类别：公司研究机构：太平洋(行情601099,买入)证券股份有限公司研究员：刘丽日期：2017-04-25

　　事件:公司2016年实现营业收入23.12亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长9.42%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长7.81%；实现每股收益0.52元；每10股派发现金红利1元（含税）。其中2016年Q4实现收入9.64亿元，同比增长21.35%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长29.67%。Q4收入及净利润快速增长得益于电商拉动，特别是第四季度双十一、双十二等线上促销活动较多导致。

　　2017Q1公司实现收入4.31亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润7931万元，同比下降10.39%；实现每股收益0.09元。

　　套件类商品收入与15年持平，被芯类、枕芯类产品成为拉动收入增长的主要品类。分品类看，2016年公司套件类、被芯类、枕芯类产品分别实现收入11.05亿元、8.19亿元、1.64亿元，收入占比分别为47.8%、35.43%、7.11%，同比增幅分别为0.25%、23.8%、24.95%。

　　毛利率小幅下降，但控费能力有待提升，净利润增速慢于收入端增速:从2016年全年来看，综合毛利率为50.24%，较2015年下降0.81pct；三项费用率为26.58%，较2015年下降0.6pct。2017Q1综合毛利率为50.25%，较2016Q1下降0.62pct；三项费用率为30.6%，较2016Q1上升4.43pct，其中因家具业务前期投入较大导致销售费用率增加3.5pct，成为期间费用率增长的主要原因，管理费用率增加0.46pct，财务费用率增加0.47pct。

　　积极推进渠道优化:一方面公司主动调整优化线下终端店铺，扩大经营能力突出、业绩良好的直营子公司经营范围，主动关闭经营绩效差的门店，增开更大体量的门店，升级终端形象，淡化数量增长，更注重门店经营质量。另一方面，开展数据化营销，线上渠道构建全渠道平台:公司以大数据为基础，开展数据化营销，调整品类占比结构，尤其是芯类产品的调整成为电子商务最大的品类增长点。加大线上销售推广的力度，在很多知名的线上销售平台上均建了营销渠道，同时新增移动端线上销售平台，构建全渠道平台。

　　公司家纺、家具一体两翼发展战略顺利推进:公司“全屋艺术美家配置”顺利推进，投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线，并且为此扩大了龙华、常熟、南充的生产基地，团队整体搭配到位；全球壹号旗舰店于16年7月亮相深圳南山；大家居业务全流程系统搭建完毕。

　　投资建议:预计2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.76元。对应的市盈率水平分别为17.17倍、14.56倍、12.40倍，当前总市值为82亿元，估值水平合理，维持“增持”评级。

　　天康生物(行情002100,买入):养殖板块推动业绩 疫苗板块发力在即

　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：万蓉日期：2017-04-25

　　事件:天康生物发布2016年年度报告，公司2016年实现营业收入44.44亿元，同比增长6.64%；实现归属上市公司股东的净利润3.93亿元，同比增长59.70%。公司同时公布2017年第一季度报告，公司2017Q1实现营业收入3037.91万元，同比减少77.21%；归母净利润亏损488.14万元，同比亏损减少70.14%。

　　生猪养殖高景气，推动公司业绩增长:2016年生猪出栏共计31万头，同比增长27.44%。受益于生猪养殖高景气，公司2016年综合毛利率达到24.52%，较上年同期增加2.7个百分点。公司已在新疆及河南区域部署生猪养殖产业，目前生猪养殖及食品加工业务已占营业收入的16.01%。公司此前通过定增新增两大生产基地的建设，生猪养殖规模的扩张速度将加快，预计未来将增加包括种猪、商品仔猪、商品肉猪共计102万头的年产量，带来年营业收入11.42亿元。公司通过加大推进养殖业务板块的发展，未来有望与饲料、兽药、屠宰加工等业务板块积极协同，打造现代农牧产业链，从而进一步推动公司业绩增长。

　　种牛引进暂停，拖累公司2017Q1业绩:公司于2016年年末完成安格斯种母牛的阶段性大批量境外引种计划，2017年第一季度并未开展种牛引进，致使公司引种销售收入出现大幅下降。此外公司2017Q1良补冻精销售量同比增2336.34%，使冻精销售收入同比增长850.31%。与此同时，公司调整了牛肉肉品的营销模式，增加了高端肉品的销售权重，虽然短期内造成销量同比减少48.12%，然而结合我国牛肉供给有限、需求强烈的市场因素，以及消费升级的大背景，公司通过调整产品结构，为未来牛肉业务的长期发展打下良好基础。

