飞亚达A:Q1净利润增长66.3% 业绩大幅改善
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,叶 群日期：2017-04-20
　　核心观点:
　　公司Q1实现收入8.17亿(+11.47%),归母净利润4538万(+66.3%)。

　　公司Q1实现收入8.17亿,同比增长11.47%;归母净利润4532万,同比增长66.3%,超出市场预期。业绩增长主要来自亨吉利名表零售和飞亚达表收入端的恢复性增长。其中,飞亚达表Q1实现个位数的收入增长,利润远高收入增速;亨吉利收入实现两位数增长,由于去年同期经营亏损,Q1收入增长带来的业绩弹性更大。Q1净利率达到5.5%,同比提升1.8个百分点,控费取得成效,销售+管理费率为29.94%,同比下滑2.47个百分点。

　　海外消费需求回流,国内名表市场复苏有望至少持续到Q2。

　　在名表全球出口额连续下滑的背景下,中国市场的名表销售已连续5个月呈现逆势增长。2016年10月-2017年2月,瑞士手表中国出口额分别同比增长3%、7.9%、27.6%、7.8%和6.7%。人民币贬值、海关税收新政提高奢侈品海淘成本,致使部分海外消费需求回流,是本轮名表复苏的重要原因。考虑去年同期低基数,预计名表复苏有望至少持续到Q2,公司亨吉利名表零售业绩弹性大。

　　业绩底部反转确立,自有物业资产价值丰厚,中航系国改值得期待。

　　预计公司17-19年收入分别为32.76亿、35.3和38.13亿,实现归母净利润分别为1.63、2.04和2.4亿,同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%,对应17-19年PE 分别为36.7、29.3和24.9倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望显著提升,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。

　　风险提示。

　　行业复苏不及预期;经营效率提升不显著,国改进程缓慢。


　　阳光电源:关注储能与新能源汽车等新业务的长期发展
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2017-04-20
　　投资要点
　　新老业务齐头并进,逆变器保持市场领先地位。

　　2016年,公司的主营业务实现较快增长。其中:1)优势产品光伏逆变器出货量约11.1GW,继续保持光伏逆变器全球出货量第一,收入同比增长16%至24.94亿元,全球首推自主专利的1500V组串逆变器,最大效率超过99%,保持技术优势;2)在光伏系统集成领域,公司建设的山西大同光伏“领跑者”基地50MW电站并网发电,并中标阳泉、济宁、两淮等光伏“领跑者”基地项目,该业务收入同比增长45%至32.85亿元;3)新能源汽车电控产品进一步扩大在安凯的份额,并成功开发苏州金龙、厦门金龙等大客户,收入同比增长35%至0.27亿元;4)在储能电源领域,子公司阳光三星投产,可年产2GWh电力储能设备,当年实现收入0.79亿元。

　　关注储能与新能源汽车相关业务的长期成长。

　　公司已形成光伏逆变器、电站、风电、储能、电动车等业务协同发展的格局,2017年收入目标为75亿元。我们预计,逆变器业务将趋于成熟,期待海外市场拓展带来收入增量;电站系统集成业务受益逆变器等产品的协同效应,以及与阿里云计算的战略合作,在手项目充裕,未来3年仍将保持年均复合增速不低于25%的较快增长;储能与新能源汽车市场发展空间广阔,相关业务短期体量较小,期待公司在产品研发、市场开发与业务模式创新等方面取得突破。

　　维持“买入”评级。

　　我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS0.47元、0.54元、0.64元,对应21.4倍、18.5倍、15.7倍P/E。

　　风险提示。

　　光伏行业发展或放缓,新业务拓展或低预期,行业估值中枢或现波动。


　　中材科技:玻纤纱推动Q1业绩高增长
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超,李金宝日期：2017-04-20
　　事件描述
　　公司公告1季度实现营业收入20.3亿元,同比增长33.1%;归属净利润1.4亿元,同比增长82.1%;扣非净利润1.3亿元,同比增长173.7%;实现每股收益0.17元。预计上半年实现归属净利润2.7~3.5亿元,同比增长0~30%。

　　事件评论
　　1季度业绩高增长,玻纤纱量价齐升。1季度收入同比增长33%,主要源于玻纤纱增长和气瓶减亏所致。其中,玻纤纱量价齐升,需求受下游基建、热塑、风电拉动增长明显,同时两条十万吨池窑生产线的陆续建成投产,规模效应显现,盈利能力得以提升。此外,气瓶业务在资产整合后大幅减亏,高温滤料在环保趋严背景下业绩贡献显著增加。

　　短期风电装机受政策制约放缓节奏。为解决弃风和消纳问题,2月能源局发布通知:内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆等六省区不得核准新建风电项目,并暂缓建设新疆准东、吐鲁番百里风区、酒泉二期等风电项目。受此突发事件影响,西北地区风电装机需求停滞,公司风电叶片业务短期内受到较大影响,上半年收入增长压力较大。但全年来看,东部和南部地区的装机需求支撑仍在,且2016年的招标情况作为先行指标,预示2017年增长可期,下半年或迎来景气回升。

