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永辉超市(601933)公告点评：彩食鲜三地落子 云商创新发力
彩食鲜三地落子,供应链服务升级,云商创新发力
永辉超市公告:1)分别投资5000 万元在安徽合肥和江苏昆山市设立全资“彩食鲜”中央加工子公司;2. 投资10 亿元在四川彭州建设“四川永辉供应链现代产业园”,包括购置项目用地300 亩并投资1 亿元设立四川“彩食鲜”。“彩食鲜”项目为永辉与韩国CJ 合作建设的创新项目(云商),16年已先后落地重庆、北京和福建工厂。项目定位B2B2C 中央大厨房,对生鲜食材进行检测、清洗、切割、包装等预处理,实现生鲜产品的标准化和品牌化,进一步优化生鲜供应链,体系内外输出标准化食材半成品,抢占生鲜B2B 供应市场。
规模优势叠加合伙人制度红利释放,处于历史最好发展期
我们认为永辉超市正处于历史发展最好时期:1)过去几年持续扩张的新区陆续进入利润释放期,叠加老区网点加密培育期缩短,盈利能力提升快速提升(全年净利润率有望从2.5%向3.5%爬坡)2)合伙人制以“大平台+小前端+富生态+共治理”为模型建立新型组织形态,16 年人工总数7.04万人(15 年7.52 万人),员工数同比减少6.4%,单位员工薪酬激励提升,经营活力进一步释放。
生鲜行业升级逻辑清晰,永辉龙头规模优势凸显
从行业角度,生鲜未来几年复合增速14%,渠道上生鲜连锁渗透率不断提升,行业龙头有望率先受益;从公司角度,永辉目前仍处于内部合伙人制度推行红利期和外部门店规模优势不断显现凸显期,预计未来几年公司将进入毛利率提升、费用率下降的经营周期。预计未来三年公司收入复合增速20%,利润复合增速25%,17-19 年净利润16.8/21.5/27.1 亿。叠加云超(Bravo 门店)、云创(超级物种&会员店)、云商(彩食鲜中央厨房)、云金(华通银行)创新不断,维持“买入”评级!
风险提示:电商分流;新开门店培育;创新业务推进不达预期
应流股份(603308)跟踪报告：业绩低点已过 下游需求有望逐个释放
投资要点
高端铸件龙头,军工资质获取迎来契机。公司是集铸造、加工和组焊为一体的专用设备关键零部件龙头企业,具备核电、航空航天等领域的多项资质认证。目前两大外资股东CEL 和CDH 已减持完毕,申请军工资质的障碍肃清,未来一旦获得军工资质,公司可直接为军方提供产品。
两机:市场即将启航,看好PCC 模式崛起。“十三五”通用航空市场达万亿级,航空管制的进一步放开和后续航空发动机专项的出台,有望推动通用航空产业的爆发式增长。公司从“两机”叶片入手,与中航和GE 合作,在等轴晶、定向晶、单晶叶片全面布局,技术和设备全球顶尖,发展路径与国际航空零部件制造巨头PCC 类似,我们看好公司PCC 模式崛起。
核电后处理:产业链延伸开启广阔市场空间。我国当前乏燃料后处理能力十分有限,预计2020 年乏燃料产生量将近1300 重金属吨,累计达8719重金属吨,对乏燃料贮存水池格架、离堆贮存和储运罐用中子吸收材料需求巨大。公司合作中物院核物理与化学研究所,顺利打破国产化瓶颈,建成了中子吸收材料板生产线,未来进口替代空间广阔。
预计公司2017-2019 年归母净利润为1.15 亿元、1.73 亿元和2.81 亿元,EPS 为0.26 元、0.40 元和0.65 元,对应目前PE 分别为60 倍、40 倍和25 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:核电建设实际进展低于预期;两机项目技术突破进展缓慢;新产品市场开拓不达预期。
宁波高发(603788)调研报告：汽车变速操纵器龙头 拓展汽车电子领域
投资要点：
国内汽车变速操纵器龙头，业绩稳步提升
1）公司主营产品为汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、电磁风扇离合器等，主要客户包括上汽通用五菱、南北大众、吉利、东风小康和宇通、重汽等，涉及乘用车、客车和卡车三大领域。2）2016 年/2017Q1 公司实现营收8.61/2.99 亿元，yoy+28.75%/50.38%，归母净利润1.57/0.6 亿元，yoy+39.81%/56.17%，保持较高增速，主要受益于公司加快拓展乘用车市场，对吉利和一汽-大众的供货量大幅提升，同时雪利曼自2016 年11 月开始并表，也在一定程度上提升了公司业绩。3）公司2016/2017Q1 毛利率达32.53%/32.86%，净利率分别为18.30%/20.56%，利润率水平稳步提升，主要在于公司自动挡变速操纵器、电子油门踏板等高附加值产品占比增加。综上，我们预计实现2017 年营收同比增长15%-30%预期目标压力不大。
