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万达院线:投资博纳影业 业务强强联合
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：常兆亮日期：2017-05-16
强强联合,院线版图扩充更进一步:双方同意自本协议生效之日起,博纳影业旗下新增博纳影院(包括新建及收购影院)加盟万达院线,旗下所有已开业的影院在原加盟协议有效期满后,加盟万达院线。截止到2017 年一季度,博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39家,另有2家计划于2017年6月开业,41家共计银幕338张,占到万达现有银幕的9.25%,未来五年内,博纳旗下运营的影院在全国将增建至百余家,共计超过一千张银幕。万达院线市占率将得到进一步提升。
映前广告业务全面合作:博纳影业交由公司或万达传媒(公司全资子公司)代理影院映前广告。其中新建影院直接签署广告代理合同,已开业及并购影院在原广告合同期满后,与万达传媒签署广告代理合同。万达院线16年广告收入同比增长43.68%,与博纳的合作再加上公司自身映前广告市场的高速增长,公司广告收入有望大增。
上游影片制作合作投资:公司关联方将与博纳影业互相开放拟主控主投影片投资。自博纳影业成立以来,共出品发行了206部电影,累计票房达164.47亿元。其中,超过10亿票房的影片3部,超过5亿票房的影片9部,超过1亿票房的影片38部。2016年,博纳影业共出品发行电影13部,年度总票房为37亿元,稳坐中国民营电影企业前三甲,同比增长18%。通过和博纳的合作将有效增强公司关联方上游制作和发行的能力。
估值160亿,博纳影业处于上市辅导期: 博纳影业官网显示2016年12月完成A轮融资,由阿里影业、腾讯领投,估值150亿。2017年5月15日A股对标公司华谊兄弟市值230亿(2016年投资和发行实现国内票房约31亿),光线传媒市值244亿(2016年投资和发行实现国内票房约64.2亿)。我们认为此次投资估值合理,对公司的业务拓展有重大积极战略意义。
盈利预测
我们维持公司2017-2019年实现净利润17.11亿元、21.52亿元和26.78亿元的盈利预测。对应EPS分别为1.46元、1.83元和2.27元。
投资建议
目前股价对应摊薄后PE37X/29X/24X,公司作为院线龙头在行业增速放背景下更有竞争优势,市占率有望进一步提升,维持“买入”评级。
风险提示
本次战略合作仅为合作的框架性、原则性约定。
林洋能源:电力设备与新能源行业
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-05-16
1、公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。
1、“一体六翼”布局已见成效,光伏发电拉动业绩高增长。2016年,公司增强了与华为、东软、阳光电源、隆基股份等知名企业的战略合作,进一步拓展公司在国内分布式光伏电站的开发、投资、建设、运营等业务。截至2017年4月22日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;公司光伏电站已并网累计装机容量931MW,其中江苏地区193MW、安徽地区319MW、山东地区187MW、河南、河北、辽宁地区合计97MW、内蒙古地区集中式电站135MW;目前在手储备项目超过1GW。2016年,公司光伏发电业务部分获得营业收入4.91亿元,同比增长219.01%,毛利率高达70.93%,为公司业绩带来大幅增长。2017年,公司将稳健推进光伏电站的开发、投资与运营。分布式光伏电站业务将从东部地区向中东部地区延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、辽宁、河北、河南等区域。同时,公司新能源团队将紧密配合智慧园区发展战略,大力发展屋顶分布式光伏电站。公司预计2017年末实现光伏电站建设累计1.5GW并网目标,努力打造智慧分布式光伏电站龙头。
2、电表领域龙头,增长看海外。2016年受制国网招标规模下滑,公司在电表业务上实现营业利润14.41亿,同比下降10.86%。毛利率32.57%,同比下降4.04%。虽然公司在电表业务上业绩有所下滑,但是公司在电表领域龙头地位依旧稳固,全年中标金额位列行业前茅,为公司带来了稳定的利润。2016年,公司加大国际业务投入,不仅完成对立陶宛ELGAMA公司的控股,并与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议,共同开发海外市场。2016年,公司在境外地区实现营业收入0.89亿,同比增长87.14%,主要就是由于海外电表业务拓展所致。2017年,公司将加大海外电表及相关业务市场开发及研发力度,使得海外业务快速发展,我们预计公司电表产品海外销售占比将不断提高,为公司带来可观利润。
3、互联网+智慧能源业务全面启动,打造第三业绩增长点。2016年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7个省1050个工商业用电大户,部署超过8800个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600万度。公司储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,通过技术积累和示范效应,不断创新“互联网+”智能能源商业新模式,打造智慧低碳园区,使其成为公司发展的新增长点。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.37元、0.46元、0.60元,维持公司“买入”评级。
风险提示:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期。
