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大禹节水(300021)：签署阿拉善左旗框架协议 业绩高增长可期
事件
与阿拉善左旗人民政府签署《合作框架协议》
公司发布公告，联合阿拉善盟水投、碧水源与阿拉善左旗人民政府签署了《合作框架协议》，主要就以PPP 合作模式投资建设阿拉善左旗巴彦浩特水务产业链一体化项目。该项目总投资估算约8.6 亿元，具体分9 项工程，其中巴彦浩特水务产业链一体化项目占6 项，包括水源地安全及净化水厂建设工程；镇区供排水智能化管理建设工程；新建区域供水、污水、雨水管网建设工程；老旧供水管网改造工程；污水处理升级改造工程；建设中水水库工程。项目由阿拉善左旗人民政府付费购买服务，合作方共同出资成立项目公司负责。政府方和社会资本方将尽快推动该PPP 项目前期手续，争取2-3 个月完成项目入库、报批和招投标等工作。
简评
项目订单快速落地，业绩增长增添保障
我们认为，本次《合作框架协议》的项目实施有利于公司与碧水源、阿拉善盟水投加深合作关系，优化资源配置，延伸产业链条，符合公司战略发展方向。公司与水处理龙头碧水源的首次合作，为未来经营发展提供充分的想象空间。另外，该项目是继上个月公司与呼伦贝尔市大兴安岭农垦集团签署《战略合作框架协议》
后，在内蒙古的又一合作事宜，区域布局的优势已经十分明显。
公司通过云南元谋项目率先布局节水PPP，目前与中建六局、河北衡水、吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团等签订合作协议，总投资规模超过48 亿元，为业绩增长提供有力保障。
海外业务进一步拓展
在国际业务方面，公司于2017 年3 月与泰国Savalin Co., Ltd 签订价值16 亿元人民币的销售合同。Savalin 公司是泰国SangCharoen Global 集团的全资子公司，现已成为泰国市场最大的钢材与农业灌溉贸易公司，产品销往韩国、越南、缅甸、马来西亚等国家和地区。该销售合同，加上与为大禹节水进一步开拓国际市场打下良好基础。
积极布局农田水利信息化
2016 年公司成立控股子公司云南大禹智慧水务科技有限公司，成功开发了“大禹智慧水务云平台”、“智慧农业节水云平台”和“APP服务平台”，与中国移动物联网有限公司搭建起了智慧水务运营管理大数据平台，并成功申报了农田水利微型水力发电充电装置专利；研发提交了农田水利大数据软件著作权，为开展全国农田水利信息智能化管理奠定了软硬件基础。水利信息化建设已经成为公司发展的一个重要方向，近年来，公司一直在通过签署战略合作，成立产业基金以及成立合资公司等多种方式进行相关布局。
行业景气度持续提升，利好公司长期发展
近年来农业节水政策高密集出台，节水灌溉相关市场不断升温。水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转改革也在助推节水灌溉行业发展，预计2020 年节水灌溉市场空间达4500 亿。大禹节水作为农业节水领域龙头公司，将最先享受行业发展红利，业绩成长确定性强。
维持买入评级，继续重点推荐
在行业景气度持续提升的大背景下，作为业务链条完整的行业龙头公司将率先受益。另外，公司有望借助云南元谋项目的异地复制快速打开农业节水灌溉PPP 市场，前瞻性布局农业水利信息化业务，业绩拐点已经来临，公司即将进入快速增长通道，推荐关注。我们上调对公司的盈利预测，预计2017、2018 年分别实现归母净利润1.60、3.08 亿元，折合EPS 0.50、0.97 元，维持买入评级。
长电科技(600584)点评：长电中芯联盟尘埃落定 期待后续发展
投资要点
产业基金、中芯国际、长电科技强强联合，打造芯片制造封装一站式服务：
通过本次交易，中芯国际及产业基金分别成为长电科技第一大和第三大股东，产业基金提供资金支持，中芯国际和长电科技形成晶圆代工+封测联盟，三者优势互补打造IC 制造和封装一站式服务。