　　玻纤纱业务受益于行业景气向上。尽管下游未出现风电抢装迹象,但玻纤纱需求较好,我们分析原因如下:一是基建、热塑、电子纱的确定性回暖,热塑主要受益于新能源汽车需求拉动,电子纱主要受益于铜箔产业链;二是风电纱需求增速好于风电装机需求增速,主要源于去年叶片库存消耗较多,使得当年风电纱需求小于装机的新增需求;去库存后,今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上;三是出口明显好转,主要受益于北美经济复苏和汇率调整明显改善。公司玻纤纱产品结构较优(热塑、电子纱、风电占比分别约为30%、10%、10%,同时出口占比约为30-40%),有望充分受益行业结构性回暖。

　　基于风电装机预期,公司预计上半年业绩增长0~30%,我们持续看好多业务回暖以及国改预期。预计2017-2018年EPS为1.06、1.34元,对应PE19、15倍,买入评级。


　　厚普股份:经营业绩小幅下降 全年将受益天然气景气度回升
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-04-20
　　业绩概述
　　2016年公司实现营业收入13亿元,同比增长16.87%,归属上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降5.23%。利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元、转增15股。

　　经营分析
　　油价低迷降低天然气应用,计提股权激励费用影响业绩增长。报告期内,宏观经济增速放缓,油价低位徘徊使得天然气经济性降低,导致国内LNG/CNG装备市场需求低迷。公司全年实现收入13亿元,同比增长16.9%,其中天然气装备制造收入同比下降9.43%,增长主要来自收购的宏达公司业绩贡献;实现净利润1.67亿元,同比下降5.23%,主要由于公司实施限制性股票激励,增加了股份支付费用6387万元,对净利润的增长造成较大影响。

　　短期LNG装备需求回暖,长期天然气应用潜力巨大。16下半年起,在油气比价关系改善之下,天然气重卡景气迅速回升,天然气重卡3月份产量7775辆,同比增长586.84%。随着天然气重卡经济性的提高,预计其渗透率将进一步提升,年度渗透率有望达到历史最高值7%左右,带动天然气装备需求回升。2016年我国天然气消费量2058亿立方米,同比增长6.6%;根据规划到2020年我国天然气占比将从目前的6%提高到10%以上,年消费量有望达到3600亿立方米,年均复合增速约15%,长期来看天然气发展仍有很大空间。

　　受益天然气行业整体发展,氢能装备领域持续推进。公司的战略定位是天然气行业工程设备综合服务商,以天然气加气站产品为基础,公司在天然气加气站领域市场占有率超过40%,同时向清洁能源相关的各种工程服务和设备拓展。2015年12月公司收购四川宏达,进入专业的油气工程总包领域,结合宏达的相关资质将业务范围拓展至天然气全产业链,将公司打造为清洁能源应用领域整体解决方案服务商,随着天然气行业的整体发展而成长。在氢能装备领域,公司已有氢气加气机的研发成果,并研制出可移动撬装加氢装置,为氢燃料电池汽车充装氢气,目前样机正在进行性能测试,后续拟开展制氢工艺及加氢站相关核心零部件的研发。

　　盈利预测
　　我们预测公司2017-2019年营业收入为15.7/18.1/20.3亿元,分别同比增长21%/15%/13%;归母净利润2.28/2.72/3.07亿元,分别同比增长36%/19%/13%;EPS分别为1.54/1.84/2.07元,对应PE分别为26/22/19倍。

　　投资建议
　　我们认为公司天然气装备业务受益油气比价关系改善,今年有望实现大幅增长;天然气长期发展目标确定,公司定位于全产业链综合服务商将跟随行业成长;公司在加氢装备领域持续布局。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-60元。

　　风险提示
　　石油价格大幅下行降低天然气经济性。


　　立讯精密:重返高速成长势头 精密制造平台可期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王亮日期：2017-04-20
　　核心观点:
　　公司营收实现快速增长,盈利水平重回提升趋势。

　　公司年报公布,2016年公司实现营业收入137.6亿,同比增长36.73%,归属于上市公司股东净利润11.57亿,同比增长7.23%。报告期内,公司受到核心客户的转接头项目影响,利润率受到一定程度拖累。但伴随公司在大客户新项目上的顺利展开,转接头项目的不利影响得到快速消化,2016Q4公司呈现出重返高增长的势头,实现营收53.5亿元,同比增长69%,归属于上市公司股东净利润4.76亿,同比增长12%,净利率水平回到8.9%,明显高于2016Q2、2016Q3的7.6%,显示出公司经营拐点已经确认。

