外界用80后美女老板的香艳标签来定义这家公司，却忽略了它真正的价值在于拥有韩庚、周笔畅、黄征等艺人经纪。本质上，它是一个靠音乐经纪发家的公司。

　　乐华文化是早期为数不多用股权绑定明星的公司之一，并迅速成功挂牌新三板，成为“艺人经纪第一股”。但是仅仅挂牌3个月后，就匆忙宣布以23.2亿的价格100%卖给上市公司共达电声(行情002655,买入)。

　　这看上去像一个典型的资本套利行为。因此，即使调整方案也免不了失败的结局。

　　转念一想，幸亏共达电声收购没有完成。不然乐华文化又要因承诺业绩没有完成，再次成为媒体口诛笔伐的对象。

　　根据第一版的收购方案，乐华文化估值23.2亿的同时承诺2016年实现净利润1.7亿元；调整后估值18.9亿，承诺净利润1.5亿。根据乐华文化2016年的年报，其2016年的营业收入和净利润分别为4.74亿、6448.38万元，同比增长127.07%、28.70%，显然实际6000多万的利润离承诺利润还差得远。

　　乐华文化董事长杜华曾放出豪言，“摆脱此前依赖艺人业务，未来影视业务陆续会达到5:5左右的比例”。目前看来这一规划已经在2016年提前完成，杜华没有食言。

　　乐华文化旗下部分艺人

　　在2016年4.74亿营收中，影视业务收入达到2.38亿元，在总营收中占比59.84%，超越一直以来依赖的艺人经纪收入，成为第一大营业收入来源。

　　从这点上来说，乐华文化华丽地完成了转身，是一件值得庆贺的事情；但是站在背面看这个事情，从阴谋论的角度来说，这个成绩带着一丝丝血腥的残忍。因为乐华文化“坑了”队友福建恒业影业。

　　乐华文化2016年主控的两部影片《梦想合伙人》《夏有乔木》都是提不上口碑的烂片，虽然有姚晨、郭富城、吴亦凡这些大明星、小鲜肉主演，仍然票房一塌糊涂，亏损巨大。

　　但乐华文化不用担心这点亏损，因为有人替它买单。根据资料，福建恒业影业先后保底了这两部电影，这意味着，福建恒业影业遭受了巨大的亏损，出品方乐华文化依然拿到该有的收益，所以在影视业务上才能有这么大的收入，几乎是暴增式的。

　　这不是“坑”队友是什么？

　　《梦想合伙人》《夏有乔木》齐保底，乐华文化提前锁定收入

　　《梦想合伙人》《夏有乔木》保底的事情需要分开细说。

　　首先在《梦想合伙人》这部电影的保底上，媒体疯传的是3亿金额。这也就意味着，福建恒业影业需要提前拿出9000多万支付给乐华文化。

　　这是目前已知的福建恒业影业第一次保底。作为一家发行惊悚片起家的地域性影业公司，恒业影业此前参与了《京城81号》等票房黑马影片，一直风格保守。

　　但是福建恒业影业从2016年作风大变，以新锐者的姿态参与保底，试图转身内容制作领域，最终第一部保底影片《梦想合伙人》以亏损7000万的结局收场。但是实际亏损金额可能没有那么多，恒业影业CEO陈辉在事后曾对外透露保底金额2.5亿，没有传闻中3亿那么高。

　　现在回头看，金额多少可能已经不重要了。这件事情最大的价值在于，给当时沸沸扬扬的保底风潮浇了一头冷水：不要被《美人鱼》保底战役大获成功给蛊惑，电影保底是危险性十分高的行为，需要谨慎对待。

　　其次是《夏有乔木雅望天堂》的3亿保底，当时陈辉对此信心十足。他称：“我看完觉得是不一样青春片。这是一个好电影，票房也不会太低。我可以说吴亦凡是拍过所有片最出色，演的非常棒。包贝尔是电影笑蛋，只要他出来就必然笑。韩庚完美演绎了剧中形象，也是我看过他电影里演的最好的一部。卢衫是一个新演员，我给她表现打80分。”

　　最终定格在1.56亿票房的《夏有乔木雅望天堂》，彻底打破了陈辉的美好幻想，恒业影业赔的彻彻底底。

　　恒业影业激进保底背后，想要抱团发展

　　《梦想合伙人》《夏有乔木》两部电影让恒业影业承担了巨额亏损，相当于是帮助乐华影业躲过一劫，不然作为主控方的乐华文化，2016年的业绩恐怕会相当难看。

　　“乐华未来3年会有将近10部电影的拍摄，其中包括《梦想合伙人》和马上要拍摄的《东北往事》三部曲等，乐华和恒业影业的关系属于战略合作伙伴，双方有投资宣发项目，也有部分影片需要进行保底。”陈辉解释说，“或许在某些项目合作中没有利润，但可以通过其他项目的补充来获取更多的利润，这是一种动态的模式。”

　　这是恒业影业董事长陈辉在接受采访中对于和乐华文化保底的阐述，简单归结为就是不看重亏损，愿意用钱换后面几部电影合作。这也是大部分圈外公司在没有影视核心资源的情况下，为了进入圈内而“交门票”的一种方式。

　　不过，千万别以为保底就高枕无忧了，乐华文化现在也面临着钱收不回来的危险，根据2016年度报告，乐华文化应收账款达到1.73亿，这相当于全年营收的42%,并且1.73亿中的绝大部分金额是影视业务产生的。

　　其中恒业影业为第一大应收账款方，金额为4867.22万，占到总应收账款的26.61%。据业内人士透露，这些钱基本上要回来无望了。因为道理很简单：保底成功了大家都好说话，一旦失败，坏账、赖账就全出来了。

　　根据应收账款前五名的名单，硬糖君发现一个有意思的现象，即中小电影公司抱团发展。具体在乐华文化的身上，则是乐华文化、春秋时代影业、恒业影业的三者绑定式发展，基本模式是一家主投，其他两家跟投的商业模式。

　　但是由于恒业影业资源不是很强，目前没有主控的影片，只能跟着这两个乐华文化和春秋时代影业后面参投，怪不得它要如此激进地保底，做久了跟随者肯定想要出头干票大的。