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大秦铁路(601006)点评：天津港禁汽运煤时限或提前 大秦铁路运量有望达4亿吨
天津港禁止汽运煤集港的时限有望提前，利好大秦铁路2017年运量今年2月，环保部联合发改委，财政部，国家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港7月底前不再接收柴油货车运输的煤炭。9月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。4月11日，天津市环保局连夜开会，决定将天津港禁止汽运煤的时间提前到4月底。天津港集团公司也在4月12日上午召开会议商讨如何确保这一政策提前执行。加上去年交通部联合公安部等五部门出台的《超限运输车辆行驶公路管理规定》和今年环保部这一新政无疑对公路煤炭运输来说是“雪上加霜”，三个铁路局：北京、太原、呼和浩特铁路局有望实质利好。2016年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到1.09亿吨，其中汽运集港运量5600万吨，大秦铁路预计煤炭增加2000万吨。
地理位置等因素造成天津港大量汽运煤
天津港发展了南疆和北疆煤炭码头，汽运煤量非常大，主要原因有：1）地理位置：天津港跟秦皇岛和黄骅港比起来，离煤炭主产区更近，有运输成本优势。2）运输方式：大秦线和朔黄线为重载铁路，列车重车到港口下水，然后回空运输（空载返程）；没有常态化的捎带上水矿石（部分时段集中排空矿石），以最大化车辆利用率和经济效益。天津港为综合性码头，公路汽运煤回程配货，双向重车（载货）有一定竞争力。3）块煤VS末煤：大秦线和朔黄线采用C70/C80专用敞车，翻车机直接卸载煤炭，会导致块煤严重破损。因此，块煤（如化工煤）大都直接汽运至天津港。4）客户差异：
大秦线和朔黄线主要是大客户长期合同，天津港汽运煤小客户较多。
中铁总已经批复近3000列车皮，全力保障天津港煤炭运输中铁总要求，相关路局要分配充足运能，全力保障天津港煤炭运输。中铁总已经批复的3000列车皮给太原和呼和浩特等铁路局应对可能到来的运力激增，能有效提高大秦铁路的生产积极性和营业收入。大秦铁路有望充分发挥自身优势、发掘自身潜力，展现出新的活力，带来共赢、多赢的良好局面。
盈利预测
根据我们预测2016-2018年大秦铁路归母净利润62.95亿元、105.94亿元、123.93亿元，EPS分别为0.43元、0.73元、0.85元，对应现股价PE分别为18.7倍、11.0倍、9.5倍，预计股价8.80-9.00元，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭需求出现回落，经济复苏不及预期。
大华股份(002236)年报点评：持续创新应用升级 迎接AI时代
业绩增长稳健符合预期，毛利率小幅上升
公司2016年实现销售收入133.29亿元，同比增长32.26%，归母净利润17.19亿元，同比增长27.31%，符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%，海外业务增长39.45%，全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新，公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%，较去年上升0.49%。
立足视频核心业务，打造全方位安防智能生态圈公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案，且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级，后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储，并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品，服务数据中心和业务中心等多款新品，可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力，给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”
的理念，推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系，将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体，实现了用数据端驱动业务创新，业务创新带来数据端变革的良性循环。