长电有望借鉴中芯国际管理经验：此次交易完成后，中芯将提名2 名非独立董事，中芯管理层有着丰富的行业经验和海外经验。中芯国际的管理层若能驻长电，长电将有望借鉴中芯国际管理经验。
中芯注资26.55 亿，优化长电财务结构：公司2015、2016 年财务费用增长较大，主要系星科金朋财务负债较高，增加了利息支出。中芯的资金到后，有望降低财务费用 1.5 亿元左右，同时2016 年10 月末资产负债率由77.86%降低至71.50%，从而降低经营风险，恢复长期盈利能力。
获得强力外援，现股价低于增发价提供安全边际，维持“买入”评级：公司作为大陆封测龙头，通过收购星科金朋掌握了全球领先的Fan-out eWLB和SiP 封装技术，并导入国际大客户，且与晶圆代工龙头中芯国际的绑定，使得公司未来受益于大陆半导体崛起的确定性最高。目前收购星科金朋的价值已经开始显现，预计2017-2019 年净利润分别为8.05、13.8、17.6 亿元，对应EPS 分别为0.78、1.33 和1.7 元，对应PE 22、12.9 和10.1 倍。星科金朋产能规模是原长电2 倍左右，完全释放后公司整体利润在20 亿元以上，公司业绩弹性巨大。目前公司股价已经低于向中芯定增发行的股票价格（17.6 元/股），提供安全边际。维持“买入”评级
风险提示：星科金朋订单下滑及经营亏损的风险、资产负债率较高的风险
三花智控(002050)深度研究：三花汽零资产拟注入带来新活力
核心观点：
受益于下游行业市场趋稳，传统业务未来将稳定发展公司业绩与下游的洗碗机和白电市场息息相关。具体来看，白电市场随着空调补库存行情的持续，以及三四线房地产持续去库存，未来3年，空调和冰箱将继续保持相对平稳的状况；洗碗机在国内的渗透率低，随着消费观念的转变，未来销量有望快速上升，带动公司洗碗机业务快速发展。
公司三大核心竞争力为新业务的成功开展保驾护航公司具备领先的技术、良好的客户基础，并善于将技术和客户优势转化为未来业绩的增长力，具备将新业务迅速发展到行业领先地位的丰富经验，产品延伸能力突出。
拟收购三花汽零，新业务有望成为公司新的增长点公司拟收购三花汽零，两者的协同效应明显，未来新业务发展前景广阔。主要原因：1）新能源汽车未来前景广阔，发展潜力巨大；2）三花汽零业务基础深厚，技术领先，盈利能力强，客户基础佳；3）公司领先的技术、良好的客户基础和强大的产品延伸能力能够确保将新业务做大做强，成为公司新的利润增长点。
盈利预测
我们预计公司2017-19年收入为78、87、96亿元，同比增速为15%、12%、10%；净利润为10.6、12.7、14.0亿元，同比增速为23.5%、19.4%、10.9%，EPS为0.59、0.70、0.78元，对应2017年PE为23倍，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨；新业务发展不利。
龙洲股份(002682)深度报告：进军沥青供应链 积极转型现代物流
投资要点：
收购沥青供应链业务，深化国企混改制度 公司是龙岩市国资委旗下上市平台，原有主业为传统道路客货运输。2016 年4 月非公开发行收购民营企业兆华领先100%股权，深化国企改革，进军沥青供应链业务。此外，根据供需关系分析，受OPEC 原油减产协议以及经济环境造成石油开发项目的推迟，带动油价较去年同期反弹30%左右，考虑受公路建设投资加速、国家城镇建设规划以及高速公路大修，我们认为未来沥青价格有望呈现稳中有升的态势，有效支撑公司沥青供应链发展。
沥青集装箱物流模式具备先发优势 由于沥青供应链业务的核心在于物流体系，兆华领先2014 年自主研制了特种罐式沥青集装箱，实现了沥青的多式联运。根据公司测算，相比传统罐车运输，特种集装箱物流运费在900 公里和1600 公里分别能够节省180 元/吨和300 元/吨，加上其运输过程无需中转进库带来的仓储成本（80-100元/吨），极大地提高运输效率，降低物流成本，具备先发优势。此外，受原油进口的影响和运输最优半径影响，我国西北、西南地区沥青炼厂覆盖面积不到30%，因此随着中西部地区或复杂地形地区基础设施投资的逐步增加，主要公路施工地区与国内炼厂、港口的距离将会加大，公司沥青集装箱多式联运模式优势会更加突出。目前公司沥青贸易量市占率仅为1.6%，发展空间较大。
