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厦门国贸(600755)季报点评：Q1营收继续高增 盈利释放动力足
2017Q1收入同比增长52.83%，供应链业务表现超出市场预期厦门国贸发布2017年一季报，2017Q1公司共实现营业收入259亿元，同比增长52.83%；归属于上市公司股东的净利润4.27亿元，同比增长13.19%。营业收入的增加主要是公司供应链管理业务增加所致，公司收入表现超市场预期。
Q1收入大幅增长，期现结合优势进一步验证
在过去几年大宗商品价格不断下跌的大环境下，公司凭借强大期现结合能力，大宗商品贸易业务始终能维持较为稳定的盈利水平，业务量持续高速增长。从今年一季报数据也可以看出，在3月开始以铁矿石、煤炭等为代表的大宗商品价格大幅下跌/波动的情况下，公司凭借强大期现结合能力，锁定了价格波动风险，一季度收入同比大幅增长，公司期现结合优势/能力进一步验证。
一季度几乎没有确认地产业绩，公司实际经营表现超市场预期从营业税金及附加可以看出，2017Q1公司营业税金及附加仅2340万元，去年同期为5.05亿元，表明公司一季报几乎没有确认地产业绩贡献，公司收入、利润全部来自供应链及金融业务，公司实际经营表现超市场预期。
截止2017年一季度末，公司预收账款高达187.6亿元，地产预售款在年初115亿元基础上进一步增加，公司楼盘销售数据靓丽，保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主，拿地成本较低，预期将为公司贡献可观利润。
金融领域动作频频，以投资促业务发展，完善产业布局2016年公司金融服务业务实现收入62.6亿元，同比增长161%，金融业务发展势头迅猛。2016年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心，参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融，发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司，参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。
通过投资，公司一方面能获取可观的投资收益；另一方面这些项目与公司主业协同效应显著，公司以投资促进自身业务的发展（用少量的资金撬动丰厚的业务资源），并从中发掘培育新的业务增长点，产业布局逐步完善。
维持公司“买入”评级，建议投资者积极关注
维持公司盈利预测不变，预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33亿元，分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看，公司一季度收入同比增长52.83%，供应链业务表现超市场预期。目前公司预收款项187.6亿元，业绩高增长确定，金融板块业绩也保持快速发展。同时作为金砖会议召开地、国企改革、福建自贸区龙头企业，公司也将吸引更加投资者关注。长期看，公司三大主业协同效应显著，公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路，随着市场对公司认知的逐步修复，公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。
神州信息(000555)季报点评：一季度业绩小幅下降 保持公司高盈利预期
投资要点：
公司发布2017 年一季度报，业绩小幅下降，归母净利润显著提高。报告期内，公司实现营业收入16.11 亿元，同比下降0.75%；实现归属于上市公司股东净利润1849 万元，同比增长43.93%；扣非后归母净利润1455 万元，同比增长5.63%。业绩符合预期。
公司业务结构不断优化，三费均有增长。公司归母净利润与扣非归母净利润在营收下降情况下均有上升，主要由于公司业务结构日益优化，营业成本减小，毛利增加4.02 个百分点至19.89%所致。随着公司努力推动业务模式从产品化向平台化，再到数据服务的转型升级“提升自有高毛利业务占比”的策略进行，持续调整业务结构，未来公司毛利有望进一步提高。
公司采用更加积极的营销策略，销售费用同比增长39.32%；财务费用达830 万元，同比增长120.34%，主要由于资金占用成本增加造成，管理费用小幅上涨5.22%。
云架构全线升级，智慧城市业务值得关注。公司云服务不断深化，平台功能由SaaS 为主的服务向“IT+行业”发展的融合和创新发展。2016 年，公司推动了金融、电信、税务等主要行业产品的架构升级，客户数和业务规模实现进一步增加，助力客户实现业务转型和互联网创新。公司新签约成都和广东等政务大数据项目，并建设常熟市智慧政务服务平台标杆项目，有望带来良好示范效应，继续扩大城市覆盖范围，带来高增速。
