聚焦家居主业，地板业务拓展促产品结构优化，盈利水平持续提升。公司主营业务主要分为人造板(大亚品牌)和地板(圣象品牌)，人造板行业公司采取场地租赁等轻资产模式发展，收入相对稳定，盈利水平有所提升，目前拥有刨花板产能23 万立方，密度板产能115万立方，新建宿迁刨花板项目相对密度板盈利能力更佳，有望17 年下半年投产贡献业绩增量；地板贡献主要业绩弹性，公司现有强化地板3000 万平米，多层实木复合800 多万平米，三层实木复合300 多万平米，近年来三层和多层实木复合增速更快，优化产品结构，提升地板业务盈利水平，16 年地板销量因出口减少同比下降4.69%，但收入同比增长12.83%，毛利率同比提升1.72pct 至39.68%。未来公司有望持续投资增加三层实木设备，同时引入先进技术技改，提升实木复合类地板的占比。17Q1 净利率同比提升0.42pct 至3.16%(一季度均为家居行业全年盈利低点).

　　产品盈利能力提升与管理改善互相印证，大家居战略有望推进，消费品属性得到重视。公司在主要产品木地板领域，圣象依托雄厚的品牌底蕴和渠道优势(营销网络遍布全球，在中国拥有近3000 家统一授权、统一形象的地板专卖店，并开拓天猫、京东、苏宁等电商渠道，2016 年“圣象”品牌价值已经达到235.92 亿元)，在消费升级背景下，消费者对品牌认知度逐渐提升，行业集中度提升趋势明显(目前市占率仅在10%左右)，圣象作为地板行业龙头品牌未来有望依托持续提升高毛利产品的占比强化盈利能力。而依托“圣象”品牌的影响力和单品类优势，更有望通过自建、外协或外延等方式辐射至其他大家居领域(木门、衣柜等)，充分挖掘品牌和渠道价值，提升运营效率。同时，更名“大亚圣象”后与圣象核心管理层统一思想向打造消费品牌属性转型，利于大家居拓展和公司价值的体现(定制家居龙头“索菲亚”上市初期为“宁基股份”，亦经历从工业属性向消费属性升级的过程)。子公司上海易匠信息科技有限公司建立的宅尤加整体互联网家装平台，更有利于推动大家居战略提供一站式增值服务。

　　首次限制性股票激励计划起到良好示范效应，资本运作开启，有望持续激励绑定中层管理人员和核心骨干一致利益。公司前期已完成首次限制性股票授予，向61 人授予327 万股，授予人数包含董秘、财务总监、大亚科技和圣象子公司的中层管理人员和核心技术(业务)骨干，授予价格7.04 元/股，考核目标为以2015 年归母扣非净利润为基数，2016-2018 年扣非归母净利润增长分别不低于20%、35%、50%。现价已24.94 元，首期尝试股权激励起到良好示范作用，给予上市公司及圣象子公司的中坚管理和技术(业务)团队更多信心，亦为后续持续实施激励奠定基础。公司治理结构改善的趋势开始显现，未来将更加重视市值增长；同时，统一公司上下利益关系，优化上市公司管理结构，有利于公司中长期稳定发展，共同分享上市公司市值成长红利。

　　业绩持续超预期，继续提升潜力大，消费品牌征程开启，大家居战略值得期待，维持买入。申万轻工十年跟踪，四大建议“剥离非木业资产、上市公司对外宣传纳入圣象、圣象体现出符合品牌地位的盈利水平、借助圣象实力拓展大家居”逐渐兑现，未来值得期待！15 年起，公司逐步梳理原有资产，剥离包装、轮毂等非核心业务，资产结构显着优化。随着股票激励计划落地，公司上下一心，改善经营管理，子公司盈利持续提升，大家居业务发展前景可观。维持公司17-18 年盈利预测为1.27 元和1.53 元(YOY 分别为25%和20%)，目前股价(24.94 元/股)对应17-18 年PE 分别为19.6 倍和16.3 倍，未来盈利提升空间和大家居拓展想象空间巨大，员工持续激励值得期待，维持买入！