周一，欧股全线大涨，欧元兑美元创下10个月以来最大单日涨幅，现货黄金则持续走弱。引燃全球风险偏好的，恰恰是在刚刚落幕的法国大选第一轮投票。

今日早间，法国大选首轮投票最终结果出炉，马克龙以23.75%得票率居首，勒庞21.53%居次。这意味着，在5月7日举行的第二轮投票中，中间派马克龙将对阵极右翼勒庞，角逐法国总统的宝座。正如中间派候选人马克龙所言，法国政治史迎来新的一页——几十年来共同执政的法国两大传统党派在第一轮中全部落选，为法国现代史上首次。

随着投票结果的明朗化，这两位首轮投票的胜者再度针锋相对。勒庞把自己和马克龙的对阵描述为“爱国者与全球化主义者的终极较量”，并表示“失控的全球化令法国文明处于危险之中”。马克龙也毫不示弱，在两个小时之后回击称，自己想要成为“反对民族主义者威胁的爱国总统”，“我感受到了法国人民的怀疑、愤怒和恐惧，以及渴望改变的心情。”

但勒庞再怎么“撂狠话”，无论是异常靠谱的民调还是“反向指标”高盛，无论是赌场还是市场，人人都相信登上总统宝座的将是“反对民族主义者威胁的爱国总统”马克龙，而不是她。

分析师认为，考虑到菲永和阿蒙都呼吁粉丝投票给马克龙，再加上这次民调异常靠谱，即便未决选民都投票给国民阵线，也扶不起勒庞。而若马克龙当选，可能会带来一个政治分裂的法国和前景暂稳的欧洲，欧股将保持平稳，欧元几乎完全将马克龙的胜利计入价格，欧央行则可能调整资产购买计划。

分析还指出，如果勒庞当选，欧股将脆弱得不堪一击。

赌徒：马克龙有近90%的可能性荣登总统宝座

根据博彩公司Betfair的赔率，随着一轮投票结果逐渐清晰，马克龙当选总统的概率持续攀升，投注者们相信马克龙成为下一任法国总统的概率接近90%。

虽然民调结果没有博彩公司那么夸张，但两大最新民调都显示马克龙第二轮得票率超过60%。根据Ipsos的最新民调，马克龙和勒庞在第二轮得票率分别为62%和38%。另一项民调Harris结果类似，二者得票率分别为64%和36%。

投资者也跟着民调走，在勒庞当选可能性骤降的情况下，风险偏好再度升温。

欧元一度刷新五个半月新高，黄金则跌超1%。亚市早盘，多国股市纷纷上扬，截至发稿，日经225指数涨1.24%，韩国成份指数则涨0.23%。国债收益率则走高，10年期美债收益率重回2.3%上方。欧股开盘后全线大涨，欧元兑美元创下10个月以来最大单日涨幅，现货黄金则持续走弱。

分析师：未决选民全投票也扶不起勒庞

上扬的最终投票率可能粉碎勒庞的美梦

花旗指出，从投票率来看，本次大选投票率偏低，预计为77%，比2012年（79.5％）和2007年都低（83.8％）。不过，以史为鉴，2002年勒庞父亲对阵Chirac时，国民阵线可能夺得总统宝座的前景反而刺激了主流选民投票，粉碎了勒庞父亲的总统梦，因此预计最终投票率将稍高。

败选者“最后一票”投给马克龙

花旗指出，败选者的支持也很重要。今日早间，菲永和阿蒙均宣布支持马克龙，而且即便落选，阿蒙也不忘攻击勒庞为“共和国的敌人”。至于同样落败的梅朗雄，尽管他还没发言，但花旗预计似乎不太可能支持勒庞。

民调靠谱，未决选民全投票也帮不了勒庞

花旗的计算显示，假如勒庞能够说服35%的未决选民投票支持国民阵线，在第二轮激战的候选人支持率差距可能在25%左右（62.5% vs. 37.5%）。而即便勒庞说服了100%的未决选民，仍然无法撼动马克龙的领先地位。