顺应行业潮流，加快发展自动挡变速操纵器和电子油门踏板
1）随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动挡汽车产品渗透率不断提升，公司自动挡变速操纵器价格是手动挡的2 倍左右，目前已为吉利、上汽、北汽、众泰等自主品牌企业供货，随着自动挡汽车产品的普及，公司第一大主业变速操纵器有望实现量价齐升；同时，公司定增募资发展电子换挡系统，并将形成40 万套产能，有利于为公司打开长期发展空间。2）公司依托在位置传感器方面的优势，大力推广电子油门踏板产品，已实现为上汽通用五菱、吉利、江淮、宇通等批量供货，2015/2016 年相关产品销售收入增速达54.78%/25.94%，随着油耗和环保要求的不断提高，公司电子油门踏板产品有望继续放量。
收购雪利曼，拓展汽车电子领域
1）2016 年，公司收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权，雪利曼电子主要从事客车CAN 总线控制系统相关业务，主要配套宇通、金龙、中通、福田等，后续有望依托公司客户资源优势，推动雪利曼产品由客车向卡车、乘用车领域渗透，进一步拓展公司在汽车电子领域的布局。2）公司依托雪利曼，增发募资发展汽车虚拟仪表，并将新增36.50 万套产能，有利于培养公司利润增长点。
盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级
我们认为，公司作为汽车变速操纵器龙头，加快发展自动挡变速操纵器和电子油门踏板业务，同时通过收购雪利曼布局汽车电子领域，成长空间较大，业绩有望保持快速提升。预计2017-19 年公司实现营业收入11.13/13.54/16.35 亿元， 同比增长29/22/21% ， 实现归母净利润2.07/2.55/3.09 亿元，同比增长32/23/21%，对应EPS 分别为1.46/1.80/2.18元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：自动挡变速操纵器和电子油门踏板业务拓展不及预期；主要客户销量下滑；雪利曼产品推广不及预期；原材料上涨风险。
均胜电子(600699)点评：整合逐步见效 业绩杨帆起航
得益于KSS及PCC的完全并表，1Q17公司营收及净利润分别增长202%和72%，同时公司预计2Q17营收增长超过8成，主营业务产生净利润同比增6成至9成，另外，公司交割 Preh Automation股权收益进一步增厚1H17业绩至6.1-6.8亿元（YOY增长150%-180%）。上半年公司业绩大增显示并购KSS及TS后整合逐步见效，同时上年因并购产生的费用影响亦逐步消除。长期来看，通过收购KSS公司、TS道恩汽车信息业，公司在高端汽车电子领域的产品结构进一步丰富，其智能汽车领域的竞争实力得到有效提升。我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.66亿元、14.27亿元，对应EPS为1.23元、1.5元；对应2017-18年PE分别为23倍和19倍，估值相对公司业绩增速而言偏低，维持“买入”的投资建议。
并购增加2016年营收惟费用影响净利润：2016年公司实现营业收入186亿元，YOY增长129.5%；实现净利润4.5 亿元，同比增长13.5%。营收大幅增长主要来源于2Q16完成对KSS和PCC的收购，剔除该影响，公司原有汽车电子业务（不考虑KSS 和PCC 业务并表）实现营收90.9 亿元人民币，同比增长13%。另外由于收购产生财务、法务、中介费用3.1亿元，合并公允价值溢价分摊约0.62 亿元，均对当期净利润影响较大。另外从收购后的KSS及PCC业绩情况来看，受墨西哥比索贬值17%影响（KSS在墨西哥6家基地），导致其KSS业绩完成度86%，略为不及预期。
