导读：
　　水皮：一带一路进行时 大金融变身大保健
　　祝祥学：三大火力点成就三大希望
　　何群荣：A股投资陷入空前的尴尬
　　应健中：打响年线争夺战
　　郭施亮：次新股破发 股市见底了

　　水皮：“一带一路”进行时 大金融变身大保健
　　喜忧参半，一声叹息。

　　大金融变身大保健“一带一路”进行时喜忧参半，一声叹息。

　　喜的是这两天在大金融板块和“一带一路”板块以及“雄安板块”的强势拉升下，护盘还是卓有成效的，上证指数从低点3015点到目前收盘的3083点，涨幅达到2%，至少恐慌性情绪得以大幅缓减。

　　忧的是这两天尽管蓝筹护盘力度越来越大，但是散户和机构的抛盘还是相当大的，指数是红的，但是大多数个股却是绿的，不管是上海还是深圳，不管是主板还是中小创概莫如此，大多数的投资者是被维稳、被上涨、被反弹。

　　如果你怀疑你看到的是假指数，OK，说明你的智商是正常的，指数本质上就是一种虚浮的东西，本来和你的投资就不对称，所以，指数涨跌本来和你就关系不大，和你有关系的就是个股。

　　大金融板块包括“金三胖”，即银行、券商、保险，蓝筹集中的也就是这个板块，指标股也主要集中在这个板块，可以讲，这是个影响指数的板块，这个板块涨，一般情况下指数就涨，这个板块跌指数就跌，自然，这也就是国家队护盘的主要工具，盯住这个板块打，可谓打蛇打七寸，牵住牛鼻子，而一般情况指的是指数既不在高位也不在低位，而在不上不下的中间位置，其他板块既没强大的动力打压也没胆量拉升，四两拨千斤，虽然鸡贼，但是实用。

　　任何人都不能小看管理层护盘的决心和能量，也不要人为地替自己设置各种心理障碍的目标导向，问题导向以及底线思维来分析，管理层的举措足以让你瞠目结舌。历史上护盘，工商银行和中石油都在尾盘拉过涨停，而现在护盘新华保险能拉出17根阳线，没错，是17根，不是10根，也不是7根，是整个17根，当然涨幅其实并不大，也就是10%多点，当然保险个股全面受益，中国人寿、中国平安同样上涨，只不过涨幅没有新华人寿夸张，尤其是中国平安也就领涨了一天，但是好歹股价冲过了40元，估计马明哲见到了一定涕泪纵横，中国平安谁都知道低估，市盈率远低于中国人寿和新华保险，一个民营企业的涨幅干不过国营的，中国平安的高管头都抬不起来，分析论证有什么用，不如国家队护盘，护盘能护出这种效果，马明哲不感谢证监会难道感谢小散户？当然，护盘护出新高的并不仅仅只是中国平安，工商银行的股价同样如此，农行、中行、建行也都差不多维持在高位，和大盘5178点时的股价相比，金融股中的银行，特别是四大银行的股价不跌反涨，跌出新高度恐怕也是中国证券的一大奇观。不过券商的确差强人意，因为实在是扶不起的阿斗，大盘这么个熊样，券商业绩打对折，股价强撑是不合理的，看看第一创业就知道泡沫有多大，这个所谓的次新股券商可以讲没有太多江湖地位，营收不过中信证券的5%，但是市值在连续跌停之后依然有400亿是中信证券的三分之一，券商平均市盈率24倍，第一创业147倍，只不过由于次新股流通盘10%的缘故，第一创业的股价可以高达45元，现在还在18元附近，只不过随着限售股的解禁，大约4倍于现流通的股票蜂拥而出，股票一字断魂刀上演，成为护盘金融股中的另外一道风景。可以想见的，如今借助金融股护盘而鸡犬升天的农商行如无锡银行、江阴银行、常熟银行、吴江银行以及江苏银行、张家港行都会面临类似的局面，这些被爆炒的次新银行股已经成为恶炒的对象，地球人已经无法理解那些疯狂的赌徒，次新股银行的市盈率已经高达40-58倍，但是依然动辄涨停，相对平均10倍不到的老股，显然已经没人敢把他们归类在银行股中间，他们被恶炒的唯一理由就是流通盘小可以操纵，好风凭借力，助我上青天。次新银行的炒家盯的就是管理层，运用金融护盘的软肋，打不是不打也不是，特停不行不特停也不行；但是，又有人想过以后如何收场呢？红蜻蜓已经成为2014年恢复新股发行来第三只破发的次新股，谁敢说眼前的次新银行股不会步其后尘，破发的市盈率不过是23倍，真实的银行股又如何站得住脚。