法兴认为，相比英国退欧公投和美国总统大选，“不靠谱”的民调这次总算靠谱。首轮大选结果揭晓后，iPsos民调显示，第二轮大选中，马克龙与勒庞支持率将分别是62%和38%。

值得一提的是，主流民意调查几乎都显示，第二轮投票中，马克龙将以63.5%的支持率远远领先勒庞的36.5%，未决选民的比例将达到21%。

若马克龙当选总统，意味着什么？

法国政治分裂

鉴于胜选人在政府任命后，法国还会在6月举行国民议会选举投票，因此马克龙能否在6月的议会选举中获得多数席位事关重大。

花旗银行和安联首席经济学家Mohamed El-Erian均认为，从当前的局势看来，6月很可能出现“联合政府(Cohabitation)”的局面，即马克龙可能要选择一个支持社会党的中右翼总理。法国上一次出现这种总统和总理党籍不同的情况还是在2002年。

在这种情况下，想要推进改革的马克龙可能会遇到政治分裂的局面，花旗怀疑马克龙倡导的严格的赤字目标能否顺利完成，以及政府能否推动公共部门的改革。执政前期的不确定性增加，商业信心也可能被削弱。

考虑到马克龙独立候选人的身份，背后并无政党直接支持，兴证宏观王涵团队预计，很可能有一位来自国民议会多数党的总理全面“接手”政府事务。总统或将变成仅有象征意义的国家元首，仅管理外交和国防事务，而总理将控制法国政府的主要权力。

欧洲前景暂稳，英国“躺枪”

尽管可能面临国内政治分裂的局面，但马克龙的当选意味着与德国的关系得到加强，特别是在舒尔茨当选德国总理的情况下。花旗总结称，鉴于马克龙大概率当选总统，欧洲前景更为稳定，下一个重大政治风险则是可能在2018年2月进行的意大利选举。

不过，马克龙若当选总统，对英国来说可不是什么好消息。兴证宏王涵团队称，作为候选人中最亲欧的一位，马克龙当选后可能主张对英国退欧施加更为严厉的“惩罚”措施，叠加英国大选提前至今年6月，欧洲的风险很可能会转移至英国。

市场、央妈未来如何行动？

欧股

股市基本完全消化了第一轮投票的结果，高盛认为，马克龙最终胜选的结果已经小幅（2%~3%）提振欧洲股市，而且法国大选这一风险事件并未阻挡欧股的涨势，法国CAC 40指数在年初至今涨幅接近5%。

高盛进一步指出，因第一轮选举结果大致符合预期，且勒庞胜选的可能性并未完全排除，预计法国大选两轮投票期间，欧股将大致保持平稳。但如果勒庞在第二轮胜出，欧股将极其脆弱，因为市场并未重视这一情况。

外汇

有分析称，尽管欧元几乎完全将马克龙的胜利计入价格，但以防万一，市场仍为勒庞的胜出维持风险溢价。高盛则表示，投资者认为勒庞胜选（或是欧元区解体）的可能性为零，将推高欧元对美元和日元的汇率，可能将欧元/美元推升至1.13。

高盛总结称，选举过后市场反应的积极性和可持续性将取决于其他因素，包括经济和通胀前景，以及欧洲央行和其他央妈短期的政策立场。

操心的欧洲央妈

高盛认为，为维持市场运作，欧央行将在未来几周内维持再融资工具（FRFA、紧急流动性支持）的使用。面对短期内政治引发的利差扩大，也存在调整资产购买计划的可能。

事实上，在法国大选前夕，欧央行和意大利央行表示必要时可以提供紧急流动性，瑞士央行也表示做好了降息和市场干预的准备。

马克龙、勒庞主张对比

华尔街见闻此前总结，马克龙支持欧盟进一步的政治、财政和经济融合，同时倾向欧盟保护主义； 勒庞曾声称将就法国“脱欧”举行公投，并恢复法国货币政策、立法、领土和经济主权。

下图为马克龙和勒庞在国内外议题上的态度对比，总结自法兴银行报告。

话说回来，即便民调、分析师和投资者都相信马克龙胜券在握，谁又能保证勒庞这只黑天鹅一定不会在法兰西起飞呢？