KSS及PCC增厚1Q17业绩：1Q17公司营收65.3亿元，YOY增长202%，实现净利润2.1亿元，YOY增长72%，公司1Q17业绩大幅增长主要源于KSS（2016年5月并表）及PCC（2016年4月并表）的完全并表。从毛利率情况来看，1Q17公司综合毛利率18.6%,较上年同期下降2个百分点，反映公司产品结构变化（KSS汽车安全气囊毛利率较公司传统业务偏低），但较4Q16回升2.7个百分点。
2Q17展望积极：公司预计2Q17营收70亿元，增长超过8成，主营业务产生利润2.1-2.5亿元，同比预增6成至9成，另外，公司交割 Preh Automation股权，预计产生1.9-2.2亿元的收益，将进一步增厚1H17业绩至6.1-6.8亿元（YOY增长150%-180%）。上半年公司业绩大增显示并购KSS及TS后整合逐步见效，同时上年因并购产生的费用影响亦逐步消除。展望未来，公司在并购KSS后进行增资整合，其产能规模持续扩大，伴随高田气囊召回的持续发酵，KSS2017年获得的50亿美元新订单将于2018年开始交付，同时KSS进入日系整车厂供应体系，主动安全领域亦获得1.2亿美元新订单，业绩增长动力充足。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.66亿元、14.27亿元，对应EPS为1.23元、1.5元；对应2017-18年PE分别为23倍和19倍，估值相对公司业绩增速而言偏低，维持“买入”的投资建议。
华友钴业(603799)跟踪报告：钴原料保障能力促使产量大幅释放
投资要点
订单饱满、原料保障能力强，公司钴产量逆势大增。公司预计今年钴产量2.4 万吨（相比去年的1.8 万吨大幅提升），本部预估产量1.8 万吨，衢州产量6000 吨，此增幅预测与一季度产销基本匹配。产量预测既与公司下游客户的订单饱满有关，更重要地反映了公司原料保障能力。在目前钴原材料供应依然偏紧的情况下，公司产量逆势大增，这主要得益于公司在刚果金多年的耕耘，也充分说明钴原料的保障能力。
原料供应构成发生变化。2016 年公司从刚果金当地贸易系统收购料供应占比约50%（8000-9000 吨），今年钴产量预估大幅增长，原料供应构成有较大变化：（1）自有矿山没有产出，因尾矿停产进行技改，争取年底复产；PE527 项目今年底投产，预计明年中达产。（2）贸易系统收购的量比去年有所增长，但增幅不大。主要因大赦国际等组织介入后，尽管钴价大幅反弹，刚果金手抓矿的量不会有大的增长。（3）主要增量源于嘉能可等巨头供应商的增量。
明年资源自给率大幅提升。今年底Mikas 将达成，明年PE527 建成达产。其中Mikas 产量预计将提升至1500 吨左右（尾矿的选矿回收率将提升明显，预计从40%左右提升至70%以上）；PE527 矿山产能规划是3100 吨/年，实际的量有望达到3500 吨/年左右。此外，正在停产进行技改的尾矿争取将在年底复产，技改后产能有望从1000 吨扩张到1500 吨。明年公司的资源自给率有望实现大幅提升。
衢州项目顺利投产，产品认证同步进行，三元前驱体产量有望大幅释放。公司去年底在衢州建成2 万吨/年前驱体业务，该项目规划今年6 月将实现满产1.8-2 万吨/年，今年三元前驱体产量有望超1 万吨量级。此外，今年LG 正在对公司622 产品进行认证，预计年中左右将完成，并且预计三年后622 型号有望大幅扩张，特别是动力电池的量增速有望很快起量。
预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.42 亿元、12.74 亿元和16.14亿元，EPS 分别为1.59 元、2.15 元和2.72 元，对应目前PE 分别为28 倍、20.6 倍和16.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险；2、海外矿山开发风险；3、公司现金流较为紧张风险。
齐心集团(002301)点评：入围天津政府采购 大客户拓展顺利
事件：
2017年 5月 15日，齐心集团发布了关于入围天津市政府采购中心电子商城平台供应商资格的公告。报告中表示，公司获得天津市政府采购中心电子商城平台供应商资格，有效期至 2018年 6月 30日。