　　大金融正在大清理，特殊时期充当维稳板块迫不得已，护盘可以护一时却不能护一世，更何况出于核心资本充足率的要求，银行普遍存在再融资的要求，适可而止是必要的提醒，我们希望大盘在“一带一路”国际会议期间保持相对稳定，与人方便与己方便。

　　毕竟M2已经10.5%啦。

　　什么意思？

　　钱紧！

（华.夏.时.报）
　　


　　祝祥学：三大火力点成就三大希望
　　本周，周初大盘随同券商股快速释放风险而大跌并破年线，周后段则随着券商股企稳与银行保险一起展开反弹。当然，本周的先抑后扬，并没有改变整体收阴的结果，最终，大盘未能收复年线，周线下跌0.63%，险守60周均线；而创业板指数，则大跌2.40%创近两年新低。可以说，本周多数投资者几尽绝望，账户严重缩水，那么周四周五的两根阳线，能否成为破而后立的行情转折点呢？

　　一、三大底部特征
　　一大特征，是新股破发。5月11日，个股红蜻蜓盘中一度跌破2015年6月29日上市发行价17.7元，盘中创下历史新低17.21元，尽管随后到周五迅速反弹，但已创下2014年重启IPO以后的第三股破发现象。前两只分别是上市三月后即破发的纽威股份，以及在2015年第一次股灾时期的国泰君安。历史上，新股破发多集中在新股超量发行期。

　　二大特征，是仙股出现。一般将每股股价低于2元的股票称为仙股，又叫1元股。时隔3年后，A股重出仙股，周五收盘，*ST锐电、*ST海润和*ST新亿分别收于1.44元、1.50元和1.87元，成为两市股价最低的仙股。这也是一个重要的底部特征，历史数据显示，1994年，325点时，1元股30多只；1995年，524点时，1元股近20只；2012年，1949点时，1元股15只；2013年，1849点时，有23只；2014年，1974点时，1元股有21只等。可见，当前1元股还不是太多，但已接近底部了。

　　三大特征，是产业资本增持。2015年7-8月，在第一轮股荒期间，在大盘快速下跌后，掀起了第一轮产业资本增持潮，此后反弹了一大波。后来，在2016年1月熔断引发又一轮股荒后，产业资本再掀起一轮增持和承诺半年至一年不等的不减持潮，大盘开启了一轮所谓的“慢牛”上行通道。据统计，近一个月来，有181家A股上市公司重要股东已选择增持股份，这个数字这些天每天都在更新和增加，主要集中在地产、传媒、有色金属和机械四大行业，区间累积净增持额占总净增持额的55.5%。

　　二、三大希望
　　一是外围全线大涨。在美联储开启加息周期之后，近月迎来一段真空期，此时，美元指数在100点下震荡，而法、韩等新的领导人先后水落石出，于是外围随即展开了新一轮的大涨。

　　二是增量资金入市。此前，市场总会有一个观点，认为中国股市会下跌，给所谓的“国家队”资金入场提供更廉价的筹码。但是，当前，养老金确实从第一季度开始介入，股市也确实跌了不少，但是，现在真正跌时，投资者却不敢跟随养老金建仓。我们可以看出，尽管强化监管吓走了一批资金、也清理了又一批资金，但境内外增量资金进场意愿在增强是又一大希望，近期，沪股通、深股通等北上资金明显增多，处于净流入的状态，表明他们并不惧怕市场的短期波动。

　　三是经济面不差。去年，我们的国内生产总值74.41万亿元，增速6.7%，目前，我国和美国是全球经济体中仅有的两个GDP总量超过10万亿美元的国家。今年第一季度，国内生产总值为18.07万亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。

　　三、三大隐患
　　一大隐患是监管压力尚未消除。近期“一行三会”加强金融监管力度全面升级，这也是股市持续下跌、个股暴跌的根源之一。从美元、油价和人民币汇率走势来看，国内的这一波资产价格下跌和“去杠杆”完全是内生性的，与海外冲击无关(历史上的冲击主要是来自美元和油价).
　　二大隐患是巨量解禁压垮市场。今年的新股发行数量是罕见的会达到500只左右，在当前会吸引资金，在未来会形成巨量解禁。本周有一股可以成为未来二三年的前车之鉴。5月11日，距离第一创业上市刚满一周年之时，出现了连续两个一字板跌停，下周应该还会连续大跌。可以看出，天量的新股解禁后对市场的冲击有多大。

