百川能源：无需过度担忧配气费监管政策 买入评级
　　国信证券
　　京津冀煤改气重点受益标的，A股最鲜明的接驳盈利模式公司在河北、天津7个区县拥有城燃特许经营权，由于经营区域内管道燃气发展尚处于早期，接驳费占比较高，导致公司2014-2016年接驳业务贡献利润占比稳定在四分之三，成为A股城燃行业接驳利润占比和ROA最高的公司之一。

　　受益于京津冀地区煤改气政策的推行，公司有望在近年集中获取接驳业务收益。我们测算仅公司在廊坊市5个特许经营权区域的“村村通”改造即可在2017年贡献约12亿元营收增量。

　　接驳提升促进用气量增长，气改潜在利空无需过度担忧随着公司特许经营区域内管道燃气覆盖率的逐步提升，公司销气量有望逐年增长，较为稳定的售气收益占比有望提升。以每户居民用气1200-1300方/年计，我们预计廊坊市2017年的“村村通”改造即有望在2017年供暖季起每年贡献3.6-3.9亿方的用气增量。气改政策背景下市场担忧城燃配气环节收益率出现大降，但我们研判，出于城燃行业的性质和经营状况的考虑，售气环节受到ROA限定这一政策导向带来的利润影响或相对有限。

　　拟发行股份收购荆州燃气，明确区域外延战略公司除了立足京津冀发展以外，亦明确布局区域外延，为长远的业绩增量作储备。2017年4月公司公告拟向贤达实业、景湖房地产发行6735.63万股，收购荆州天然气100%股权，发行价格13.05元/股。荆州天然气拥有荆州和监利两个特许经营区域，2017-2019年净利润承诺7850，9200，10150万元，2018年净利润承诺对应收购PE约9.6x，有望增厚公司业绩。

　　预计18年PE在19倍，首次覆盖给予“买入”评级我们假设荆州天然气四季度并表，预计公司2017-2019年实现净利润7.9，8.8，10亿元，对应摊薄后EPS为0.80，0.85，0.97元，对应动态PE为20，19，17x。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：燃气行业政策变化导致收益率下行，煤改气工程执行进度不达预期，售气量不达预期，财务费用上行。


　　宁波高发：拓展汽车电子领域 增持评级
　　渤海证券
　　投资要点：
　　国内汽车变速操纵器龙头，业绩稳步提升1)公司主营产品为汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、电磁风扇离合器等，主要客户包括上汽通用五菱、南北大众、吉利、东风小康和宇通、重汽等，涉及乘用车、客车和卡车三大领域。2)2016年/2017Q1公司实现营收8.61/2.99亿元，yoy+28.75%/50.38%，归母净利润1.57/0.6亿元，yoy+39.81%/56.17%，保持较高增速，主要受益于公司加快拓展乘用车市场，对吉利和一汽-大众的供货量大幅提升，同时雪利曼自2016年11月开始并表，也在一定程度上提升了公司业绩。3)公司2016/2017Q1毛利率达32.53%/32.86%，净利率分别为18.30%/20.56%，利润率水平稳步提升，主要在于公司自动挡变速操纵器、电子油门踏板等高附加值产品占比增加。综上，我们预计实现2017年营收同比增长15%-30%预期目标压力不大。

　　顺应行业潮流，加快发展自动挡变速操纵器和电子油门踏板1)随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动挡汽车产品渗透率不断提升，公司自动挡变速操纵器价格是手动挡的2倍左右，目前已为吉利、上汽、北汽、众泰等自主品牌企业供货，随着自动挡汽车产品的普及，公司第一大主业变速操纵器有望实现量价齐升；同时，公司定增募资发展电子换挡系统，并将形成40万套产能，有利于为公司打开长期发展空间。2)公司依托在位置传感器方面的优势，大力推广电子油门踏板产品，已实现为上汽通用五菱、吉利、江淮、宇通等批量供货，2015/2016年相关产品销售收入增速达54.78%/25.94%，随着油耗和环保要求的不断提高，公司电子油门踏板产品有望继续放量。