公路建设投资提速利好公司沥青业务 我国沥青需求受宏观经济发展和公路等基础建设投资、养护等影响较大，2017 年1-3 月我国公路建设固定资产投资额同比增加33.45%，占交通业固定资产投资总额的92.11%；且自今年2 月开始，我国公路建设投资力度快速提升，由原有增速不到10%提升至30%以上。同时，在我国公路总里程中，有超过87%的公路为低等级的农村路，急需拓宽和进行白加黑提升通行能力改造。此外，由于我国已建高等级公路的设计年限和标准远远低于发达国家，截至2015 年底，我国公路养护里程占公路总里程97.6%。因此沥青相对水泥而言，由于其后期维护成本较低，且可反复利用使得其能耗和资源利用率更高，因此根据国家公路网规划和国家城镇化进程以及超载或保养不当造成的公路大修，都将持续拉动下游沥青需求。
京津冀一体化和“一带一路”加速沥青业务发展 受“一带一路”
战略影响，我国西部地区基础设施建设投资增速可观，2017 年1-3月其投资额占总公路投资额的47.68%，同比增加25.32%，较2010年年均复合增长率12.24%。同时，自2017 年以来我国加大了东部公路建设投资力度，一季度其增速高达51.63%。目前根据国家对雄安新区、京津冀一体化和“一带一路”的规划，基础设施建设将成为首要建设任务，而兆华领先仓储中心位于天津和山西，业务辐射华北、西北省份，具有运输成本优势。加之由于我国沥青冶炼工艺水平与国际进口沥青相比，气味、延展性、光泽度、纯度和抗老化性都相对较差，而公司进口沥青占比高达60%以上，2015 年沥青进口量全国排名前五，具有稳定的国际合作伙伴，未来随着政策的持续推进，公司将直接受益。
转型现代物流+外延，持续贡献公司业绩 由于公司传统客运业务面临铁路分流，公司初步确立了以“客运、物流为双核心、延伸产业链”的立体化发展战略，在2015-2016 年先后收购多家企业转型现代物流和进行产业链业务延伸。根据收购项目的业绩承诺，2017年有望为公司创造5444.5 万元净利润，同比增长55.95%。同时，由于龙岩市地处闽粤赣三省交界，是海峡西岸经济区重要交通通道，公司在2016年底投资的综合性物流园区将加快其现代物流产业的转型，并有望在2017 年贡献新增业绩。
盈利预测和投资评级： 给予买入评级。公司沥青供应链业务受益“一带一路”、雄安新区建设、京津冀一体化提速，未来具备较强盈利空间，加上外延业务的业绩贡献，预计2017 年净利润将大幅提升。
预估公司2017-2019 年EPS 分别为0.41 元、0.55 元和0.62 元，对应PE 分别为32X、24X 和22X，给予“买入”评级。
风险提示： 1）国家建设规划不及预期风险；2）传统主业业绩下滑风险；3）外延业务发展不及预期；4）原油价格大幅下跌的风险；5）收购公司业绩不及预期风险。
广联达(002410)投资分析报告：业绩迎来确定性增长 产业互联网龙头崛起
公司起家于建筑行业计价算量软件，是建筑业的“微软”，占据绝对领先优势，目前公司致力于发展成为建筑产业互联网平台服务商，贯穿建筑工程“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期中短期业绩超预期：市场过度担心新开工对于公司业绩的影响，由于不看好2017年、2018年的新开工增长进而不看好公司的业绩成长，但实际，217年、2018年公司业绩将迎来确定性增长，大超市场预期。
新开工对于公司业绩影响在边际弱化。老产品占比仅36 5%16G国标与18年清单政策带来存量更新。分别增加3亿和1 0亿左右的增量收入新业务新产品占比高达63.5%，收益渗透率提升带来的高速成长中长期打开周期估值：
云化改造快速推进。降低传统业务的周期波动属性建筑业进入白银时代，而建筑信息迎来黄金时代盈利预测及投资投资建议（高成长+低估值）
预计公司17年、18年、19年的净利润为5.5亿元、7.5亿元、9.5亿元，同比增长30.0%、36.2%、27.1%.