　　制药业务稳定发展，待投产项目提升盈利空间:2016年公司制药业务实现营业收入7.52亿元，同比下降2.87%，全年动物疫苗销量12.67亿毫升，同比减少17.93%。公司此前通过定增将建设灭活疫苗车间，预计投产后将具备9.93亿毫升动物疫苗的生产能力，年实现营业收入5.63亿元。此外，公司研制的禽流感H5疫苗已取得新兽药证书，即将获得生产批准文号，猪瘟病E2重疫苗也将于不久后获得新兽药证书，预计该两种疫苗将于2017年内实现量产，公司疫苗板块有望在2017年实现高增长。

　　盈利预测:假设定增能够成功实施，我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为4.42、4.94、5.50亿元，对应的EPS分别为0.46、0.51、0.57元，PE分别为19、17、15倍。考虑到公司正加大养殖板块的扩张速度，以及待投产项目良好的发展前景，维持“推荐”评级。

　　美菱电器(行情000521,买入):内生与外延齐增长 收入上规模盈利将改善

　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：王亮日期：2017-04-25

　　事件一:2017年4月18日，公司公布了2017年第一季度报告:2016年第一季度，公司实现营业收入36.67亿元，同比增长25.29%，归属于母公司所有者的净利润0.61亿元，同比增长14.14%；扣非后归属于母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长0.69%。

　　事件二:2017年3月30日，公司公布了2016年公司年度报告:2016年公司实现营业收入125.27亿元，同比增长16.48%；归属于母公司净利润2.20亿元，同比增长712.46%；

　　扣非后归属于母公司所有者净利润1.6亿元，同比增长68.66%。其中，冰箱、冰柜业务收入约66.79亿元，同比增长10.99%；空调收入约41.58亿元，同比增长21.74%；

　　洗衣机收入约5.08亿元，同比增长42.73%；公司小家电、厨卫等其他业务收入约6.80亿元，同比增长28.36%。同时，公司出口营业收入29.17亿元，同比增长33.28%。

　　分析:

　　公司在2016年年报中预计2017年营业收入同比增长5%以上，但根据公司2017年一季度的营收达25%的增长、以及我们对公司主营业务的分析，我们预计未来三年公司营业收入将会保持15%左右的增长。1、公司冰箱主业，借助变频和智能化趋势实现销量快速提升。其中，变频冰箱渗透率由2015年的30%达到2016年估算值35%，今年预计将达到45%以上，由此我们预计公司未来冰箱销量增速在18%左右。2、公司与CAndy共同投资设立美菱卡迪洗衣机有限公司，将迅速扩大公司洗衣机销售规模。按照公司可掌握的产能及新建产能目标，我们预计公司洗衣机业务增速在25%左右。

　　公司盈利水平将持续改善。随着公司渠道转型逐渐深入，以及公司收入规模进入新阶段，公司的销售费用率将逐渐降低。我们预计公司销售费用增速低于收入增速，销售费用率将逐渐降低至14%以下，相应地公司净利润率也将逐步上升。

　　我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.29、0.39、0.47元，对应当前的PE分别为23、17、14倍。我们按照2017年预计EPS的30倍估算，合理股价为8.7元，相比较20170421收盘价6.82元，有28%的空间，维持公司“强烈推荐”的评级。

　　高新兴(行情300098,买入):产品+系统双轮驱动 未来物联网业务可期

　　类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：朱志勇日期：2017-04-25

　　“产品销售+系统销售”双轮驱动业绩爆发增长。铁塔基站动环监控市场迎来大年，创联电子持续兑现业绩承诺，这两大业务贡献了公司主要利润。应收账款额同比增长36%，主要是受并表影响；长期应收账款同比下降14%，受益模式转变公司经营活动净现金流表现良好。16年销售费用率和管理费用率随着收入增加小幅增长，研发支出占比营收8.48%，同比增加2.84pct。

　　智慧城市业务持续发力，在手订单充足。基于“城市数据总线”技术路线，精选优秀项目，抓住智慧城市大发展机会，连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖智慧城市PPP项目，中标金额超过15亿元。公司拥有大型智慧城市成功经验，后期通过“城市运行中心”加强智慧城市运营建设持续受益。未来公司打造成都、广州、杭州、北京四大营销运营中心，增强战略性区域的市场布局，紧抓智慧城市建设机会扩大品牌影响力。