创新升级提升产品价值，借力人工智能打开新的成长空间2017年3月7日，公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“DeepSense睿智”系列新品，最多可支持192路视频结构化分析，相比于市场上其他产品，处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系，在安防行业向全面智能化发展的趋势下，公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势，顺应大数据和人工智能的时代潮流，吹响“千亿梦想”的号角。
风险提示
汇率波动风险，新产品推广不及预期。
维持“买入”评级
维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元，同比增长35.2%/35.9%/37.3%，净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元，同比增长39.9%/24.8%/28.3%，EPS分别为0.88/1.10/1.41元。
驰宏锌锗(600497)年报点评：16年计提大额减值 17年一季度业绩大增
事件：16 年公司实现营业收入141 亿元，同比下降22.13%，归母净利-16.53亿元，同比下降-3437.48%，实现EPS-0.41 元。17 年第一季度公司实现营业收入46.34 亿元，同比增长96.28%，归母净利2.92 亿元，EPS0.068 元。
核心观点：
计提资产减值准备18.68 亿元，呼伦贝尔驰宏业绩可期。公司业绩大幅下降，主要原因是计提18.68 亿减值准备。公司关停不具竞争力的兴安云冶冶炼厂及澜沧铅矿冶炼厂，优化资产结构，降低成本。对呼伦贝尔驰宏计提大额减值，不影响正常生产经营，收购荣达矿业完成，自给率提高，6 万t/a 电铅、14 万t/a 电锌项目前景可期。
铅锌精矿产量居全国之首，收购荣达增加产量。16 年公司采选产铅、锌金属量分别为 11.28 万吨、26.37 万吨，占国内铅、锌金属量的5.1%、6%，冶炼产精铅、精锌分别为7.88 万吨、27.6 万吨，占国内精铅、精锌产量的1.7%、4.72%。收购荣达完成，产能超100 万吨，年产铅锌精矿约6.5 万吨金属量，拟募集资金4.83 亿投入技改，产量还将增长。
铅锌价格保持高位，一季度业绩高涨。17 年第一季度公司实现营业收入46.34 亿元，同比增长96.28%，实现归母净利2.92 亿元。2017 年锌供需缺口仍然存在，锌价将维持高位。环保加严，铅供给端受限明显，有利于铅价回暖。铅锌冶炼企业集中检修减产，加工费预期提高。
维持“买入”评级：预计公司17-19 年EPS 分别为0.38 元、0.42 元和0.49 元，对应当前股价的PE 分别为16 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：2016 年度业绩亏损，锌铅价涨幅不及预期等。
沧州明珠(002108)季报点评：一季度业绩快速增长 关注锂电隔膜投产进度
投资要点
事件：沧州明珠发布2017 年一季报，报告期内实现营业收入6.99 亿元，同比增长42.53%；实现营业利润1.73 亿元，同比增长36.12%；实现归属上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长32.44%，按最新6.42 亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.21 元（扣非后为0.21 元），单季度每股经营性净现金流-0.08 元。
公司预计2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间2.70-3.08亿元，同比变化幅度5%-20%。
维持“增持”评级。公司2017 年第一季度业绩同比大幅增长，主要由于公司PE 管道产品、 BOPA 薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加，BOPA 薄膜产品延续保持较高的销售价格，维持较高盈利能力。
沧州明珠是国内PE 管道和BOPA 薄膜行业细分市场的领军企业，同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE 管道、BOPA 薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势，伴随其产能的稳步扩张，有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业，且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中，伴随新增产能的逐步释放，公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展，是其后续业绩增长的重要来源。按最新6.42亿股的总股本计算，我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.95、1.10、1.26 元的预测，维持“增持”的投资评级。