对应的P／E为33.84、24.85、19.55倍。兼备成长与怙值。与计算机行业整体以及公司历史估值对比。当前都极具投资价值和安全边际
2015年员工持股近9400万元，成本约25元，锁定3年，2016年高管增持近1.6亿元，成本约14.5元，锁定6个月，持股成本提供安全支撑，2017年、2018年是员工利益兑现年份。为业绩提供侧面印证考虑公司的优质龙头属性（未来会越来越享受溢价），以及成长估值安全边际以及员工持股成本，建议持续买入；目标空间：220亿-275亿（公司业绩成长预期差修正，持续成长打开怙值天花板）
风险捏示：新开工超大比例下滑，新业务新产品发展不顺利
九阳股份(002242)深度研究：创新龙头 拐点向上
小家电行业龙头，受益于消费升级，强者恒强
随着小家电行业迈入消费升级大周期，我们预计未来5-10年，小家电行业将持续向好。而如今中式厨房小家电领域，美的、苏泊尔、九阳三家合计市场份额80%以上，品牌力、渠道力、产品力最强，有望延续强者恒强。我们认为，九阳作为小家电创新龙头，长短期面临业绩拐点。
全品类布局，产品结构持续改善
品类的多元化为公司收入增长提供动力，同时由于豆浆机占比的下降，产品结构升级将成为影响净利率的主导因素，表现为：公司由单品类向多品类转变，收入不再依赖单一品类，豆浆机占比逐渐降低，新拓展的几大品类增长较为迅速，未来将持续拉动收入增长；同时由于豆浆机占比减小，产品结构升级对净利率的影响将成为主导因素，带动整体净利率持续提升。
创新能力突出，核心竞争力提升
九阳是一家追求推陈出新的公司，企业文化中，尤为推崇创新能力，可以说，九阳是一家拥有创新基因的公司，具体来看：1）产品积极创新，近年来公司积极推出各类新品；2）营销方式积极创新。我们认为，九阳对新品的把握能力较强，新品方面有望为公司带来新的增长点。
渠道布局逐步完善，打开公司成长新空间
线上：公司精心培育线上渠道，销售占比保持高速增长；线下：渠道调整完成，精细化的渠道管理提升了九阳渠道的竞争力。因此，日益完善的渠道布局将带动市场份额的进一步提升。
投资建议
我们预测公司2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元，同比增长分别为19%、23%、19%，现价对应2017年估值17 倍，“买入”评级。
风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨。
五粮液(000858)简要分析：非公开发行股票获批;利好长期增长计划
最新消息
五粮液宣布其非公开发行股票方案获得了中国证监会的正式批准。该方案最初于2015 年公布,并于2016 年12 月14 日获得初步批准。根据所公布的详细方案,五粮液将以人民币21.64 元/股的价格发行不超过8570 万股新股。
分析
(1) 根据详细方案,五粮液将向管理层和员工发行2373 万股,交易完成后占公司总股本的0.61%,并向经销商发行1941 万股(占比0.5%)。我们认为此次非公开发行股票使得五粮液及其员工的利益进一步统一,并应有助于实现长期增长目标。
(2) 经销商成为股东可以增强价值链各环节的利益一致性,潜在降低销售管理费用并提高利润率,进一步支持公司打造品牌并优化销售渠道。