结论：
大项目中标不断，大客户数量增速有望超预期，对收入产生积极影响。
今年公司陆续中标项目超过11 个：上海、福建、湖北、天津、安徽宿州等政府采购、国核、国网新源控股、国网江苏招标、四川号百、招商银行、航天科工等。大客户增速超过预期，一方面说明办公行业电商化集采化大势所趋，另一方面彰显公司电商平台和客户拓展的实力。
办公用品业务收入随着大客户数量的增长，有明显的提升。本次入围的项目具体订单数量尚未确定，但是展现了齐心集团办公用品业务扎实的服务中大型客户的能力。
据公开资料显示，2015年，合约客户年均采购额达到22万，对传统业务收入贡献估计超过2亿。公司2016年28.65亿元的收入中，约26亿元来自传统业务，传统业务收入有所增加，比较重要的一个原因来自于合约客户的拓展，预计2017年合约客户贡献收入继续增加。考虑到齐心乐购、渠道客户的增加，等，我们预计2017-2019年公司办公用品及设备业务收入分别达到32、37、41亿元，对应增速21%、15%、12%。
大客户服务入围门槛高，齐心电商平台发展初见成效，市场集中度有望提高。办公用品市场规模超过万亿，同时大客户服务门槛较高，需要具备上万产品SKU，覆盖全国的销售网络以及具备商品信息、促销信息、订单信息、发票信息的电子化传输能力。这无疑将淘汰一大批传统的中小办公用品服务商。公司目前市场占有率不到1%，与国外Staple 等同行市占率相比，提升空间巨大。
投资建议：我们保守预测，公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元（不考虑其他外延），对应EPS 为0.39/0.55/0.74元/股，PE 为56/40/29x，估值水平低于同类SaaS 公司。同时股价仍低于员工持股价24.61元/股。我们认为公司是A 股稀缺的SaaS 平台类公司，价值被低估，给予公司“买入”评级。
风险提示：订单不及预期、传统办公业务与SaaS 业务协同不顺利、银澎云海外业务和新业务方向发展不顺利、麦苗发展不达预期、外延并购不及预期等。
中兴通讯(000063)跟踪报告：一带一路助推海外业务发展 5G提速业绩估值有望双升
投资要点：
事件：据外媒报道，5 月15 日希腊总理宣布该国电信公司Forthnet 与包括中兴通信在内三家中国公司签订了项目协议，帮助建立希腊全国的光纤网络，总投资额度高达5 亿欧元（前三年3.5 亿欧元，后四年1.5 亿欧元）。同时中国移动官网公示， 2017 年PTN 设备（新建）集采中兴通讯中标份额不低于70%。自3 月公司与美国处罚达成协议后，公司业务拓展正快速推进。
共襄一带一路，海外运营商业务拓展提速。作为全球性的通信设备商，中兴通讯的海外业务占比常年维持在50%左右。2016 年受美国处罚事件影响，虽有所下滑但仍高达42%，在3 月与美国处罚达成协议后，公司海外业务加速拓展。3 月公司与土耳其Turkcell 公司达成战略协议；3 月底公司宣布将与中美加勒比地区最大运营商Digicel 集团达成合作协议，在该区域26 个市场部署4G LTE 网络；一带一路峰会上，公司与巴基斯坦国家电视台签署数字电视领域深化合作文件，同时和希腊签订了光纤网络5 亿欧元大单。在国家一带一路政策加速推进下，公司海外业务有望快速拓展，并有力支撑公司整体业绩。
国内运营商业务利好频传，5G 加速估值有望进一步提升。4 月底中国联通PC 服务器集采中，中兴通讯成功入围采购数量最多的3 个标段，中标总金额数千万，这也意味着公司服务器、存储器产品实现了三大运营商的全面突破；此次中移动PTN 集采公司更是力压华为取得了超过70%以上的份额。在运营商业务不断拓展背景下，5 月公司携5G 全系列产品参与了5G 国家试验第二阶段测试，并取得多项技术的新突破。伴随5G 的快速到来，公司利润和估值也有望双重突破。
深耕品牌全球化，手机业务加速出海。经过多年品牌全球化耕耘，16 年中兴通讯在欧洲进入前5，在俄罗斯进入前3，在美国成为第4 大智能手机供应商（中国手机排名第1）。目前公司的品牌影响力在全球范围内稳步提升，在曾主要负责手机业务的殷一民履任董事长后，公司的手机业务也有望加速转型，并迎来新的发展机遇。
