|
华宇软件:五纵四横布局完成 业绩持续快速增长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李冰桓 日期：2017-04-07
事件:公司公 布2016年年报,全年收入达18.20亿元,同比增长35%;归母净利润2.72亿元,同比增长30%;扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长30%。
在手订单充足,业绩稳健增长。公司是法律信息化行业龙头,客户涵盖法院、检察院、政府部门等行业大型企事业单位。2016年,公司新签合同额21.24亿元,同比增长11%;新签合同完成额9.35亿元, 同比增长11%;期末在手合同额16.46亿元,同比增长6%。
“五纵四横”业务布局完成,法检市场竞争力保持领先。公司布局五个泛政府细分行业,包括法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公。深挖四大细分行业通用产品业务,包括智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件、追溯云服务。2016年是全面建设人民法院信息化3.0的第一年,最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中确定了顶层设计、系统建设、保障体系、应用成效等四个方面55项重点建设任务,提出要在2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,公司作为法检信息化龙头将充分受益。
食品安全云服务拓展顺利。公司在总局、北京、安徽、天津等已有客户继续拓展项目机会,并在江苏、宁夏、甘肃、河北、吉林以及北京市多个区县取得新突破,目前公司业务领域已覆盖全国15个省市,全国市场布局初见成效。2016年,公司针对互联网餐饮外卖市场的食品安全问题,推出了餐饮O2O 互联网监管云平台,通过对互联网大数据分析提升了监管靶向性和监管效能。
投资建议:公司做为法院信息化龙头,内生增长动力充足,新业务拓展稳健。预计公司2017-2019年净利润增速分别为30%、29%和27%, EPS 分别为0.53、0.68和0.87元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策风险。
龙蟒佰利:钛白粉景气持续提升 钛白粉巨头增长动力十足
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2017-04-07
受益钛白粉行业景气大幅提升以及四川龙蟒并表因素,公司全年业绩大幅增长。2016年公司实现收入41.36亿元,同比增长56.98%,净利润4.42亿元,同比增长296.74%。2016年国内房地产销售快速增长,加上海外出口快速增长的拉动,未来钛白粉需求有望保持较快增长。行业供给面则继续收紧,供需有望继续好转,推动景气上行。公司已完成对四川龙蟒的收购,产能和规模跃居全球第四,产业链一体化则有助于保障公司的原材料供应,行业竞争力和影响力进一步提升。预计公司2017、2018年EPS分别为0.82元和0.98元,以3月30日收盘价17.11元计算,对应PE分别为20.84倍和17.45倍,维持“买入”的投资评级。
事件:
龙蟒佰利(002601)发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入41.36亿元,同比增长56.98%,实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增长296.74%,扣非后的净利润为4.49亿元,同比增长339.93%,基本每股收益0.43元。利润分配预案为每10股派发现金红利2元。
点评:
钛白粉景气提升与龙蟒并表推动业绩大幅增长。2015年底以来,受益于国内外需求增长和行业供给侧改革推进,钛白粉行业景气底部复苏。2016年以来,在行业龙头带头提价的推动下,我国钛白粉价格大幅上涨,公司产品价格累计涨幅在50%以上。此外在我国钛白粉快速增长的推动下,公司销量、出口量均有所增长。公司并购四川龙蟒于四季度实现并表,带动了当季业绩大幅注重。公司全年实现收入241.36亿元,同比增长56.98%,实现净利润4.42亿元,同比增长296.74%。其中四季度营业收入21.20亿元,同比增长186.32%,实现净利润3.23亿元,同比增长511.42%。
受益于钛白粉价格上涨,产品价差提升,公司产品盈利能力大幅提升,推动了业绩的增长。公司全年主营业务毛利率29.56%,同比大幅提升11.05个百分点。其中四季度毛利率36.35%,同比提升17.08个百分点,环比提升13.75个百分点。四季度大幅提升,一方面是公司完成四川龙蟒的并购,四川龙蟒的钛精矿自给,产品盈利能力较强,另一方面四季度钛白粉价格涨幅较大,产品价差扩大。目前钛白粉供需仍呈紧张态势,钛白粉仍有上涨空间,预计公司盈利能力有望继续提升。