全力打造智慧农业生态圈，有望形成三农产业链闭环。公司农业确权业务覆盖除港澳台以外中国所有省市，农业云已于2016 年初步落地，并逐步开展与各地的平台和数据对接。公司新推出的农业集体经济股权量化系统已在黑龙江省方正县等多地上线成功，公司与农业部签署了协议，共同推动大数据与农业融合。此外，旗硕科技农业物联网产品陆续由智能硬件产品升级至软件服务，并已在河北等省市落地应用。公司全力打造指挥农业生态圈，形成产业链闭环业务与服务，农业信息化业务值得期待。
信息安全及量子通信市场份额提高，龙头地位凸显。去年10 月，国家量子产业联盟宣告成立，公司成为联盟首批会员。12 月，公司中标量子通信两大项目，总金额接近1.13 亿元，公司在量子通信领域的市场份额进一步提升，龙头地位凸显。随着量子通信产业的逐步推进，公司业绩将明显受益。
收购华苏科技，完善大数据业务布局。公司在今年1 月持有华苏科技股权增加至98.94%，从IT 到CT 扩展业务布局，双方在移动网络优化和通信大数据应用方面具有巨大的协同空间。
2016 年，华苏科技实现利润6158 万元，完成业绩承诺的106.92%。华苏科技过去三年增速较快，未来或成为新的业绩增长点。
维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-2019 年备考利润 2.86、 3.28、3.68 亿元。
华润双鹤(600062)季报点评：业绩增长超预期 内生经营持续向好
投资要点
近日，华润双鹤公布了其2017年一季报，报告期内公司实现营业收入15.28亿元，同比增长6.17%，归属上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长28.75%（扣非后增长45.48%），EPS0.32元。
估值与评级：公司作为国内老牌的制剂\大输液生产企业，前几年受输液行业不景气的影响公司业绩有望下滑，但展望未来几年，随着公司输液板块逐步趋稳，重点制剂品种保持稳健增长，成本和费用控制逐步加强，公司内生业绩有望逐步加速增长。作为华润集团旗下的重要的化学药企业，公司未来进行外延扩张也是大概率事件，在国企改革背景下未来集团对公司考核激励制度的不断完善也有望助推公司业绩的增长。考虑到海南中化2017年并表，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.22元、1.39元和1.57元，对应目前PE分别为19倍，17倍和15倍，公司目前估值较低，业绩逐步转好，维持公司“增持”评级。
风险提示：输液板块业绩下滑超预期。
股价催化剂：外延并购超预期。
弘亚数控(002833)深度研究：板式家具机械龙头 受益消费升级
核心观点:
板式家具机械行业:大行业、小公司的产业生态格局
从产业趋势上看,以人造板为原材料的板式家具因为其环保低碳、低价的特点迅速崛起,目前板式家具占家具行业比例约为40%。板式机械设备领域市场容量约为150-200 亿左右,保持每年15-20%的增速水平。由于产业区域集群突出,下游制造业分散,市场集中度较低,CR10 不到10%,龙头企业市场份额仅为5%左右。
受益于定制家具渗透率提升,具备地产后周期属性
受益于下游行业消费升级,定制家具成为重要的下游应用领域,定制家具渗透率正在逐步提升,相关企业也在积极扩产中。此外,家具机械设备领域具备地产后周期属性,通常滞后地产销售1-2 年,当前三四线城市销售火爆,同时叠加家具企业渠道下沉,有望提升对板式家具的需求量。
弘亚数控:国内板式家具机械龙头企业,新品开发形成梯队
弘亚目前下游客户主要是国内板式家具制造企业,如全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场,未来随着公司产能落地,新产品有望放量。投资建议:预计公司2017-2019 年营业收入为7.85/10.62/13.94 亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.77,对应的PE 估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持 “买入”评级。
风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。
海螺水泥(600585)季报点评：业绩符合预期 年内景气出现大幅波动概率小
投资要点
事件:
公司披露2017 年1 季度业绩,实现收入136.39 亿元,同比增28.6%,实现归母净利21.53 亿元,同比增86.4%,扣非后归母净利15.54 亿元,同比增87.7%。
点评:
冬季错峰生产执行较好,1 季度淡季不淡。2016 年11 月至2017 年4 月,全国大部分地区执行了2-4 个月的错峰生产,力度和执行情况较往年有所提升,致行业平均库容比较正常年份低出约10-20 个百分点,局部地区甚至处于长期空库的状况,而1 季度全国水泥需求同比基本持平(下降0.3%),良好的供求关系下价格淡季不淡,且在3 月开工后实现正常的旺季推涨,整体价格较去年同期大幅提升。
公司量价齐升,1 季度吨毛利接近65 元/吨。1 季度公司实现水泥熟料销量合计约5899 万吨,同比增2.3%;吨均价约224 元/吨,同比增46 元/吨;吨成本约159 元/吨,同比增25 元/吨,成本大幅上升主要来自原材料(砂石骨料)、能源(煤炭)等涨价所致,吨煤耗、电耗等预计并未上升;吨毛利接近65 元/吨,同比增21 元/吨;吨净利39 元/吨,同比增18 元/吨。
吨期间费用基本稳定,减持青松建化、新力金融增加约4.5 亿元投资收益。报告期内,吨三费合计约25.8 元/吨,同比增0.5 元/吨,主要是吨销售费用增加了0.8 元/吨。另外,报告期内公司减持了青松建化、新力金融2 家上市公司股份,合计增加约4.5 亿元投资收益。
展望2 季度,吨毛利有望继续大幅提升。3 月开始,行业逐渐进入旺季,各区域普遍推涨价格,而旺季下吨固定成本摊销下降,吨成本有不小的下降,行业盈利同比有较大复苏提升。我们预计公司2 季度吨毛利达到85-90 元/吨,而冀东水泥等股票减持也有较大的投资收益(税前超8 亿元),预计上半年利润有望达到60 亿元以上。
投资建议:
17 年水泥供需边际(需求增速0%附近,新增产能约1%)正常波动、协同震荡向上(区域有分化),叠加错峰生产的严格执行以及环保的持续高压,全年行业平均盈利确定性提升,且向上空间有超预期可能。
近期煤价、钢价持续走低,水泥价格仍在惯性向上但逐渐步入稳定期,3 月PPI 现拐点,地产投资虽仍在创新高,但在高压政策下其持续性的担忧在不断加大,周期股风险偏好有所下降。
公司管理优秀、战略布局独具慧眼,是水泥行业优秀公司代表,ROE、负债率分别约11.6%、25.7%,手握大把现金,未来国内的整合以及海外的增量都颇具看点,维持“买入”评级。预计2017-2019 年公司EPS 分别为2.53、2.50、2.25 元/吨,对应PE 分别为8.4、8.5、9.5 倍,目前PB 为1.43 倍。
风险提示:需求不及预期,协同破裂致价格快速下滑。
大秦铁路(601006)年报及季报点评：量价升幅超预期 业绩反弹显著
2016收入同比-15.05%，归母净利-43.32%；1Q17归母净利同比+53.87%公司发布2016年年报和2017年一季报，其中2016年收入446.25亿元，同比降15.05%，归母净利润71.68亿元，同比降42.86%，1Q17收入同比增12.04%，归母净利润同比增53.87%。两期业绩均优于此前年报业绩预告的降低50%和一季报业绩预告的增长45%。公司业绩触底反弹趋势符合预期但一季报业绩增幅高于我们此前预期，主要原因是一季度，特别是3月份实际运量超预期增长。
下游回暖，上调大秦线全年运量预期至3.86亿吨此前，由于对下游煤炭销售回暖预期较为谨慎，并考虑朔黄、准池、张唐线和提价后部分回流公路影响，我们预计大秦线全年运量约为3.6亿吨。
从目前一季度运行情况来看，煤炭价格持续回升，运量稳定，大秦线一季度已完成运量1.04亿吨，超过此前预期，因此将全年运量上调至3.86亿吨，此预期略低于公司全年经营目标4亿吨的主要原因是考虑煤炭市场需求依然存在不稳定因素，目前下游港口、电厂库存已有所上升以及提价后公路的一部分分流。
4Q16员工成本和材料成本上升造成业绩弹性未释放，并不影响2017业绩公司货运量在2016年第四季度已经有显著恢复，销售收入同比增长7.5%，环比增长25.8%。然而业绩并未得到释放，其主要原因是当季营业成本显著上升。通过拆分公司上下半年营业成本详细科目可以发现，员工成本、材料成本和其他成本的上升是造成第四季度业绩低于预期的主要原因。而这三项因素影响2017年业绩的可能性较低，其中员工成本在铁总连续3年提薪后将有望放缓，材料成本相对稳定，其他成本通过今年较高的计提将减少对今年压力。
纵观全年，量价恢复趋势十分明确，经营杠杆推升业绩弹性公司已于3月末提价，预计中短期内运量并不直接受到运价提升影响，全年量价齐升叠加公司较高的经营杠杆，业绩弹性较高。此前基于3.63亿吨预测下2017年全年收入增10.4%，净利润为91亿元。目前将运量预期提高至3.86亿吨后，我们预计公司2017年公司收入增长13.52%，归母净利润110.4亿元，同比增长54%，对应EPS0.74元。2018-19年业绩分别为118.8亿元和135.7亿元。公司估值有望伴随运量恢复有一定提升，提高目标价至8.7-9.5元，维持“增持”评级。
风险提示：重工业持续下滑影响煤炭需求，朔黄等铁路采取激进定价，公路治超治限放松引起分流。
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