风险提示：国内锂电隔膜产能过剩风险，新能源汽车推广低于预期的风险。
北辰实业(601588)年报点评：短期利润率压力大 长期待售资源足
核心观点:
毛利下降影响业绩规模
16 年公司实现营业总收入98.3 亿元,同比增长36.8%,归母净利润6.0亿元,同比下跌1.9%,收入增加主要由于地产结算面积同比增81.6%,业而业绩下降主要因素是毛利率的降低,毛利较低的长沙项目的结算占比超过5 成,且存量项目利润率水平均有回落,而出租业务基本维持稳定。此外公司在费用控制方面的努力降低了结算毛利率下降所带来的影响。
销售大幅增加,战略扩张效果显著
16 年公司实现销售回款226 亿元,与15 年同期相比增加208%,是公司历史最好业绩也是最快增长速度。14、15 年公司加大了土地获取的力度,这一战略取得了立竿见影的效果,规模体量实现了快速的扩张。公司目前在手预收账款184 亿元,为于未来几年的业绩增长提供了良好的保障。
土地投资力度维持高位
16 年公司继续拓展房地产资源储备规模,取得共14 宗土地,新增土地储备约370 万平方米。公司已进入11 个城市,共有拟建、在建项目30 个,规划总建筑面积1500 余万平方米。
预计17、18 年的业绩分别为0.22、0.24 元,维持为“买入”评级。
公司业绩有所下降,毛利率以及结算区域的结构变化使短期的利润能力贡献不佳,但是销售规模大幅提升,未来几年业绩兑现能力强。北辰在京拥有大量商业地产项目,储备总规模126 万方,考虑16 年的新增项目,每股NAV 为6.77 元/平米。
风险提示
销售表现受到重点城市调控政策影响较大,新业务转型存在不确定性。
美盛文化(002699)一季报点评：收入平稳增长 理财收益增加带动盈利提升
报告要点
事件描述
美盛文化(002699)发布2017 年一季度报告,报告期公司实现营业收入9,292.98 万元,同比增长4.63%;实现归母净利润3,116.00 万元,同比增长125.58%,EPS 为0.06 元/股。此外,公司已完成现金认购JAKKS 增发的普通股股票,交易完成后合计持有JAKKS 普通股股票5,239,538 股,占其发行后普通股的19.50%;现因公司筹划新的重大对外投资事项、标的公司属IP 文化生态圈相关产业,公司股票自4 月25 日开市起继续停牌。
事件评论
收入平稳增长,理财收益增加带动盈利提升。公司以动漫衍生品为基础,重点开拓上下游业务、完善产业链,建立了包括动漫、游戏、影视、衍生品等在内的文化生态圈。一季度公司实现营业收入9,292.98 万元,同比增长4.63%;受理财产品收益增加带动投资收益增长影响,报告期内实现净利润3,001.06 万元,同比增长96.86%;若剔除非经常性损益影响,扣非归母净利润为390.32 万元,同比降低67.75%。参照经营业绩预告,预计公司2017年上半年归母净利润增速区间为80%-110%。
二级市场购入并认购JAKKS 增发普通股,可供出售金融资产显著增加。公司全资子公司香港美盛先后于二级市场购入JAKKS 普通股1,578,647 股,并于日前完成认购JAKKS 增发的普通股3,660,891 股事项,截至公告日合计持有JAKKS 普通股股票5,239,538 股。受投资JAKKS 影响,报告期末可供出售金融资产较期初增加59.84%至2.52 亿元。JAKKS 为纳斯达克上市的主营儿童玩具及其他消费产品的设计、开发、生产和销售的公司,此次投资有望进一步整合公司现有资源、完善海外业务布局。
预付款项和存货较期初有所提升,销售商品收到现金增加影响经营活动现金流。报告期末,预付款项和存货分别较期初增加63.70%、9.90%至0.16 亿元、1.56 亿元;其中,预付款项增长主要受预付原材料采购款增加影响。此外,销售商品收到的现金增加带动经营活动现金流净额同比增长173.71%。
持续推进泛文化生态圈布局。公司前期公告,拟以11.11 亿元收购控股股东美盛控股全资子公司真趣网络、近期拟筹划IP 相关对外投资事项,持续推进泛文化生态圈布局。暂不考虑利润分配、预计公司2017-2018 年EPS 为0.72 元、0.91 元,对应目前股价估值为49 倍、39 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 文创产业发展不及预期的风险。