　　三是当前时间点很敏感。历史上，都有“五穷六绝”的称谓，指的是根据世界历史走势，五月六月都会很惨淡。当前又处于五月，而且1个整月后的6月12日，又是大盘见顶5178的记念日，所以市场是无心做多。

　　四、三大买点
　　一是一带一路。5月14日，世界目光将聚焦中国北京，这座城市将迎来一个历史与未来交融的盛会--“一带一路”国际合作高峰论坛。

　　二是国企改革。5月10日，国常会议指出，要运用市场化手段去产能、鼓励有条件的企业实施兼并重组。接着，国务院办公厅发布《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》明确要求调整优化国资监管职能，改进监管方式手段，着力提高国有资本效率，增强国有企业活力。这表明，央企混改沉寂一断时间后开始提速了。

　　三是千年大计。这是指雄安概念，雄安每周甚至每天都会有新的进展消息。本周雄安个股可谓领涨大盘，股市完全是以雄安概念为主线，辅之以一带一路、次新高送转等。（金.融.投.资.报）



　　A股投资陷入空前的尴尬
　　昨天跟一个投资机构的投资总监交流，他向我表达了自己对于未来投资策略的尴尬，“创业板不敢买，白马股逆势上涨，高高在上，配置的话也怕突然回调持续补跌。”这可能是很多投资者遇到的尴尬。这种尴尬其实已经长达一年，在2016年上半年开始，我个人的投资策略全面转向消费白马龙头，我在很多文章也经常分析贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器、美的集团等所在的细分行业状况。我在一年之前，一直在建议身边的高净值客户全面转向白马股，但实际上，真正全面配置的也只是少数。

　　4月份以来，A股全面监管的加强，引发了市场的持续回调，上证指数和创业板指数持续下跌。其实这轮回调和1月初的回调也比较类似，属于监管加强下的全面回调。除了1月份的监管加强外，2016年的市场回调中，有三次大的回调和监管有很大的关系，不过那三次回调分别是证监会、银监会和保监会的三次监管。而今年4月份的这次回调，幅度比以前更大，中小市值的个股下跌速度更快，不少个股甚至创下之前股灾的新低。一个很大的原因是，4月份以来的金融市场监管，是三会全面监管，而不是一个管理部门的监管。　
　　我个人去年以来，一直认为监管会持续下去，因此，自去年二季度开始，我们的策略上，一直是建议对创业板谨慎对待的。在4月监管开始的时候，我也曾经认为，监管力度应该和之前类似，为阶段性监管，市场休整之后，可能数月之后还会有新的监管措施出来。但是，事实证明，这次三会全面监管力度同样超出我的预期，这也使得我对于大盘指数的判断出现失误，结果是大盘下跌的幅度超出我的预期。

　　对于未来而言，我个人有几点看法。首先，未来金融市场的监管，还会继续下去，当然也会是阶段性的。资本市场监管的持续加强，譬如对于上市公司定增并购重组等审核的大大加强，将继续抑制中小市值上市公司的外延增长空间。这可能使得，即便创业板经历了巨大的跌幅，目前的估值可能依然偏高。巴菲特说过，潮水退去之后，才知道谁在裸泳。失去了外延增长的空间，很多中小市值上市公司的主营业务增长本来已经乏力，高估值的紧箍咒让股价持续感受到压力。每次季报公布之后，这种压力就会显现。

　　此前的数据显示，A股上市公司在2017年一季度持续保持增长态势，主板公司净利润同比增幅甚至超过创业板。虽然主板整体受化工、煤炭等传统行业业绩反转等因素影响，但是过去令人无限遐想的创业板业绩增长反而低于主板，不得不说是一种尴尬。近期也有不少次新股一季度业绩频频变脸，让市场大跌眼镜。目前而言，创业板饱受高估值和外延空间压缩两大因素的抑制，当然，这两大因素也是相辅相成的。假设整体都有了宽松外延拓展空间，目前的高估值就不显得高了。而一旦监管的大方向不变，现在的估值无疑还是高了。因此，我们依旧认为，即便未来创业板有阶段性的反弹，其估值下行的大趋势依然无法改变。