　　物联网业务未来业绩可期。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准，可以提供从底层到平台应用层的整体解决方案，预计下半年标准落地。通过收购中兴物联，有助于公司纵深拓展物联网技术体系，强化公司在物联网连接层技术实力。我们预计17年下半年窄带物联网进入规模商用阶段，公司物联网板块业务有望进入快速增长期。

　　新技术落地，技术实力得到认可。基于AR的立体防控云防系统已在70多个地区部署试点，系统升级便捷，实战性能获得了业内同行及公安的认可。报告期内中标两个人脸识别项目成功进入缉毒、海关领域，金额虽小但标志着公司技术实力得到行业客户的认同。随着技术不断落地以及并购中兴智联、中兴物联，公司研发综合实力不断得到加强。

　　盈利预测及投资建议。我们看好公司未来发展前景，预计2017~2019年公司EPS 为0.35元、0.45元、0.75元，最新收盘价对应的PE分别为32.5倍、25.1倍、15.1倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:智慧城市建设进度低于预期，电子车牌标准未能落地，公司收购整合各子业务不及预期。

　　太平鸟(行情603877,买入):多品牌和一体化供应链优势夯实时尚服饰龙头地位

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-04-25

　　品牌矩阵开疆扩土，一体化供应链完善扁平化管理。

　　太平鸟公司成立于2001年，定位于中档时尚休闲服。目前核心品牌PEACEBIRD男女装处于调整和稳健发展阶段，新兴品牌乐町、MiniPeace童装开始盈利，高速增长，初创品牌MATerialGirl和AmazingPeace潜力巨大。公司在中国女士及男士中档休闲服饰市场中排名均列前十位，竞争优势（爱基,净值,资讯）显著。

　　截止2016年末，公司共有门店4279家，其中66.3%为加盟店，28.0%为直营店，5.7%为代理门店。公司计划2017年净增门店约600家，其中直营净增约150家，加盟等净增约450家，在核心品牌稳定扩张的同时，新兴和初创品牌有望快速增长。

　　公司以灵活高效的SPA（SpecialtyRetailerofPrivatelabelApparel）为基础，建立了有自己特色的以零售为导向的商业运营优势。终端门店管理体系日趋成熟，不但对直营店制定全方位的管理制度，还实现了营销网点管理的标准化，三大类店铺在品牌形象、店务形象、商品陈列、终端营运、员工培训和信息系统等方面均保持统一，从而保持品牌形象和运营的一致性，形成了小区域网格式的扁平化营销网络管理模式。

　　全渠道布局结合零售创新，提升消费者体验。

　　公司在全国31个省市都建立有营销网络，主要营销渠道为街店、百货商场店、购物中心店和电商。2016年，四大渠道占比分别为23.1%、35.8%、24.9%和16.2%。在过去的5年中，公司大力建设电商渠道，电商渠道的占比由2013年的7.1%提升至2016年的16.2%。

　　2016年11月和2017年1月，公司男装、女装微商城相继上线，补充了公司移动端的销售渠道；公司O2O业务2016年实现5万多单交易，可以实现线上下单，线下（就近）发货，主要集中在男装和乐町品牌方面；此外，公司“云仓”系统确保了总仓和直营门店货品的配送线上线下联通，线上下单，线下就近仓库直送，降低了单个门店货品断色断码时错失销售机会的可能，2016年，所有品牌，全部直营店和部分加盟店开始运营云仓项目，全年实现零售额超过1亿。

　　中档休闲服饰增长高于行业，运动休闲风及快时尚趋势明显。

　　根据Euromonitor数据，在未来的4年内女士及男士中档休闲服饰市场将分别以8.29%和8.74%的CAGR增长，增速均超过休闲服饰行业整体7.58%的增速水平。

　　近两年来，休闲服饰和运动服饰的界限越来越模糊，国外各大运动品牌纷纷开始和时装品牌及潮流领袖合作，很多时装品牌也推出了运动款式的服饰。我们预计随着运动休闲风刮进国内，休闲服饰和运动服饰的交融将使市场规模进一步扩大。

