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欣旺达(300207)季报点评：一季报业绩增速符合预期 优质客户持续高增长
事件：
4 月26 日公司公布2017 年一季度报告。报告期内公司实现营业收入22.16 亿元，同比增长81.84%;归属于上市公司股东的净利润7258.28 万元，同比增长68.18%,业绩增速符合申万宏源预期；每股收益0.06 元/股，同比增长100%。
投资要点：
一季度优质客户出货量继续放量，业绩快速增长。公司手机数码类锂电池模组下游苹果、华为、vivo 等优质客户市场销售量保持高速增长，加上公司加强产品研发及与客户积极沟通合作，公司一季度手机数码类锂电池模组出货量继续放量。公司手机数码类类电池模组加入苹果产业链，进一步巩固了主要供应商的地位。2017 年一季度公司实现营业收入22.16 亿元，同比增长81.84%，实现归属于上市公司股东净利润7258.28 万元，同比增长68.18%。同时公司在笔记本电池方面的技术储备、品质管控、供应链资源和自动化产线等核心竞争力得到联想、微软等知名公司的认可，笔记本电池业务或将成为公司未来3-5 年在消费类电池领域的业绩增长点，公司2017 年业绩将持续高增长。
扩张消费类电子产能，新兴智能产品触发新增长点。随着智能可穿戴设备、VR/AR 设备、智能家居设备、无人机等新兴智能产品的爆发催生了消费电子行业的全新增长点，2016 年公司在智能硬件类结构件实现营业收入1.8 亿元，2017 年公司有望在此块业务实现业绩快速增长。公司2017 年定向增发预案中拟投入募集资金5.69 亿元用于消费类锂电池模组扩产项目，利用公司在消费类电池模组的核心竞争优势和优质客户出货放量加速，扩充产能，提高营业收入，预计项目建成后将增加每年1 亿只消费类锂电池模组的产能，实现营业收入30 亿元/年，净利润1.91 亿元/年。
拟投入募集资金20.5 亿元，加速推进动力电池业务。公司制定动力电池业务战略规划，将充分利用20 多年形成的电池PACK 系统集成能力和平台资源，专注动力电池系统和动力电芯研究和开发。2017 年定向增发拟投资动力类锂电池生产线建设项目20.5 亿元，占总募资金额的73.32%。项目计划建成年产6GWh 的动力锂电池（含4GWh 动力锂电池电芯）生产线，预计年收入为97.2 亿元，净利润8.54 亿元。我们认为动力电池业务是公司未来发展重点，公司与吉利汽车的合作车型将逐步放量，动力电池板块业绩开始增长，凭借公司锂电池领域研发能力、配套能力优势，未来2 到3 年将会形成新的核心竞争力和业绩增长点。
维持盈利预测与评级不变：我们认为公司2017 年消费类锂电业务将持续高增长，动力锂电池业务打开中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润为7.07亿元、9.04 亿元、11.06 亿元，考虑增发带来的股本摊薄，EPS 分别为0.46、0.58 和0.71元/股，当前股价对应PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍。维持“增持”评级不变。
西部证券(002673)年报及季报点评：配股提升资本约40% 业绩弹性较大
事件：4月26日，西部证券公布2016年报及2017Q1季报。2016年实现营业收入34.1亿元，同比-40%；归母净利润11.2亿元，同比-43%；稀释每股收益0.40元/股，同比-44%。股利分配方面，每10股发放现金红利1.1元，合计现金股利3.85亿元。2017年一季度实现营收6.63亿，同比-28%；规母净利润1.82亿，同比-34%；稀释EPS为0.07，同比-30%。
点评：
2016 年公司业绩好于行业平均水平，今年一季度业绩下滑受经纪、自营、投行业务等综合因素影响。2016 年公司证券经纪业务收入占营收比重为33%，投行占比为12%，信用业务占比21%，自营业务占比22%，固收业务占9%，资管业务占比4%，对应的同比增长率分别为：
-62%、-24%，-3%，-33%，164%，88%。一季度业绩同比下滑主要是因为经纪、自营、投行收入均大幅下滑，同比分别为：-30%、-46%、-41%。
经纪业务：向“大零售业务”的全面转型。公司扎实推进网点布局工作，西部证券营业部总计86 家（2016 年获批19 家，正式开业4 家，还有15 家待开业，全部开业后营业部总家数达到101 家），其中陕西省49 家。积极搭建互联网金融和财富管理体系，推进经纪业务分支机构利润导向管理。股票基金累计交易量占全国市场份额为0.487%，较上年末的0.537%下降0.05 个百分点。未来，公司经纪业务将以打造业务资源蓄水池、加强业务协同为主要目标，以收入模式多元化为着力点，最终实现向“大零售业务”的全面转型。