　　但创业板未来依然具备投资机会，我个人倾向于细分行业龙头，既然外延增长空间整体不在，就要寻找细分行业主营业务增长领先的公司，这类公司也更能在中低速的经济增长环境和各个行业的整合中，获得相对更好的发展机遇。

　　其次，对于白马股，现在关注会不会和创业板一样比较尴尬呢？我觉得要区别对待，对于白马股的投资，一定要注意研究行业特征和业绩趋向。一季度白马股整体大幅上涨，家电和高端白酒领涨，但是一季报公布后，在家电和白酒行业，以及医药、食品等其他白马股走势也出现了分化。因此，我们未来的策略依然是关注白马股，但一定要优选行业景气度较好的行业龙头，且需要持续跟踪细分行业和上市公司的业绩，做好应变准备。

　　对于大盘怎么看？我个人认为，监管自然不会每天不断持续到年底，监管趋势会延续，但也是阶段性的。此轮监管主要是力度相对较大，也导致资金流出较大。但是整体来看，无论是中国，还是欧美的经济都在往积极的趋势上走，国内的经济转型和改革将大力推进。基本面没毛病。此前我一直认为，白马股和蓝筹股(主要是政策受益的行业)，依然会是今年大盘震荡上行的根基，中小市值的个股，则整体保持估值下行的趋势。目前我仍然维持这一判断。

　　对于未来的投资，还补充两点，这也是我们以前就在一直强调的。一是自上而下的研究，尤其是对于资本市场和政策、改革方向上的大格局的判断把握。另一个则是对于细分行业和上市公司主营业务的深度研究，我觉得，即便是去做中短期的投资，也应该找一些2、3年也值得看好的标的。只有大格局和小格局很好的融合在一起，未来几年的投资才会有更好的收获。（金.融.投.资.报）
　　


　　应健中：打响年线争夺战
　　尽管深圳成份股指数、中小板指数和创业板指数早已经跌破年线，但还是上证指数年线的得失最令市场关注，本周这条多头最后一道防线终于被有效击穿，市场空头气氛再度聚集。

　　年线即一年交易日的平均移动线，反映了一年来市场的平均持股成本，指数高高地走在年线之上意味着过往拿住筹码的人基本上都是赢家，手中都是获利筹码，市场产生财富效应；而跌破年线意味着满市场套牢盘涌现，往下离年线越远意味着套得越深，市场情绪也越恶劣。所以，年线也被市场认为是一条牛熊分界线，而如今如果短期内不能收复年线，则意味着市场还将维持一段时日。按过往的经验，无论是牛市还是熊市，离年线三、五百点的距离那是常见的，不信可以自己去复盘，而现在往下砸穿年线只是刚刚开始，后面的路还很长呢。　　
　　好在现在市场还有几个多头的标杆，只要这些标杆不倒，市场还不至于出现兵败如山倒的走势，这几个多头的标杆是：一、贵州茅台的上升通道还没有倒，贵州茅台最高走到了428元，现在400元整数价位是很关键的位置，贵州茅台的走势决定了中国股市最优秀的一批绩优公司的走向，这些样本股的走势具有领航的指标意义，如果倒下，可能会摧毁价值投资的估值体系；二是银行股加保险股成了市场的守护神。现在的银行股似乎分两大类，一类是工农中建大行，现在的走势顽强的走上行的慢牛走势，尽管斜率不大，在现在这种市道中，不跌就是好汉，还有一类是次新股小银行，最近每当股市跌得稀里哗啦之时，银行股总被瞬间拉高，这批小银行股走势显得光彩夺目，是主力护盘还是抱团取暖，反正银行股成了市场的一抹亮点。

　　这两个多头标杆还竖在那儿，但还是抵挡不住大盘的下滑，如果这些标杆都没辙了，那市场想必会更糟。当下股市跌得最惨的无疑是前期炒得最疯狂的，比如雄安板块，前期追涨的如果反应迟钝的话，相当于在指数3000点位置上将股价挂到了5000点之上去了，现在一路下跌抵抗，进行着一场割肉比赛。还有一个现象也值得关注，那些博弈停牌重组的也遭到了巨大的打击，那些停牌了好几个月的股票，一复牌大家期盼着连续N个涨停板，但无情的现实是，那些停牌前8元的股票，复牌后涨到了9元，手中有股的开心啊，不料连续两天下跌，跌到了7元，再看看2年前的25元价位，一路做过来的朋友，即便短线操作水平再高，也难以在这种颓势中赚钱。