　　消费电子类产品积极扩张,拥抱产业链创新趋势。

　　公司围绕“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,拥抱消费电子产业链创新浪潮。目前,公司各项目进展顺利:无线充电方面,公司是大客户手表产品无线充电模块的供应商,技术储备完善,将获益于无线充电渗透率提升;Type-C方面,非苹果阵营Type-C正在快速放量;声学方面,公司通过美特切入大客户电声产品供应链,目前月度经营规模已经起量;射频领域,公司积极布局手机天线业务,将分食手机射频器件技术升级行业红利。伴随各项目逐渐落地,公司有望迎来收获期。

　　布局通信类、汽车类产品业务,长期成长动力清晰。

　　从长远来看,公司通过积极布局潜在高成长领域,在未来可收获持续的成长动力。一方面,公司积极拥抱5G时代万物互联行业趋势,在通信领域,公司积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品,2016年公司通信互联业务实现营收10.55亿元,同比增长50.2%;另一方面,公司看好汽车的智能化趋势,在汽车电子领域,公司大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。

　　盈利预测及评级。

　　我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。

　　我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。


　　海利生物:口蹄疫疫苗等大品种将陆续上市
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李佳丰日期：2017-04-20
　　事件:4月19日,公司发布2016年年报,2016年实现营业收入3.43亿元,同比增长8.45%;归属于上市公司股东净利润8553.6万元,同比下降10.34%,对应2016年EPS为0.13元/股;公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每10股派发现金股利0.4元(含税)。

　　我们的分析和判断:1.子公司口蹄疫项目竣工未量产影响公司业绩。根据公司16年年报,公司与阿根廷BiogénseBagóS.A.公司合资设立的杨凌金海生物技术有限公司在报告期内口蹄疫项目建成但未实现销售,项目竣工转固造成折旧、非技术使用权的摊销等费用增加,导致归母净利润出现同比下滑10.34%;但母公司实现净利润1.05亿元,较上年增长4.20%,业绩增长稳定。

　　分产品看,猪用疫苗与禽用疫苗的销量均稳定增长。

　　1)猪用疫苗:报告期内,猪用活疫苗销量1.51亿头份,同比增长18.29%,猪用灭活疫苗销量1.11亿毫升,同比增长8.32%;实现营业收入3.11亿元,同比增长8.08%。主要疫苗种类有:高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗(HuN4-F112株)、猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬病活疫苗、猪瘟活疫苗等。

　　2)禽用疫苗:报告期内,禽用活疫苗销量17.1亿羽份,同比增长6.93%,禽用灭活疫苗销量1.01亿毫升,同比增长6.9%;实现营业收入3.2亿元,同比增长12.17%,毛利率36.82%,较去年增长了3.43pct。主要疫苗种类为鸡新-支-流三联灭活疫苗、鸡新-支二联灭活疫苗。

　　2.口蹄疫即将上市,市场潜力巨大。据农业部发布,16年6月份,农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”,自2017年1月1日起实施。当前口蹄疫市场苗渗透率低,我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗,推动市场苗加速渗透,打开市场苗行业空间。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司年报,口蹄疫项目已于2016年9月通过动态GMP现场验收,并获得GMP证书及兽药生产许可证,具备生产口蹄疫疫苗的生产条件和能力;已获取口蹄疫O、A型、亚洲I型三价口蹄疫灭活疫苗的产品批准文号,预计2017年产品上半年上市销售,在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏、养殖高盈利的背景下,市场潜力巨大!3.多产品进入新兽药证书注册阶段,后续放量有望推动公司业绩持续增长。根据公司年报,目前公司多种产品进入新兽药注册阶段:高致病性禽流感DNA核酸疫苗(H5亚型,PH5-GD):国家一类兽药,是国际上首个禽类DNA疫苗,该疫苗已经通过新兽药证书的符合,进入复审阶段,预计2017年上半年可以获得新兽药证书;猪支原体肺炎灭活疫苗(NJ株)、鸡新-支二联活疫苗(LaSota株+LDT3-A株)、犬瘟热、细小病毒、腺病毒病三联活疫苗处于新兽药证书复核阶段;副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型H4L1株+5型H5L3株+12型H12L3株)处于新兽药证书初审阶段;猪瘟病毒E2重组杆状病毒载体灭活疫苗(WH-09株)已经通过临床审批,进入新兽药证书注册阶段。公司疫苗品种储备丰富,预计进入新兽药证书注册阶段的疫苗品种将陆续上市,有望推动公司业绩持续增长!4.战略参股人用医疗领域,“动保+人保”双轮驱动起航!2016年公司公告,公司以现金1000万元对“序康医疗”增资,增资后持有其1.19%的股权;2017年4月公司公告,公司及全资子公司牧海生物拟通过受让股份及增资形式,投资1.01亿元间接持有裕隆生物18.61%的股权。

　　公司战略定位高远,除大力发展原主业动保外,参股“序康医疗”及间接参股裕隆生物战略进入生物医疗产业,标志着公司“动保+人保”双轮驱动正式起航,将进一步打开公司发展空间。

　　投资建议:我们预计公司2017-19年净利润1.26/2.17/3.49亿,复合增速约50%;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价17元。

　　风险提示:销量不达预期;项目进展不达预期。