美国Emerald 业务的投资，公司进入了食品添加剂市场。
盈利预测及估值：公司管理层经营稳健，以染料为核心的特殊化学品业务、房地产业务和投资业务将成为拉动公司业绩增值的三驾马车。看好公司的长期投资价值，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.63 元，0.71 元和0.73元，对应PE 分别为15.4 倍，13.6 倍和13.3 倍，给予公司推荐评级。
风险提示：公司在房地产业务上投资规模较大，项目建设周期较长，如果房地产市场景气度大幅下降，将对公司业绩产生不利影响（东兴证券 梁博）
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