钛白粉行业景气有望继续上行。2016年以来,国内钛白粉市场已经历十余次轮提价,累计涨价幅度超过50%。受益于产品价格的上涨,钛白粉企业的盈利大幅提升,行业景气度高涨。未来行业供需有望继续好转。2016年我国商品房销售大幅增长22.50%,作为房地产后周期领域所用材料,未来钛白粉国内需求将保持快速增长。此外随着国产钛白粉的品质不断提升,我国钛白粉的竞争力有望提升,推动出口快速增长。2016年我国钛白粉出口72.05万吨,同比增长33.82%,未来有望保持在20%左右增长。
供给方面,目前钛白粉行业去产能进程已取得一定进展。受近年来行业低迷的冲击,加上环保压力的持续提升,中小企业已开始陆续退出。随着《钛白粉单位产品能耗限额》的发布和《钛白粉工业污染防治技术政策》的出台,行业准入门槛将大幅提升,进一步加深落后产能的淘汰。预计未来三年国内钛白粉产能增速不到5%,海外产能仍在继续收缩。随着需求的增长和产能的收缩,未来行业供需格局有望持续好转,推动行业景气继续上行。
收购龙蟒完成,打造一体化产业链。公司并购行业龙头四川龙蟒目前已经完成并表。合并后的佰利联拥有硫酸法产能50万吨及氯化法产能6万吨,成为全球第四大钛白粉企业。公司产能占全国总产能的15%,总产量的20%,出口量占全国的40%以上,在国内及出口市场均拥有充分的话语权。此外四川龙蟒有充足的钒钛磁铁矿资源,拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力,是业内少数具有“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”完整产业链的企业,可为公司的钛白粉生产提供原材料保障,减少原材料价格波动对业绩的影响,有力的提升公司产品的竞争力。
氯化法工艺期待进一步突破:氯化法工艺产品附加值高,技术难度大,我国钛白粉企业至今尚未能完全突破,存在巨大的进口替代空间。在国内钛白粉企业的不断努力和成长下,未来我国实现氯化法工艺的突破是大概率事件。公司6万吨氯化法钛白粉项目于2015年建设完成并完成试车,生产逐步趋于稳定。公司已成功开发BLR895、BLR896两个型号的氯化法钛白粉产品,产品品质达到国际同行业先进水平,得到了包括PPG、阿克苏诺贝尔、宣威、立邦等知名客户的认可。随着氯化法领域的进一步突破,公司有望在国内高端钛白粉领域扩大领先优势。
盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.82元和0.98元,以3月30日收盘价17.11元计算,对应PE分别为20.84倍和17.45倍,维持“买入”的投资评级。
昆仑万维:多元化投资布局 打造全球化娱乐平台
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2017-04-07
事件:2017年4月,公司非公开发行股份数量为32,258,064股,发行价格为18.60元/股,募集资金总额人民币5.9亿元,募集资金净额将投资于1Mobile线下手机分发渠道建设项目。
加大游戏自研力度,闲徕互娱表现抢眼。公司游戏战略升级为移动端精品IP游戏研运一体模式,自研精品游戏《艾尔战记》、《神魔圣域》在海内外取得较好成绩,夯实海外发行体系。公司还将通过聚焦IP进军影视泛娱乐业务,《轩辕剑》、《脱骨香》、《愤怒的小鸟》等多个IP产品的影游联动有望爆发。收购闲徕互娱51%股权,迅速占领湖南、四川等大省的棋牌类游戏细分市场,日活跃用户达300万,市场占有率达到35%左右。2016年1月-11月,闲徕互娱业务爆发增长,净利润达到2.8亿元,于2017年2月1日并表,成为公司新的利润增长点。
打造全球互联网流量入口,流量变现持续强化。流量方面,2016年7月,公司对价6亿美金收购OperaSoftware,打造海量的全球互联网流量超级入口。2016年1月,公司以9300万美元收购美国同性恋社交网络Grindr60%股份,于2016年4月并表。Grindr是全球最大的同性恋社交网络,拥有超过1000多万注册用户,一直占据美国iOS付费榜社交类第一名,成为同性恋社群必备的社交软件。从收购以来DAU从200W上升至350W。变现方面,公司投资互联网金融产业(趣分期、随手科技、Lendinvest、银客等),外延业务布局具备强大的用户变现潜力,为业绩增长提供新生动力。
给予“买入”投资评级。公司加大游戏自研力度,有望保持内生稳健增长。影视业务板块的布局有望带动影游联动,实现外延增长。公司构建全球5亿+用户池,布局影游+新闻+社交网络+音乐+工具+消费金融等业务,打造国际化新媒体和数字娱乐平台。依托强大流量,变现能力可期。给予公司2017-2018年0.36元和0.43元的盈利预测,对应43倍和31倍PE,首次给予“买入”投资评级。
风险提示。游戏行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。
万科A:一季销售再度夺冠 股争平息全力发展
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2017-04-07
事件:公司年报发布,16年全年实现营业收入2404.8亿元,同比+23.0%;归属上市公司股东净利润210.2亿元,同比+16.0%,EPS1.90元/股;公告披露公司3月实现销售面积399.5万方,同比+66.6%、环比+69.42%,销售金额636.4亿元,同比+89.3%、环比+65.26%;