配股融资48.52亿，净资产扩张了39%。2017年3月16日，公司配股获得监管批复，目前已经完成配股工作，融资48.52亿。去年底公司净资产为125亿，经过本轮配股，净资产提升了39%。本次配股方案是去年4月推出的，审核通过日期为去年11月底。公司将积极探索新型融资工具，进一步夯实资本实力，扩大资产规模，保证各业务的稳定开展。
投资建议：公司股价已经大幅回落至股灾底，但随着行业修复，超跌可能导致价值已经被低估。给予增持评级，六个月目标价：15 元/股。
风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。
常山药业(300255)季报点评：受益于肝素原料药价格提升 一季度业绩表现优异
核心观点
一季度业绩表现优异，符合预期。公司公布一季报，Q1 实现营业收入2.56亿元，同比增长10.73%，归属上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比增长48.79%，扣非净利润为0.42 亿元，同比增长52.62%，对应EPS 为0.05元，符合我们的预期。公司利润大幅提高主要由于受国内外肝素原料药行业回暖的影响，肝素原料药价格较上年有较大幅度的上涨，出口价格约从3500美元/千克上升至4100 美元/千克，致使公司业绩继续增长。报告期内，公司肝素原料药业务实现营收6595.74 万元，同比增长25.01%；水针制剂实现营收1.88 亿元，同比增长5.83%。费用方面，公司基本保持稳定，销售费用率为31.89%，较去年减少1.00pp，管理费用率为10.68%，较去年提高0.27pp。受原料药价格提升的影响，公司综合毛利较去年提高0.43pp，为65.12%。
肝素供需趋紧，未来仍具备提价空间。肝素原料药的价格自2010 年起逐渐下滑，近两年，肝素原料药基本均在底部徘徊，相关厂商的利润水平较低，已有部分小企业逐渐退出，供给相对不足。另一方面，肝素的需求相对刚性，其下游主要用于抗凝、抗血栓药物，随着全球血栓、心脑血管等疾病的发病率和死亡率逐年上升，以及肝素及其衍生药物的不断开发，市场对肝素原料药的需求逐渐增长。我们认为，目前，肝素原料药的供给依然偏紧，未来仍有提价空间，公司将持续受益。
设立研究院，布局多糖多肽、抗肿瘤类产品。报告期内，公司设立了药物研究院，主要以丰富肝素类产品线，开拓并研发多糖多肽类、抗肿瘤类药物为目的。目前公司治疗糖尿病的艾本那肽已获得CFDA 临床试验的批准，临床试验正在稳步进行中。公司的长效胰岛素及抗消化道肿瘤的c-met 抑制剂目前处于临床前研究阶段，预计近期将申请临床试验，这些均是公司的重点潜力品种。除此之外，公司还设立了河北凯络尼特生物公司，主要进行透明质酸原料的研发、生产和销售。透明质酸又名玻璃酸，具有抗炎促修复等功能，在临床上应用广泛，公司在透明质酸领域的布局有望为公司业绩带来新的增长点。
财务预测与投资建议
我们维持预计公司2017-2019 年的每股收益为0.29/0.35/0.39 元，维持给予公司2017 年32 倍估值，对应目标价为9.28 元，维持买入评级。
风险提示
如果肝素原料药提价不达预期，可能会对公司业绩产生影响。
登海种业(002041)公司跟踪：行业承压致短期业绩下滑 品种优势保长期稳增长
核心观点：
公司2017Q1 实现营收2.03 亿元（yoy-55.7%）；实现归母净利润4515万元（yoy-62.5%）。业绩大幅下滑系行业需求萎缩和销售进度推后。
调减种植面积导致需求萎缩，观望情绪推后销售进度
各地政府积极响应调减玉米种植面积的政策，造成玉米种业市场体量收缩，如河南、湖北等省部分地区改种花生、芝麻和蔬菜等。另一方面粮价低迷导致农户观望情绪浓厚，出现大范围延迟购种。目前预计登海605、先玉335、登海618 分别推广约1200/1000/240 万亩左右。行业竞争加剧，普遍降价导致部分中小种企在亏损后逐步退出市场，行业集中度有望提升。
研发实力突出，行业龙头地位稳固
公司作为国内玉米种业龙头，多年来凭借品种优势和完善的产品梯队使得公司在黄淮海区市占率超过20%。目前绿色通道中18 个新品已通过初审正在公示，其中最具潜力的登海185 具有早熟和广适性的特点，能够增产且更适宜机械化收割。新品过审后，预计2017 年制种面积约为17 万亩。制种面积的扩大和制种基地建设导致一季度预付账款同比增加125%。
改种空间有限，主粮区保障产量仍是首要任务
虽然农户改种情况存在但空间有限。花生、芝麻、蔬菜等可替代品种不及玉米的需求量大，过度调整会引起供过于求进而导致价格大幅下降。目前大部分饲料企业仍选择购买新粮作为原料，陈化粮仅能进入非食品深加工渠道。因此新粮需求量仍然很大，集中优势保障主粮区产量仍是首要任务。
改预计2017-19 年公司EPS 分别为0.55 元/0.69 元/0.83 元
考虑到核心品种和新品的推广情况，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.55 元/0.69 元/0.83 元，对应PE 分别为25.4X/20.1X/16.8X，给予买入评级。