联发股份(002394)年报&一季报点评：毛利率下降累Q1业绩 看好全球产能布局
本报告导读：
16 年业绩符合我们预期，17Q1 毛利率同比下降，系原材料、煤炭等成本上升所致。
公司为纺织出口龙头，受益于美国经济复苏；高股息率在当前市场环境下形成催化。
投资要点：
16年业绩符合我们预期，维持增持评级。16年营收/归母净利37.4亿（+7.5%）/3.9 亿（+33.8%）；16Q4 营收/归母净利10.1 亿（+19.1%）/1.6 亿（+35.5%）。17Q1 营收/归母净利8.9 亿（+1.7%）/0.6 亿（+2.9%）。
16 年业绩符合我们预期，17Q1 毛利率下降拖累业绩。预计17 年原材料、煤炭等成本持续高企拖累毛利率，下调17-18 年EPS 为1.27/1.32元（前值1.30/1.46），预计19 年EPS 为1.43 元。市场估值中枢下移，下调目标价为19.8 元（前值21.34），对应18 年15 倍PE，增持评级。
16 年毛利率提升明显，17 年收入及毛利率承压。2016 年公司毛利率较15 年提升1.3 个百分点，色织布和衬衣两项拳头产品提升尤为明显。全年期间费用控制得当，与15 年持平；同时16 年上半年煤炭价格走低、下半年棉花价格攀升亦为电汽业务和棉纱贸易业务的增长做出贡献。17Q1 毛利率较16Q1 下降1.4 个百分点，存货周转率1.1 次，较16 年减少0.3 次，主要系库存棉花价格较高、煤炭价格上涨所致。
纺织业务全球布局、多元经营成为发展方向。纺织业务主战场将从中国转移致东南亚及非洲等地，公司已积极在埃塞俄比亚布局新项目，将适时启动。除纺织业务外，新能源和环保领域仍是公司关注重点，在建的分布式光伏发电是一种小试，污水处理等也纳入外延考虑。
高股息率延续。2016 年全年共分红1.9 亿元，占归母净利润的49%，股息率3.7%，与15 年持平。持续高分红在当前市场环境下形成催化。
风险提示：棉价大幅波动的风险；新能源项目推进速度不及预期。
国星光电(002449)一季报点评：一季报业绩靓丽 小间距照亮未来
事件：
公司发布2017 年一季度报告，实现营业收入6.53 亿元，同比增长42.16%，实现归属于上市公司股东的净利润5176 万元，同比增长38.29%。同时公司发布2017 年上半年业绩指引，预计归属于上市公司股东的净利润增长30%~70%。
投资要点：
封装产能持续增长，小间距照亮未来 2016 年小间距市场迎来爆发元年，公司抓住市场机会，利用自有资金共计10.5 亿元三次对封装产线进行扩产，SMD 封装产能增长40%，快速扩张至6000KK/月，其中小间距封装1200KK/月。2017 年初公司再次投入2 亿元人民币增加小间距封装产能，预计7 月将达产，达产后公司小间距封装总产能将达到1700KK/月，超越亿光跻身全球小间距封装龙头。预计未来三年小间距市场复合增速保持在50%以上，公司有望乘行业东风，发挥自身规模优势，继续扩产封装产能，引领公司业绩持续向上。
技术实力雄厚，行业龙头地位稳固 封装显示行业点间距缩小趋势明显，对封装企业技术实力要求也进一步提升。公司目前已成功开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921 器件，实现了户内P2/户外P4 以下小间距高密显示屏，在全球中高端市场具备先发优势和品质优势。同时公司积极布局前瞻性半导体技术，倒装芯片CSP 先进封装技术在国内率先量产，2016 年投资美国 RaySent 公司，布局基于硅衬底的第三代半导体相关技术。公司技术研发实力行业领先，龙头地位不可撼动。
芯片业务有望扭亏，产业链整合优势逐步体现 2016 年公司完成国星半导体与亚威朗科技管理整合，通过智能化改造，在设备数量不变的情况下实现产能增长40%，随着LED 芯片市场逐步回暖，芯片业务毛利率企稳回升，公司今年芯片业务有望实现扭亏为盈。公司立足封装，推进产业链上下游垂直一体化发展战略，同时借助大股东广晟的平台，与下游佛山照明优势互补，形成合力。未来几年公司产业链整合优势将逐步体现，有望进一步降低成本，提升市场份额及公司综合竞争力。
盈利预测和投资评级：给予买入评级 公司小间距业务持续发力，将是未来几年最为确定性的成长方向。我们预计，公司2017-2019 年将实现净利润3.01 亿、4.29 亿、5.70 亿元，EPS 分别为0.63 元、0.90 元、1.20 元，对应PE 分别为22.4、15.7、11.8 倍，兼具高成长与低估值属性，给予公司买入评级。
风险提示：1）小间距行业景气度不及预期；2）公司产品毛利率下滑的风险。
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