　　投资建议:我们认为，太平鸟作为国内终端休闲服饰龙头公司，从品牌战略来看选择全品类、多品牌布局，旗下女装、男装、童装三轮驱动，从成熟到新兴品牌梯度鲜明，后继发展有力。公司强调产品设计研发，其发展战略灵活且适应市场变化，生命力蓬勃。在IPO募集资金就绪后，公司在营销网络，供应链管理（主要是物流仓储和信息化系统建设）方面将更上一层楼，其快速反馈能力和供应链柔性化水平不断夯实提升。我们预计公司2017-2018年实现营业收入分别为72.42、79.68亿元，同比提升14.6%、10.0%，归母净利润4.59、5.68亿元，同比增长7.4%、23.7%，对应PE分别为33、27倍，参考国际快时尚龙头ZARA成功经验，我们认为太平鸟具有成为国内快时尚领军企业的潜质，长期看好，维持“增持”评级。

　　风险因素:国内中档休闲服饰行业竞争加剧带来风险；宏观经济波动影响终端需求风险；存货跌价风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险。

　　柯利达(行情603828,买入):第一次员工持股完成 未来有望实现跨越式发展

　　类别：公司研究机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司研究员：周松日期：2017-04-25

　　第一期员工持股计划完成，激发活力促进内生增长。公司第一期员工持股计划认购的“东吴-宁波-柯利达1 号定向资产管理计划”已通过上海证券交易所证券交易系统购买本公司股票517 万股，成交均价约为24.50 元/股，成交金额约为人民币 1.27 亿元。该员工持股计划存续期为不超过24 个月，所获标的股票的锁定期为12 个月。员工持股计划顺利实施，对于凝聚公司高管及核心业务骨干有积极意义，未来有望激发公司活力及内生增长潜力。

　　外延并购实现跨越式发展。公司是建筑幕墙工程和公共建筑装饰方面的领军企业。上半年公司以1.64 亿元域高设计80%股权，进一步增强公司设计方面的实力，深度切入建筑设计和相关咨询服务领域，发挥工程与设计业务的协作优势。同时，公司借助域高设计西南地区客户资源和营销网络，加速拓展全国建筑工程市场，实现主营业务的跨越式发展。

　　此外，公司8 月份拟以2.93 亿元参股设立方圆证券，出资占比19.5%，未来有望对公司金融业务发展和经营业绩提升带来积极影响。

　　积极发展PPP 业务，目前已初见成效。2016 年是PPP 发展大年，公司积极顺应市场趋势大力发展PPP 业务，随着公司PPP 项目经验和承揽能力的进一步加强，未来有望大幅受益。

　　投资建议:预测公司2016-2018 年EPS0.34/0.38/0.47 元，对应2016-2018 年的PE 分别为72/65/52 倍，给予“增持”评级。

　　棕榈股份(行情002431,买入):特色小镇及PPP双管齐下 业绩进入上升通道

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：周松日期：2017-04-25

　　业绩稳定增长，生态城镇业务开拓理想，未来受益PPP 驱动。棕榈股份2016 年全年实现营业收入39.06 亿元，同比下滑11.24%，实现归属股东净利润1.21 亿元，同比增长157.14%，基本每股收益0.09 元/股。分业务来看:园林工程业务同比下降13.34%，影响整体收入；增长最快的是园林设计业务，增速为112.37%；苗木绿化业务则下滑57.19%。预计今年在PPP 订单的催化下公司业绩将展现积极态势。

　　盈利能力保持平稳，现金流向好。公司2016 年全年毛利率16.69%，同比下降0.60%pct；净利率3.09%，同比上升7.90%pct；期间费用率12.65%，同比上升1.94%，其中销售费用大幅度增长，主要原因是报告期内新增孙公司贵安棕榈筹建的云漫湖项目发生的前期营销费用所致。经营性现金流0.67 亿元，较去年同期-6.69 亿元增加7.36 亿元，主要是报告期内公司加强了应收账款、工程投标保证金等各种款项的回收。

　　公司2016 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入4.25、10.27、12.07、12.47 亿元，分别同比增长-22.41%、-34.95%、37.01%、-10.47%；实现归属上市公司股东净利润-0.78、1.30、0.33、0.36 亿元，分别同比增长111.54%、-20.91%、-136.13%、-114.40%。公司收入受季节性影响，由于结算的季节性原因，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　公司2016 年利润分配预案为每10 股派送现金红利0.20 元（含税）。