长川科技:国内领先集成电路设备供应商受益集成电路国产化需求
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-05-16
国内领先集成电路设备供应商,充分受益集成电路国产化需求。公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括测试机和分选机。公司是国内少有的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。2015 年国内集成电路市场消费规模达到11024 亿元,但产业销售额只有3609.8 亿元,自给率仅为30%。近年来,随着下游3C 电子、汽车、工业自动化等行业需求的稳步提升,加上低廉的人工成本优势,集成电路产业国产化需求强烈,这为上游国产设备打开了市场空间,2015 年全球半导体专业设备销售规模达到365.2 亿美元,市场被欧美、日本等国外厂商垄断,国产设备市占率不到1%,未来进口替代规模有望提升。
分选机和测试机产品附加值高,公司竞争优势凸显。据公司公告称,公司2016年实现营收1.24 亿元,同比增长22.22%,归母净利润0.41 亿元,同比增长66.25%,最近三年营收CAGR 达到25.93%。公司收入最大贡献来自分选机和测试机,公司2016 年分选机实现营收0.63 亿元,同比增长31.25%,毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56 亿元,同比增长7.69%,毛利率为76.82%。公司下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司在国内外的主要竞争对手有美国泰瑞达、日本爱德万、北京华峰等。
募投项目扩大核心产能,支撑未来业绩持续增长。公司于4 月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905 万股,募集资金1.89 亿元,公司募集资金将用于:生产基地、研发中心和营销网络建设。公司目前产能接近饱和,新项目落地将支撑未来业绩保持较高增长态势。
投资建议:公司是国内少有的能够自主研发、生产集成电路测试设备的企业,近年来业绩保持快速增长。预计公司2017-2019 年的净利润分别为0.50/0.65/0.83 亿元,EPS 分别为0.87/1.13/1.45 元,分别对应PE 为62/48/38 倍;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为68.0 元。
风险提示:技术升级低于预期,行业竞争加剧等。
理工环科:攻守兼备 三层次布局奠定短中长期成长基础
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2017-05-16
主营业务承压,三层次布局寻求转型:过去几年,受制于国网放缓在线监测产品招投标工作,公司主营电力设备在线监测业务收入和毛利都连续下滑。公司积极寻求战略转型,自2015 年起,公司先后完成对北京尚洋环科、江西博微新技术和湖南碧蓝三个子公司的并购,将业务拓展到水质监测、电力信息化和土壤修复三个新领域。我们认为公司极具战略投资眼光,三块业务看似无直接联系,但是,电力信息化是稳定的“现金牛”,数据服务新模式下的水质监测奠定中期发展动力,土壤监测业务长期发展空间广阔,三层次布局奠定公司短中长期成长基础。
电力信息化,稳定的“现金牛”业务:子公司博微的电力造价软件市占率极高,可为公司提供稳定现金流。同时,电力体制改革背景下,增量配电网有望对社会资本放开,直接导致参与配电网投资、建设、运营的主体将大幅增加。博微的电力造价软件覆盖配网工程的各个阶段,随着配网参与主体的增加,博微的电力信息化业务不乏增长空间。
地表水监测,创新模式快速抢占市场:我国水环境治理已从点源治理走向全流域综合治理,未来地表水监测网络将进一步完善。子公司尚洋环科借台州“五水共治”交界断面水质自动监测数据采购项目推广环境数据服务商模式,受到政府的高度认可,未来有望凭借模式创新快速占据市场。浙江省“五水共治”持续推进,公司具有明显的区位优势,未来成长极具想象空间。
土壤修复,万亿市场含苞待放:我国土壤污染问题极其严峻,污染总面积接近国土面积的10%。在“土十条”的推动下,未来万亿级别的市场有望打开。公司于2016 年9 月收购湖南碧蓝,碧蓝专业从事土壤修复和重金属治理。2017 年2 月,公司获得湘潭市竹埠港滨江商务区土壤修复框架协议,总投资约50 亿元,成为土壤修复市场上的有力竞争者之一。
资产负债率低,外延存在预期:公司自2013 年确立转型方向以来,外延并购不断,公司资产负债率低、在手货币资金充足,不排除公司未来继续进行外延并购、优化业务结构的可能性。
投资建议:公司积极寻求转型,三层次布局实现健康的业务布局和持续发展动力。以公司目前三个主要子公司的业绩承诺为基础,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.87、1.09、1.36 元,对应PE 为27.3X、21.8X、17.4X,给予“买入-A”评级,6 个月目标价32 元。
风险提示:地表水监测推进不及预期、电力软件市场不及预期、外延并购进度不及预期。
岭南园林:股权激励计划成功兑现 公司未来发展后劲十足
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2017-05-16
事件:
公司日前发布股权激励计划相关公告,根据公告,首次授予并符合本次行权条件的91名激励对象在第二个行权期(2017/6/10-2018/6/9)可行权的股票期权为221.08万份,行权价格13.18元/股;预留授予并符合本次行权条件的21名激励对象在第一个行权期(2017/5/23-2018/5/22)可行权的股票期权为43.56万股,行权价格为35.07元/股。此次股票期权的行权对公司每股收益影响较小。
点评:
股权激励计划充分调动员工积极性,公司经营大幅超出预定目标。公司股权激励计划对象包括中高层管理人员及核心技术人员,覆盖面广,充分调动员工积极性与创造性,出色完成了股权激励计划预设目标。2016年公司实现扣非净利润2.50亿元,同比14年增长113.22%,大幅超过行权条件93%。同时16年净利润/扣非净利润2.61/2.50亿元均高于行权条件13-15年平均净利润/扣非净利润1.27/1.26亿元。
园林PPP新签订单加速落地,推动未来业绩爆发式增长。公司积极拓展PPP项目,16年来新签重大订单合同额达52.69亿元,其中17年新签重大项目订单30.96亿元,已超过16年全年订单额,订单加速落地;17年新签订单中PPP项目合同额17.30亿元,占比达到55.86%。同时公司与各地政府签订的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议高达78.8亿元,为后续订单的持续落地提供支撑。公司16年以来订单收入比为2.05,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。大生态+泛游乐,外延助推高成长。公司拟出资5.4亿元收购京津冀地区水生态治理优势企业新港水务90%的股权,全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理等PPP项目竞标实力,大力拓展“大生态”产业;同时公司相继收购恒润科技、德马吉,积极布局文旅产业,16年贡献营收3.56亿元,占比13.9%,同比增长156.0%,未来文化旅游板块将由建设端向运营端延伸,战略支撑地位将愈加凸显。
财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为20倍,维持“买入”评级。
风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
大禹节水:PPP框架协议不断签订预示订单大年
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青,姚键日期：2017-05-16
事项:
公司公告与阿拉善盟水投、碧水源与阿拉善左旗人民政府就以PPP合作模式投资建设阿拉善左旗巴彦浩特水务产业链一体化项目合作事宜订立合作协议,项目总投资8.6亿元。巴彦浩特水务产业链一体化项目工程包括水源地安全及净化水厂建设工程;镇区供排水智能化管理建设工程;新建区域供水、污水、雨水管网建设工程;老旧供水管网改造工程;污水处理升级改造工程;建设中水水库工程。公司主要参与PPP投资和承接项目供排水工程施工。
评论:
乘水利PPP东风,公司PPP订单进入高速落地期。
公司所处的农业节水领域传统工程订单市场竞争激烈,公司虽龙头地位稳固但业绩增速下降。2016年起,公司集中力量布局节水PPP领域。公司先通过云南陆良的中型灌区创新机制试点项目成功树立行业首个PPP标杆。2016年又中标云南元谋大型灌区高效节水灌溉项目,总投资3.08亿元。公司已在节水灌溉PPP领域领先布局。由于PPP对于投资运营方资质的高要求,公司作为行业龙头具有相当的优势,通过将云南项目异地复制的方式,有望从激烈的低价竞争中脱颖而出,获得快速增长。
2016年节水行业整体的ppp项目还不是很多,仍在探索阶段,但进入2017年后,公司PPP订单显著加快,范围更宽。从2016年10月份至今,先后与中国建筑第六工程局有限公司、河北省衡水市人民政府、吉林省双辽市人民政府、甘肃省阿克塞县人民政府、呼伦 贝尔市大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗人民政府签订了一系列合作框架协议,总投资额超50个亿。框架协议内容涉及农田水利建设、市政设施建设、海绵城市建设、供排水工程等多种类型项目。
公司结合自身水利工程优势,又通过与中建六局的合作拓展了其他工程领域的资质,使得PPP项目的内容围绕在但又不局限于水利和节水领域,拓宽了业务范围,打开了新的市场空间。
积极拓展国际业务,布局水利信息化打造智慧水务综合服务商。
公司于2017年3月与泰国SAVALIN公司签订价值16亿人民币的销售合同,合同期为10年。SAVALIN公司将成为大禹在泰国的独家代理,同时大禹将提供技术支持以帮助其开拓泰国的灌溉工程市场。SAVALIN公司主营农机和灌溉器材的进出口贸易,2015年3月以来已与公司完成了5200万元的合同额。此次销售合同为大禹节水进一步开拓国际市场打下良好基础。
公司2016年设立150亿水利产业基金,明确了对于水利信息化产业、水利水电设计研究院和国内外国际优质节水企业的并购方向。2016年8月成立合资公司云南大禹智慧水务科技有限公司从事农水科技信息智能领域内的技术开发及软件开发,已成功开发了“大禹智慧水务云平台”、“智慧农业节水云平台”和“APP服务平台”,与中国移动物联网有限公司搭建起了智慧水务运营管理大数据平台,为开展全国农田水利信息智能化管理奠定了软硬件基础。2016年10月份,公司推动中以(酒泉)中小企业国际节水产业合作园区开工建设。未来计划通过产业并购进行全球化市场布局和产能布局,全面拓展国内外高端智慧水利业务,打造智慧水务综合服务商。
盈利预测与评级。
2017年以来框架性合作协议的快速签订显示出公司新管理层在经营战略上的推进力度和效果,当前政府对于水利行业投资加大,PPP模式受支持力度空前,公司业绩有望凭借PPP项目的落地进入快速释放期。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.16/1.81/2.67亿元,EPS为0.36/0.57/0.84,对应PE为41/30/24X。公司节水经过2016年一年的转型,已经在PPP领域占据了领先地位,业绩进入高速增长期,外延预期有看点,标的稀缺,维持买入评级。
风险因素。
项目建设进度低于预期。
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