风险提示：政策风险，粮食价格下跌风险，新品推广不达预期风险
恒泰艾普(300157)季报点评：订单大幅增加推动业绩筑底回升
2017年一季度业绩亏损缩小，全年有望筑底回升恒泰艾普发布2017年一季报，实现营业收入5.96亿元，同比增长278.03%；归母净利润亏损571万元，较去年同期亏损减半。收入和成本大增是上海泰恒并表且毛利率较低所致。上海恒泰以贸易为依托，借助自身金融、贸易、物流等方面优势及专业能力，着力打造贸易及供应链综合服务互联网平台，是恒泰艾普2016年新增的贸易业务。此外，确认对联营企业的投资损失285.6万元，同比减少998.56%。
五大业务板块成型，全产业链协同显成效
目前已形成G&G（地质及地球物理）、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块，在石油、天然气、地热等领域布局基本完成，全产业链布局的综合性能源服务商业已形成。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境，协同效益和竞争力正逐步显现。
全球油气资本开支进入新的向上周期，2017年订单及业绩或出现双拐点由于中东等主要产区剩余产能较低，叠加油价持续好转，全球油气资本开支进入新向上周期，未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证，公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转，我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。
地热领域，或受益“雄安新区”开发
“雄安新区”地热资源得天独厚，中石化已表态大力推广及开发，我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研，勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益，其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合西油联合地热钻完井技术成熟，且项目经验丰富，未来或受益。
天然气领域，收购新锦化、川油科技打造新增长极从产业趋势看，中国出于优化能源结构的考虑，天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%（全球平均水平为24%），天然气（包括管道气、LNG 等）领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计，为重点打造天然气领域新增长极做好准备。
2017 及2018年盈利或大幅超市场预期，维持“买入”评级整体来说，我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段，或大超市场预期。
预计2017-2019年分别实现营业收入19.53、26.67 和37.33亿元，净利润2.78、3.97 和5.62亿元，对应EPS 为0.39、0.56 和0.79元/股，对应PE 为24、17 和12 倍。17年给予35-38X，目标价为13.65-14.82元/股，维持“买入”评级。
风险提示：国际原油价格再次下跌至低位；地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
华天科技(002185)季报点评：Q1业绩高增长 开启收获之年
事件：
17Q1 公司实现营收14.86 亿元，同比增长34.86%；归属上市公司股东净利润1.15 亿元，同比增长48.11%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增长62.81%。预计2017 年1-6 月归属上市公司股东净利润2.16~2.70亿元，同比增长20%~50%。
点评：
订单饱满，Q1 业绩高增长
17Q1 公司实现营收14.86 亿元，同比增长34.86%；归属上市公司股东净利润1.15 亿元，同比增长48.11%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增长62.81%。募投项目产能释放，带动公司营收快速增长。其中指纹识别封装产品订单饱满，带动华天昆山及华天西安营收及利润率提升。
先进封装产能释放，产品结构不断优化，
从盈利能力看，Q1 产品毛利率18.39，同比提高2 个百分点，环比下降2.5 个百分点。随着指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP 等先进封装产能及良率不断提高，产品结构优化，有望带动公司毛利率进一步攀升。
盈利预测及评级
