银监会雷厉风行，证监会监管深化，保监会积极响应，三会联合行动，去标杆、去泡沫和引导资本脱虚向实的意图已十分明显。今天我们就来盘点监管层采取了哪些措施？影响到底有多大？

　　银监会：14天发“7道金牌”

　　3月29日到4月12日，短短10多天时间，银监会连发7个文件，从外部监管到内部操作提出诸多要求，涉及服务实体经济、监管处罚、防控风险、弥补监管短板等多个方面，金融去杠杆的意味颇为浓厚。

　　3月2日，郭树清首度以银监会主席身份公开亮相，在出席国务院新闻办举办的新闻发布会上，“金融乱象”、“脱实向虚”、“套利”等词语一再被提及，郭树清表示，坚决治理各种金融乱象，及时弥补监管短板，排查监管制度漏洞，完善监管规制。

　　市场虽然对郭树清的改革派形象有所了解，但对于银行业即将面临的整顿与改革是预期不足的，因此这些话在当时并没有引起足够的重视。然而，短短一个多月后，这些讲话很快都得到了落实，也就是我们最近看到的这些监管文件。

　　其中，前4个文件文号冠以“银监发”，层级更高，其中的内容也立意更高。而后3个文件为“银监办发”，即由具体的落实部门来发布，事关具体落实。其中，45号文、46号文、53号文还详细列举了种种违规行为(或可能违规的行为)，主要是让银行进行业务、行为、制度的自查，辅以监管部门的抽查。其中：

　　(1)45号文(即“三违反”)要求银行自查对现有法律法规规章制度的遵守情况。

　　(2)46号文(即“三套利”)要求银行全面自查是否存在各种套利手段，对银行假出表、调节监管指标、信贷与票据业务中的绕道监管、理财与同业的空转等问题进行了全面的覆盖。

　　(3)53号文(即“四不当”)中最重要的是对“不当创新”、“不当交易”的自查，与前面“三套利”有所重叠，但侧重点有所差异。其中“不当创新”强调银行的创业业务方面是否有完备的制度建设；而“不当交易”方面的内容比“三套利”更为细化。

　　从证券市场的角度，更为关注的是文件中哪些内容将对金融市场产生直接影响。其中，重点关注的影响途径是：监管措施将导致银行的哪些业务收缩，因此，通过这些业务向市场输送的资金将受到影响。

　　国泰君安银行业分析师王剑认为，几个聚焦于银行内控、管理、治理等方面的文件(包括5号文、43号文、45号文)，对市场不会有明显的直接影响。6号文、46号文、53号文聚焦于具体业务，会对市场产生最为直接的影响。而53号文大部分内容与前面的文件重复(但角度不同)，因此重点又落在6号文、46号文上面。其中，6号文层级更高，以原则性要求为主，而46号文则规定更为详细，事关具体业务操作，所以是分析重点中的重点。

　　王剑认为，此次监管对三大金融市场的影响如下：

　　(1)对股市的影响较为轻微。信贷资金违规入市是长期重点监管对象，总量较小。同业业务为股市配资极少。因此，主要影响股市的是理财业务。

　　理财资金配置权益类，占6%左右，即1.6万亿元，主要来自高净值客户、机构客户的理财产品，业务相对简单，违规现象较少(至少账面上都能做到资产与产品清晰对应)。况且，里面又包含大量的一级权益(非上市股权类或明股实债，其实理应算非标)，真正的投资于二级股票市场的更少。经我们调研了解，预计入市总规模在5000亿元左右。而其中，有监管问题(包括文件中所指的多层嵌套、过度杠杆等)的金额就更少了，估计就数百亿元体量。

　　此外，理财资金配置的二级债券基金、打新基金对股市也有一定影响。近期可能有理财资金赎回部分二级债券基金和打新基金，主要由于自身流动性需求或不看好后市，与监管关系不大。

　　因此，整体而言，此次监管对股市资金面的直接影响非常小。

　　(2)对信用市场的影响，则主要取决于信贷业务、同业自营非标、理财非标的监管。其中，非标的监管隐患大于信贷。同业自营非标并没有精确统计，上文已统计同业投资约16万亿元，假设大部分投向非标，即超过10万亿元。再考虑到理财非标余额为4.93万亿元(2017年3月末)，则全部表内外非标总额在15万亿元以上。

