3月24日，辉山乳业在港股市场狂泻逾90%的暴跌，让人再次见识了海外做空机构的凶悍。不过对于“山东首富”张士平来说，被境外机构做空并不是什么新鲜事，他在最近几个月就碰上过不止一回了。

　　作为国内具有相当规模的电解铝企业，山东魏桥创业集团有限公司(以下简称魏桥集团)在3月1日遭遇国外机构Emerson Analytics沽空，旗下港股上市公司中国宏桥(01378.HK)被指财务造假。Emerson Analytics的报告认为，中国宏桥显著高于同行业的利润水平属于虚报。

　　截止4月1日，每日经济新闻从当地知情人士处获悉，中国宏桥仍未对沽空报告事件作出任何有力的反驳。

　　不过值得注意的是，近日流出的两份文件显示，魏桥集团已向中国有色金属工业协会求援。在文件中，魏桥集团将遭遇沽空的原因，归结于其发展壮大触及了美铝和力拓的商业利益，因而遭遇境外做空势力的绞杀。

　　故事重演，中国宏桥已非首次遭遇做空

　　对已年逾古稀的山东首富张士平来说，日子也不太平。每日经济新闻记者注意到，3月初的这一次做空袭击，已不是中国宏桥遭遇的首次沽空。2016年11月23日，网站Hongqiao Exposed就曾发表过报告，质疑宏桥现金流、债务负担，并指称该公司未披露关联方交易以及环境资料。

图片来源：中国宏桥官网

　　中国宏桥官网显示，2016年11月该公司曾发布声明反驳负面报告。

　　此后在2017年3月1日，沽空机构Emerson Analytics又发布报告质疑中国宏桥财务数据造假。如今间隔不长的时间内遭遇两次做空，魏桥集团正常的生产经营受到了一定的负面影响。

　　作为中国宏桥的实际控制人，在第二次被境外机构做空后，张士平不得不出面进行反击。记者获取到的相关文件显示，魏桥集团在3月4日向中国有色金属工业协会递交了紧急报告。

　　4月1日，每日经济新闻记者分别向魏桥集团、中国有色金属工业协会相关人士方面求证上述文件及所述内容，截至发稿，均未得到直接回复。不过经邹平当地多位业内人士证实，该文件确实存在。

　　魏桥集团在报告中称，此次做空事件，是境外机构打着做空的名义，实质上绞杀魏桥集团在港交所的两家上市公司——中国宏桥(01378.HK)和魏桥纺织(02698.HK).

　　沽空机构Emerson Analytics在报告中质疑称，中国宏桥在过去数年间隐瞒216亿元成本，估计其真正盈利能力低于所公布的一半，并认为中国宏桥目标价只有3.1港元。

　　在沽空报告中，Emerson Analytics指出，中国宏桥于2011年IPO阶段已开始虚报较低的生产成本，并由关联公司以非常低的价格收购电力和铝原料。

Emerson Analytics指出，中国宏桥利润率水平为同行数倍

　　此外，2007年~2009年，中国宏桥利润率与同业相近。但到了2010年，当同业利润率水平维持在个位数时，中国宏桥利润率飚升至27.7%，相当于同行业其他四家公司的平均水平为5.3倍。之后几年其利润率表现也是如此。

　　面对这种质疑声，魏桥集团推测，沽空机构此次行动的直接诱因，就是2015年由魏桥集团主导的几内亚的铝矾土矿项目完成建设并投产。

　　在发给中国有色金属协会的报告中，魏桥集团分析道，几内亚铝矾土项目投产导致美铝、力拓等国际铝业巨头很快丧失了全球市场的原料定价权，直接触及了他们的根本利益。

　　在最近这次沽空报告发布当日，中国宏桥股价就直线下跌，紧急停牌。在3月1日停牌当日，中国宏桥股价下跌8.33%，报收于7.15港元/股。

图片来源：顶尖财经

　　随后，中国宏桥在3月7日复牌。复牌后股价也曾一度急跌6.85%，创近1个月新低6.66港元/股。

　　4月1日，在与每日经济新闻记者沟通时，魏桥集团所在地邹平当地一位企业人士透露，在近期的齐星集团债务困局中，魏桥集团本想施以援手，但迫于自身被做空的压力，张士平已经难以分身。

　　遭受牵连，魏桥纺织港股已停牌

　　记者注意到，魏桥集团在上述报告中称，沽空机构的行为迫使审计师在进行2016年度审计时，采取“极端保守和谨慎的姿态”。

　　事实上，沽空行为更是直接导致了中国宏桥、魏桥纺织2016年年度报告延迟发布。目前，魏桥纺织、中国宏桥也已双双停牌。

　　不过，事情的影响远未结束。魏桥集团在报告中提到，如果魏桥纺织和中国宏桥分别被绞杀成功，将直接影响中国10%的纺织市场和20%的铝业市场，国际市场上的原料定价权将再度落到以美国铝业、力拓为代表的美资企业手中。

　　根据其官网信息显示，魏桥集团拥有10个生产基地、总资产1756亿元，自2012年连续4年入选世界500强，2015年跃居第234位，比首次上榜时提升了206个位次。

　　此外，《福布斯》中国富豪榜显示，控制魏桥集团的张士平家族，2016年财富为365.2亿元，排名第27位，系山东首富。近年来，由其控制的中国宏桥(截至2016年6月底，张士平通过宏桥控股持有中国宏桥81.12%的股份)，规模迅速扩大，已成为世界级铝企。

　　一位当地企业的高管向每日经济新闻记者表示，魏桥被沽空带来的影响，远不止失去市场份额那么简单，当地围绕魏桥产生的产业链及金融担保都会受到冲击。

　　魏桥集团在报告中称，滨州市纺织、铝业两大产业集群直接涉及2000多亿元的国内银行贷款，如果应对不当，必然会引发区域性的系统金融风险。

　　中国宏桥也在紧急应对眼下危机。3月31日，彭博援引知情人士称，由于股票停牌和业绩发布延期致其面临违约风险，中国宏桥打算寻求银行免除其7亿美元贷款协议中规定的义务。

　　值得注意的是，中国有色金属工业协会已将魏桥集团报告转呈至工信部，并表示，近两年来，美国对中国铝产业已开展围堵行动，建议全面研究和部署反制措施。