　　收购雪利曼，拓展汽车电子领域1)2016年，公司收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权，雪利曼电子主要从事客车CAN总线控制系统相关业务，主要配套宇通、金龙、中通、福田等，后续有望依托公司客户资源优势，推动雪利曼产品由客车向卡车、乘用车领域渗透，进一步拓展公司在汽车电子领域的布局。2)公司依托雪利曼，增发募资发展汽车虚拟仪表，并将新增36.50万套产能，有利于培养公司利润增长点。

　　盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级我们认为，公司作为汽车变速操纵器龙头，加快发展自动挡变速操纵器和电子油门踏板业务，同时通过收购雪利曼布局汽车电子领域，成长空间较大，业绩有望保持快速提升。预计2017-19年公司实现营业收入11.13/13.54/16.35亿元，同比增长29/22/21%，实现归母净利润2.07/2.55/3.09亿元，同比增长32/23/21%，对应EPS分别为1.46/1.80/2.18元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：自动挡变速操纵器和电子油门踏板业务拓展不及预期；主要客户销量下滑；雪利曼产品推广不及预期；原材料上涨风险。


　　慈文传媒：业绩符合预期
　　联讯证券
　　事件公司于近期发布了2016年财报，实现营业收入18.3亿，同比增长113.3%，归属上市公司股东净利润2.9亿，同比增长45.6%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.8亿，同比增长50.3%，符合市场预期，增长动能主要来自《老九门》、《致青春》和《特工皇妃》等及北京赞成科技并表。

　　公司简介公司成立于2000年，其前身为主攻PU合成革产品研发和销售的公司，于2015年通过重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易引入无锡慈文100%股权等，将主营业务变更为影视剧的投资、制作和发行等业务。追随中国互联网的兴起，2013年开始涉足网络剧，与爱奇异、PPTV和腾讯(0700.HK)等建立了长期良好的合作伙伴关系，并迅速崛起为中国网络剧的领导者。公司战略为致力于成为“精品IP为核心的泛娱乐产业优质整合运营商”。第一大股东为马中骏先生，持股19.63%。

　　投资要点1.IP储备丰富：公司储备有《特工皇妃》、《回明》和《凉生，我们可不可以不忧伤》等精品IP，有望通过旗下的赞成科技、慈文动画和慈文科技等进行泛娱乐圈产业布局。

　　2.IP变现模式进一步拓宽：2016年公司旗下的赞成科技新开发游戏15款，自主研发游戏42款，并依托公司的影视及艺人资源，整合使得相关IP收益进一步放大。预计2017年赞成科技将推出15款精品休闲游戏及2款视频类游戏，并引进2-3款大中型游戏进行联合开发或联合运营。

　　3.目前市场平均预估公司2017年和2018年净利润分别为4.3亿和5.5亿，目前股价对应市场平均预估2017年PE28.5x和2018年PE22.5x，未见明显高估，建议投资者关注。

　　风险提示：IP变现进程不如预期。


　　洪涛股份：业绩触底 未来可期
　　中银国际
　　洪涛股份(002325.CH/人民币6.63,未有评级)自2015年以来通过外延并购跨考教育与学尔森等公司进入教育领域，由于受多种不可控负面作用影响，学而森在2015-2016年间未达预期，目前针对此公司教育领域不断自我升级，已初步步入正轨，有望在未来进一步发展，跨考教育完成当年对赌，展现良好的发展态势。而装修领域，公司控股的中装新网旗下的优装美家正逐渐成为线上装修平台龙头。背靠中装协，在成本上具备一定优势，在中国消费升级大背景下，逐渐建立起在高端家装的优势地位，为公司主营转向家装起到了优质的引流作用。同时，受益于基础建设投资的增长，公司主营业务出现回暖，目前在手订单收入比达到1.1，为公司的业绩复苏提供了坚实基础。在这背景下，公司管理层于2017年第二季度进行了增持，说明了公司管理层对于公司未来发展的信心。

　　重要观点1.公司新签订单回升，主业回暖。公司2017年1季度新签订单11亿元，目前在手订单33亿元，收入订单比1.1倍，为公司2017年的业绩奠定了坚实基础。其中90%为公装订单，说明公司在公装领域优势得到保持。