　　如果将半年多来的上证指数日K线连起来看的话，其走势像麦当劳的M型走势，关键是右肩低于左肩，而如今下杀的低点又击穿颈线位，那么这个形态还是不太乐观，要改变这样的形态靠市场的存量资金是无能为力的，更何况现在市场中一支做空大军，其力量不可低估，那就是网上申购的退潮，那批资金不为新股的蝇头小利而巨量持仓了，这一抛出，市场的重心只能下降，这个力量不要低估。（金.融.投.资.报）
　　


　　郭施亮：次新股破发 股市见底了？
　　次新股破发并不意味着股市立刻见底。破净股数量的增加幅度、低价股数量的扩容程度、市场估值的下降速度以及两融余额的萎缩力度等，往往也是判断股市真正底部的重要依据。历史数据显示，次新股破发并不意味着股市立刻见底。破净股数量的增加幅度、低价股数量的扩容程度、市场估值的下降速度以及两融余额的萎缩力度等，往往也是判断股市真正底部的重要依据。

　　股市急跌，个股普遍大幅下挫，这是短期A股市场的真实写照。实际上，从市场数据分析，虽然市场指数下跌不会太多，但个股普遍跌幅早已超过30%乃至40%，股价遭腰斩的个股仍为数不少。值得一提的是，在股市持续下跌过程中，次新股破发现象也开始再度出现。如红蜻蜓，其股价在5月11日盘中低见17.21元，一度跌破17.70元的发行价。与此同时，部分次新股现阶段的涨幅也仅比其发行价高出两成左右，距离破发也非常近了。

　　股票破发并非常见现象。纵观A股历史，破发也已曾出现，且此前市场的破发规模，仍较现阶段高出不少。一般而言，股票破发往往意味着市场疲软不堪，距离底部已经为时不远了。但历史数据显示，股票破发，并不意味着股市立刻见底，仅仅属于一个市场见底过程中可参考的指标之一。

　　“牛短熊长”是A股市场多年来的真实写照。然而，当市场重返熊市格局，则往往预示着市场将面临一轮相对漫长的煎熬期。在实际情况下，投资者并不担心市场调整的深度，更担心的还是市场长时间的调整。股市见底的确是一个相对漫长的过程，政策底部之下，还会存在一个市场底部。如果市场以时间换空间的方式来实现市场底的探索，对投资者也是一种漫长的煎熬。

　　破发股的出现，属于股市持续下跌过程中的一种现象，也可以认为是股市见底的一种参考。但股票破发，仍需要看市场破发频率以及股票破发的具体类型。其中，对于次新股持续阴跌后的破发表现，未必能够震撼到市场打新炒新的神经。但如果新股上市后随即出现破发走势，则将会产生不一样的影响效果；而这一现象的出现，也恰恰反映出市场的投资信心基本上降至冰点了。

　　除此以外，破净股数量的增加幅度、低价股数量的扩容程度、市场估值的下降速度以及两融余额的萎缩力度等，往往也是判断股市真正底部的重要参考依据。我们把目前的上证指数数据与2008年的1664点、2013年的1849点所对应的数据相比，则会发现现阶段市场的投资吸引力还不是特别诱人。

　　3000点区域，属于多空双方激烈争抢的关键位置。对于3000点的得失，也很难在短时间内得到结果，市场或许面临一轮反复争夺的过程。从中长期角度来看，3000点基本上属于市场合理价值运行区域，在此之下，市场很难出现特别大的调整空间。

　　面对近期持续杀跌的走势，归根到底，还是一轮 “降杠杆”、 “去泡沫化”的过程。但监管用力过猛，降杠杆去泡沫力度过大，挫伤了市场的投资神经。对于部分股价腰斩的股票而言，不仅存在主力资金自救的压力，而且还可能会牵涉到上市公司股权质押平仓的风险。在此期间，若市场继续非理性下行，则可能还会出现局部平仓风险。

　　在熊市环境下，对于投资者而言，急跌往往不是最可怕的，真正可怕的，还是漫长的筑底过程，而这也是一场心理战的比拼。（金.融.投.资.报）