业绩稳增、资金充裕:1)营收利润双升,表现抢眼:16年全年实现营业收入2404.8亿元,同比增长23.0%(上年同期33.58%),实现归属上市公司股东净利润210.2亿元,同比增长16.0%(上年同期15.08%);2)毛利率及ROE小幅上升:房地产业务毛利率19.8%,较上年提高0.32%,ROE18.5%,较15年提升0.44%;3)净负债率低、资金充足偿债能力强:公司16年净负债率25.9%,处于行业较低水平;期末公司持有货币资金超870亿元,远高于短期借款和一年内到期长期负债之和(433.5亿元),在不确定性较大的市场环境中稳健致胜。
销售屡创新高、存货土储质优量足:1)销售再突破:16年实现销售额3647.7亿元,销售面积2765.4万方,分别同比增长33.8%和39.5%,全国市场占有率3.1%,较15年提高1个百分点;2)存货价值增长27.0%:16年末存货金额高达4673.6亿元,同比增长27.0%;3)新开工同比增长47.5%:16年实现新开工面积3136万方;此外,已售未结算面积2279万方、金额2782亿元。4)土储权益总建面3157.3万方,88.3%位于一二线:公司16年在国内在建总建面超3600万方,规划总建面超5296万方;全年新增11个城市更新项目,总建面超544万方。5)一季度销售重夺榜首,昭示龙头地位:公司2017年一季度累计实现销售面积988.2万方(+81.09%),销售金额1502.7亿元(+99.72%);3月以来新增土地权益建面642.6万方,同比+21.98%
股权纷争形势明朗、探索“轨道+物业”模式:1)深铁成为万科基石股东:深圳铁路受让原第二大股东华润持有的16.89亿股万科股份,占总股本15.31%;另获恒大持有14.07%股权的表决权,合计29.38%表决权,已经超过持股25.4%宝能系,此外万科管理层资管计划持股8.41%,股权风波基本告一段落。2)与深铁珠联璧合,“地铁上盖物业”突破增长瓶颈:深铁入驻万科实现强强联合,在土地稀缺尤其一二线城市拿地受限的背景下,“轨道+物业”将建立较高的行业;借力轨道上盖空间的独特资源优势,独家抢占地铁覆盖核心地区的项目储备。
战略收购印力集团,与黑石合作再添商业地产:公司之前与黑石在物流地产领域深度合作,成绩斐然,公司去年公告与黑石成立联合收购平台,计划以38.89亿收购黑石基金及其他独立第三方股东持有的特定商业地产公司股权。其后确定为收购黑石旗下印力集团96.55%的股权,是公司在商业地产领域最大手笔的布局。17年3月,公司通过了组建商业地产投资基金议案,欲将印力集团打造为万科商业开发和管理平台。与“资本之王”黑石合作后,公司在商业地产领域的布局值得拭目以待。
投资建议:公司2017年1-3月销售重回龙头地位,彰显了管理层的专业性和实力。在深铁入驻董事会后,我们看好今年管理层会有更多的精力专注于公司经营,轨道+物业的合作也值得期待。
我们预计公司17-19年公司EPS为2.31、2.78、3.04,维持“买入-A”评级,6个月目标价25.41元。
风险提示:董事会席位尚未确定,管理层变动风险。
海利得:产品技术壁垒显著 新项目助推业绩高增长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2017-04-07
事件:公司2016年实现营业收入25.67亿元,同比增21.01%;归属于上市公司股东净利润2.55亿元,同比增30.51%;EPS为0.54元;加权平均净资产收益率为10.49%,提升了1个百分点。业绩符合预期。公司还公告了2016年利润分配预案为每10股转增15股派现金红利5元。
点评:4万吨车用丝投产、帘子布认证顺利、200万平米石塑地板投产释放产能是业绩增长的主要动力。2016年4万吨车用丝投产带来业绩增量,同时与下游配套的1.5万吨帘子布目标客户认证顺利,目前已通过认证的轮胎厂商30家,已进入批量使用阶段的有接近20家,诸如国际品牌住友、米其林、大陆、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面,首期200万平米石塑地板产能完全投放,2016年销售额达到1.07亿元,毛利率22%(2015年销售额仅有2000多万),作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。
短期看,2016年新投放产能开工负荷将在2017年进一步提升,此外2万吨HMLS将在2017年4季度投产,1.5万吨帘子布将在18年下半年投产,1200万平米石塑地板视市场情况逐步投放,未来3年公司业绩将继续维持高速增长。公司目前拥有19万吨涤纶工业丝产能,其中普通工业丝6.15万吨,HMLS5.6万吨,气囊丝3.25万吨,安全带丝4万吨。此外,公司还有2万吨HMLS、3万吨帘子布产能、1200万平米石塑地板在建产能,以上项目均在2017-2019年陆续投产,其中涤纶工业丝在建产能4万吨(全部为车用丝),一期2万吨预计2017年4季度投产,帘子布在建产能3万吨,其中一期1.5万吨产能预计2018年下半年投产,在建1200万平米石塑地板产能将于3年内逐步投产(2017年投产650万平米)。短期看,在建项目陆续投放后,公司产能将有较大提升,将有力支撑业绩持续高速增长。