　　2.优装美家发展迅速，与主营相互促进。公司控股中装新网下优装美家为目前家装电商平台领先者。平台背靠中装协，和公司主业形成互动，在成本控制方面业内领先。随人均收入的进一步上升，消费升级驱动高端家装市场需求扩大，为公司未来从公装跨越至家装提供优质引流入口。

　　3.学尔森走出困境，新课程紧追时代步伐。建筑职业培训企业学尔森在2016年未能完成业绩对赌，实现营收1.05亿元，净利润-4,558.58万元(承诺利润4,000万元)，主要原因为国家暂停了建造师、注册安全师、注册监理师等一批执业证书考试，为政策风险。学尔森在培训领域的优势地位(教区，培训师资)的基本面未发生改变。在这一环境下，学尔森积极应对，从“执照教育”向“能力教育”转型。随着中国建筑业主要劳动力的老化(2016年中国农民工平均年龄已达39岁)，建筑业的技术含量逐步上升，推出一系列如BIM培训等课程，提前布局受劳动力影响带来的技术培训浪潮。

　　4.跨考完成对赌，预期业绩走向正轨。跨考教育2016年收入1.77亿元，净利润4,627.52万元(承诺利润4,000万元)，公司推出“移动+直播”的业务模式，用信息化重塑“中央厨房研发+O2O教学+KTS系统管理”的业务模式，提升学员体验，逐渐巩固其在教育市场的领先地位。

　　5.股权激励结合管理层增持公司股票，增厚企业发展信心。公司在2017年3月完成第三期股权激励计划，公司261人(囊括公司主要管理层与技术人员)参与此计划，根据股权激励计划，公司有信心在2017、2018、2019年收入较2016年增长高于12%、24%、36%。同时，公司控股股东刘年新先生及其配偶陈远芬女士(一致行动人)通过竞价交易方式增持公司股份972.996万股，增持均价为6.45元每股，昭示其对于公司未来发展信心。

　　风险提示：建筑业增长不及预期，教育行业发展不及预期。


　　新天科技：持续受益物联网推进 增持评级
　　国信证券
　　事项：
　　5月12日下午3点国信通信团队召开了新天科技电话会议。本次邀请到了上市公司董秘杨总进行交流，介绍公司发展最新动态，并且就投资者关心的问题进行解答。

　　评论：
　　智能表集大成者，持续受益物联网推进新天科技是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业，其主营业务为民用智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和服务，涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件。随着物联网发展的推进，公司所处行业有望不断受益。

　　公司情况介绍公司创立于2000年，位于郑州高新技术产业开发区，目前公司注册资本5.3亿，公司于2011年8月在深交所创业板挂牌上市。公司主营业务主要从事智慧水务、智慧农业节水、智慧燃气、智慧热力节能、智能水电气热远程抄表管理系统。

　　这个系统包括远程计量、智能收费以及整个城市自来水管网的检测、自来水的生产调度、水位监测、大数据云服务等。

　　公司产品的功能主要是改善供水公司、燃气公司、热力公司一些管理部门的运营效率和管理水平。2016年10月公司发起收购万特电气，拥有52.5%的股权。公司主营业务延伸至电力模拟仿真领域。

　　新天科技是国内唯一一家提供智慧计量管控，官网监测、农业及时管控等综合物联网解决方案的公司，公司产品在国内数百个城市挂网运行，又出口了俄罗斯、印度、土耳其、尼日利亚等近20个国家，广泛应用于燃气公司、自来水公司、供应链公司，还有大中小农场、高尔夫球场、供矿企业、院校等。

　　新天科技是高新技术企业，物联网十强企业，全国电子的标杆企业，智能水表的标杆企业，公司产品被冠名河南省著名商标。公司坚持走自主创新的道路，拥有七百多项专利和软件著作权，公司达到国标和行业标准10余项，成立了河南省智能计量仪表工程技术研究中心和河南省企业技术中心，同时获批设立“博士后科研工作站”。