(3) 股息支付率持平于50%。鉴于非公开发行股票目前已获批,我们认为提高股息支付率的压力可能依然存在。我们预计2017 年股息支付率为60%。
(4) 茅台一批价面临上行压力表明高端白酒市场继续复苏,这应会推动五粮液增长。我们预计2017 年盈利将保持快速增长。
潜在影响
我们维持盈利预测以及对该股的买入评级。我们的12 个月目标价格为人民币51.16 元,仍基于20 倍的市盈率乘以2021 年预期每股盈利并以8.7%的行业股权成本贴现回2017 年。主要风险:高端市场复苏慢于预期;消费税税率上调。
苏宁云商(002024)深度报告：行业及公司双拐点 渠道价值迎趋势重估
报告要点
行业拐点:需求趋稳渠道格局松动,线下价值回归
地产后周期效应、重置更新、技术升级下的产品迭代以及阶段性促消费政策,形成对家电行业需求企稳的重要支撑。站在当前时点,2016 年地产销售回暖将刺激新装房相关家电产品需求;2009-2011 年间政策刺激下家电购置高峰后的更新需求释放;家电产品更新加速及农村市场新增需求等多重因素刺激,终端消费有望企稳回升。同时随着线上渠道渗透率已逐渐达到高点,高端产品占比提升、小家电更新迭代速度加快,线下门店体验及展示功能逐渐凸显;而在过去几年受需求疲弱和电商冲击且管理能力相对偏弱的地方连锁企业、夫妻老婆店等逐渐退出,线下家电龙头连锁企业有望迎集中度提升。
公司拐点:业态变革走出可行模式,释放增长潜力
2011-2014 年在消费需求转弱、线上消费兴起等因素影响下,苏宁同店中枢下移整体增速放缓,由此启动变革:1)线上业务与阿里合作,苏宁易购入驻天猫平台,享有客流资源;2)线下一二级市场逐步进行门店关闭和调整,加大体验性较强云店的改造和新开;3)借助线上平台以较小体量的易购服务站布局县镇市场,取得初期成效。目前公司线上业务增速远高于行业平均、苏宁云店同店增速表现优异、易购服务站以更高效率打开低线城市市场,释放增长潜力,2016Q4-2017Q1 公司整体经营性利润实现连续两个季度转正。
价值重估:同店改善以及业绩提升,带来估值重塑
回顾百思买历程,我们发现企业收入增速决定PS 中枢水平,而净利率水平在收入增速稳定阶段与PS 波动高度相关。苏宁云商目前市值处于历史中位水平,若剔除物流、金融及线上业务估值,公司实体零售业务的估值位于相较于历史较低水平,而当前时点随着改革深入,公司在迎来同店及业绩持续改善,我们认为在公司收入与业绩齐升趋势下,线下业务有望迎来重估。
投资建议:双重拐点+估值底部,迎最佳布局时点
我们认为当前时点,家电行业享地产后周期及消费升级红利;线上冲击逐步减弱,线下体验需求提升;渠道下沉突破重围,云店以及易购服务站打开各级市场,公司有望迎来线下同店转暖及业绩底部反转。在行业及公司双重拐点下,公司整体估值有望得到提升。我们预计2017-2018 年EPS 为0.05、0.11 元/股,同时考虑第一期员工持股价为8.63 元/股,阿里及第二期员工持股入股价为15.17 元/股,给予现价较高安全边际,给予公司“增持”评级。
风险提示:
1. 消费进一步大幅下滑;
2. 外延整合进度低于预期,费用控制力度不足等。
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