　　公司2017 年一季度营业收入5.27 亿元，同比增长24.04%；归属净利润-0.54 亿元，同比减亏。Q1 对应EPS 为-0.04 元/股。

　　预计公司2017 年上半年归属净利在0.79~1.05 亿元，同比增长50%~100%。

　　布局生态小镇，静待业务爆发。棕榈作为业内转型最早、布局最深、产业链最全的上市企业，相对目前行业竞争对手而言，业已建立较好的先发优势，拥有极强的市场竞争力。公司积极从娱乐、旅游、文化、体育四个方面布局生态城镇内容端，具体包括参股 VR 产业基金进军 VR 主题公园、参与体育产业基金拟收购英超俱乐部、与嘉达早教签署战略合作协议布局亲子教育产业等。未来随着各产业模块协同效应逐步显现，业务布局不断扩大，有望成为公司新的利润增长点。

　　PPP 加速落地，未来业绩可期。公司以PPP 和特色小镇两条腿走路，抢占市场环境好、产业基础佳、生态基底优的优势客户资源，并在合作模式上实现与规划设计、建设施工等其它主营业务的对接，拉动其它主营业务的发展，为未来短中长期业务发展储备市场基础。其中PPP 项目加速推进——2016年公司中标PPP 项目超过60 亿元，相当于公司2016 年收入的1.5 倍。预计在2017 年公司PPP 项目开工将带动公司收入增长。且PPP 项目毛利率要高于公司传统的地产园林项目，盈利能力有望得到大幅改善。公司目前在手订单充足，战略合作协议大幅增长，随着订单及合作协议的落地，公司未来业绩有望实现较快增长。

　　投资建议:预测公司2017-2019 年EPS0.40/0.49/0.59 元，对应:2018 年的PE 分别为27/23/19 倍，给予“买入”评级。

　　小天鹅A(行情000418,买入):营收增速超预期 业绩维持较好增长

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春，管泉森，孙珊日期：2017-04-25

　　市占率持续提升，收入增长超预期:一季度公司出货增速领跑行业，产业在线数据显示17 年1-2 月公司市场份额提升1.36pct 至24.79%，且在原材料价格上行背景下公司出厂价有所上调，量价齐升带动公司收入增长超预期；此外报告期内电商零售额大幅提升60%、干衣机类产品销量大涨及出口表现抢眼对营收增速均有带动；总的来说，基于产品力提升、营销模式转型以及海外市场开拓，公司收入表现将持续优于行业。

　　成本压力&高基数，毛利率明显下滑:公司一季度实现毛利率25.69%，同比下滑2.44pct，主要原因一方面在于产品涨价并未能完全覆盖原材料及物流成本上行；另一方面去年同期毛利率基数相对较高，此外报告期内出口占比提升对整体毛利率也有一定影响；不过在管理费用率改善、存货跌价减少、银行理财收益增长（爱基,净值,资讯）等因素带动下，公司一季度归属净利率仅小幅下滑0.50pct；后续考虑到公司出厂价将持续提升且毛利率基数回落，公司盈利能力走势有望企稳，业绩延续稳健增长值得期待。

　　经营效率持续提升，现金牛股价值典范:随着“T+3”模式变革成效持续显现，公司整体经营效率得到明显提升；一季度末公司预收账款及应收款均同比明显下滑，显示公司销售周期进一步缩短；后续随着“下线直发”及“渠道库存共享”等策略推行，公司生产配送及渠道周转效率有望得到进一步改善；同时资金周转加速背景下公司现金储备极其充裕，截止报告期末公司自有现金达122 亿元，堪称现金牛股价值典范。

　　长期发展值得期待，维持“买入”评级:在洗衣机行业稳健增长及市场份额持续提升背景下公司收入端表现好于市场预期，虽成本端扰动盈利能力短期有所影响，但随着提价预期逐步兑现，预计后续成本端压力将逐步缓解，全年业绩稳健增长确定性无忧，且在公司经营效率持续提升背景下长期发展依旧值得期待；预计公司17、18 年EPS 为2.23 及2.61元，对应目前股价PE 为17.29 及14.27 倍，维持公司“买入”评级。

　　中青旅(行情600138,买入):净利同增六成 景区表现优异

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：赵刚，高超日期：2017-04-25

　　公司公布2016 年报:营收小幅下滑，净利同增六成

　　公司公布2016 年年报:全年实现营业收入103.27 亿元，同比减少2.36%； 实现归属于上市公司股东的净利润4.84 亿元，同比增长63.83%；实现扣除非经常性损益后的净利润较去年同期增长45.69%；EPS 为0.67 元/股。