　　公司所在行业是智慧能源信息化领域，未来在社会水资源总量有限，农业、工商业用水量增加，大气污染严重，工业改革的背景下，水电气热暖的智能化、数字化、自动化管理必将是大势所趋，因此，为行业带来了发展机遇。

　　基于公司所处的市场环境以及公司的不断创新能力，公司经营业绩连续十几年保持稳定增长。2016销售额5个亿，从2005年到2016年销售额增长了16倍。2016净利润1.05亿，从2008年到2016年净利润增长了将近16倍。公司综合毛利率在45%左右，净利率在21%左右，随着公司规模的扩大和综合能力的增强，毛利率有望进一步提升。

　　截止至去年年底，公司总资产20亿，净资产17亿左右，资产状况较为良好。依靠公司良好的经营业绩，公司在2012-2014连续三年上榜福布斯中国最具潜力的上市公司，同时公司还获得了“最具投资价值的上市企业”等称号。公司的愿景就是用科技实现能源计量与管理的智能化，促进能源的节约。基于能源信息化广阔的发展空间，新天科技将依托互联网、大数据、云平台的背景继续专注主业。同时，公司会充分利用投融资平台进行产业链上下游的并购整合。

　　公司产品：
　　智慧水务方面，主要采用计算机网络技术、大数据挖掘技术、无线网络传输技术、地理信息技术等，通过一系列数据采集设备、无线网络设备以及智能水表等检测设备，可以达到实时感知城市供排水系统的运行状态，通过大数据分析将采集的水务信息进行分析和处理，从而实现从水源地到水龙头，再到排污口一个闭环的管理流程，减少爆管和漏水现象，减少产销差。

　　智慧农业节水方面，以前大部分是漫灌喷灌，造成水资源的极度浪费，现在国家出了一系列政策实施管控，未来将以收费形式进行管控。针对这一现象，我们开发了智慧农业节水系统，可以实现对农作物周边环境信息采集，信息传输和自动化控制，做到远程的定量定时精准的灌溉，达到节水目的。

　　智慧热力节能方面，以前供暖是按照面积进行收费，这种收费方式不科学不合理。国家出台政策实行供热计量改革，既达到节能减排的效果，对居民来讲用热舒适度提高，资费降低，未来是一个发展方向。


　　恩华药业：市场空间与发展潜力佳 推荐评级
　　爱建证券
　　投资要点报告主要结论本报告对恩华药业产品线及在研潜力品种进行了分析，我们认为，公司老产品有望保持平稳增长，新产品受益于新一轮集中招标，为公司发展提供新的推动力。公司所处精麻药物领域本身政策、销售壁垒较高，更重要的是公司具备较强的产品研发能力、产品组合拓展能力、营销能力，正确的发展战略，以及优秀的管理层，这些是能够推动公司长久稳定发展的内在核心壁垒。

　　公司具备长期稳定成长基因：外在壁垒+内在核心竞争力，是长期稳定发展的双引擎通过对国际中枢神经巨头强生公司、大冢制药、灵北制药的产品及公司发展历程，以及国内恒瑞医药、人福医药麻醉类产产品崛起的过程，我们认为具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层是CNS企业发展的核心竞争力，公司已具备这些关键要素，未来发展可期。

　　老产品线有望保持稳健发展，新产品提供发展新动力公司是国内CNS药物龙头，其中主力产品咪达唑仑、依托咪酯等老产品公司市场份额优势明显，竞争格局较好，有望保持目前稳定增长水平。新产品方面，右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市场潜力较大，有望进入更多省市医保目录，快速放量。新产品普遍毛利水平高于老产品，随着新老产品顺利平稳更迭，公司有望进入新一轮高速成长期。

　　盈利预测与投资建议公司是国内CNS药物领域龙头，我们认为该领域生产、销售壁垒较高，同时公司具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层，这些将为公司长期稳定发展提供双保险、双引擎。我们预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.47、0.57元，同比分别增长22.74%、23.88%、23.03%，对应估值分别为36X、29X、23X，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”的评级。

　　风险提示：招标降价幅度大于预期、新产品销售进度低于预期、在研产品获批进展延后。