长期看,车用涤纶气囊丝替代锦纶66是大势所趋,公司将享受行业空间不断扩大带来的高速增长。涤纶气囊丝方面,公司与全球汽车安全系统领导企业天合汽车集团(TRW)一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有80%左右的全球市场份额,尽管如此,但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅有10%左右,而根据公开资料显示,涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势明显,在成本方面,可降低50%左右,目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表,替代尼龙66已经是大势所趋,目前在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加,涤纶安全气囊丝的市场将明显增加。与此同时,公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展共同成长,充分享受行业空间不断扩大带来的业绩持续高增长。
维持“买入”评级:目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化,车用丝等高附加值产品比例稳步提升,后续随着公司三大差异化产品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升,所以我们看好公司的未来发展,根据公开信息,我们测算2017-2019年公司每股收益分别为0.76元、1.08元和1.34元,目前股价对应的PE仅27、19、15倍,具有很强的安全边际,维持“买入”投资评级。
风险提示:下游需求不及预期,新项目进展不及预期。
朗姿股份:医美并表提升营收 政府补贴和投资收益贡献净利润
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：王冯 日期：2017-04-07
事件。
2016年实现营收13.68亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长120.28%,EPS为0.41元/股其中篇四季度实现营收5.42亿元周比增长76.11%;归母净利润0.82亿元,同比增长208.50%;公司拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。
投资要点。
服装业务渠道调整幅度减小,库存下降:2016年,公司渠道继续调整,截至2016年底,公司终端店铺数量445个(自营294家,经销151家),全年新开36家,关闭41家。目前公司服装品牌调整至4个,代理品牌4个。小品牌继续调整,2016年重点布局莱茵品牌22家,总数达到120家。主品牌朗姿目前终端门店为224家,预计未来会不继续大幅缩减。2016年,公司女装主营收入9.77亿元,同比下滑14.5%,经销商收入下滑幅度较大。存货规模减少1.16亿元降低17.45%。随着存货压力减少,预计公司后期毛利率将有所改善。
童装业务略低于预期:2016年,阿卡邦营收2.99亿元,全年贡献利润1391万元。
目前阿卡邦在国内的销售渠道涵盖线上和线下,其中线下自营店铺8家,经销商店铺9家,线上渠道6家(天猫、京东、淘宝C店、淘宝分销唯品会、考拉、蜜芽宝贝等)。阿卡邦低于预期的原因主要在于进口货物产品供应不足,国内规模较小,成本费用大。我们认为,在国内二胎政策推行背景下,近年新生儿数量快速增长,公司童装业务将受益于婴童产业的快速增长,随着未来规模的进一步扩张,成本费用摊销压力将有所改善。
医美业务:医美业务作为公司的重要看点,2016年取得重要进展。在取得韩国梦想集团30%股权后,在国内,控股收购高端综合性医美品牌“米兰柏羽”和医美连锁品牌“晶肤医美”旗下六家医疗美容企业。从业绩完成情况下,国内6家控股子公司完成了收购时的2016年业绩承诺(2500万元的75%),六家实现业绩2077万元,其中,该六家子公司共实现纳入公司合并报表的营收和净利润分别是8552万元和920万元。按照标的资产收购时的业绩承诺,2017-2018年如果完成,则每年利润增速在40%左右。
泛时尚产业生态圈持续推进,待医美业务如期发展:公司定位于构建“泛时尚产业互联生态圈”的布局,近年在自有品牌不断调整、提升的背景下,积极拓展泛时尚业务,关注韩国、国内童装、面膜、电商代运营、医美等标的,并先后参、控股多个国内外标的企业,形成女装、婴童、化妆品、医美四大业务板块。我们认为2017年,女装的恢复性发展带来利润提升,以及医美业务的发展空间是未来最大的看点,关注公司业绩的恢复和非公开增发进展。
投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.45元、0.51元和0.56元。目前公司市值70亿,较前期跌幅较大,看好公司泛时尚生态圈的逐步推进,给予买入一B建议,6个月目标价为21元,相当于2017年-2019年38倍、33倍、30倍的动态市盈率。
风险提示:定增未获批风险,女装销售低于预期风险。
|