预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52/0.69/0.96 元，对应PE 分别为26.5/19.9/14.4。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局，继续推荐，给予“买入”评级。
风险提示
景气度下降风险；主要客户转单风险；收购兼并整合不及预期风险
蓝光发展(600466)年报及季报点评：2017年业绩加速释放
投资要点
公司发布2016 年报和一季报。2016 年公司实现营业收入213.3 亿元，同比增长21.2%；归母净利润8.96 亿元，实现同比增长11.28%。2017 年一季度，公司实现营业收入33.05 亿元，同比增长207.6%，实现归母净利润1.2 亿元，同比增长224.05%。
销售增速亮眼，17 年起业绩加速释放：蓝光地产发展迅速，扩张节奏加快，销售金额快速增长。：2016 年，公司房地产业务实现签约金额301 亿元，同比增长65%；实现签约面积282 万平方米，同比增长31%；实现签约销售均价10701 元/平米，同比增长26%，销售规模及均价实现双增长。其中，华东、华中区域的签约金额达到137 亿元，同比增长214%；华东、华中区域在全公司销售规模占比达到45%，同比2015 年规模占比增长21 个百分点，区域重点有所转移，实现了由“四川蓝光”到“中国蓝光的”战略发展。公司一季度销售增速亮眼，预计17/18 年起业绩增速将加快释放。
深耕成都，拓展优质二线：公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市，西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市，在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位，对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力，人口净流入持续加快，目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧，成都地区的土地未来增值潜力较大，预计将为公司带来可观利润。除此之外，公司有效拓展资源获取渠道，非直接招拍挂项目的储备资源占比超过60%，成功获取南京、天津、西安等重点目标城市优质资源，为后续发展提供有利支撑。
财务结构优化，有效降低融资成本：2016 年公司完成了40 亿公司债、40 亿中期票据的发行，发行平均利率5.75%，有效降低了融资成本，优化了公司整体负债结构。公司剔除预收账款后的资产负债率从2016 年末的73.66%下降到2017 年1 季度的72.05%，财务结构进一步优化。
3D 打印又获突破，“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动：现代服务业方面，2016年，嘉宝股份实现营业收入6.8 亿元，同比增长23%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1 亿元，同比增长66%，经营业绩显著增长。3D 生物打印方面，2016 年12 月，蓝光英诺3D 生物打印研发取得重大突破，3D 生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。蓝光英诺利用自主研发3D 生物血管打印机构建出具有生物活性的人工血管，并将其置换实验动物体内一段腹主动脉血管，经过连续的监测和观察，3D 生物打印的血管与恒河猴自身腹主动脉血管完全融为一体。医药业务方面，2016 年度，成都迪康药业销售收入实现5,5481.93 万元，同比增长24.11%；实现净利润7,939.96 万元，同比增长233.62%。
公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构建了以“房地产开发运营”为引领，“现代服务业、3D 生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。
盈利预测与投资评级：蓝光发展扩张迅速，已经跻身全国主流房企之列，而现代服务业、医药器械和3D 生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业，公司提前布局占据先发优势，未来发展前景无限。公司土储丰富，成都大本营升值潜力可期。我们预计17-18 年EPS 为0.56、0.72 元，对应PE 倍数为14.5X、11.3X，维持“买入”评级。
风险提示事件：公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。
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