盈利预测。伴随公司经营的不断改善和行业需求的逐步提升，我们预计公司2017～2019 年归属母公司净利润为41.76 亿（+277.16%）、44.61 亿（+6.81%）、49.63 亿（+11.25%），EPS 分别为1.00、1.07、1.19 元。参考4G 周期前2011-2012 年中兴平均23xPE，给予6 个月目标价23.00 元，维持“买入”评级。
主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期。
科华恒盛(002335)点评：战略转型云服务 利润有望大幅增长
投资要点
数据中心规模放量，投资收益及收购并表将大幅增厚全年业绩。公司以UPS 电源、电力自动化系统的能源基础业务为主体，拓展IDC、数据安全、云服务为核心的云基础服务，以及光伏、储能、新能源汽车为主的新能源业务为两翼，推动建设“一体两翼”生态型能源互联网。2016 年因IDC 建设及交付滞后，影响了全年业绩。2017Q1，实现收入3.20 亿元，同比增长10.4%，净利润2704 万元，同比增长17.4%。公司预计2017H1，净利润2.85~3.06 亿元，同比增长600%-650%，增长主要原因：原持有25%天地祥云股权在重组后确认的投资收益及转让中经云股权的收益影响（合计约2.39 亿元）以及数据中心业务放量，目前广州已向腾讯提供一期1000 台高密度机柜，二期还有1000 台。我们预计2017 年在建一线城市1 万多机柜将有望逐步投产，目前在运营机柜约4000 多台，与天地祥云的合作将促进整体IDC 运营规模和增值服务的提升，未来两年规划数据中心规模达到2 万机柜以上。天地祥云将从5 月开始并表，预计全年实现4000 万的利润增厚。
天地祥云是国内领先的IDC 运营服务商。北京天地祥云2010 年成立，是国内知名第三方中立数据中心服务商，主营业务为IDC 及增值服务，在北京、上海、广州、江苏构建了以数据中心为核心的网络体系，具备BGP 网络服务能力。目前在全国运营数据中心20 余个，运营机柜将近3000 个，带宽出口2Tbps 以上，一线城市核心机房已实现长传内网互联。客户已涵盖电商、视频、云计算提供商、泛金融行业、直播、CDN、游戏等领域。2015-2016 年实现营收1.64 亿和2.98 亿元，净利润0.18 万元和2613.32 万元。公司公告，根据在手订单和新增意向订单，预计2017 年实现收入4.83 亿元。2017-2019 年承诺归母净利润不低于5000 万、7000 万、9000 万元。
资本整合提升IDC 运营及云服务业务能力，股权锁定实现被并购团队激励。公司不断加大云计算业务布局，此前与云杉网络合作切入混合云，SDN 方案及混合云平台，联合科大国盾打造绿色、安全的量子通信数据中心示范项目。科华在北京、上海、广州建立了数据中心机房，天地祥云在北上广布局了运营网络，其核心团队均为数据中心领域资深人士，双方协同效应明显。此次完成天地祥云收购后，将有望进一步并整合其现有品牌团队技术等资源，提升IDC 运营规模和销售能力，完善IDC+SDN+云计算的业务布局。另外，此次交易要求交易对方在收到股权款后6 个月内将70%价款（合计4.4625 亿元）直接买入公司股票，并按业绩承诺情况三年时间内逐年解锁。通过股权锁定实现被并购团队激励，助力云业务整体稳定发展。
投资建议：科华恒盛是国内UPS 龙头，高端电源进入军工、核电高壁垒市场，轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同，加大投资并购力度发展云服务。收购天地祥云后，将进一步增强在IDC、云计算领域整体实力。中经云和天地祥云的投资收益也将大幅增厚全年利润。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为5.12 亿/4.13 亿/5.08 亿，EPS 分别为1.89 元（扣非1.14 元）/1.53 元/1.88 元，对应2017 年PE 估值17X，扣非后PE 估值29X，估值具有吸引力，给予“买入”投资评级，6 个月目标价45.00 元。
风险提示：限售股解禁带来短期市场压力；数据中心建设及交付不达预期的风险；
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