欧派家居(行情603833,买入)是国内整体家居行业的领军者，94年创立以来一直从事定制家居产品的研发、设计、生产与销售，从整体橱柜起家、品类扩展到整体衣柜、整体卫浴和定制木门，经过多年的积累已经发展成定制家居龙头。

　　二、成长空间完全打开

　　从短中期来看，欧派深耕整体橱柜领域23年，市场份额超过前五名其他企业之和，未来的增长来源于厨电一体化带来的客单价的增长（翻倍空间）和欧铂丽这一子品牌带来的客户数的增长（翻倍以上空间）。整体衣柜2016收入达到20亿规模，已经位居行业第二，仅次于索菲亚(行情002572,买入)，且还在高速增长，未来的增长主要来源于全屋带来的客单价增长（翻倍以上空间）、渠道扩张（70%空间），以及欧铂丽带来的客流增长（翻倍以上空间）。

　　三、领先竞争对手3年以上

　　从长期来看，全屋定制是大势所趋，欧派提前在衣柜、壁纸、木门、卫浴等领域布局，由于橱柜在装修链条中处于比较靠前端的位置，橱柜向其他品类导流的效果较为明显。在其他绝大部分竞争对手尚在全屋定制门外不断摸索和试错的时候，欧派已经开出了全屋定制店，将战略落到实处。我们认为欧派家居在这些方面领先绝大部分竞争对手3年以上。

　　四、投资建议

　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.00、3.93和5.12元。当前股价对应17-19年分别为35、27和21倍。考虑到对于定制家居和全屋定制行业的看好，2017年家具市场规模接近万亿，公司有望成为行业内第一家营收破百亿的公司，公司在全屋定制领域领跑全行业，随着龙头份额的逐渐集中，从中长期来看，我们看好公司的市占率从目前的不到1%提升至2-3%，因此我们认为公司中长期成长空间巨大，给予2017年41倍PE，目标价格123元，未来看好公司成长为千亿市值的定制家居龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级。