　　目前尚无法判断这15万亿元非标中有多少属于违规业务，但即使只有10%，那总量也不少了，因此影响不可小视。但考虑到总额较高，且大多资金是投向实体，我们认为大部分不会进行“一刀切”式的清退处置(只有少部分违规情形较为严重的，会立即清退)，而是新老划断，自然到期后整改(不再续做或以合乎监管要求的方式续做)。毫无疑问，很多不合规的业务到期无法续做，使企业资金链断裂，难免会暴露一些信用风险。而非标久期多在1-2年，因此在未来1-2年内，依然可能陆续暴发信用事件。

　　(3)对债券市场的影响，依然取决于SPV等业务。银行自营或理财资金直接投资于债券的，监管问题较小，大多问题还是发生在通过SPV等委外投资的情况下。同业SPV投资中，少量为债券，约5万亿元以下。理财余额中，约10%为委外，也就是3万亿元左右。按此估计，债券投资达到8万亿元。当然，也并非全部委外SPV均有监管问题。涉嫌多层嵌套、过度杠杆等问题的总量，估计不会超过3万亿元。

　　证监会：今年前5个月罚没金额已超去年全年

　　尽管早已习惯了证监会每周五都会公布案件这一规律，但4月21日证监会新闻发言人张晓军公布的两起大案，还是引起了轰动，两起案件分别指向了今年证监会重点监管的两个业务领域，即并购重组以及IPO。这两起案件分别是被称为“忽悠式重组”第一案的九好集团重组上市案以及前发审员冯小树突击入股案。其中，冯小树一案罚没金额高达4.99亿元。

　　去年以来，资本市场刮起了一股监管旋风，上亿元级别的罚没款比比皆是，违规者受到了“没一罚三”甚至“没一罚五”等顶格处罚，不少人还因此被终身市场禁入，全年罚没款总额42.83亿元。而今年旋风强度升级，截至目前证监会开出了至少31个罚单，涉及罚没款超过54.72亿元。

　　“证监会的首要任务是监管，如果说还有第二任务，也是监管，第三任务还是监管。”一年多的时间里，监管成为证监会的关键词，监管全面趋严已成资本市场各方共同的感受。证监会除对资管、私募机构的通道业务、融资类业务进行监管指标和窗口指导层面的收紧外，对资本市场上的一些乱象，刘士余主席也是直言不讳。

　　2017年2月10日召开的全国证券期货工作监管会议上，刘士余将矛头直指“资本大鳄”，表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血，要有计划的把一批资本大鳄逮回来。

　　2017年4月8日，在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，刘士余将目光对准了“高送转”和现金分红。他表示，要将公布“10送30”等罕见高送转方案的企业和有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”列入重点监管范围。

　　4月15日在深圳证券交易所2017年会员大会上，刘士余说，“交易所市场是大家吃饭的锅，锅坏了，大家都吃不饱，也吃不好。” 他强调，交易所必须依法主动行使全方位的监管职能，包括对公司上市、退市和并购重组的实质性监管，这不是交易所职能的越位，而是交易所依法履职的到位。“入场者都要受交易所监管，没有例外。”

　　保监会：明确风险防控9大重点领域

　　继发文强调加强保险监管，维护保险业稳定健康发展后，保监会再度发文强调进一步加强保险业风险防控工作。

　　4月23日，保监会发布《中国保监会关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》(下称“《通知》”)。《通知》明确指出了当前保险业风险较为突出的9个重点领域，并对保险公司提出了39条风险防控措施要求，主要内容包括：

　　一是流动性风险防控。

　　二是资金运用风险防控。严禁通过投资多层嵌套金融产品、采用“抽屉协议”“阴阳合同”等形式绕开监管要求变相向股东或关联方输送利益。

　　三是战略风险防控。

　　四是新型保险业务风险防控。

　　五是外部传递性风险防控。要求保险公司加强对外部风险的摸排与管理，防范资本市场、汇率、利率等外部风险向保险业传递和转移。

　　六是群体性事件风险防控。

　　七是底数不清风险防控。

　　八是资本不实风险防控。要求保险公司加强资本管理，防范资本被抽逃、占用，防范增资来源不合法的行为，严防利用不当创新、不当工具虚增资本。

　　九是声誉风险防控。

　　温和推动金融去杠杆的大幕已经拉开，金融去杠杆举措还会陆续亮相，每一个市场参与者对此都应心中有数。