　　旅游服务收入下滑拖累整体，景区客流增速亮眼

　　旅游产品服务收入较去年同期大幅下降17.26%为公司营收下滑主因。营业税改增值税后价税分离以及部分机票业务调整为按照佣金确认收入导致旅游产品服务收入有所下降，而旅游业务收入占到公司全部收入的近四成，故拖累公司整体营收小幅下滑。景区表现持续优异:（1）乌镇全年接待客流906.44 万人次（+13.97%），其中东栅429.94（+8.78%）、西栅476.5 万人次（+19.09%），实现营收13.6 亿元，较去年同期增长19.88%。西栅客流持续超过东栅。（2）古北持续超预期，全年接待游客243.92 万人次（+65.68%）；实现营收7.2 亿元，较去年同期增长56.86%。策略性投资同样有所增长:中青旅创格营收同增13%，彩票业务同增3.81%，表现良好。

　　乌镇大额政府补助叠加古北强劲增长带动业绩攀升

　　景区表现优异、政府大额补贴为公司净利大增主要因素。（1）乌镇一方面通过丰富景区内涵加大营销促进客流量（+13.97%）和客单价（+5.5%到150 元/人）双重提升，另一方面收到大额政府补助1.91 亿元，带动利润大增34.7% 至5.46 亿元，贡献公司74%净利。（2）古北水镇因举办特色活动及增加客房数接待能力提升实现净利2.09 亿元、同比大增344.80%；公司实现投资收益5397.37 万元，较去年同期大增。（3）利润率方面，公司毛利率提升2.62pct 到23.79%，期间费用率略升2.01pct，其中销售费用率因薪酬提升增长1.38pct、管理费用率和财务费用率分别提升0.51 和0.12 个百分点。

　　维持“增持”评级

　　乌镇提价有望增厚业绩、成立管理公司打开轻资产管理输出大门；景区内涵不断丰富、遨游网持续减亏进一步推动17 年业绩增长。看好公司培育旅游+ 体育，旅游+教育，旅游+康养新业态，营造“旅游生态圈”战略定位，给予 “增持”评级。考虑提价因素预计公司17、18 年EPS 分别为0.80 元/股及1.01 元/股，对应当前股价PE 分别为26、21 倍，给予“增持”评级。

　　林洋能源(行情601222,买入):光伏电站贡献利润增长 布局能源互联网

　　类别：公司研究机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2017-04-25

　　报告摘要:

　　公司发布2016年报，报告期内公司实现营业收入31.15亿元，同比增长14.31%；实现归属于上市公司股东净利润4.74亿元，同比下滑4.19%；基本每股收益0.28元。公司发布2017年一季报，实现营业收入6.55亿元，同比下滑2.34%；实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长28.14%。

　　电站建设持续扩张，布局高效组件:公司加速推进新能源业务，持有电站并网量快速增长。目前公司光伏电站累计装机并网容量达931MW，主要为安徽、山东、江苏等地的地面分布式，上网情况良好。公司电站项目储备超1GW，在手资金充足，预计2017年分布式装机将继续保持高速增长，持续增厚公司业绩。公司布局600MW的N型高效单晶电池与组件的研发制造，2017年有望投产，加强新能源业务的核心竞争力。

　　传统电表业务有所下滑，海外拓展加强:公司全年电表业务实现收入15.35亿元，同比下滑8.02%，主要是受两网电表招标量有所下滑的影响。报告期内公司在两网电能表招标中实现中标8.76亿元，中标金额继续保持行业前列。公司积极拓展海外市场，缓解国内电能表市场趋于饱和带来的不利影响。2016年公司完成对立陶宛电表企业ELGAMA的控股，并与世界电表第一品牌兰吉尔合作，预计2017年海外收入将实现较快增长。

　　互联网+智慧能源(行情600869,买入)项目全面启动:公司智慧能效管理云平台业务持续拓展，目前已经覆盖7省1050个工商业用电大户，在储能与微电网领域也取得突破。公司连云港(行情601008,买入)开发区项目入选能源局示范项目，在储能领域与亿纬锂能(行情300014,买入)签订框架协议，共同建设分布式储能系统，与公司光伏业务实现有效融合。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.40、0.50和0.57元，维持公司增持评级。

　　风险提示:分布式拓展低于预期，能源互联网进展低于预期。